開年以來，世界經濟和華爾街股市的榮景似乎掩蓋了亞洲金融風暴的殘骸，但是巴西上週
爆發的重大財金危機，再度重創全球投資人的信心。不過這究竟是一場虛驚，還是像俄羅
斯、東亞區域經濟危機一般的喻示？各股市在盤整之際該逢低買進嗎？
巴西危機的導火線是一月十三日發生的兩件大事：巴西中央銀行總裁佛朗哥辭職，以及聯
邦政府宣佈擴大里耳匯率的浮動區間。實質上，這等於讓里耳當天就貶值了8%。巴西政府
和國際貨幣基金一直主張，里耳對美元應維持對美元爬行式的釘住政策，只容許些微的跌
幅。
巴西政宣稱，以名目匯率計，里耳一年將貶值6%。但是財經市場認為這是誇大其詞，因為
印尼在一九九七年也曾一度放寬匯率幅度，讓印尼盾浮動，但是，隨之而來的就是大幅貶
值。
俄羅斯一九九八年的慘況，和歐洲貨幣系統在九二年、和九三年的瓦解，都是在險惡的市
場環境下，拙劣調整匯率的慘痛代價。巴西已經貶值不容爭辯。
但是巴西的經濟已經到了窮途末路了嗎？巴西外債纏身，換算成今日的里耳，金額更高。
這是第一個問題。巴西股市一度下跌10% ：里耳債券的殖利率，相對美國公債，增加了四
至五個百分點，達十五% 。其他拉丁美洲國家的借貸的利率也急遽升高，阿根廷短天期借
貸升高三個百分點；因為阿根廷三十% 的出口通往巴西；墨西哥的債券則是升高二點五。
事實上，所有新興市場借貸的殖利率都突然飆高。
但是首波的恐慌並沒有持續太久，當國際貨幣基金的內部人士稱巴西為俄羅斯第二時，各
地市場的想法不一。市場的第一反應不像去年的八月，俄羅斯政府拖欠債務引發全球市場
的崩盤的情況。這一次，股市和新興市場的債市很快反彈，只是，信用額度縮減了。認為
巴西這個世界第八大經濟體的挫折會席捲各地交易人和投資人，都看走眼了。
不過這也不是第一次。許多習慣看空的人，以為任何經濟問題都會造成世界證券市場的崩
盤，這些問題如：美國公司利潤衰退，世界經濟蕭條，俄羅斯和東南亞的經濟風暴，日本
掩飾的風暴和中國正在蘊釀中的風暴，不一而足。只有對債市投資人來說，巴西的貨幣貶
值又是一連串買進的大好時機。
的確，要全球市場相信巴西這次的陣痛已經過了，必須具備許多強而有力的理由。世界各
大銀行對新興市場的風險暴露情況，已經不像一九八零年代。根據現有的去年六月的數據
，美國的商業銀行，對巴西只承擔了三百七十億美元的風險，以主要的六大銀行為主，總
額為兩百三十億美元。就算巴西對所有的債務都無法履行，美國銀行對拉丁美洲所暴露的
總額，也只是所有資金的四分之一。
在歐洲，雖然銀行貸出金額較大，不過，大多的債務皆由政府出口信貸機構保證攤還，不
必由銀行本身承擔。巴西不同於俄羅斯，全世界都知道巴西的問題一大堆，對發生危機，
都覺得在意料之中，只是時間問題。一位分析家說：在大家認為不會出問題時，一定會有
壞事發生，但是，對巴西，我們都知道每個投資人都想抽手。美國的大都會人壽是巴西的
最大投資人，去年十月，已宣佈不在對巴西投入。全球人壽是世界最大保險商之一，總裁
史東早就以數瓶好酒，打賭巴西里耳一定會貶值。
這一賭在上週賭贏了。但是，把巴西的災情看成是全球經濟世界末日的人，也賭輸了。贏
家的戰術是逢低買進。本週賣出的銀行股，近來就像天使一飛沖天，太高估了。今年開盤
一來，法國興業銀行就大漲了22% ，但是相較網球股的一翻再翻，這還是小巫見大巫。或
許，巴西應改名為巴西網路股(Brazil.com)。
對巴西的困境，全球市場應看做逢低買進的時機嗎？不必然。雖然巴西是造成股市盤整的
導火線，卻不至於讓市場下滑。股市，還是該看一些基本面的因素。
美國公司的槓桿操作，也就是債務和資金比，近年來大幅升高，大多發行大量債券買回股
票。一位倫敦經濟專家施密瑟指出：美國股市的漲勢，主要推力是來自法人投資人，而不
是個人投資人，與一般股市榮景迥異，這令人回想起一九八零年代的日本，在經濟泡沫被
戳破前的情況一樣。同時，美國公司利潤一再下滑，成為股市榮景下的暗流。
就算巴西風暴對全球的餘波盪漾，來得快，去得快，對全球經濟及財經市場仍需謹慎觀望
。日本、亞洲各國、俄羅斯的陰影尚未消散，這些都是會讓在高檔的華爾街股市，高處不
勝寒。
一位紐約證券交易所的交易員，把股市新年開盤以來的漲勢稱為一路發。他說：我們在去
年的夏天也看過這部電影，最後的結局並沒有人受傷。但是今年的劇本，或許可能有變。
以上文自商業週刊583期經濟學人精選。
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人~~~~~都是這世間的旅客
從出生的那一日起,就拎著自己的壽命走向~~~~~死亡
即使有先後之別,但這條路都是免不了的.....不是嗎?
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