大信證券研究部週報
一週政經環境評估研判(87年10月31日至11月6日)
港股上週五正式站上1萬點，成為亞洲股市東山再起的領先指標。百年來標榜自由經濟
市場運作的香港，於今年8月間股匯市風雨飄搖之際，史無前例以行政干預方式對抗國
際金融投機客，動用數百億港元強力捍衛港幣聯繫匯率及進場拉抬港股，瞬間引起全球
投資人矚目的焦點。如今勝負已定，事實證明香港再度站起來，雖然背後已是傷痕累累
。近期國際研究機構對亞洲經濟前景看法轉趨樂觀，如IMF認為亞洲經濟將在3~6個月復
甦;凱因斯派經濟學大師薩奇認為南韓及泰國等引爆亞洲金融風暴國家經常帳已有改善
，亞洲經濟危機已到谷底。我們若進一步對照亞洲國家股匯市大幅反彈走勢來看，對亞
洲經濟前景應該抱以審慎樂觀而非悲觀才是。
近期國內雙率走勢相當有利景氣的回穩。匯率方面，受美元走弱及外資上週大舉買超台
股匯入款影響，新台幣匯率出現第二波漲勢，並突破32.5元關卡，勢必再度引爆出口商
拋匯及外幣存款解約風潮，對國內資金的寬鬆再添助力。利率方面，在資金過多下，上
週央行總共發行1200億元NCD收回爛頭寸，但銀行隔夜拆款利率卻一度跌破5%，顯示市
場資金氾濫的程度超乎想像。然而對照上次民國85年景氣循環谷底時，銀行隔夜拆款利
率有8個月的時間在5~5.5%之間來看，目前短率走勢亦將朝此趨勢下滑，因此近期央行
雙率政策的掌握對景氣的復甦有相當的正面助益。
由以上分析來看，目前低率環境對股市資金動能提供相當強的後盾，另一方面亞洲國家
股市陸續在反應經濟已屆谷底不再惡化的預期而紛紛走揚，此一趨勢引起外資重新思考
亞洲股市投資的價值，此刻港股已突破萬點關卡，所代表的意義頗值得投資人再三深思
。當國內經濟依舊被企業跳票事件衝擊投資人信心時，似乎投資人眼光應該放得更遠一
些，思考台灣明年的經濟前景進而做判斷，獲利才不會輸在起跑點上。隨著上市公司第
三季季報公佈，我們依舊可以看到多家EPS高達5元以上的電子公司，獲利能力並不遜於
國外大廠，從中可知台灣企業仍然經得起大風大浪，最終將獲得投資人的認同，市場會
把公道還給績優股。
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