[心得] 解構神奇的股王密碼 ROE

[kinopio (kinopio)]

文章來源: http://blog.pixnet.net/kinopio/post/4660910


前一篇落落長的文章想必大家是看的很辛苦，不過不這樣做這篇我真的不知從何寫起，昨
天看過一次，我想現在兩篇搭配著看應該會比較有感覺吧？先跟大家預告，這篇內容更多
喔，建議大家可以先去泡杯咖啡，放個音樂，再回來打開這篇文章。就要進入實戰篇啦，
我想大家最最最想問的問題就是，我們可以看ROE來決定要不要買這檔股票嗎? Kinopio必
須跟大家說，這個問題並沒有標準答案，因為牽涉到股票買進賣出的判斷因素實在是太多
了，ROE僅是基本面、技術面、籌碼面與消息面中的一項因素而已，但不可否認的是ROE確
實是基本面判斷中一個非常重要的指標。

所以接下來Kinopio會就自己的經驗教大家怎麼樣去判讀ROE，以及怎麼樣利用ROE來做基
本面的篩選。本來想說那就幫大家用2007第一季的ROE排名來篩出一些潛力股給大家參考
吧，不過後來想想，這部份就讓大家帶回去做回家功課吧，不然總是老師一個人在台上上
課，怎會知道學生有沒有聽進去呢? 後面我就直接點出幾個篩選技巧，讓大家回去做功課
時有個方向囉。

1.     產業特性會影響ROE的成分

不同的產業其ROE的組成成分也大不相同，所以我們作分析時應該要先了解產業的特性。
舉例來說，我們手上的持股3315宣昶在2007年第一季的ROE是7.88%，排名第72名。如果我
們把上下各一名的5490同亨跟2495普安一起作比較就會發現，三家公司雖然ROE很接近，
但毛利率卻差了一大截，這就是產業特性所造成的差異。

由於宣昶是IC通路，因此主要是靠代理產品的高週轉率獲利，自然無法跟從事製造讀卡機
的同亨及磁碟陣列的普安比較毛利率，不過卻也靠著產業的高週轉率特性，創造了與上述
兩家高毛利公司相近的ROE。所以在看一家公司的財報時，應盡量與同業做比較。例如，
我們若再進一步拿宣昶跟IC公路同業比較，就會發現它的表現是比同業好上很多的。


2.     毛利率比週轉率更重要

在名詞解釋篇曾提過，ROE最主要的成分就是毛利率跟週轉率，那如果兩家公司ROE差不多
，那是毛利率高的好還是周轉率高的好呢? 以Kinopio自己來說會偏好毛利率較高的個股
，原因其實很簡單，在同樣的產業或商品中，一家公司的毛利比別人高，其原因要不就是
售價比別人高，要不就是成本比別人低，這兩項因素都顯示公司的產品、服務或生產技術
是優於其他公司的。但在週轉率部份，卻多是透過削價、行銷活動來刺激消費，改善效率
，特別是以台灣的產業來看，持續降價是產業間的共識，能夠不削價競爭且改善公司的毛
利率才能顯示公司具有與眾不同的核心價值。

另外相當重要的一點就是，如果一家公司的產品毛利率很低，那麼這家公司所能承受的匯
率及原物料波動能力就非常的弱，特別以台灣這種進出口為主的島國環境來說，匯率及原
物料影響企業獲利更為明顯，很有可能辛辛苦苦衝了一季的業績，最後卻因為匯率大幅的
波動而吃掉了大部分的獲利。

3.     ROE的趨勢比絕對數字重要

前面提過台股的股王輪動速度是非常快的，這點跟電子產業的變化速度有關，但ROE是歷
史數據，通常都要等季報出現才會知道，要怎麼樣才能用ROE領先判斷公司的營運狀況呢?
這點其實並不難，我們只要追蹤個股的ROE趨勢就可以了。公司的營運狀況就像慣性運動
，不會一瞬間變好，也不容易一瞬間垮掉，所以我們只要拿公司近三年的年度ROE以及最
近四季的ROE作趨勢分析，搭配每個月公佈的營收(週轉率)與獲利(毛利率)變化就可以判
斷公司的趨勢是向上還是向下，至於要選向上還是向下的公司，應該就不用再說明了吧。

趨勢分析比較著重於成長型的股票，ROE趨勢明顯向上的公司其股價的漲幅通常非常驚人
，例如6243迅杰，它在2006年第一季單季ROE僅4.61%，排名246名，該季股價最高不過60
元。但之後ROE一路攀升，到了2007年第一季，其單季ROE已達13.79%，排名第9名，該季
股價最高則是147元。反觀2498宏達電，2006年第一季ROE為21%，排名第5名，該季股價最
高為939元，但到了2007年第一季其ROE降到12.45%，排名第15名，股價最高也只到690元
。

繼續閱讀及下載2004-2007Q1台股ROE排名
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◆ From: 218.211.36.254
推 Lumbar:好文 推
推 addison2:你忽略了操縱會計的可能性
→ addison2:roe是可以被操縱的
→ minij:大體沒錯,不過ROA相近,槓桿高 負債比高的公司ROE也會比較高
→ kinopio:槓桿問題在第5點囉~檢查是不是有灌水
→ kinopio:操作ROE是看的出來的，作假就沒辦法了...
推 find1985:感謝分享  請問一下ROE是以一年計算嗎 怎麼都只有第一季?
推 sunshiny527:好文 推一個~~
噓 apttman:
→ apttman:須錯,推回來