課程名稱︰金融機構管理
課程性質︰財金系大三必修
課程教師︰陳業寧
開課學院：管理學院
開課系所︰財務金融學系
考試日期（年月日）︰04/17/2012
是否需發放獎勵金：是
（如未明確表示，則不予發放）
試題 :
壹、 簡答題 (共14 題，每題5 分)。答題請儘量精簡扼要，未解釋答案者不計分
1. 由講義中銀行擠兌的例子來看，存款契約的主要功能為何?
為何存款契約發揮此功能時會造成擠兌的問題?
Answer. (2 + 3 分)
存款契約主要功能為提供流動性保險，即讓早死、有流動性需求的人得到較多的消費。
由於要提供流動性保險，故早死（有流動性需求）者所消費的需大於其存款的清算價值。
因此，當所有的存款者均提早提款時，銀行將無力支應。
由於此特性，故會產生自我實現的擠兌問題。
2. 關於擠兌，某人提出兩種想法。
(一)若一家銀行的支票存款佔總負債比重越低、定期存款佔總負債比重越高，
則其資金不易流失，也越不容易發生擠兌。
(二)小額存款人缺乏金融知識且較易恐慌。
因此，當沒有存款保險時，若一家銀行小額存款人的存款比重越高
（相對於機構存款人），則越容易發生擠兌。
你是否同意某人的想法? 扼要說明答案。
Answer. (3+2 分) 不同意。
對於（一）
(i) 要看定期存款比率高、支票存款比率低是否是存款人擔心其體質不佳而提領的結果。
由於定期存款解約成本高，比較不容易提早領，支票存款則無解約成本。
故當存款人懷疑銀行體質不佳而大量提領時，該銀行支票存款比率會相對變低，
而定存比率相對會變高。
(ii)當存款人擔心擠兌時，即使有解約成本也願意解約（總比血本無歸好），
故定存比率高不一定擠兌問題比較不嚴重。
對於（二）機構存款人金額大、資訊更佳、
存款目的非並非交易動機而為獲利、也較有警覺性，故當其懷疑銀行體質不佳時會大量提
領，因此有可能機構存款人比重高的銀行反而較容易發生擠兌。
（* 對於「擠兌」有不同定義可能答案會不同！）
3. 關於主力銀行的壞消息是否一定會造成與該銀行往來之企業的股價下跌?
Answer. (2、2、1 分) 不一定，視景氣好壞、銀行是否為公立、
企業流動性（流動資產相對於流動負債）與企業對銀行依賴程度而定。
主力銀行的壞消息在景氣差（銀行真的可能倒）、非公股銀行（真的可能倒）、
企業流動性不佳（往來銀行倒時會有流動性問題）
或企業對銀行依賴程度高時對往來企業股價衝擊較大。
4. 在創投關係中，金主可以採取哪些措施讓創投經理人將其心力專心投注於創投基金?
Answer. (2 + 1、1、1)
(i) 契約中的誘因成分（分享20%的利潤）。
(ii) Covenants: 如限制經理人賣出partnership、限制加入新的無限合夥人、
要求幾年之內不得另外籌組新基金、要求經理人投資比率與基金相同等。
5. 與持有被投資企業的股票與債券相比，
創投基金持有被投資企業的可轉換優先股有哪些優點? 扼要說明答案。
Answer. (每個1分)
相對於債：不會有債的代理問題（由於被投資企業多為高風險且其價值主要來自未來投資
機會，故債的代理問題嚴重）、不會發生財務危機、創投可以分享upside gains、
創投對企業可有更多的控制權（如投票權，即其權利與股權相似）、無須訂到期日。
相對於股：對企業主可產生威脅的力量 (要求贖回權)、萬一公司真的不好時有下檔保護
(如應得金額不小於初資金額、要求贖回權等)
6. 由講義中美國的例子，融資公司的借款客戶與銀行的借款客戶在公司特徵上有何差異?
造成這些差異的主要原因為何? 扼要說明答案。
Answer. (2、1 + 2 分) 融資公司的客戶負債比率較高、interest coverage ratio 較低
，代表風險較大。此外，由借款契約特徵（如提列擔保品比率較高、利率較高、
放款到期日等）推論風險較高也可以。
原因是融資公司受管制遠較銀行低（無須擔心監理者的懲罰），故其較願意承擔風險並收
取較高的利差，也較能符合風險高之借款者在契約彈性上的要求。
7. 政府管制融資公司的主要目的為何?
要達到這些目的，在融資公司法中應該包含哪幾類的管制措施? 扼要說明答案。
Answer. (3 or 4, and others)
目的一：保護小額借款人，故應有消費者保護條款，如禁止高利貸、借款利率等資訊透明
化、禁止暴力討債等。此外，也應讓政府有核發執照（避免有暴力詐騙前科者經營）
以及在發現問題時禁止融資公司營業的權利。
目的二：避免融資公司變成銀行的白手套（透過融資公司作政府不讓銀行做的事）或美化
帳面工具。這一部分是否要訂在融資公司法中其實是open question。另一種作法是在管制銀
行時要求若銀行或金控設立融資公司子公司，則需100%持有且採合併報表以避免銀行藉融
資公司美化帳面。
8. 扼要說明固定收益證券之 duration 的兩種含意，並解釋這兩種含意之間的關聯性。
Answer. (2 + 2 + 1 分)
含意一：衡量固定收益證券價值對於利率變化的敏感程度。
含意二：固定收益證券現金流量平均（以現金流量現值比重為權數）到期日。
此二含意相同，是因為現金流量到期日越長，需折現越多次，故其現值對利率變化越敏感
9. 在 Orange County 的例子中，為何利率突然上升會造成該郡嚴重的投資損失?
就性質上來說，此損失屬於哪一類利率風險?
Answer. (2 + 2 + 1 分) 該郡投資組合的特性為：
(i) 舉債程度不低，(ii) 買長借短，故其durationgap 頗高，利率風險大。
當利率大幅上升時，這兩個因素都會使該郡的基金蒙受嚴重損失。
就性質上來看，此損失屬於refinancing risk
（資產到期日大於負債到期日而發生的利率風險）。
10. 假設已知：若利率上升，則某金融機構的自有資本比率將下降。
該機構希望買賣公債期貨來規避利率風險，且其目標為「讓自有資本絕對金額的變化為0」
請問該機構應該買或賣公債期貨? 扼要說明答案。
Answer. (3 + 2 分)
由「利率上升，則某金融機構的自有資本比率將下降」的事實，該機構DA>DL
因此其adjusted duration gap 必為正
（另一種推論方式：已知E/A 下降，但利率上升造成A下降，故知E一定要下降，
代表adjusted duration gap 為正），也就是其資產負債的淨部位「類似」持有債券。
故若其目標為「讓自有資本絕對金額的變化為0」，
則應該賣債券期貨以抵銷資產負債表的利率風險。
11. 為何一般來說
adjusted duration gap 的符號與repricing gap 的符號很可能是相反的?
又為何管理利率風險時需同時看這兩種gap 而不能只看其中一種? 扼要解釋答案。
Answer. (2＋3 分)
Adjusted duration gap 為正代表資產到期日相對於負債較長。
Repricing gap 為正代表短期資產多於短期負債，
故資產的平均到期日較可能比負債平均到期日短。因此，兩種gap 的符號較可能相反。
這兩種gap 的含意不同。Duration gap 反映的是整體資產負債表的利率風險，
而repricing gap反映的是利率風險對於短期（如一年）利潤的衝擊大小。
例如若想知道利率風險是否會使金融機構市值的淨值為負，則應看duration gap，
但若要看利率風險是否會馬上造成金融機構流動性的問題，則也應該看repricing gap。
12. 何謂厚尾 (fat tail)? 為何厚尾問題在風險管理上是重要的問題?
Answer. (2 + 3 分)
厚尾為常態分配無法捕捉到（即已經控制了分配的標準差）的分配尾部機率較大的現象。
若風險管理者忽略厚尾現象，則其算出的VaR 會太低（分配尾部機率較薄時，
要積到1 – c 的機率需要往右積到較大的值，也就是會對應到較低的VaR），
故會低估風險，以致為承擔風險所做的準備不足（如準備過少的自有資本）。
13. 請舉出兩類例子，說明重要財務變數的相關係數在金融風暴時可能會發生劇烈改變
(即correlation breakdown)。
Answer. (3、2 分)
(i) 匯率大幅貶值時，政府可能為了阻止貶值而大幅拉高利率，
這將改變匯率與利率的關係（平時相關係數較低，風暴發生時相關係數大幅提高）
(ii) 當景氣變差時，信用評等差的公司之信用貼水大幅提高、公債的殖利率又因
flight to quality而降低，此會改變high yield bond 與公債殖利率之間的關係
（平常兩者因信用貼水不變而高度正相關，風暴發生時變為高度負相關）。
(iii) 當有共同風險因子（如油價）發生變動時，會使原來無關的財務變數
（如美國與日本公債殖利率）變得高度相關。
(iv) 當金融風暴導致傳染現象（如「新興市場的公債都不可靠！」）時，
原來相關性低的兩種新興市場公債之殖利率可能變得高度相關。
14. 相對於講義中計算VaR 的方法一，方法二與方法三各有何優點? 扼要說明答案。
Answer. (3、2 分)
方法二：
考慮「距今日較近的資料對於預測今日VaR 較有用」的事實，
較符合「今日波動性與明日波動性正相關」的特性。
方法三：
完全不假設分配，所以沒有「分配假設錯誤」所衍生的問題，如厚尾。
若實際資料中曾發生過極端值，則由此法算出的VaR 比較可以反映極端損失。
(如寫的是計算報酬的三種方式，請給partial credits, max = 3 )
貳、 計算題：請務必列出重要計算步驟並扼要說明 (共30分)
1. (7 分) 某主管手下有兩位交易員，交易員A 專買賣資產A，交易員B 專買賣資產B。
又A、B 兩資產報酬之相關係數 ρAB = 1/32。
已知某主管VaR 的限額是90 億元，又知交易員A的VaR 是交易員B 的2 倍。
求出每位交易員的VaR 限額。
Answer.
(列式正確者至少給5 分) VaR-A = 79.51, VaR-B = 39.76.
2. (8 分) 某一投資組合由C、D 兩資產組成，總現值為3,000 萬元。
資產C 與D 的現值分別佔資產組合現值的60%與40%。
資產C每日報酬率為一常態分配，其平均數及標準差分別是0 及1.25%。
資產D每日報酬率亦為一常態分配，其平均數及標準差分別是0及0.75%。
兩資產日報酬間的相關係數為0.2。計算該投資組合5 日、c = 0.99 的VaR。
Answer. (適當給分)
VaR =134.68.
3. (5 分) 某金融機構資料如下。
資產市值為250，資產duration 為2.7。負債市值為220，負債duration 為6
又假設所有的折現利率均為2%。
若利率上升0.75%，該金融機構自有資本比率的變動是多少?
Answer. (dA, dE 各2 分，d(E/A)1 分)
dA = -4.9632, dE = 4.74, d(E/A) = 2.18%
4. (5 分) 某公債面額1,000 元，將在3 年後到期
該公債每年付息一次且coupon rate 為每年6%，又其殖利率為4%。
求該公債之duration。
Answer. (列式正確者至少給3 分)
Duration = 2.84.
5. (5 分) 某債券目前的殖利率為3%，市值為950 元。
若其殖利率由3%降為2.5%，其市值將由950 元上升為975 元。
請問該債券的duration 為多少?
Answer. (列式正確者至少給3 分)
Duration = 5.42.
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