推 sam352306:第一 一開始似乎應該很便宜 第二 券商有現貨沒錯 04/07 01:32
→ sam352306:如有錯誤請包涵 還請高手解說 04/07 01:34
推 mate525te:不外乎養套殺的手法 04/07 01:49
推 Boyzone:避險方式請參考選擇權定價策略 券商一定會避險 04/07 02:18
→ Boyzone:不避險就等於是跟投資人對賭 券商沒那麼白癡 04/07 02:19
→ Boyzone:券商的利潤在於波動率的差距 04/07 02:20
推 braverluka:波動率有的正的好幾十,有的負的好幾十,要怎麼取決?? 04/07 10:05
推 kof70380:印象中營業員是說要買現股起來放~券商操作權證手段很多 04/07 10:56
推 kof70380:其實有不少籌碼掌控在券商~幾乎都是不會到履約居多 04/07 10:59
→ kof70380:轉個方向~權證不外乎是結算~很少人很認真的籌錢去買股票ꨠ 04/07 11:01
→ kof70380:權證很黑~有些隱含規定不認真看~到期你都不去動就歸零ꐠ 04/07 11:04
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作者: DarkSin (愛上妳悠悠的長笛聲) 看板: Stock
標題: Re: [請益] 權證發行商的角色
時間: Sat Apr 7 02:42:15 2007
※ 引述《WhiskyLin (R&D = Retry and Delay)》之銘言：
:
: 等到權證發行的時候，就藉由倒貨的動作讓特定人士把風險吃下去？
: 另外一個是避險的問題：
: 權證發行商自己不用做避險的動作嗎？
第一個問題 選擇具有時間價值 所以雖然股價比履約價低（買權） 可是仍有
機會在一個時間內漲到具有履約價值 隨時間接近履約日 這樣的機會會日益減少
若股價仍離履約價很遠 選擇權會日益降價 直到履約日時收斂為0
第二個問題 卷商會作避險的動作 利用財工中的Dynamic Delta Hedge 計算出
不同價位下該持有的現貨部位數 簡單講就是高買低賣 （買權時） 股價上升
就敲進現貨 跌價就賣 當履約日剛好會有相當的部位可以抵消履約的選擇權
但是不停高買低賣會有交易成本 我們一開始付卷商買選擇權的錢 就包含這些交易
成本 超過的部份才是券商的利潤 所以才會衍生出選擇權課稅問題 過去政府不認
可選擇權的收益中有部份交易成本 而是把卷商所收入的錢 全當利潤予以課稅
自然卷商的成本計算會出問題 所以之前卷商才吵著要修法 這算是卷商Hedge時
所產生的小插曲
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc)
◆ From: 123.193.154.83
推 sunti:抱歉能否說明一下高買低賣的意義 不太懂為何不是低買高賣thx 04/07 09:44
推 joytiger:簡單說 是為補足避險部位 價格愈高 愈易履約 04/07 12:01
推 araonliu:大大...回答的真是中肯 04/07 21:15
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作者: verita (我的世界已被我摧毀) 看板: Stock
標題: Re: [請益] 權證發行商的角色
時間: Sat Apr 7 11:52:04 2007
發行問題
沒錯，一開始權證發行前確實會找好特定買家，因為有規定發行金額的
某一比例要賣到市場上，
所以發行券商會保證正式掛牌之後以高於當初認購價的價格回收回去，
也就是不會讓他跌破當初發行的價格，至於這麼好賺的事，誰都想要買吧!!
據我以前待過的券商，這些好康通常都是造福對公司有貢獻的客戶，
或是公司內部自己員工找人頭認一認。
避險問題
券商一定會買一特定比例的現貨當避險部位，
就是計算此買權的delta，假設delta在股價是100塊的時候，
dalta是0.2，又假設目前在市場上流通的權證有1000張，執行比例是1比1的話，
那他就要買進200張的現股避險，假設股價漲到120，delta變成0.3，
避險部位就要變成300張，所以就要再補100張的現股部位都作避險。
假設若是現股又跌回80元，delta變成0.15，那他就要再賣50張的現股部位，
所以人家通常會說發行買權的權證就是"追漲殺跌"現股，
這些追漲殺跌的成本就是要cover當初發行的權利金。
交易員的好壞
權證能不能賺錢除了交易員的功力外，運氣也很重要，
發行權證前要先對發行標地作研究，假設條件都一樣的話，
宏達電的權證就一定會比國泰金權証貴， 因為歷史vol.不同。
但是如果發到像是前鎮子威盛的權證，在厲害的交易員也是註定要賠錢的，
每天在那追漲停板就追到瘋掉，光那一檔可能都要賠上近千萬，
一般發一檔權證不要考慮tax的問題，通常可賺上百萬到千萬不等。
來個八卦好了，以去年來講，一個大券商的權證交易員的年終都有近百萬。
不過今年權證市場可能沒有去年這麼好了。
所以...權證我是絕對不會碰的，因為這已經是不公平的賽局。
除非我認識那個權證的交易員，XD!!
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◆ From: 59.117.98.179
推 denfos:推 04/07 14:07
推 condom123:清新健康專業 04/07 14:11
推 sunti:多謝你的熱心回答 04/08 17:49
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作者: WhiskyLin (R&D = Retry and Delay) 看板: Stock
標題: Re: [請益] 權證發行商的角色
時間: Sat Apr 7 14:53:12 2007
※ 引述《verita (我的世界已被我摧毀)》之銘言：
: 發行問題
: 沒錯，一開始權證發行前確實會找好特定買家，因為有規定發行金額的
: 某一比例要賣到市場上，
: 所以發行券商會保證正式掛牌之後以高於當初認購價的價格回收回去，
: 也就是不會讓他跌破當初發行的價格，至於這麼好賺的事，誰都想要買吧!!
: 據我以前待過的券商，這些好康通常都是造福對公司有貢獻的客戶，
: 或是公司內部自己員工找人頭認一認。
[舉手]這裏有個問題：發行權證的目前不就是要向大眾兜售嗎？
好不容易撒出去又把貨吃回來，這對發行券商本身而言有什麼好處嗎？
另外有找到一篇文章，www.ntpu.edu.tw/law/paper/05/2001a/9071502a.PDF
裏頭有提到：
實務上，為了跨過最小發行量的門檻，發行券商採行洽特定人認購方式以利權證發行，
通常的手法是券商與標的股票或發行機構之大股東聯手，
由大股東買入發行之權證，並將手中持有之標的股票售與發行券商，
等到募集成功後再以約定價格相互買回股票與權證。
這個地方有點不太明白：
就權證發行者的角度而言，為了湊到足夠的發行量，
自己花點錢請人幫忙認購是可以理解的。
但為什麼要特別去找標的物的大股東，別的人不成嗎？
另外上文提到股票這樣子換手來換手去的，有什麼特別的用意嗎？不太能理解。
: 避險問題
: 券商一定會買一特定比例的現貨當避險部位，
: 就是計算此買權的delta，假設delta在股價是100塊的時候，
: dalta是0.2，又假設目前在市場上流通的權證有1000張，執行比例是1比1的話，
: 那他就要買進200張的現股避險，假設股價漲到120，delta變成0.3，
: 避險部位就要變成300張，所以就要再補100張的現股部位都作避險。
: 假設若是現股又跌回80元，delta變成0.15，那他就要再賣50張的現股部位，
: 所以人家通常會說發行買權的權證就是"追漲殺跌"現股，
: 這些追漲殺跌的成本就是要cover當初發行的權利金。
這邊可以理解了，簡單地說為了應付到期履約的風險，
券商本身必需視目前價內、價外的程度儲備一定的庫存。
不過照這種delta買法，價越高買越多，越低殺越兇，這不是助漲殺跌嗎？
萬一行情暴走的話，券商應該會避險避到瘋掉XD
: 交易員的好壞
: 權證能不能賺錢除了交易員的功力外，運氣也很重要，
: 發行權證前要先對發行標地作研究，假設條件都一樣的話，
: 宏達電的權證就一定會比國泰金權証貴， 因為歷史vol.不同。
: 但是如果發到像是前鎮子威盛的權證，在厲害的交易員也是註定要賠錢的，
: 每天在那追漲停板就追到瘋掉，光那一檔可能都要賠上近千萬，
: 一般發一檔權證不要考慮tax的問題，通常可賺上百萬到千萬不等。
: 來個八卦好了，以去年來講，一個大券商的權證交易員的年終都有近百萬。
: 不過今年權證市場可能沒有去年這麼好了。
: 所以...權證我是絕對不會碰的，因為這已經是不公平的賽局。
: 除非我認識那個權證的交易員，XD!!
說到威盛，去年的股價動不動就上沖下洗、暴起暴落的。
照前面講的避險羅輯，這檔權證的交易員應該操作的很"歡樂"才是(這是反話XD)
不過，我想問的是：券商都準備好要發行權證了，
自己難道沒有準備一點籌碼嗎？必要的時候不能進場調節股價嗎？
就這麼眼睜睜地看著它上洗下沖的...
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◆ From: 218.169.69.199
※ 編輯: WhiskyLin 來自: 218.169.69.199 (04/07 14:54)
推 harrd:答對了,券商不怕漲不怕跌只怕上沖下洗,避險成本一直付出 04/07 15:02
→ harrd:避險成本只能抓幾趴,如果在課稅根本是賠錢在賣,不然是穩賺 04/07 15:04
→ harrd:權證何不合理,是看波動率到底加多少來賣~ 04/07 15:06
→ harrd:那個加多少就是避險成本~賣給外資會要求給正確波動率 04/07 15:08
→ WhiskyLin:其實我想說的是：都要發行權證了，自己對標的物一點點的 04/07 15:10
→ WhiskyLin:影響力都沒有，這不是很奇怪嗎？.. 04/07 15:11
→ harrd:其實不需要,他只賺那加上的波動率一檔可賺個幾百萬就很好了 04/07 15:14
→ harrd:而且是穩賺(課稅前),權證交易員以前真的是肥缺~~泣 04/07 15:16
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作者: sunti (sunti) 看板: Stock
標題: Re: [請益] 權證發行商的角色
時間: Sun Apr 8 19:48:05 2007
※ 引述《verita (我的世界已被我摧毀)》之銘言：
: 發行問題
: 沒錯，一開始權證發行前確實會找好特定買家，因為有規定發行金額的
: 某一比例要賣到市場上，
: 所以發行券商會保證正式掛牌之後以高於當初認購價的價格回收回去，
: 也就是不會讓他跌破當初發行的價格，至於這麼好賺的事，誰都想要買吧!!
: 據我以前待過的券商，這些好康通常都是造福對公司有貢獻的客戶，
: 或是公司內部自己員工找人頭認一認。
: 避險問題
: 券商一定會買一特定比例的現貨當避險部位，
: 就是計算此買權的delta，假設delta在股價是100塊的時候，
: dalta是0.2，又假設目前在市場上流通的權證有1000張，執行比例是1比1的話，
: 那他就要買進200張的現股避險，假設股價漲到120，delta變成0.3，
: 避險部位就要變成300張，所以就要再補100張的現股部位都作避險。
: 假設若是現股又跌回80元，delta變成0.15，那他就要再賣50張的現股部位，
: 所以人家通常會說發行買權的權證就是"追漲殺跌"現股，
: 這些追漲殺跌的成本就是要cover當初發行的權利金。
謝謝你的解釋
還想請問
delta值是不是在標的股價接近履約價或高於履約價後會趨近於1啊?
股票漲後券商會以特定比例買進股票避險
如果標的股價繼續漲 買進股票漲之後的差價
可以抵銷權證以delta比例跟著標的股票漲的價格 避險是不是這意思?
然後再根據漲後delta值調整持股部位
股價跌權證跟著跌 這時候再調整持股部位
可是在權證到期前經過多次這種調節 不斷高買低賣
不是券商本身就造成一定損失?
: 交易員的好壞
: 權證能不能賺錢除了交易員的功力外，運氣也很重要，
: 發行權證前要先對發行標地作研究，假設條件都一樣的話，
: 宏達電的權證就一定會比國泰金權証貴， 因為歷史vol.不同。
: 但是如果發到像是前鎮子威盛的權證，在厲害的交易員也是註定要賠錢的，
: 每天在那追漲停板就追到瘋掉，光那一檔可能都要賠上近千萬，
: 一般發一檔權證不要考慮tax的問題，通常可賺上百萬到千萬不等。
: 來個八卦好了，以去年來講，一個大券商的權證交易員的年終都有近百萬。
: 不過今年權證市場可能沒有去年這麼好了。
: 所以...權證我是絕對不會碰的，因為這已經是不公平的賽局。
: 除非我認識那個權證的交易員，XD!!
另外我還想知道券商賣出權證後對標的股票的操作手法
之前有人提到一開始似乎應該很便宜 是指一開始會去拉抬標的股價嗎
然後騙散戶去買?
最後在殺低到無法履約?
希望大家能分享一下各種券商的操作手法或買權證的觀察心得
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◆ From: 123.194.71.24