課程名稱︰財務管理
課程性質︰會計系&財金系必修
課程教師︰陳業寧
開課學院：管理學院
開課系所︰會計系
考試日期（年月日）︰2006/11/22
考試時限（分鐘）：2hr
是否需發放獎勵金：是 感謝~
（如未明確表示，則不予發放）
試題 :
*計算題請列出重要計算過程,否則不給分.所有利率與報酬率的時間單位均為年.
1.(16分) A公司考慮是否投資如下的三年計畫.要執行該計畫,A公司現在(第0年)必須購買
480萬元的機器.機器折舊採直線折舊,假設機器壽命為四年且無殘值,但實際上
A公司預期在第三年末將該機器以80萬元賣出.A公司適用稅率為40%,又A公司全
公司的會計盈餘很高.為了解上述計畫的可行性,A公司在去年曾做過相關研究,
研究費用100萬元剛剛(第0年)已支出.又該計畫會用到A公司的廠房,該廠房目前
出租,每年的租金為60萬元.
項目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年
Revenue 0 240萬元 400萬元 600萬元 0
Cost(未含折舊費用及廠房租金) 0 120萬元 200萬元 300萬元 0
Net Working Capital(年末值) 100萬元 200萬元 300萬元 300萬元 0
折舊費用 0 120萬元 120萬元 120萬元 0
表中現金流量於年底發生,又第三年底的net working capital於第四年末收回
請算出該計畫每年的現金流量(無須計算現金流量之現值或計畫之NPV)
2.(20分) B公司去年初以20萬元價格買了一部X型影印機.該影印機的壽命為兩年.每年維修
費用為6萬元;折舊採兩年直線折舊且假設殘值為0,該影印機今年底之真實殘值亦
為0.又若B公司現在將該影印機賣掉則可賣得11萬元.
B公司得知目前(也就是X型影印機已經用了一年之後)有一款新的Y型影印機,新機
器的售價為24萬元,壽命為三年,每年維修費用為7萬元;折舊採三年直線折舊且假
設殘值為0,三年後該影印機之真實殘值亦為0.
為簡單起見,假設未來不會有其他的新型影印機出現,又X與Y型影印機售價及維修
費用不因時間而改變,且兩中機器在功能與碳粉的消耗量上均相同.B公司適用稅
率為50%,適用折現率為8%.B公司目前考慮三種做法:
(i)一直使用X型影印機
(ii)今年仍使用X型影印機,明年起換成Y型影印機,且之後一直使用Y型影印機
(iii)現在將X型影印機換成Y型影印機,且未來一直使用Y型影印機.
請問:(a)兩種影印機的EAC各是多少?
(b)你會建議B公司採取哪一種做法?扼要說明理由.
3.(16分) (a)假設無風險利率為6%,市場組合之期望報酬率為14%,且市場組合的標準差為
20%.某甲將要投資數百種股票,若某甲希望期望報酬率為21%,則根據CAPM,
其投資組合的β應為多少?又此時其報酬率之標準差為多少?
(b)假設真實世界中的風險因子僅有F1與F2兩種,無風險利率為4%.G.H兩資產的
報酬率分別可寫成:rG=αG+2*F1+1*F2與rH=αH+1*F1+2*F2,其中αi(i=G.H)
為常數,且為簡單起見忽略各資產之個別風險.資產G的期望報酬率為18%,
資產H的期望報酬率為14%.
若資產C的報酬率可寫成:rC=αC+2*F1+5*F2,則根據APT,資產C的期望報酬率
為多少?
(c)假設CAPM為正確的資產定價模式.L.M.N三種資產之報酬率與市場組合報酬率
間的相關係數分別為0.6,0.4,與-0.1.則三種資產中,何者的風險貼水最高?
何者的風險貼水最低?扼要解釋答案.
4.(48分)回答下列問題(每題6分)
(a)某公司股價為每股120元,其明年預期的每股盈餘(EPS,earnings per share)為6元,
又該公司的政策為將盈餘的40%作為現金股利,其餘則留在公司中;且該公司股東權益
報酬率為15%.
(i)根據股利成長模型,該公司股東權益適當的折現率為多少?
(ii)該公司股價中成長機會的比例(PVGO除以股價)為多少?請列出重要計算步驟
(b)(i)扼要解釋SML(security market line)的定義與其經濟含義.
(ii)扼要說明為何在均衡時任一種資產均不會落在SML的下方.
(c)關於Fama and French三因子模型:
(i)除了Book to Market Ratio之外,另外兩種因子是什麼?
(ii)扼要解釋為何Book to Market Ratio可能會影響股票報酬.
(d)(i)在評量部門績效時,為何用部門所產生的EVA比用部門所產生的盈餘好?
(ii)扼要解釋為何會計的損益兩平銷售量會低於財務的損益兩平銷售量.
(e)某廠商有一可生產產品M的生產設備.假設沒有稅且適當折現率為12.5%.該設備每期可
生產一單位產品M,且可無限期生產,生產時每期變動成本為20元.又若廠商出售該設備,
則可得x元.令產品M的單位售價為P元.
(i)若x=30,則P為多少時廠商會覺得退出與不退出市場差不多?
(ii)假設你是想進入產品M市場的廠商,你希望x越高越好或越低越好?扼要解釋答案.
(f)在評估投資計畫時,為何除了計畫的NPV之外,評估者可能也會想知道計畫的payback
period,IRR與Profitability Index?這三個指標能提供什麼樣的有用資訊?
(g)(i)計畫X的現金流量除了第0期與最後一期為負之外,其他期均為正,又計畫X有兩個IRR:
15%與28%.請問當折現率落在什麼範圍內時計畫X的NPV會大於0?扼要解釋答案.
(ii)某計畫為三年計畫,要投資該計畫目前須花100元,而其第1.2.3年末的現金流量分別
為50.75.90元,適當折現率為8%,請寫出在EXCEL中如何計算該計畫的NPV(無須真的
算出計畫之NPV值).提示:公式為NPV(rate,value1,[value2],.....)
(h)(i)扼要解釋為何投資NPV為正(負)的計畫可以增加(降低)股東的財富.
(ii)為何財務管理者的目標不應該是極大化公司的會計利潤?
相關資訊: t 1 2 3
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