推 TINTINH:已收精華區:) 06/11 09:37
課程名稱：總體經濟學二
課程性質：經濟系必修
課程教師：吳聰敏
開課學院：社會科學院
開課系所：經濟系
考試日期（年月日）：97/05/07
考試時限：100分鐘
是否需發放獎勵金：是
（如未明確表示，則不予發放）
試題：
每小題5分，共65分。
答題時,請說明理由。
1. 2008年3月底, 美國Fed宣布降息1碼. 假設在Fed降息之前, 台灣的名目利率Rt=3%, 美
國為Rt*=4%, 匯率εt=30.
(a) 美國Fed降息之後, 假設美國利率變成Rt*=3%, 請問資金會由美國流入台灣, 或由
台灣流出美國? 答題時, 請寫出利率平價公式, 並畫出台灣外匯市場之供需均衡
圖形, 說明εt之變動。
(b) 承(a)小題. 資金移動時, 假設央行干預外匯市場讓匯率波動幅度減少, 請寫出國
際收支帳之定義式, 並說明經常帳, 金融帳, 與準備帳之變動(順差或逆差?).
2. 根據"A licence to lose money"(The Economist, 2005.4.30)之分析, 人民幣若對美
元升值10%, 中國央行的資本損失(capital loss)將達GDP的3%.
(a) 請說明為何人民幣對美元升值時, 中國央行會出現資本損失.
(b) 2007年台灣的外匯存底平均約2,700億美元, 假設其中70%是美元資產, 其餘是歐元
資產. 2007年3月, 新台幣對美元匯率約33元, 2008年3月升值至約30元. 2007年,
台灣的GDP大約是新台幣120,000億元. 為了簡化起見, 假設此一期間新台幣對歐元
之匯率穩定, 請計算台灣央行的資本損失占GDP的比率。
3. 依據台灣的「中央銀行法」, 央行的任務之一是「維護對內與外幣值之穩定」, 其中,
「對內幣值穩定」是指物價穩定, 「對外幣值穩定」是指匯率穩定.
(a) 台灣央行稱其匯率穩定政策為「動態穩定」, 目的是要減少匯率之波動. 但有人
認為央行的匯率政策的重點是阻止新台幣升值. 2001-04年底之間. 台灣外匯存底
的年成長率之平均為23%. 若國外利率水準約6%, 請由以上資料判斷, 央行在此期
間的匯率政策是「動態穩定」, 或是「阻止新台幣升值」? 為什麼?
(b) 2004年, 央行M2成長率目標區是2.5%至6.5%之間. 2003-04年底之間, 央行所購入
的外匯存底若以新台幣計價, 其值約10,500億元. 同一期間, M2約增加了新台幣
16,000億元. 假設M2貨幣乘數等於13, 請說明央行沖銷政策之操作, 並算出沖銷
之值.
4. "CSI: credit crunch"(The Economist, 2007.10.20)一文說明美國次貸金融危機, 並
分析央行貨幣政策的困境. 文中有一句話: "pumping in liquidity too eagerly may
create moral hazard". 請說明"pumping in liquidity"是指央行的什麼政策, 並說
明為何此一政策會產生"moral hazard"?
5. 2008年台灣總統大選的議題之一是, 台灣廠商到中國投資不得超過公司淨值40%之限制
是否應廢除. 假設國內某大廠商原擬定計畫(A)在台灣擴建廠房. 但重新評估之後, 擬
改為計畫(B): 至中國設廠. 下圖為計畫(A)之下, 國內總合儲蓄與固定投資之均衡圖
形, 其中Id已包含擴建廠房之支出. r*是由國際借貸市場所決定.
(a) 現廠商改採計畫(B). 若台灣並未管制廠商到中國投資, 請由圖形說明計畫由(A)變
成(B)之後, 台灣經常帳之變動. (答題時, 請假設總合儲蓄不變; 廠商若是在台灣
投資, 所需之設備全部是國外進口.)
(b) 依定義,
國民可支配所得 = NGDP + F + TR
假設不管採形那一個計畫, 下一期設廠完成立即投入生產. 請問當計畫(A)改為(B)
之後, 下一期台灣的國民可支配所得會上升, 下降, 或不能確定? 為什麼?
6. 以St代表第t期之股票價格, Dt+1為t+1期發放之股利, 預期股票報酬率為:
Dt+1 + St+1
------------- - 1
St
假設台灣的名目利率等於5%.
(a) 甲擁有一些A公司股票, 目前的股價是50元. 甲預期未來每股盈餘是4元, 而他的
風險貼水是2%. 請問甲會再買入A公司股票. 或者出售手中持股? 為什麼?
(b) 美國某投資銀行有意來台灣購買股票. 從美國投資銀行的角度來看, 美國本期之
_
名目利率為Rt*. 若本期與下一期之匯率分別是εt與εt+1, 而Rt*代表經過匯率
_
換算後之預期股票報酬率. 請導出Rt*, 並說明美國投資銀行來台購買股票之條件
式。答題時, 請假設該投資銀行銀行之風險貼水等於0
(c) 美國投資銀行來台灣買股票會影響新台幣對美元匯率. 台灣央行為了避免匯率大幅
波動而進場干預. 依據(b)小題之推導結果, 請問央行的干預會使美國投資銀行的
_
預期報酬Rt*上升, 下降, 或不確定?
(d) 一年之後, 外資預計會出售持股, 並將資金匯出台灣. 若外資預期未來央行也會進
場干預, 以避免匯率大幅波動, 請問央行的干預政策會使預期的股票報酬率上升,
下降, 或不確定?
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