[心得] 財報不會難－簡單線性盈餘推估教學

[IanLi (IanLi)]

[心得] 財報不會難－簡單線性盈餘推估教學FST-20120824

下一周是最後的關鍵的財報週，在這颱風天用功的人不是看戲
劇綜藝嗑零食，而是努力為這關鍵的一周做準備。而手腳快的
在七月初早就為了半年報大戲佈局許久，等開獎時出篇專欄吹
噓或上報紙頭條來個快報，市場為之興奮而失去理智，反之有
佈局的則是等著收割果實走人坐看這起落。

那簡單盈餘怎估呢？

損益表有兩大塊－本業損益與業外損益

本業損益
起於營業收入終於營業淨利

業外損益
非屬公司營運主要活動項目的就放在這

因此當營收出來（或自行估算預期營收）就可以進行損益推估
，而你掌握的越細越能接近實際的公告值。

架構如下：（製造業與買賣業適用）

本期營業收入
- 本期營業成本
- 本期營業費用
───────────────────────────
本期營業損益(A)

+ 權益法認列利益（損）
+ 金融資產評價利益（損）
+ 匯兌利益（損）
+ 一次性利益（損）（固定資產或金融資產等處份提列）
+ 利息費用與收入
+ 其他
───────────────────────────
營業外損益(B)

稅前淨利＝A+B
- 估列所得稅
───────────────────────────
稅後淨利(C)

每股稅後盈餘 = C / 平均在外流通股數

一開始出發點只有營收，那這表怎麼填呢？

主要分為變動成本跟隨營業額跑與固定成本，營業額多寡並不會
有明顯變動，但這一般人使用太麻煩，那就假設成毛利率跟最近
期的財報相同再參照市場做調整；營業費用使用最近一年度平均
再參考有無大擴廠或其他變動做調整。

那業外怎辦呢？
權益法認列利益（損）用本方法估算利益後帶入或計算合併報表
降低影響（因為很大比利會銷去）；金融資產評價利益（損）查
詢公開報價後帶入計算；匯兌利益（損）參考公司交易時的幣別
參考匯率變動與現金循環周期估算；一次性利益（損）這在重大
訊息或新聞多有揭露帶入之。利息費用與收入多半比利不高，參
考市場利率與公司現金部位與舉債活動調整之。

下面有一個簡單的範例

           阿德公司擬制性損益表 單位（億）
                                    工作底稿  v1.0
本期營業收入　　　　9.5億
- 本期營業成本      9.5*0.73 (參考Q1財報調整)
- 本期營業費用      1.0      (參考Q1財報並依規模調整)
───────────────────────────
本期營業損益(A)     1.565

+ 權益法認列利益    0        (本報表無權益法公司)
+ 金融資產評價利益  0        (無金融資產)
+ 匯兌利益         -0.10     (由匯率與公司CCC天數估算)
+ 一次性利益（損） -0.04
+ 利息費用與收入   數值很小不估列
+ 其他             +0.12
───────────────────────────
營業外損益(B)      ~0

稅前淨利＝A+B      1.565
- 估列所得稅       0.300     (參考過去取值)
───────────────────────────
稅後淨利(C)        1.265

每股稅後盈餘 = 1.265 / 0.27(股數) ~=4.5 QoQ ~=200%

所有估算以保守為原則，你不是sellside要寫報告來吸引人，
沒必要搞一個不踏實的估算。當估算出來數字時，回頭檢視股
價有無吸引性，若阿德公司當下股價為50元，每股稅後盈餘的
QoQ 達200%，還有散戶最愛的低本益比概念，若股價有整理平
台或向上翻揚時，這就值得買進等開獎，過程也會因為越來越
多人發現而底部有撐越走越高。因為你已經可以預見未來的題
材是什麼了，這知道底牌要胡的勝率就提高不少。

＊＊但若市場已經傳遍標的之盈餘估算要注意；

1.傳聞值並且跟自己的相近時，要小心這可能人人都知道或公
　司派放話，注意股價變動隨時有可能利多出盡。
2.而市場傳言比你的保守估計還差時，檢視自己的估算過程有
　無過分樂觀，若無且損失沒抵觸資金風控時續抱或反向加碼
　，賺這過度悲觀的折價。
3.市場傳聞比你估計的還好時，因為你是用保守值換得更好的
  風險貼水，因此不用特別擔放著心順勢發展，但要檢視可能
  過度低估之處與合理性。

等到某日新聞

[快報]  賺很大！阿德公司上半年每股稅後盈餘高達 5元季增高達230%！！

這就是興奮活水掩護你收割的日子到了；但反之不如預期就停
損並檢視估算底稿有哪部分有較大的偏差？原因是什麼？做事
後檢討與修正。

以上這估算研究員做到都吐了，但不準的一個是沒 sense亂估
；或是人云亦云看到別人上修就跟著跑了；最可誤的是把報告
當炒股工具，有人為特意的扭曲；最後可能是被公司拐了，因
為很多可憐研究員沒時間或沒能力思考，只好拜訪時把公司給
的數值帶入表格就草草交上去了。要review？能下班比較要緊
。所以你不要看到報告不準就先否決財務估計的價值。



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                                          2012.08. 
                                           IanLiφ 



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→ IanLi       :這篇寫三小時 囧
推 Ting1024    :辛苦啦，不過看這個沒啥用...
推 kutkin      :                           還是聽信大怎麼說。
推 tabletenis  :謝謝分享
推 bald        :謝謝IanLi大大 佛心阿！！
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推 ape21       :I兄真是佛心。
推 brucelinda  :先推再看～
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推 nisi0773    :有看有推~
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→ forbake1    :不過去年被財報拐了好幾次...XD
推 AboveTheRim :台灣公司因為有台灣接單大陸生產的特殊情況
→ AboveTheRim :看本業跟業外不準  要看合併報表  特別是科技業
推 silentN     :在外流通股數要怎麼查QQ?
→ AboveTheRim :否則很多母公司營收小於國外子公司營收
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推 HwaSIn      :這種文不m去m那種萬年沒對帳單的江湖郎中  不意外
推 HwaSIn      :http://www.youtube.com/watch?v=Uohk3bovqlQ 寫照!
→ HwaSIn      :3a就像許效舜一樣   死忠信徒就是電影裡的傻兵囉
推 ksm         :推推
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→ forbake1    :唉...誰和hwa說說  不信也別罵人吧  沒人要你看
推 littleheady :各種派別都能賺到錢阿..罵人只會降低自己水準
→ IanLi       :這邊所述只是一種投資方法  只要進出有據都是好方法
推 sltsou      :推
推 cos810662   :寫得很好，但是現在不少無良的公司連營收都造假orz
→ cos810662   :遇到這總詐騙型的公司，所有分析都是狗屎，只有內線.
→ IanLi       :所以我才會寫那麼多地雷記來除雷啊
推 cos810662   :上過一次當之後，就會更加小心求證所有利多真偽
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推 hsuvalen    :清流好文
推 weirdgrape  :常識，但會算還是可以避開地雷  <--這最重要
推 ihcmm       :好文~~推
推 portfolio01 :大大們 那鴻海半年報大家怎麼看待
推 HwaSIn      :你知道嗎 我就是電影裡面那位站哨的 旁觀者清啊 XDD
推 tumauren    :少數股權利益怎麼估?不用扣掉嗎?
→ IanLi       :你合併報表若沒有少數股權就不用做少數股權損益調整
→ IanLi       :例如合併報表公司都是100%持股就無少數股權
推 comemail    :最難的是估產品毛利率的變動...
→ comemail    :這種看營收都看不出來的  例如 台橡
→ comemail    :沒做過功課研究的就不會知道他Q2這麼爛的原因了
→ chachabo    :請問c大..台橡的毛利率?
→ IanLi       :所以這只是基本篇  comemail大來台像進階篇吧
推 kony25      :PUSH
推 zuan        :水啦
推 funwing     :寫得不錯~推
推 ab440854c   :推
推 azbl        :益者三有  有整理有分享有教學給推
推 maniac628   :推  請教李大  半年報改Q2季報是明年實施嗎?
→ maniac628   :那101年的年報會適用三個月公告的規定嗎?
→ IanLi       :年報已經適用年度終了3個月內(100年度度起適用)
→ IanLi       :半年報與第一、三季季報改45天內公告(102年起適用)
→ IanLi       :此外依IFRSs編製財報101年開帳102年起適用
→ IanLi       :以上為重要時程
→ IanLi       :IFRSs相關公報我也預覽過有興趣再討論吧
推 maniac628   :感謝不吝指教:)
→ maniac628   :公報部分小弟打算俟最近新工作確定後開始研讀
→ maniac628   :再麻煩李大指點了
推 jlist       :
→ ufoon       :    好屌
→ IanLi       :樓上高手
→ IanLi       :被插隊了 XD
推 jayjen      :我以為走到了會計版XDDDDD
→ IanLi       :我都避開貸方借方的表示了盡量生活化了啦  XD
推 fatfatman   :PUSH
推 sunshine5200:感謝分享:)
推 wolfspring  :感謝分享，感謝您的用心！
推 michaleeeee :清流好文 推!
推 Maktub21    :有用心....如果史塔克版多一點這種文章就好...
→ cancerkary  :近期來的確是少了，原因就不多說了
→ cancerkary  :蠻想念一位前輩的,torite您還在板上嗎?
推 westfour    :t大偶而會出現在閒聊當中  不過真的許久沒有發文了
推 chiangmh    :有營養
推 cainfine    :大推
推 random77    :讚
推 VTsuyoshi   :推
推 wby0122     :超感謝I大
推 HanMo       :感謝分享!!!  推~~超實用
推 Crazyfire   :感謝分享!!!
推 SeaNMiz     :辛苦了 財報
推 rickysilence:推I大的優文
推 jedislasher :太讚了!
推 chenzeq     :推
推 tspig       :感謝分享~用心良苦
→ tspig       :產品組合毛利變化真是有夠難估，再來個減損就GG了...
→ IanLi       :所以一般人找簡單的公司就好了
→ IanLi       :很複雜的連公司自己都看不準了外人估個雕
※ 編輯: IanLi           來自: 140.114.107.36       (09/12 16:25)
→ IanLi       :修改正負號表示以免混淆
→ ImFroggen   :好文
推 ueu966      :有看有推