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政府在一個經濟活動中必須作好的適當角色,回到第一項
「扮演好裁判角色,建立明確且適當的遊戲規則」
我還依稀記得,我很小的時候,第一次面臨股市大崩盤,股市從12000-->2800點
市值從7兆7000億縮水至2兆5000億元
接著,記憶猶新的三年前,從近8000點-->3800點。
市值由12.75兆元縮減至7兆元,(股市加權指數跌超過1/2不代表市值縮水1/2
因為要考量可能有新上市股增加市值)
如果從10000點高峰考慮起,則
市值更是由14兆4000億元縮減至7兆元
兩次的股市暴跌時,我都聽到政府被責難,說政府經濟弄不好,
股市振興不起來。我也看到兩次股市暴跌時,總有人會說,"台灣的經濟奇蹟
不是靠金錢遊戲,而是靠辛勤工作的!"。甚至"那些股市跟經濟發展一點關係都沒有!
就算關掉也不會怎麼樣!"
乍看來上述看法是沒錯的,股市只是金錢的移轉,在GDP的計算公式中,並不會去
計入股市市值的增減!而且兩次的股市狂飆中,而且在兩次的股市狂飆中,的確
紙醉金迷的股市遊戲,不知浪費了多少人的時間和心力。
只是,我小學時,贊成的就是上述的看法,但進大學後,開始完全地否定自己原先的看法
--回歸最根本的問題,如果沒有股市,那根本就不會有台灣經濟奇蹟!
因為股市最原始的理由,是資本市場籌資,讓有能力但沒資本的人可以籌措資金
是幫助資源重新導向到高效率用途上,彌補銀行功能限制的必要手段。
但更重要的是,股市才大大的增加研發與投資的誘因。一個重大投資計劃
或是重大技術改善,還是公司組織的革新與成本或商品的適當調整
或許初期已可見成效,但往往到資本回收與真實獲利,或是充分發揮變革成果
已經數年甚至十年之後了,因而,由於時間風險的考量,往往會降低這方面努力的誘因。
但股票市場,可以讓正確的決策與進步,立刻透過股票增值而獲利,
大大減少時間的風險性,更可反向透過股票市場的立即跌價,來使錯誤或不當決策
的成果立刻為市場所反應,加深對經營者的間接壓力。
更由於一般持有者,也可透過股票出售換取現金,而不是得死死的綁著資金直到
股利或資本退回時,才能真正的拿回現金,也大大增加了一般民眾對生產活動
投資的意願。
而股市市值本身,雖不代表任何GDP的組成,但股市市值,卻和民間的消費需求有著
直接的關係,當美股或台股到達萬點時,跟著整體商品市場買氣暢旺,而股市暴跌時,
消費需求也都因此疲軟不振。
但是,股市所造成的負面影響也不可小覷,價值迷失或光陰浪擲,也都是確確實實出現的
問題,更何況,還有一堆大老闆趁機掏空公司,製造地雷股,那麼,政府該如何處理股市?
政府該做的,即是訂定明確而客觀的遊戲規則,促進股票市場健全
確保資訊的透明和市場的公平性。
在台灣,目前政府最該做的,可分為以下三項:
一.遏止內線交易(世界經濟論壇評估的pervasiveness of insider trading,
台灣名列41,是工業國中的後段班,而根據瑞士洛桑管理學院(ＩＭＤ)調查，
台灣內線交易是調查國中的倒數第八)
因為內線交易是衡量Investor protection最直接的指標,也就是對公司的利益,
是否適當地移轉到股東手上,內線交易極容易使大量投資人的資本利得轉到經營者手上
,對資本市場的有效性削減極為驚人,而內線交易更使投資者更加追逐內線消息,
也使公司派更有動機將心力移轉至炒作股價,極易使股市的負面性惡化,而正面性不彰。
二.減少交叉持股,制止五鬼搬運
交叉持股不宜全然禁止,然而強化限制卻是必要的(交叉持股不是單向轉投資,而是
互相轉投資) 壞處之一,由於交叉持股的存在,使經營者可藉由持有不多的股份,
卻透過股東會的時間差,利用交叉持股的法人代表權,互相鞏固在各公司的經營權
於是,股東會的監督力量因此削弱,而董監事也更容易變萬代江山。因為制衡力量
的不足,使得小則公器私用肆無忌憚,加深agent-principle的問題(如投資
獲利有限甚至虧損的新業務,雖然不利股東,但其權力又擴大)(或是濫發董監福利,
如高薪、轎車、公費吃喝...)。大則透過集團間內部成品交易的價格調整,
(例如下游公司抬高半成品買入價,把實質利益移轉到上游公司)
或資產的賤賣或貴買,把利益實質移轉到經營階層分配較多的公司。這些都會造成
市場的波動與風險,和投資人保護的損失。
三.財務預測和報表的監督
我國對簽證會計師和公司的財測品質的監督仍然極其有限,導致國人對
財務報表普遍的不信任,以及公司傾向製作過分樂觀與過份悲觀的財測以達影響股價的
目的,無疑又進一步削弱投資人保護和加深股市波動與風險。
財政部曾把內線交易與強化銀行產業結構和改進金融監理業務
列為嚴重阻礙提昇國家競爭力，必需要改進的三大任務之一
根據一外國的粗略咕計,我們因此而削弱減少的投資計劃,
可能達到目前投資的兩成。雖然我們無法一時之間,就追上英美等金融資本市場大國
的水準,但並不表示這不是我們的當務之急。
雖然各陣營可能也要顧及一些獻金財團的反應,
但哪個陣營能夠將這些任務擺上施政重點,誰願意主動為
這些革新提供財政部後盾的力量,並提出在國會制定打擊內線交易所需法源的相關立法
的改進計劃,才是真正的牛肉政策,真正為"拼"經濟而努力打拼的陣營
而這些,也才是有志之士應當要求藍綠陣營提出的選舉重點。
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勇氣的要義就是狂狷進取,溫和穩當是低能
決心的意含就是大步向前,謹慎仔細是膽怯
負責的內容就是承盡艱難,計算區別是推諉
犧牲的精神就是無畏橫逆,保身退讓是自利
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