葛林斯潘於五月十八日再獲布希總統提名續任美國聯邦準備理事
會（Ｆｅｄ）主席，此為葛氏自一九八七年以來的第五度任命。這是
葛氏在華府的魅力與榮耀。
葛氏的豐功偉業中最為人津津樂道的，莫過於明快穩定地因應一
九八七年十月的「黑色星期一」美股大崩盤，並在一九九七︱九八年
亞洲及俄羅斯金融風暴中確保美國未受到衝擊，以及九一一恐怖攻擊
事件後迅速恢復美國經濟秩序，從而打造出美國史上最長的一段經濟
繁榮期。由於他相當精準地預見經濟循環的一連串變化，並以非比尋
常的真知灼見化解金融危機，華爾街人士甚至相信在他的帶領之下，
美國的經濟將會永無止境地擴張。
然而，葛氏亦有其無奈的一面。由於數十年來，美國一直扮演全
球經濟復甦的火車頭，但是美國係自由經濟，一切依市場機制，政府
不設經濟部，亦無產業政策、租稅優惠或運用外匯存底引導匯率，唯
一之藥方只有依賴「利率」解百病，在目前全球景氣一片看好中，葛
氏卻要像烏鴉一樣，「眾人皆喜我獨憂」為未來升息先行宣導與警示
，尤其在中國實施「點煞車」式的宏觀調控，國際原油價格持續上漲
，伊拉克軍費負擔沉重，貿易赤字佔ＧＤＰ比率超過五％。因此葛氏
看似外表光鮮、受信賴度高，內心其實面臨兩難。
事實上，美國近期經濟表現亮麗，第一季國內生產毛額（ＧＤＰ
）成為率為四．二％；零售額大幅成長一．八％，增幅創近一年來新
高；耐久財訂單激增三．四％，較市場原估值多出四倍。隨著美國復
甦加快，聯準會（Ｆｅｄ）升息與否將視就業及通膨而定，而四月消
費者物價指數上漲○．二％，連續第五個月呈現上揚；就業方面，繼
三月就業人口大幅增加卅三．七萬人後，四月又進一步增加廿八．八
萬人，失業率由五．七％降至五．六％。因此Ｆｅｄ升息時機有提早
的跡象。
其實，Ｆｅｄ調息前的持續預警有歷史背景，Ｆｅｄ曾於一九九
四年執行緊縮政策，雖為美國經濟帶來穩定成長，但因在債市掀起巨
大波瀾，導致加州橘郡政府因操作衍生性商品失利而破產等類似事件
。因此，此次Ｆｅｄ對於結束低利率政策不再諱莫如深，並嘗試讓市
場了解貨幣當局的政策走向，以免升息時衝擊市場。
葛氏的無奈為近年推展低利率政策，已成功挽回瀕臨惡性循環通
貨緊縮邊緣的經濟，如今好不容易景氣才見復甦，但他又得面對通膨
，陷入促進經濟成長或抑制通貨膨脹的兩難。目前美國的經濟成長率
近五％，而仍維持一％的利率水準，其實是非常危險的，為防止通膨
失控，必須調整史無前例的低利率政策，因此，升息是遲早的事。但
是目前美國面對的環境包括：油價每桶達四十美元，又有龐大的貿易
逆差，且預算赤字及個人負債龐大，加上國際恐怖組織潛在的危機，
均使Ｆｅｄ決策時舉棋不定。
換句話說，景氣復甦的強勁與熱度，或可以平衡此變化，使得太
早升息，可能斲傷得來不易的復甦景氣，但若不及時升息，通貨膨脹
恐趨惡化，美金價位可能無法維持；此外，美國總統大選將屆，愈接
近大選，升息愈為敏感，若選前升息可能影響選情，但若等到選後升
息，則已失去先機。因此，美國市場預測，葛氏可能於六月底聯邦準
備理事會開會後，先小幅升息以警告市場，待大選後再做定奪，即係
基於此一假設。
坦白說，美國在景氣循環與通膨壓力間，僅以一個利率工具來運
用，唯一的彈性在調整利率的幅度與時機，十餘年來葛氏的績效卓著
。民主國家央行的貨幣政策超然於政治考量之外，已是全球趨勢，各
自由經濟國家樂於將利率政策交由央行獨立行使，自有其政治優點，
因為必要時還可爭功諉過。
以葛氏言，近十幾年全球經濟榮枯，繫於其一人，其一言不慎足
以傾國。當前市場資訊已高度透明化，藉由電腦可以「理性預期」，
葛氏僅憑手中一張「利率」王牌，即與全球賭客對作，因此，他必須
製造理性之意外以搶得先機，每隔一段時間作道德宣示，如果此舉奏
效，葛氏就有較寬裕時間來對症下藥。至於葛氏未來有何動作，大家
可以拭目以待。
（作者魏啟林╱台灣土地銀行董事長，台灣大學兼任教授）
【民國93年6月3日 自由時報】 ＠ http://libertytimes.com/
berk眉批：但願葛老不會從進退兩難轉為進退失據啊…… ╮(￣ε￣∥)╭
※延伸閱讀：http://www.wretch.twbbs.org/blog/berk&article_id=97005
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