中國經濟軟著陸的困難 2005年04月01日
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2004年中國國內生產總值（GDP）比去年同期（同比）增長9.5%，全年居民消費價格（CPI
，相當於通貨膨脹率）同比上漲3.9%。從這兩項數字而言，中國經濟似乎沒有過熱的問題
，當然也就沒有所謂經濟軟著陸的問題，即經濟維持高增長與低通貨膨脹率。然而，在
CPI溫和上漲的背後，大家其實更關心的是投資過度與通貨膨脹的潛在風險。
今年1月份，中國CPI漲幅已經降到1.9%，但是2月的CPI再次攀升為3.9%，反彈力道非常強
勁。
究其原因，食品價格增長8.8%是推升CPI的主要原因，是去年10月以來的歷史新高；然而
，非食品價格卻也上漲1.4%，是最近幾年來的歷史新高。
原料燃料漲價造成通膨
雖然2月份CPI上漲的力道相當強勁，但還不能充分預測未來通貨膨脹的趨勢。不過，考量
下面幾項因素，中國仍將面對相當的通貨膨脹壓力。
首先，去年下半年工業品出廠價格增幅維持在7~8%，今年將會逐漸傳導到消費品，進而拉
高居民消費價格的增長幅度。特別是原料、燃料、動力購進價格漲幅在2月份仍維持在
9.8%。生產原料價格急遽上漲將造成成本推動型的通貨膨脹。
其次，國際油價高漲與國內水、電、燃料調漲的壓力將使成本推動型的通貨膨脹更加明顯
。油價的不斷上漲，已經造成2月份中國原油出廠價格同比上漲22.4%，汽油出廠價格上漲
14.7%。由於去年實施宏觀調控政策，許多地區暫緩調漲水、電、燃料的價格；面對國際
油價上漲與國內能源短缺的困境，未來各地區調漲的壓力會愈來愈大。同時，許多公共事
業和服務類價格也存在調價壓力，將產生「補漲行情」的效果，形成今年物價上漲的主因
之一。
中國仍將繼續宏觀調控
第三，城鎮固定資產投資增長速度雖然逐步隨月減緩，但是今年1~2月的投資數據反映了
繼去年第3季度固定資產投資放緩後的再次加速勢頭。
由於2005年1~2月24.5%的同比增長率是在2004年1~2月投資大幅增長53%的高基數上出現的
，這就顯示投資增長規模很大。因此，不排除固定資產投資在未來幾個月持續反彈，造成
總和需求增加所驅動的通貨膨脹。
為了避免通貨膨脹再現，中國仍將繼續推行宏觀調控政策，大致分成四個方面：（一）今
年中國正式告別擴張性財政政策，轉向穩健與中性的政策，減少預算赤字與發行建設國債
。（二）從寬鬆的貨幣政策轉為穩健的貨幣政策。（三）控制土地供給與抑制房價。去年
中國政府共撤銷70%的各類開發區，今年中國仍將嚴格對土地市場進行「治理整頓」。（
四）擴大支持農業發展。當前通貨膨脹主要是因為食品（糧食）價格上漲所造成的，因此
，農業的增長將是緩和通貨膨脹的重要因素。
童振源
作者為國立政治大學中山人文社會科學研究所助理教授，遠景基金會「中國經濟分析」計
劃主持人
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