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課程名稱︰財務管理
課程性質︰選修
課程教師︰林向愷老師
開課學院：社會科學院
開課系所︰經濟學系
考試日期（年月日）︰民國97年01月14日
考試時限（分鐘）：160分鐘
是否需發放獎勵金：是 謝謝
（如未明確表示，則不予發放）
試題 :
說明：本次考試有五題，每題皆答，總分為120分。答案力求簡要，與題意無關之說明
視嚴重情況扣分。
1.(25分)假設某產業有三家公司從事XPC的生產，其相關財務資料為：
股東權益 債務
──────── ────────
廠商 市場價值 β 市場價值 β
───────────────────────────────────
A 1000 1.5 1000 0.2
B 2000 1.0 2000 0.2
C 4500 1.1 1500 0.1
__
目前，無風險資產報酬率(rf)為10%，市場投資組合預期報酬率(rm)為18%，
營利事業所得稅(τ)為20%。
(a)請算出該產業(稅前)加權平均資本成本平均值，請問何種命題成立前提下，此項
資本成本可做為無負債情形下，股東權益預期報酬率(ru)的估計值。請問此項
資本成本是計算何種現值時的折現率。
(b)請算出該產業平均債務成本(rB)，請問此項債務成本是計算何種現值時的折現率。
(c)請算出該產業(稅後)加權平均資本成本平均值。請問此項資本成本是計算何種現值
時的折現率。
(d)ABC公司目前正評估一項兩年期實資性投資計劃，本期所需資本支出為1億元。無負
債情況下，第一年及第二年的營業現金流量(Xu)各為5000萬元及6000萬元。ABC
公司將以B/Vu的產業平均值做為此項計劃債務目標值以決定本計劃在本期及第一期
可舉借額度，而舉借所需支付的債務成本為產業的平均債務成本。請利用淨現值
調整法計算出投資計劃調整後淨現值。
2.(25分)ACE公司目前無任何負債。為能享受向外舉借所能帶來的稅盾利益，公司決策階
層決定將筆記型電腦生產線擴充計劃所需資本支出完全由發行無到期日永續公司債
支應，發債額度為公司目前資產價值的20%，此項擴充計劃所創造出來的成長機會
現值(PVGO)為1000萬元。宣布此項投資計劃前，公司股價為100元，在外流通的
股數有100萬股。適用的營利事業所得稅稅率為20%。
(a)請問ACE公司宣佈此投資計劃後，公司股價變為多少？
__
(b)假設市場投資組合預期報酬率為(rm)為18%，無風險資產報酬率(rf)為10%。公司未
宣佈此項投資計劃前的股東權益β值(βu)為1.5。請問ACE公司宣佈此項投資計劃
後，ABC公司的股東權益β值(βL)變為多少？請說明βL與βu出現差異的原因。
(c)假設ACE公司發行公司債的β值(βB)為0.2。請計算ABC公司債務成本(rB)應為多少
？請問宣佈投資計劃後，股東權益預期報酬率(rL)變為多少？
(d)ACE公司宣佈這項計劃後，該公司最大客戶AMC總裁電告ACE公司決策階層，認為此項
計劃所帶來的財務風險過大。若ACE公司仍決定維持原定投資計劃，AMC只有被迫將
訂單轉移到其他公司。ACE公司估計訂單轉移後營運現金流量淨現值將減少1500萬元
，其他客戶訂單不至於跟著轉移。請問ACE是否應發行公司債以支應資本支出所需
財源？
3.(25分)ABC公司正評估投入生產GPS衛星導航系統，目前生產GPS衛星導航系統有三家公
司。這三家公司的相關財會資料列於下表:
公司 股東權益價值(E) βL值 債務(B) βB值
─────────────────────────────────────
AA 10 1.1 10 0.2
BB 15 1.0 5 0.1
CC 12.5 1.15 7.5 0.15
─────────────────────────────────────
單位:億元
此項計畫在第0期需要投入1億元的資本支出，未來兩年息前稅前盈餘(EBIT)皆為
8000萬元。假設ABC公司適用的營利事業所得稅率為20%，無風險資產報酬率(rf)
__
為10%，市場投資組合預期報酬率(rm)為18%。
(a)請算出吳負債情形下，股東權益預期報酬率的產業平均值(ru)。
(b)請算出B/Vu的產業平均值。
(c)若ABC公司依B/Vu的產業平均值決定本期與第一期向銀行舉借的額度，借款成本
等於債務成本的的產業平均值(rB)。請算出稅盾現值(PVTS)。
(d)假設無論是否執行此項投資計劃，ABC公司目前及未來營運狀況皆處於有盈餘狀
態。請算出此項計劃調整後淨現值。
(e)經財務部門重新評估，無論是否執行此計劃，公司下年度將有巨額虧損，導致
稅前損失，但估計兩年後將恢復有稅前盈餘狀態。請問此時調整後淨現值變為
多少？
4.(25分)ABC公司目前無任何負債，其資產β值為2.0，假設市場投資組合預期報酬率
__
(rm)為18%，而無風險資產報酬率(rf)為10%。
__
(a)請算出資產預期報酬率(rA)。
假設ABC公司現有資產在下一期預期的市場價值為13億元，在外流通股數為100
萬股。
(b)請算出ABC公司目前資產的市場價值以及股價。
(c)ABC公司正評估一項一年期投資計劃，此項投資計劃β值為1，本期資本支出為
10億元，預期下一期營運現金流量為11.8億元。ABC公司若決定執行此項計劃，
其資本支出所需現金將由發行新股支應。請算出此項投資計劃的淨現值。
(d)假設ABC公司決定執行此項投資計劃。請問ABC公司宣布執行此項投資計劃後的新
股價？ABC公司應發行多少新股？
(e)請算出執行投資計劃後資產β值以及資產預期報酬率。並以此結果說明可用公司
資本成本法則(company cost of capital rule)於資本決策預算的前提。
5.(20分)ABC公司目前無任何負債，在外流通股數有100萬股，股價為100元。為讓公司
享受稅盾，財務部門遂建議董事會發行3600萬元無到期日永續債券，再以此3600
萬元以宣佈此項資本結構調整計劃後的股價買回股票。公司宣佈此項資本結構調整
計劃後，總共買回339624股。目前ABC公司適用的營利事業所得稅稅率為25%。
(a)請問宣佈此項資本結構調整計劃後，ABC公司的股價。
(b)請問公司發行無到期日永續債券的費用為多少？
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