大信證券研究部週報
一週政經環境評估研判(87年11月21日至11月27日)
美國Fed上週二宣佈調降聯邦基金利率及重貼現率各1碼，香港新加坡及加拿大
立即跟進，再度掀起降息風。美國此次調降為繼9月29日、10月15日後的第三度降息
，背後所隱含的意義各方解讀不一，但對現階段國際金融局勢的穩定自有一番貢獻
。以美國第三季實際GDP成長率有可能突破4%來看，顯示美國景氣仍相當強勁，因此
美國Fed 三次降息主要在於防範未來可能因LTCM事件所引發的信用緊縮危機，同時
再度引導全球利率下滑的意圖相當明顯，此舉將對亞洲國家的復甦提供相對較好的
國際金融環境，符合經濟學上所謂的外部經濟效果。
日本政府亦於上週一宣佈規模空前的24兆日圓景氣刺激方案，其中17兆用於擴
大公共支出，另外7兆在於減免所得稅部份，但並未宣佈降低消費稅，因此被市場認
為了無新意。然值得注意的是日本在小淵惠三繼任首相後，陸續通過許多重大金融
改革相關法案，因此對日本的經濟體質改變應當可以期待。然因日本自90年代泡沫
經濟已歷經8個年頭，要馬上展現活力可能性不高，因此日本經濟的復甦需要經過一
段長時間的等待。
國內方面，在政府利多政策全面出籠護盤下，台股終於展現多頭氣勢。事實上
，此波企業跳票危機引起的骨牌效應不但嚴重衝擊國內金融秩序，甚至金融機構為
求自保而信用大幅緊縮，實已對國內企業造成進一步的傷害，畢竟任何企業均禁不
起銀行抽銀根。因此在檯面上我們看到股票市場出現強勁反彈，但是檯面下確是金
融機構對企業猛抽銀根，此舉將對企業經營投下不利因素，若最終因此倒閉將使金
融機構亦被拖下水。正由於此一唇亡齒寒的關係，央行總裁及財政部長等官員以道
德勸說方式希望銀行此時此刻不要做出抽銀根的動作，雖此一舉動有可能將企業倒
閉風險轉給銀行承受之嫌，但若整體考量下，實為┌兩害相權取其輕┘的非常措施
。
至於新台幣匯率方面，近期日圓兌美元走勢在碰觸123元後出現止跌反轉跡象，
目前回穩到120日圓，新台幣亦順勢走強突破32.5元關卡，本週有機會挑戰上波高點
32.3元。短期利率方面，受到銀行貸放意願不高下，銀行資金水位偏高，因此利率
在資金供給大於需求下持續創今年新低，本週銀行隔夜拆款利率將落在5%~5.3%相對
低檔區間。綜上所述，本週雙率走勢在央行微控下將有利於資金行情的延續，值得
期待。
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