課程名稱︰資產證券化概論
課程性質︰財金系/所 選修
課程教師︰廖咸興
開課學院：管理學院
開課系所︰財金系/所
考試日期（年月日）︰
考試時限（分鐘）：100分鐘
是否需發放獎勵金：是 感謝
（如未明確表示，則不予發放）
試題 :
一.是非題;對打O,錯打X,說明原因(如係計算題,請提供你認為的答案)
每題答對兩分,答錯及未答得零分,70%.
1.PO一定是以折價發行. (o)
2.在某個PAC架構裡所衍生的Companion TAC 及Companion Reverse TAC,該兩個類組面額
的合計正好等於該PAC的Companion的面額. (x)
3.靜態利差法(Static Spread)考慮不同期間產生之現金流量風險貼水應有不同. (x)
4.面額為$100,000票面利率為5%之4年還本型債券,其四年之現金流量為$25,000.
$34,000.$42,500及$10,500.則此債券之WAL為2.7年.(本息現金流量皆於年末流入)
(x, 2.4年)
5.在一個floater-inverse floater的架構下,如果貸款群組的淨平均利率是5.50%,
而floater的規模是inverse floater的3倍,floater的票面利率是指標利率加60bp,
inverse floater的票面利率可能是20.2%-3index. (o)
6.VADM完全不需擔心延長風險. (o)
7.在同一架構下,PAC受保護範圍大於Sub PAC的保護範圍. (x)
8.某CMO中以80~270PSA切出PAC,再以165PSA為定價PSA切出一個Companion TAC與一個
Companion Reverse TAC,當提前還本速度為150PSA時,Companion Reverse TAC將無
法按原計畫期間取得現金流量. (x)
9.195%PSA之轉付證券,在第41個月時的提前還本速度(SMM)為11.1%. (x)
10.一個175SDA的mortgage pool, 在第83個月之違約率為1.145%. (x)
11.房貸轉付證券之帳面餘額每月遞減. (o)
12.一個簡單架構的ABCD,D組帳面餘額每月遞增. (o)
13.從事商業型不動產抵押貸款證券化(CMBS)時,主要是處理提前還本風險. (x)
14.In a single-borrower/multi-property CMBS deal, a repayment of a collateral
loan backed by a very good property very likely worsens the credit of the
CMBS. (o)
15.應用靜態現金流量法(Static Cash Flow Yield)與靜態利差法(Static Spread)於零
息債券之評價時,前者誤差較大. (x)
16.信用增強有助於降低金融資產證券化之價格風險. (x)
17.Burnout效果會加重轉付證券之價格壓縮(Price compression)現象. (x)
18.一個投資組合管理人發現其經營的投資管理組合duration太短,則對此管理人而言
(假設他接受市場訂出之定價速度),相對而言,Companion TAC會比Companion inverse
TAC是更適合作為進一步的投資標的. (x)
19.PAC的信用評等比其保護組(Companion)為低. (x)
20.PSA提前清償模型假設利差為影響提前清償行為之變數. (x)
21.一個CMO中的Z-PAC組證券投資人在整個投資期間內沒有再投資風險(reinvestment
risk). (x)
22.一個PAC有著簡單序列還本架構的ABCD,其中A組的原始保障邊線之上限一定不大於B組
原始保障邊線之上限,其他條件相同. (x)
23.在其他條件相同之下,80~270PSA與70~280PSA所切出之PAC相比,前者所切出的面積比
後者所切出的面積小. (x)
24.定價速度一定落於PAC原始保障邊線(initial collars)之間,但有可能大於或小於
PAC II的原始保障邊線之上限或下限. (x)
25.在有Shifting interest class structure的還本型債券下,若無違約發生,優先順位
債券的比例在前幾年會保持相同. (x)
26.理論上而言,如果不動產景氣非常好,房貸轉付證券報酬率相較於國庫券的報酬率
(spread)會較高.
27.依據台灣2002年通過之金融資產證券化條例,在金融資產證券化過程中,證券發行的
主體可以為特殊目的公司或受託機構.
28.如果房貸轉付證券的定價速度為130PSA,在第50月時,如果期初餘額為$75,628,
當月應還本金為$73.7,則當月提前還本為$702.5. (x, $513.5)
29.如果房貸轉付證券在第75月時期初餘額為$50,946,當月應還本金為$60.4,則當月
提前還本為$516.5,則此證券之當期提前還本速度為175PSA. (x, 190PSA)
30.某一房貸資產群組,以80~270切割出PAC,如果分別以165PSA和200PSA為定價PSA再切割
出Companion TAC,則以165PSA所切割出之Companion TAC面額較大. (x)
31.就一個簡單Reverse TAC的架構而言,如果提前還本速度一直保持定價速度,則其保護組
由第一期開始就會有本金流入.
32.商業抵押貸款證券化中,如果資產群組目前的DSCR為1.20,為了要創造AAA等級的證券,其
DSCR必須達到1.96,因此為了要發行AAA等級組證券必須要提供18.757%的次順位證券的
支持. (x, 38.8%)
33.PAC投資人所受到對提前還本速度變動的保護程度,在其持有期間內皆不會改變. (x)
34.商業抵押貸款證券化中,清算信託型CMBS的資產群組內,皆為一些不良債權或準不良債
權. (x)
35.Implied prepayment的求算過程,隱含了不同到期日風險貼水相同之假設. (o)
二.填空計算題;請填入下列空格;30%
(一)分組資訊表
CMO-PAC PAC(125PSA~225PSA) 還款速度(Pricing Speed 150PSA)
Tranche 面額 票面利率
P-A(PAC) ( 0-24 ) $ 7,814,782 6.00%
P-B ( 25-60 ) $ 21,355,936 6.50%
P-C ( 61-120) $ 26,443,676 7.00%
P-D (121-360) $ 24,620,038 7.50%
Compinion I $ 3,414,200 7.25%
Compinion II $ 16,351,368 8.05%
Residual $ 6,000,000 發行證券未還本前不還本
Total $106,000,000 Pool's Average coupon 8.0%
(二)現金流量資訊(ar Pricing Speed 150PSA);Service Fee:0.5%(as APR)
1.Asset Pool Size: 106,000,000(利息與現金流量皆未扣除服務費)
月數 Pool Balance(期初) Pool利息 Pool總現金流量 Service Fee
25 96,445,412 (1) 1,344,269 (2)
2.Asset Pool Size: 100,000,000(利息與現金流量皆未扣除服務費)
月數 Pool Balance(期初) Pool利息 Pool總現金流量 Service Fee
25 90,986,238 606,575 1,218,079 (3)
(三)本金流量資訊
Asset Pool Size: 106,000,000 Asset Pool Size:100,000,000
月數 125PSA 150PSA 225PSA 125PSA 150PSA 225PSA
25 601,971 701,300 990,536 567,898 661,604 934,468
(四)月數=25時各組現金流量
Tranche 本金流量 利息流量
P-A(PAC) (4) (11)
P-B (5) 115,678
P-C (6) (12)
P-D (7) (13)
Companion I (8) 10,116
Companion II (9) (14)
Residual (10) (15)
Answer: (1) 642,969
(2) 40,186
(3) 37,911
(4) 0
(5) 567,898
(6) 0
(7) 0
(8) 133,402
(9) 0
(10) 0
(11) 0
(12) 154,255
(13) 153,875
(14) 109,690
(15) 59,169
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