→ migeru168:本篇新聞相關分析報告，請參閱： 04/14 17:31
巴黎證券證券半導體分析師陳慧明昨（13）日指出，晶圓代工族群股價表現已反映急單效
應，隨著補貨的結束，預期第三季營收將持平，他重申對晶圓工代族群「中立」的投資評
等。
陳慧明建議旗下客戶「持有」台積電（2330）、聯電（2303），目標價分別為50元、10.2
元；但「買進」世界先進（5347），目標價是13.5元。
台積電、聯電及世界先進昨天股價皆呈下跌，但是外資昨天仍對這三家企業股票持續買超
，分別買進了2.8萬張、1.3萬張及2,295張。
陳慧明認為，晶圓代工族群的這一波榮景，已接近尾聲，隨著補貨的結束，第三季營收成
長將放緩。巴黎證券估計，第三季台積電營收將僅增加9%，聯電將下跌23%，世界先進則
也將下跌7%。
由於近期的急單，巴黎證券已調高晶圓代工族群第二季營收，估計台積電第二季營收將季
增48%、聯電季增99%、世界先進則季增76%。不過，近期這三家股價表現已經反映此一利
多，隨著庫存回補的結束，晶圓代工族群的第三季展望也轉空，預期整體晶圓代工第三季
營收將呈持平。
[經濟日報 2009/4/13]
同場加演：看壞跟看好都有....（現在是看誰賭對）
花旗：復甦之路持續 台積電下半年靠低功耗CPU維持訂單動能
近期外資圈關於晶圓代工產業第三季營收恐出現「零成長」傳聞不斷，花旗環球證券亞太
區半導體首席分析師陸行之昨日指出，晶圓代工景氣復甦循環不會只走一季，預計第三季
晶圓出貨產能利用率（wafer shipped utilization）還有持續攀升的空間。
陸行之昨日出具給旗下客戶的報告中指出，市場總是混淆「晶圓出貨產能利用率」與「產
出產能利用率（production utilization）」的差別，以第二季為例，前者50％至60％遠
低於後者的80％至90％，差異顯然很大。
陸行之點出三項原因：一、兩者間存在著二至三個月時間差距（cycle time）；二、先前
曾關閉10％至20％的設備；三、客戶有時候會取消重複下單；由於產出產能利用率在3至5
月不斷攀升，以二至三個月的時間差距來看，直到第三季仍會看到晶圓出貨產能利用率攀
升。
此外，陸行之再將壓箱寶「半導體庫存率分析（waferbank rate analysis）」拿出來檢
視。他指出，此比率在2月以-32％觸底後，3月已回溫至-11％，依照過去歷史經驗，高點
大多落在10％至20％，以目前需求漸增的情況看來，高點至少也要再經過三個月才會完成
一個循環。
陸行之對晶圓代工產業相對樂觀論調，能否獲得buy side客戶的支持？仍需要時間證明，
但摩根士丹利證券所擔憂因需求跟不上來，將導致第三季營收零成長的看法，昨日倒是得
到法銀巴黎證券半導體分析師陳慧明的呼應。
根據陳慧明預估，台積電（2330）、聯電（2303）、世界先進（5347）第二季營收成長率
將分別為48％、99％、76％，目前股價已將這些急單效應反應進去，而隨著補庫存（
re-stocking）效應結束，股價也該回復平靜。
外資圈sell side雖對晶圓代工產業第三季走勢爭論不休，buy side客戶顯然想法還是先
賺飽這波資金行情再說，昨天分別買超2.8萬張的台積電與1.3萬張的聯電，分居前兩位，
這也是瑞銀證券「唯二」看好的半導體標的。
[工商時報 2009/4/14]
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