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作者ichao (Arsenal gogogo)
看板Stock
標題Re: [請益] F-合富(4745) 財務報表一問
時間Tue Sep 25 13:32:51 2012
標題連股票代碼都打錯~ 害我找了一下找不到 ※ 引述《coprime (123)》之銘言： : 今晚上看到一則新聞 : 內容提到 : F-合富上半年營收10.79億元，較去年同期成長61.07%，營業毛利4.47億元，年增63.27%， : 稅後淨利達1.01億元，暴增830.51%，每股獲利2.09元，營收獲利創下歷史新高 : http://news.cnyes.com/Content/20120924/KFMSCK6DU6WC6.shtml : 到公開觀測站看了這家公司的報表 : 資產負債表的部份 : 101/6/30 100/6/30 : 應收帳款淨額 914256 737648 差額176608 : 流動負債 1275615 1102246 差額173369 : 自己覺得很巧，新聞中今年上半年賺的錢，似乎都是由應收帳款中得來的 這個推論有點太極端了~雖也不是完全不可能， 一般來說公司營收成長，應收帳款也會跟著增加，這是很正常的 以4745來說，營收與去年相比成長了61%， 應收帳款增加24%，這並沒有特別奇怪， 且做醫療設備生意的，很多是醫院的標案， 標案通常都是在結案的時候後付款， 以產業特性來看，似乎很正常， 只怕拖太久要認列呆帳，讓財報難看。 但醫院要倒帳的風險也較小(但我不知道4745主要銷售地區是不是也同樣狀況) 認列呆帳後，回沖的機會也很大， 且今年以來並沒有認列呆帳的狀況。 : 而流動負債高達1.7e 而固定資產卻並無變化， : 而流動負債的數字又與應收帳款十分接近 拆開他的流動負債，短期借款減少，應付帳款小幅增加， 看起來也沒有特別奇怪的地方，應付帳款理論上也會隨營收增加， 因為越做越多生意，跟供應商拿的貨也越來越多， 應付增加也很正常，唯一可能會讓人擔心的是現金小於應付加短期負債， 但很多公司週轉ok的話，現金不用多也沒關係， 且他的應收也遠高於應付加短期負債，這風險也降了很多， 流動負債中大幅增加的預收款項， 預收款項是客戶先預付款，生意還沒做完，先收到一部分錢， 看起來這也是很好的狀況。 不過預收款項變多，流動資產卻沒有增加，這可能比較擔心一點 但回頭看他的短期負債與長期負債也減少了， 推論可能把預收款項拿去還債了~大概啦~我只能猜測 :p 看起來這家公司財報問題不大，且會計師事務所又是安侯建業， 可信度又增加了幾分。 : 所以對這家公司的財報有很大的疑問 : 還請板上高手現身教學一下，感激不盡，謝謝^^ 這公司我沒有很仔細研究全部財報， 只針對你所說的疑問看了一下， 其他有沒有怪怪的地方我沒有去細看。 -- 上述分析皆為我猜測， 請勿以此做為投資依據。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 111.80.210.133
推 IanLi :很好 掌握到分析重點!! 09/25 14:06
推 Angraecum :很好 一樣借我轉去 ptt2 個人板好嗎？謝謝 ^^" 09/25 16:48
推 coprime :喔喔 太感謝了!!果然是高手 我還要多多學習! 09/25 16:59
→ ichao :可能後續要注意一下應收帳款的是不是來自子公司， 09/25 17:29
→ ichao :還有單一客戶的應收帳款比重會不會太高，這都是假帳 09/25 17:30
→ ichao :可能會出現的跡象，但聰明的財務長，都可以藏好好的 09/25 17:30
→ ichao :不然就不會出現博達案了~ 09/25 17:31
→ ichao :雖然博達還是有透露一些跡象， 09/25 17:31
→ ichao :但是有些公司都知道投資人與法人愛看什麼~故意做財報 09/25 17:32
→ ichao :讓投資人與法人受騙~ 09/25 17:33
→ IanLi :原文分類錯誤代為修改 09/25 20:03
→ KOBEII :他是做醫療設備和試劑package分期付款銷貨的公司 09/26 00:01
> -------------------------------------------------------------------------- < 作者: IanLi (IanLi) 看板: Stock 標題: Re: [標的] F-合富(4745) 財務報表一問 時間: Wed Sep 26 04:00:40 2012 ※ 引述《coprime (123)》之銘言： : 今晚上看到一則新聞 : 內容提到 : F-合富上半年營收10.79億元，較去年同期成長61.07%，營業毛利4.47億元，年增63.27%， : 稅後淨利達1.01億元，暴增830.51%，每股獲利2.09元，營收獲利創下歷史新高 : http://news.cnyes.com/Content/20120924/KFMSCK6DU6WC6.shtml : 到公開觀測站看了這家公司的報表 : 資產負債表的部份 : 101/6/30 100/6/30 : 應收帳款淨額 914256 737648 差額176608 : 流動負債 1275615 1102246 差額173369 : 自己覺得很巧，新聞中今年上半年賺的錢，似乎都是由應收帳款中得來的 : 而流動負債高達1.7e 而固定資產卻並無變化， : 而流動負債的數字又與應收帳款十分接近 : 所以對這家公司的財報有很大的疑問 : 還請板上高手現身教學一下，感激不盡，謝謝^^ [標的] 財報不會難－財務分析個案FST-20120926 ┌────┐ ┌─→┤比率分析│ 利用工具快速篩出 │ └──┬─┘ │ ↓ │ ┌────┐ 修├←→┤個案分析│←┐ │ └──┬─┘ │旁徵博引直縱交橫 正│ ↓───┘ ∣ ┌────┐ 與├←→┤口袋名單│ 手上底牌無需躁進 │ └──┬─┘ 回│ ↓ │ ┌────┐ 饋├←→┤操作策略│ 瞻前顧後風控紀律 │ └──┬─┘ │ ↓ │ ┌────┐ └←─┤反芻檢討│ 經驗累積策略昇華 └────┘ Ref:#1GL9u8AY (Stock) [ptt.cc] 這邊用此例子當作個案分析的簡單例子，原作者在發現合併資 產負債表有異常時，沒有進行旁徵博引直縱交橫，也因此陷入 一般分析的盲點－忽視產業或公司營運特性。 公司特性 本個案公司是以醫院試劑統包物流服務與腫瘤治療儀器安裝維 修與試劑統包服務，因營業特性會有大量應收分期帳款與預收 款項見下表。若不考慮倒帳風險，增加越多應收帳款表示營業 狀況越好，有更多的的統包合約成立，使未來營運收入無虞。 （類似租貸業） Table 1. A/R break down 　　　　　　　　　　　　 101.06.30 －－－－－－ 應收票據 　　　　　 　 　 $ 46,829 　　　　　　　　　　　 　========== 應收帳款 $ 624,785 應收分期帳款 428,066 減：備抵呆帳 (36,834) 　　備底銷貨退回及折讓 - 　　未實現利息收入應收帳款淨額 (101,761) －－－－－ 應收帳款淨額 $ 914,256 ========== 風險分析 佔公司六成至七成的醫院試劑統包物流服務的銷售對象與服務 對象相對分散，這是公司的穩定現金流來源，不太需要特別單 獨分析；公司較特殊的是Accuray Inc.的CyberKnife®與Carl Zeiss meditec AG 的INTRABEAM® 中國區的獨家代理；前者 為目前公司主推的體外腫瘤放射治療系統，而後者屬於術中放 射治療平台（Intraoperative Radiotherapy IORT）。都屬於 該類產品的領導廠商。 Carl Zeiss meditec AG 屬於綜合手術設備大廠，包含眼科、 耳鼻喉科、牙科、神經外科、整型與重建術、婦科、腫瘤等， 掛牌於德意志交易所，而該公司的65%持股大股東為Carl Zeiss AG，應無突然中止開發或授信風險。 Accuray Inc.為NASDAQ掛牌公司，屬於研發階段的公司，旗下 兩個產品線， CyberKnife®與TomoTherapy®，因為研發費用 昂貴佔整體營收可達兩成，因而過去五年營業利益賠多賺少如 下表。 Table 2. Consolidated Statements of Operations Years Ended June 30, in USD thousands 　　　　　　　　　　　　　　　 　2012 2011 2010 2009 2008　 Income (loss) from operations (62,987) (28,283) 2,836 (2,418) (934) N/I attributable to SH (72,042) (26,682) 2,841 609 5,383 但整體而言Accuray Inc.尚無流動性風險，並且CyberKnife® 為主要產品線，應該不會任意停止研發或放棄。 目前設備統包營運貢獻上以CyberKnife®為主，個案公司在簽 定CyberKnife®的統包合約時會依合約收取預收貨款，因此會 膨脹公司的流動負債科目，但是該公司對應付費用及其他流動 負債揭露不足，無法評斷其合理性與風險需特別注意，需搭配 訪談了解。 Table 3. C/L break down 　　　　　　　　　　　　 101.06.30 －－－－－－ 短期借款 　　　　　 　 　 $ 158,714 應付票據與帳款 230,814 預收貨款 513,834 一年內到期長期負債 15,213 應付費用及其他流動負債 357,040 －－－－－ 流動負債 1,275,615 ========== 依其財報揭露，醫院在購買設備後尚有不能商業營運的風險， 而會伴隨呆帳或減損的問題，因此本商業模式尚有其不確性需 管理階層與公司對客戶和市場了解來降低風險。 營運模式 利用設備分期付款綑綁服務與耗材採購，因為這類設備單價極 高（MRI+CT+Radiation therapy），醫院有融資和售後維修需 求，因此設備賒銷，再利用服務和耗材增加黏著性，也降低單 向曝險（應收分期款對沖預付貨款），因此公司營運特性為通 路商與租賃業的綜合性質，物流與金流簡圖如下： 物流 設備供應商───→個案───→醫院 試劑供應商───→公司 金流 　　　　　　　　　 分期付款 設備供應商←───個案←───醫院 試劑供應商←───公司←─── ↑ 預付貨款 │ │ 　　　　　　　　　銀行 融資 figure 1. 物流與金流示意簡圖 結語 公司屬於通路商與租賃業的綜合，不適用製造業的分析通例。 大陸低基期成長大，但政策的改變風險在大型投資案上不可忽 視，且長期投資要注意獨家代理授權續約或換約狀況。 全文禁止自行轉載 教學之章 2012.09. IanLiφ -- 責任聲明：本內容僅供參考，投資需審慎考量本身之需求與投資風險，吾恕不負任何法律 責任，亦不作任何保證。內容數據取材於公開資訊觀測站，或各公司財務資訊專區，或相 關網站資料引述；資料數據有誤請指正，並以資料出處為準，若資料內容有未盡完善之處 ，恕不負責。此外，非經本人同意，不得將本篇內容加以複製或轉載。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 140.114.107.36 ※ 編輯: IanLi 來自: 140.114.107.36 (09/26 04:02)
推 Ivanov :推! 09/26 05:00
推 comemail :4點還在教學 09/26 07:15
推 askey :挖...推推 09/26 07:47
推 ato0715 :推^^ 09/26 07:51
推 askaa :兇猛 09/26 08:04
推 kerea :強者~~ 09/26 08:15
推 cuit :推推 09/26 08:41
推 mildcolour :推~ 09/26 08:46
推 sdes6332 :強者...倒是時間點也太... 09/26 08:58
推 chenzeq :推 09/26 09:01
推 uranus99 :推 這真的強 能分析到這樣的真的不多 09/26 09:23
→ IanLi :我主要是為了確認產業狀況K三本年報+寫文 就4個小時 09/26 09:35
→ IanLi :但也認識了兩家醫療設備公司 這就是旁徵博引 09/26 09:36
推 sdes6332 :好...好用心... 09/26 10:01
推 ype :推 09/26 10:03
推 coprime :太感激了!感謝您的教學與分享~! 09/26 10:04
推 Crazyfire :推 感謝分享 09/26 11:28
推 volksppt :獲益良多 09/26 12:39
推 ss20522 :好詳細的分析！！ 真強者！！ 09/26 14:14
推 pedro1025 :推推 09/26 17:56
推 spinner111 :厲害 推 09/26 19:40
推 gigtimeing :一定要推一下的 09/26 21:49
推 michaleeeee :I 大好文 小心肝阿... 09/27 10:29
推 kerea :讚嘆O-O!! 10/12 08:25