[心得] 權證教學基礎篇-權證介紹（壹）

[cardstick (好謀而成不疾而速)]

首先感謝大家的鼓勵
我會先以完全不懂權證的版友為對象，說明權證的一些基本特性
對權證已有相當了解的版友可自行跳過

假設丁丁券商發行一檔認購權證叫丁丁01，其條款如下：
標的股票為台積電、到期日為6個月後、履約價為42元、執行比例為1

丁丁01是由券商憑空創造出來的金融商品
持有1張丁丁01的投資人有權利在到期日時以履約價買進(1*執行比例)張台積電的股票
如果到期時台積電的股價比42元高，例如為45元
投資人會執行這個權利以42元買進當時價值45元的台積電股票
再以45元賣出台積電股票賺進價差45-42=3元，這也是丁丁01到期時的價格
反之如果到期時台積電股價低於42元，投資人便不會執行這個權利
此時丁丁01就沒有任何價值，即所謂的歸零糕

我們可以發現，無論股價如何變化，到期時丁丁01的價值一定大於等於零
因此它現在的價格一定是正的，否則就會存在套利空間
如果現在台積電的股價是40元，而股價到到期日都沒有任何變動的話
經過6個月，丁丁01的價格便會由一個正的值歸零
所以標的股價不動時，權證的價格會隨著時間經過而逐漸減少
這是所有權證都會有的特性
假定丁丁01一開始的價格是2元，這2元的價值會隨著時間遞減至零
這2元便是丁丁01的時間價值
而丁丁01價格中不會隨著時間遞減的部分稱為內含價值
換句話說，就是如果股價到到期日一直沒變化丁丁01最終的價值
在這個例子中內含價值是0元

丁丁01由於一開始股價比履約價低，它的內含價值等於0
這種權證叫做價外權證
如果股價比履約價高，此時內含價值為正，是為價內權證
而股價和履約價一樣則為價平權證
讓我們來看一個比較極端的狀況
假定台積電現在股價是5塊錢
6個月後台積電股價幾乎不可能超過履約價42元
因此丁丁01的價值應該會非常接近0，換言之他的時間價值非常低
股價越接近履約價時，由於到期時越來越有可能有履約價值
權證的時間價值會越來越大
往另一個極端看的話，若是台積電現在股價為1000元
這時權證幾乎等同於台積電的股票，它的價值會很接近1000-42=958元
即它的內含價值，這種狀況下的時間價值也非常小

我們簡單做個結論
所有的權證價格都分成時間價值和內含價值兩個部分
時間價值會隨著時間經過而遞減，內含價值則否
價平權證其時間價值較大，越價內或越價外的權證其時間價值越小
因此越價平的權證其價格隨時間經過而減少的速度會越快
下一篇文章再繼續介紹何謂隱含波動率及歷史波動率
及其和權證價格之間的關係

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◆ From: 118.166.215.140
推 Lowpapa:高手來了
推 jasonmoon:M
推 paperavi:先 M 起來，我以後有時間再看 XDD
推 nocash:有看有推,謝謝
推 winro1977:先推丁丁券商
推 TTDEarl:感謝 但老實說 看不懂 囧
推 kirovgreat:這種文章可以轉走嗎？謝謝～
→ innevertears:舉例真有趣
→ lovebeast:我一直搞不懂~為什麼這麼多人玩流動性低的權證
→ lovebeast:玩台指OP不是很好嗎
→ cardstick:要轉隨意，註明出處即可
→ cardstick:請問TTDEar哪邊看不懂
推 aa1:推!
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推 glorywin:權證就是  你不必買機票上飛機也可以買的<墜機保險>。
→ glorywin:萬一當作標的的飛機掉下來，你就賺到上千萬賠償金了。
推 bingobin:權証操難賺!99.9% 歸0!歸0!!!!!!
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推 wiseofme:好像 "買權" ? 是吧?
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作者: cardstick (好謀而成不疾而速) 看板: Stock
標題: Re: [心得] 權證教學基礎篇-權證介紹（壹）
時間: Sat Feb  7 12:27:18 2009

有版友來信問問題，我一併回復在版上

※ 引述《solomn (更多的禱告)》之銘言：
: 你好，感謝您的分享
: 想再請教一下
: 小弟我不太懂文中提到的：「這時權證幾乎等同於台積電的股票」
: 能否再解釋一下
: 謝謝
以我舉的例子來說，如果台積電現在股價是1000元，權證的履約價是42元
幾乎可以說到期時台積電股價一定比履約價高
我們已經可以確定會用42元買進台積電股票
所以這張權證現在的價格會約為台積電現在的股價減掉42元
也就是我說的內含價值
台積電股價漲跌多少，這張權證也會漲跌多少
不過實際上權證的價格還是會比內含價值高一點點
因為如果到期時台積電股價不幸跌破42元，權證只是歸零而已
仍然提供下檔的保護，只是這可能性非常小
價格比內含價值高的一點點的部分就是僅剩的時間價值

※ 引述《TTDEarl (秋風飛翔)》之銘言：
: 如：買進付款交割時間是六個月後還馬上付款?
:     權證買進最低損失就是六個月什麼都沒有賺嗎?
:     權證可以賣出嗎?
你可以把權證想像成跟股票一樣的東西，只是他的價值和他的標的有關係
所以跟一般的股票一樣，在到期前可以在集中市場上買賣
一般來說，標的如果漲的話權證也會跟著漲，跌也會跟著跌
詳細情形就等之後再一起說明
至於最大的損失就是如果權證到期時沒有價值
那損失就是買進這張權證所花的錢
: 其它有些專有名詞如"價內""價外""價平""時間價值"這樣
: : 丁丁01由於一開始股價比履約價低，它的內含價值等於0
: : 這種權證叫做價外權證
: : 如果股價比履約價高，此時內含價值為正，是為價內權證
: : 而股價和履約價一樣則為價平權證
我覺得這段文字寫的滿清楚的了
例如如果現在標的的股價是40塊，履約價是42塊
那股價比履約價低，就叫價外
其他類似的道理
如果有不懂再來信
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會花時間寫這些是希望進權證市場的人都有基本的認識
如果不懂的話最好不要碰，任何市場都是這樣

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◆ From: 118.168.104.104
推 yuekun:錯 不要再害人了 權證不能想像成跟股票一樣
推 yuekun:標的漲 權證不一定會漲 市場上至少有90%的權証會歸零
→ yuekun:1. 不懂的話千萬不要碰 懂得意思是你能算出他的delta gamma
→ yuekun:theta和IV 2. 懂的話呢 懂的話根本知道這是吃人不吐骨頭的
→ yuekun:東西 更不會去碰
→ cardstick:樓上沒看到我寫的"一般來說"嗎
推 WC:不懂的人自然不會碰, 但接觸到資訊後似懂非懂的進場死的更慘
→ WC:所以原po是認為只有有基本認識就可以進場, yuekun則是認為無論
→ WC:如何都不要碰。(或者說是對於 "懂" 的定義要求要更專業)
推 glorywin:買保險還怕歸零嗎？
→ glorywin:買保險的目的，不是賺錢，而是排除風險罷了。
推 yuekun:買啥保險 權証!=保險 大企業銀行真的要避險自然有辦法找
→ yuekun:財工的人來組合 這種東西也是財工組合出來的 台股的IV也才
→ yuekun:35% 權証我就懶得看了 一定遠超過35% 也就是賣超貴 誰會買
→ yuekun:當然是散戶 這種東西有什麼好避險的 用期貨避險或是直接放
→ yuekun:空不是更快？
推 kevin1273:樓上的大大 嚴重了,有人願提供莊家心法讓大家參考,
→ kevin1273:只是現在還沒 進入主題,何必太計較呢..
推 michaleeeee:ichale
→ michaleeeee:推錯 sorry