給這禮拜特邀外匯局人士的社課講座"錢包內的波動"參考資料
摘自：華爾街日報
http://chinese.wsj.com/big5/20080526/opn162131.asp?source=channel
非油價高 乃美元弱
2008年05月26日15:58
David T. King
（編者按﹕本文作者David T. King曾擔任紐約聯邦儲備銀行產業經濟業務主管﹐現任位
於弗吉尼亞州阿靈頓的Emerging Markets Group Ltd.的管理顧問。）
2002年12月﹐美元兌歐元匯率差不多是1:1。但這個匯率沒能維持多久。之後美元延續一年
多以前就已開始的跌勢一路潰敗﹐直到今天也沒停歇﹐雖然偶有翻盤。
2002年美元兌歐元剛好1:1的時候﹐油價是每桶約25美元﹐或25歐元。但從那天之後﹐這
兩種貨幣就像生活在兩個不同的星球上﹐簡直是冰火兩重天。
當然﹐無論你採用哪種貨幣計價﹐油價都在上漲。以歐洲來說﹐過去5年半以來油價每桶
上漲了50歐元﹐目前價格在75歐元左右﹐是當年的3倍。而以美元計算﹐油價已超過每桶
120美元﹐幾乎上漲了4倍。
造成這種明顯差距的唯一原因是美元兌歐元讓人難以置信的貶值速度。在2002年時﹐1美
元可以兌換到1歐元﹔而現在﹐要1.60美元才能兌換到1歐元。
現在﹐對汽油價格的抱怨可以說是沸反盈天﹐甚至在總統競選活動中各黨派間及黨派內部
也會在此問題上爭執不下。唸叨若干年的解決辦法重新又被提了出來﹐什麼節約啦、增加
國內油田勘探啦、實行汽油稅啦。但是﹐沒有人指出造成我們今天每次要花60美元才能加
滿油箱的最大原因是什麼。實際上﹐美元貶值至少對過去5年來我們在加油站多掏的錢負
一半的責任。如果不是美元下跌﹐油價上漲根本算不上是什麼大問題。
或許﹐沒人談論這個話題是因為﹐大家都認為人們對此無能為力﹐或是認為匯率的話題談
起來太過深奧。但是﹐從經濟上來說﹐對我們而言﹐還有什麼比我們的貨幣值多少錢更根
本的問題呢﹖我們怎麼竟能聽任自己的貨幣幾年間貶值了一半﹖
美國政府過去30多年來信守的一個信條是﹐“市場”知道自己在經濟基本面的基礎上在確
定匯率方面正在做什麼。要知道﹐正是這個市場﹐正是組成這個市場的同一幫交易員（包
括華爾街上的和華爾街以外的）﹐一年前根據自己對基本面的看法將貝爾斯登(Bear
Stern)的股價定在100美元。後來隨著對其基本面的普遍看法迅速轉變﹐貝爾斯登的股價
一蹶不振﹐不過受影響的只是貝爾斯登的股東而已﹐而美元匯率下瀉則會極大地傷害我們
每一個人。
我們看到的事實是﹐美元匯率與美國經濟的基本實力相去甚遠﹐甚至與相對通貨膨脹率這
類盡人皆知的基本面情況也不相稱。
但隨著美元匯率偏離基本面的時間持續太久﹐匯率開始反過來影響基本面。由於美元走軟
已久﹐在目前經濟衰退的情況下美國仍出現了明顯的通貨膨脹。這不僅導致了汽油價格過
高﹐而且據美國勞工部最近公佈的數據顯示﹐現在美國的批發價格也開始出現上漲的危險
信號。
這個決策者仍坐視不管的市場﹐它會不會發出信號﹐說我們需要美元進一步貶值﹐以便抵
消由於貶值造成的通貨膨脹呢﹖
我們不需要汽油稅。匯率是可以調控的﹐我們需要的是外匯政策的改變。
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