課程名稱︰金融機構管理
課程性質︰財金系大三必修
課程教師︰陳業寧
開課學院：管理學院
開課系所︰財務金融學系
考試日期（年月日）︰2012.06
是否需發放獎勵金：是
（如未明確表示，則不予發放）
試題 :
壹、 簡答題 (共14 題，每題5 分)。答題請儘量精簡扼要，未解釋答案者不計分
1. 在市場風險管理上，何謂 Stress testing?
為何在金融海嘯之後Stress testing 變得更重要?
Answer. (2, 3 分)
Stress testing: 有系統的檢驗當各種風險因子（利率、匯率、股價、商品價格）
劇烈變化時投資組合價值的變化。在檢驗時風險因子間的相關係數假設為0 或1。
若求算VaR 的期間沒有包含金融危機期間或低估了金融危機時期資料的權重
（歷史資料中沒有的情境就不會反映在VaR 上），則VaR 會低估風險。
此時便需以Stress testing 來檢驗極端狀況發生時的風險。
2. 為何 LTCM 做了風險管理，但仍無法避開財務危機?
舉出3 個你認為最重要的理由並扼要說明。
Answer. (2+2+1 分)
(i) 在進行convergence arbitrage 時可能高估了相關係數
(ii) 可能忽略厚尾問題
(iii) 可能忽略交易員購買風險算起來低但實際上高的資產
(vi) 可能忽略部分資產缺乏流動性（因資產本質或LTCM 部位過大所造成）的問題
(v) 可能忽略當危機發生時其缺乏調度流動性的問題（非投資銀行）
(vi) 風險分散程度可能不夠。
3. 為何股票選擇權多的管理者傾向不避險? 為何研發比率高的公司傾向避險?
為何避險程度較高的公司會發較多的現金股利? 扼要說明答案。
Answer. (1,2,2 分)
管理者選擇權多則喜歡波動大，因此不避險。
研發比率高則(i)破產成本高，(ii)需穩定的投資金額，(iii)資訊不對稱嚴重故外部成本高，故傾向避險（至少兩個才
全對）。(iii)避險程度高，則現金流量波動性小，不用留太多現金，故可多發股利。
4. 某公司目前用 Altman’s Z-Score 模型來預測上市櫃公司是否將發生財務危機。
現在其要擴展模型，在原有的Z-Score 模型變數之外再加入3 個新變數。
列出你會建議該公司加入哪3 個變數，並扼要解釋為何你建議加入這些變數
（所加入的變數越重要則得分越高）。
Answer. (2+2+1 分) 合理的都給分。給2 分的變數（每類1 個為限）：
DD、代表波動性之變數、公司治理變數、規模、總經變數。
5. 扼要說明 KMV 計算企業違約機率的步驟，並扼要解釋KMV 的算法把握了哪些
（舉出2點即可）有關企業破產的經濟直覺。
Answer. (3, 2 分)
步驟：
(i) 利用選擇權公式求公司資產市值(A)及其標準差(σA)
(ii) 計算DD (Distance to default)（(A – L) / σA）
(iii) 利用資料庫的資料算出違約機率（DD 相近公司之違約機率）
把握的原則：資產價值低於負債則破產、波動性越高則越容易破產。
6. MTM 模型與DM 模型均可用來計算個別放款的VaR。
請各舉出1 種例子（即分別用MTM模型與DM 模型計算個別放款之VaR 的方法）
Answer. (3+2 分) (請改鬆一點！)
MTM. CreditMetrics: 利用信用評等資料計算放款VaR。
(i) 查出一年後信用評等變化機率
(ii) 算出一年後債務人信用等級變為某級或違約時放款的價值
(iii) 利用所得到的分配 (8 個出象的機率分配)，求算標準差、期望值，與VaR。
DM. (KMV Portfolio Manager)
計算期望值(all-in spread 扣除期望損失)與標準差
（給定違約機率PD與違約時損失率LGD，一元放款的標準差為[PD*(1 – PD)]0.5*LGD）
VaR = 標準差*a，a 為某一係數。
7. 對某一銀行的放款組合來說，與沒有提擔保品之放款相比，在什麼情況下有提擔保品
之放款的違約率會較高? 什麼情況下其違約率會較低? 扼要說明答案。
Answer. (3+2 分)
當銀行與借款人不存在逆選擇的資訊不對稱時，銀行對於信用狀況較差者會要求提擔保品
，故此時有提擔保品之放款的違約率會較高。
當銀行與借款人存在逆選擇的資訊不對稱時，信用品質佳的借款戶可以用提擔保品來彰顯
自己的信用品質，此時有提擔保品之放款的違約率會較低。
8. 何謂 Contingent capital? 就銀行管制說，要求銀行發行Contingent capital 有哪
些優點? 舉出你認為其中最重要的2 種並扼要說明。
Answer. (2, 2+1 分)
Contingent capital:
發的時候是負債，但在銀行狀況不佳時會轉換呈銀行股東權益的證券。
優點：
(i) 銀行在狀況不佳時增加股東權益、減少負債，降低銀行破產機率。
(ii) 降低政府需要救銀行的機率。
(iii) 實現銀行市場紀律
(銀行有問題時由投資人自行承擔損失 → 事前會反映在證券價格上)
(iv) 對銀行來說比發股票便宜 (債息可以抵稅)。
9. 為什麼沒有國家以選擇權公式計算存保費率? 舉出你認為其中最重要的2 種原因並扼
要說明。又以選擇權概念來看存款保險時，存保公司賣出的是哪一種選擇權?
Answer. (2,2,1 分)
(i) 所需資料取得難（標準差、資產價值等），需上市銀行才有資料。
(ii) 費率波動幅度可能過大，銀行無法承受。
(iii) 監理寬容問題：V < B 時銀行不一定會被關。
(iv) 選擇權應為歐式或美式不確定。
前兩點較為重要(2 分)，後兩點僅需修改模型即可(1 分)。
存保是賣權(put option)
10. 相對於 Basel 2，Basel 3 除了強化自有資本品質、提高自有資本比率之外，還在哪
些重要方向上進行修正? 舉出你認為其中最重要的3 個方向並扼要說明。
Answer. (2+2+1 分)
- 要求符合 Leverage ratio (資產未經風險加權的自有資本比率) 規範以降低風險性資
產可能低估真實風險的問題。
- 重視系統風險（交易對手風險與金融機構相互交易風險），如鼓勵銀行在交易所而非店
頭交易、提高金融機構之間暴險之風險權數、提高複雜衍生性金融商品的資本要求、
對短期資金依賴越高則要求提越多自有資本等
- 滿足流動性比率：
Liquidity Coverage Ratio (LCR): 短期一個月
Net Stable Funding Ratio (NSFR): 長期一年
11. 關於 Basel 2 中的風險計算
(i) 扼要說明Standardized approach (標準法)
如何計算銀行因作業風險所需提列的自有資本金額
(ii) 舉一例子說明Basel 2 如何考慮風險分散效果。
Answer. (2, 3 分)
(i) 在最近三年中，每年將 8 種業務的營業毛利 (Gross income)
乘以對應係數（12-18%）並加總，將結果為非負之年的數字加總除以三，
即為應提的自有資本。
(ii) 合格零售資產組合之債權，若合乎風險分散原則 (借款者為個人或中小企業，
單一對手暴險額不得超過合格零售資産總額之0.2％，暴險金額上限個人1 千萬，
中小企業4 千萬) ，則風險權數為75%。
12. 在銀行管制上，為什麼需要立即糾正措施（Prompt corrective action）?
為何立即糾正措施多半無法發揮其應有的功能? 扼要說明答案。
Answer. (2, 3 分)
金融監理單位對於問題金融機構常採取監理寬容，以致問題銀行太晚被關閉，使問題金融
機構的道德危險問題 (過度追求風險或淘空公司) 更加嚴重。故訂定PCA 強迫金融監理
單位在問題銀行財務狀況不佳時必須採取行動，以降低監理寬容造成的問題。
PCA 無法發揮功能的原因：
(i)自有資本比率無法真正反映銀行體制，這可能會錯放很多問題銀行。
(ii)PCA 在法規設計上不夠周全，使得監理單位即使在PCA 的規定下仍能有很大的
裁量空間。例如依照PCA 規定要求問題機構增資，但卻給很長的增資期限，
這等於是資本寬容。
13. 某人說：「金融海嘯中證券化商品之所以大量被降等，是因為發行機構與信評機構的
風險計算模型不夠精確、沒有捕捉到真正的風險因子。有了這次的經驗，
未來證券化商品的評等應該可以與公司債評等一樣穩定，不會再發生被大量降評的問題。
」你是否同意此說法?扼要解釋答案。
Answer. (3＋2 分)
不同意。因為：
(i) 仍用數量模型決定評等，只要風險因素或重要性改變，
很難保證模型一定能及時調整。
(ii) 仍受總體風險影響很大，即風險的本質為系統風險，
故系統風險發生時，仍可能發生被大量降等的情況。
(iii) 都在lower bound 上，故情況不佳時可能多數商品一起被降評。
14. 由 2008 金融海嘯的經驗來看，
(i) 為何金融機構過份依賴短期負債會造成金融體系的崩潰?
(ii) 為何不少大型金融機構即使有最優秀的金融人才與最先進的風險管理技巧，
卻仍然發生財務危機?
Answer. (2, 2+1 分)
(i) 當負債程度金融機構資產發生損失時，需賣掉資產以維持適當負債比率。而當眾多金
融機構同時賣資產時，資產價格會大幅下跌，加重金融資產損失。此時
(i)短期債權人會失去信心而拒絕再提供資金，造成金融機構籌資困難；
(ii) Repo 的haircut 提高，這使金融機構以同樣資產能借到的錢變少，造成籌資困難。
這兩種原因均使金融機構需賣更多資產，形成惡性循環。
(ii) (a)公司治理：大公司過於複雜，故董事會未必能及早瞭解問題嚴重性。且在文化上
可能不習慣干預期他部門決策。獲利壓力可能使管理者故意忽略風險。
(b)風險管理：仍過度依賴信用評等，且對風險衡量有時並不正確
（如允許2-4%的避險列為全額避險）。
(c)報酬機制獎勵短期獲利，在獲利先實現、
風險後實現的特性下會鼓勵管理者追求高風險、高獲利。
(d)做不好不犯罪。做得好僅有危機時看得到，故在景氣好時被忘掉。
貳、 計算題與市場風險習題：請務必列出重要計算步驟並扼要說明 (共30 分)
1. (10 分) 某基金有自有資本1 元。其投資策略如下。
債券BBB 公債 銀行貸款
報酬率 (年) 6% 3% 1.5%
報酬率標準差(年) 8% 4% 0
投資金額 (元) 12 -10 -1
投資金額為負代表放空（長期公債）或向銀行借錢（銀行貸款）。
又債券BBB 與公債報酬率間的correlation coefficient 為+0.92。
令c 為0.99，請求出基金投資組合"每月"的VaR
。提示：(i)需考慮期望報酬率，故不能用未考慮期望報酬的公式，(ii)1/√12 = 0.29
Answer. 期望值3 分，標準差 4 分，VaR 3 分
2. (6 分) 某銀行的放款組合為A、B 兩筆放款。
兩筆放款比重相同，違約機率(PDF)均為0.08，違約時損失率(LGD)均為0.45，
兩筆放款報酬率的相關係數為0.3。
根據default model 版的KMV’s Portfolio Manager，
算出該放款組合每一元報酬的變異數。
Answer. 個別放款的sigma: 3 分，放款組合每一元報酬的變異數3 分
3. (9 分) (a) 假設你有一千多筆日收盤價資料，且你將利用Excel 以Exponential
smoothing volatility (方法二) 計算每日、K = 250、c = 0.99 的VaR。
扼要列出計算步驟，並說出你在每一步驟中會用到哪些Excel 函數。
又扼要說明你在Excel 中如何計算實際損失超過與VaR的次數（包含用到哪些Excel 函數）
(5 分) (b) 扼要說明在市場風險習題中，你們這一組如何檢驗方法一、二所算出的VaR
是否仍有厚尾問題，以及你們檢驗後的發現為何。
Answer. 略。
參、 加分題 (每題1 分) 略
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