工業國家主權債務違約風險 升高
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投資銀行瑞士銀行（UBS）資深經濟顧問瑪格納斯（George Magnus）周四投書金融時報，
列舉5大原因將造成主權債務違約風險升高，包括經濟成長疲弱、稅收減少、公共支出
擴增、各國無法降息以減輕償債成本，以及主權債信遭到調降，抑制公債買氣。
作者表示，主權債務能否撐得住取決於債市，以及經濟與金融穩定的前景。
2007年以來，經濟合作暨發展組織（OECD）會員國赤字增額占GDP的比重，已經上升
至8％以上；增加的債務高達GDP的25％，總額超過GDP的100％（不包括或有負債，
即目前還不確定，要符合某些條件才需於未來支付的費用）。
主權債務增加最多的是冰島、愛爾蘭、美國、日本、英國和西班牙。
在承平時期，從未見過公共債務以現今這種速度和規模擴增，因此很難評估社會公眾
對於債台高築的容忍程度，以及長期財政緊縮的痛苦。數個歐盟國家早已突破防線，
使得工業國家籠罩在主權債務違約的風險之下。
主權債務違約的導火線包括通膨、貨幣貶值、實施資本管控，以及開徵特別稅。
由此來說，一些東歐和西歐國家技術上早已面臨違約風險。
日本公共債務已占GDP的200％以上，但政府可以用1.4％的利率水準借取10年期
資金，反觀，澳洲政府債務只占GDP的25％，卻必須支付5.5％的利率。其他債務比率
不等的工業國家，所支付的利率水準則介於3.5-4.0％之間。然而，這種現況
是無法持久的。
抑制財政支出可能會引發另一次經濟衰退，但若不這麼做將導致違約風險升高。
人口老化邁入第30年的日本岌岌可危，一些歐元區的國家可能無法信守緊縮財政的承諾，
折損歐元的信用。英國缺乏可信的債務管理策略，美國也不能把投資人的善意
視為理所當然。
瑪格納斯指出，未來幾年主權債務違約風險升高的原因有5項：
第一，主權債務償債成本勢將激增，遠高於環保或社福等計畫的成本。
未若以往成功調整財政，現在各國已無法再降息做為緩衝。反之，利率可能升高。
第二，OECD會員國的結構性赤字（即指無論經濟好壞，政府的收入都不足以
應付開支，因而產生赤字），已經增加3倍，其中四分之一肇因於稅收減少。
有的稅收減少是永久性的，例如來自金融服務和房市的。
第三，在經濟成長疲弱的大環境下，很難有效調整財政，等到經濟復甦的
高空彈跳特性明顯顯現時便可看出這點。
第四，金融危機和經濟衰退是公共財政失調的近因，但與高齡化相關的
公共支出相比之下，根本是小巫見大巫；這個部份的支出已開始大增。
第五，資本流動性升高使得債務管理益趨困難。信評機構已迅速調降數個國家的
主權債信。此舉的意義在於，大多數央行和一些主權基金不得持有AA級以下的債券。
大多數只進行多頭操作的資產經理人也有此類限制。
各國政府必須致力擬定詳盡、可信的財政穩定方案，進行結構性改革以解決
人口老化問題，以及找尋新的成長引擎。他們應當終止1945年以降的中產階級、
屋主和企業稅特權，資助就業與成長計畫以扶持綠能經濟、基礎建設、創新和教育。
此外，有效率的政治領導和創意對於阻擋違約風險亦致關重要。否則，
一定會在某處爆發債券殖利率飆高的狀況，到時候就不可能阻止連鎖違約以及
實施資本管控的浪潮。
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給大家參考一下
除了可能是已開發工業大國未來的困擾之外
也可能一定程度發生在台灣身上
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男なら 誰かのために強くなれ 只要是男子漢 都會為某人而變堅強
齒を食いしばって 思いっきり守りぬけ 咬緊牙關 下定決心守護到底
轉んでもいいよ また立ち上がればいい 跌倒也無所謂 再站起來就好
ただそれだけ できれば 只要做得到這個
英雄さ All Right！ 你就是個英雄了！（All right!）
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