[錄取]Baruch Finance PhD/ WUSTL Economics PhD

[redsa12 (哈吉米)]

Program: PhD in Finance/ Economics, 2016 Fall

Admission:

˙PhD in Finance        @ Baruch College, City University of New York
(5-year full tuition waiver, health insurance, TA/RA stipend $30,000/yr)

˙PhD in Economics      @ Washington University in St. Louis
(candidate of Taiwan MOE/WUSTL scholarhsip,
5-year full tuition waiver, health insurance, stipend $22,220/yr)

˙MS in Economics       @ Wisconsin-Madison (Downgraded from PhD)

Waitlist:

˙PhD in Economics      @ Boston College
(5-year full tuition waiver, health insurance, stipend $20,900/yr)

˙PhD in Economics      @ University of Illinois Urbana-Champaign
(5-year full tuition waiver, health insurance, stipend $21,000/yr)

˙PhD in Mathematical Finance @ Boston University

Rejection:
˙Finance:   NYU Stern, Columbia GSB, Northwestern Kellogg, LSE, LBS,...
˙Economics: All other Top10 to Top20 programs

Decision: Baruch College


Education:

˙MSc in Finance & Economics, London School of Economics & Political Science
(2014-2015)
(graduated with Merit)

˙BBA in International Business, National Taiwan University (2009-2013)
(GPA:3.97/4.3)
(College Student Research Scholarship, NSC)

˙Math/Stats courses taken:
Calculus, Linear Algebra, Advanced Calculus, Financial Computation,
Stochastic Calculus, Statistics, Multivariate Analysis, Econometrics,
Time Series Analysis, Financial Econometrics

˙MOOC Certification: University of Chicago (Coursera), Asset Pricing


Work Experience:
˙Research Assistant @ Institute of Economics, Academia Sinica (2015-present)
˙Second Lieutenant Company Chief Counselor @ ROC Army (2013-2014)


Test Scores:
˙GRE V:152 Q170 AWA4.0
˙TOEFL: 106 (S:25)


Recommedations:
˙LSE Finance X2
˙Academia Sinica X1
˙NTU International Business X1


首先，關於申請財博這件事

從大三開始每天看留學版到現在已經4年多了，終於盼到PO錄取文的這一天。和其他領
域相比，版上關於財博的訊息真的很少。能好不容易走到這一步，站上這個學術道路的
起跑線，過程中實在是得之於人太多了。版上的前輩如Zuces和Linethan都在我申請的
過程中給了我很多深刻的建議。因此我希望能大致上對於申請財博這件事做個統整，做
個傳承，在申請這條路上順利的把接力棒傳下去，和也有志於金融學術研究的朋友分享
一下這個極度競爭但也有著極好前景的道路。

財博到底有多難申請呢?記得在政訓中心受訓時，我曾經和一個現在人在美國讀CS PhD
的預官同袍提及我想要申請財博的意願，他表示他也曾經認真研究過要申請商博，但在
仔細研究後放棄了。他歸納的結論是，對台灣人來說如果你本來的實力可以在理工科申
請得到Top10 PhD，要申請商博很可能要從Top30之後開始找要申請的學校。

那為什麼財博會這麼難申請呢?首先，財博招的人非常少，Top100的學校(歐洲學校除外)
幾乎每年都只收2~3個學生。因此就量而言要錄取到前面的學校絕對比其他領域來得難。
二來，也因為數量控管得當，財博畢業後的教職市場非常健康，供需可以達到很好的平
衡。再加上商學院通常都是各校最有錢的學院，而且finance department招聘年輕助理
教授時也常常需要和華爾街搶人，所以finance faculty的薪資水準非常高。(一些不太
做研究的teaching school都可以開到一年12萬美金給fresh PhD，我申請到的Baruch
College今年新聘的兩個助理教授薪水還高達21萬美金+2/9，Baruch也不過大約是top50
左右的學校，更好的學校開的價碼只會更高。)也因此每年都吸引許多希望將來能進入
商學院教書的年輕人來申請。一些頂尖的好學校常常每年都是200、300、甚至超過500
人中招收2~3個人。這其中大部分申請者很可能都well-qualified。演變到最後就是大
家數學課越修越多也越兇，進得了Top30的申請者幾乎每個都早就修完博班個體總體計
量和一些數學系開的分析或數統課程，而且成績都是完美的A。


申請前-我的背景

我對finance的興趣啟蒙於大三時做的國科會大專生專題。在系上林修葳老師的指導下，
做了有關可轉換公司債的市場效率性的問題。我到現在還是非常感謝修葳老師當初的指
導風格。修葳老師認為大專生專題的用意在於讓大學生對於研究是什麼有一個taste，以
大學生該具備的能力佐以未受過學術訓練(或荼毒XD)的思維去完成一個有趣的題目。雖
然以現在的眼光回頭去看當初做的東西簡直就是garbage in garbage out，但是就是在
那樣自己探索文獻和模型，不斷try and error的過程中，我對學術的興趣才開始萌芽。
直到現在我還是非常懷念當時和老師合作的時光。

但也幾乎在我決定往學術發展的同時，我才發覺我的背景到底有多麼不適合申請財博。
如上述所說，財博很有可能是所有領域中最難申請的program，而當時的我作為一個管院
學生，數學、經濟、寫程式的能力都是極度不足的。從大三開始我就開始大幅度偏離國
企系的修課，但在畢業前也只修完了經濟系大學部的個體、賽局和計量、國企所的金融
計算以及數學系的高微。這樣的修課和研究背景仍然是遠遠不足以申請上任何一間普通
學校的財博。也因此，我決定先讀一個可以當作跳板的碩士學位，把修課補齊並且爭取
好的推薦信。

相信所有和我一樣想讀一個跳板碩士來繼續申請美國財博的朋友都會發現一個致命的盲
點，那就是美國商學院的MS Finance是一個非常不學術導向的master program，不僅學
費昂貴還可能對將來的申請沒有任何幫助。(當然，絕大部分的人讀這個program的目的
也是在美國找到業界的工作，而非繼續申請PhD。並不是在說MS Finance不好，純粹是路
線不同的問題。)經過了近百個夜晚無止盡的搜索後最後終於找到了LSE的MSc finance &
economics。關於這個programme和我的目標到底有多fit、學術的氛圍和訓練到底有多強
，我之後會再發一篇就學的心得文詳細介紹這個可能是世界上最棒的學術導向finance跳
板碩士。但我可以在這先分享一下這個programme的幾個同學去年的申請結果。我們班上
最強的一個義大利人上了Harvard econ PhD和Stanford GSB finance PhD；一個美國人
申請上了Harvard econ PhD和MIT econ PhD；和我很要好的一個韓國人上了Duke Fuqua
finance PhD和LBS finance PhD；一個土耳其人上了NYU econ PhD；一個中國人留在LSE
finance PhD；還有若干個歐洲人上了一些歐陸學校的finance PhD。只要你能在這個
programme證明自己，是非常有機會可以申請上top20的財博的。

我去年在LSE就讀時也有申請PhD。當時把目標訂太高了，申請的20間finance PhD之中，
超過一半都是top20的學校，最後只拿到Boston University mathematical finance PhD
的面試，到最後一輪還是被刷掉了。LSE畢業時的成績也不算好看，只拿到了Merit，所
以今年的申請就比較保守。我申請了13間top10~top50的finance PhD，並且再多申請了
13間top10~top40左右的econ PhD來保底。大約都每10個名次之間申請個3間學校。去年
七月從LSE畢業後就回到中研院經濟所擔任陳香如老師的RA，一邊磨練自己做研究的底子
，一邊準備申請。


關於申請-申請的環境

大部分的錄取文不太提及申請時自己待的環境。我倒認為這是一個非常關鍵的點。兩年
前我是在受預官訓的時候申請LSE的。預官政戰訓是我從高中之後待過最正向積極的環境
。政戰訓的同儕有過半都要申請國外研究所，我們平常也有許多自習的時間，讓大家互
相交換和討論申請的資訊。即使白天上軍訓課，教官們也都很開放讓大家分享自己大學
的專業。在心理輔導的課程上會看到心理和資工背景(作HCI)的朋友分享自己的專業；在
國際政治課上會看到經濟背景的朋友介紹如何用數學來解國際軍備的賽局模型；甚至當
初狂犬病爆發，剛剛好就有獸醫所的朋友表示狂犬病病毒就是在他們的實驗室發現的，
還跟大家介紹中世紀對吸血鬼的恐懼正是來自於對狂犬病的認識不足。我很感謝當時的
環境，如果不是在這個正向又充實的氛圍裡，很有可能我當初就申請不到LSE，沒有讀到
跳板碩士，然後從此走上截然不同的人生道路。

去年從LSE畢業後，我回到台灣在中研院經濟所擔任RA一年，並在這一年內準備繼續申請
PhD。在經濟所的日子不僅提供我足夠的時間和資源準備申請，更讓我對於未來的學術工
作有了具體的憧憬。除去比較繁瑣的行政工作以外，經濟所的工作讓我有機會更加磨練
自己的coding能力，和老師討論研究培養出一些paper sense，平時也可以去聽每個禮拜
國外訪問學者的Seminar，中研院的IP更讓我在選校和寫SOP時查找論文通行無阻。最重
要的還是RA的工作讓我拿到了很強的推薦信。如果有要準備申請財博或經博的朋友，我
很推薦來中研院RA個一年。在我的觀念裡，從決定要踏上學術生涯的那一刻起，我的職
涯進展就和在業界找工作的朋友不同了，即使在中研院當RA看起來好像是又再gap了一年
，但只要能持續累積自己的知識和能力，多花一年準備申請其實是很值得的。


關於申請-申請材料

從我大三立定志向申請財博到今年拿出一些成果也經過了4年多。這段期間我仔細觀察國
內外申請者，再加上自己也申請了3年(第1年申請master)，想分享一下我總結出的在申
請材料上的結論。

首先大方向就是你不能有任何明顯的缺點。修課成績、推薦信、研究經歷、SOP、CV、面
試、GRE/TOEFL成績，你只要犯了一個大錯，即使其他項目都很傑出也很難申請到top50
財博。當然，也不需要每個項目都封頂，比較理想的狀況是你大部分申請材料都在水準
之上，然後有一兩個項目(G/T成績以外)非常令人驚豔。這樣應該就會有不差的結果。


推薦信

我發現絕大多數的申請者，包括成功申請到國外頂尖學校碩博的申請者，其實都不知道
要怎麼分辨推薦信的好壞。推薦信看三個重點，1.信的內容有多強 2.推薦者本身的學術
聲望 3.推薦者過往的推薦紀錄。這三者，以3尤其重要，反而2是相對不重要的(2的重要
性只在為推薦人的信用背書)。我舉一個小例子，一封強而有力的推薦信在詳述申請者有
多好多棒後，一定會在最後加上一段這樣的內容：「我今年幫五個學生寫推薦信，而這
位Tom毫無疑問是這五位學生中最傑出的。我去年有一個叫John的學生，我幫他推薦到
Yale econ PhD去了，再前一年我還推薦了一個叫Mary的學生去Chicago Booth finance
PhD。在我的評估下，Tom明顯比John還要更加聰明，大概和Mary不相上下。我相信Tom一
定能在你們學校讀的非常順利。」

因此，自己擬稿的推薦信幾乎是不會有任何加分作用的，因為你不可能幫重視自己聲譽
的老師捉刀寫這種內容。至於要爭取到好的推薦信，就是平時在修課上、在論文上、或
是在擔任RA期間向老師們證明自己的能力，才能讓他們願意花時間為你擬稿寫一封好的
推薦信並且再花好幾個晚上填個一二十間學校的推薦系統。


修課

目標放在top50學校的申請者，在數學分析上最起碼要修過高微和線代，再好一點要修到
實分析、隨機過程、偏微分方程，如果有修到泛函分析就比較能stand out一些，以上的
課都至少有A-應該就算很突出的修課了；在統計和計量上，至少要有數統和機率論，大
學的計量如果不是linear-algebra based的完全沒有幫助，研所或博班的計量和時間序
列不是必須，但絕大部份申請者都會先修過這些課程；財務和經濟的課程，有修過博班
個體、財管、資產定價、財務經濟學會不錯，和前述的數學課相較之下沒有那麼重要，
即使如此，如果修太少財務或經濟的課程，申請時，學校也可能會質疑你對理論的直覺；
coding方面，具備有SAS、R、Matlab、Python、Stata其中兩到三個就很夠用了，會
LaTex也會是個小亮點。

這些課程我大致上在LSE都補齊了(一直沒有在成績單上補到數統這一塊，只有自修而已
，這是我今年申請上最明顯的弱點)，但當初大學底子不夠，在LSE修起來還是很痛苦，
成績也不算好。如果能再重新讀台大一次，除了我本來就有修過的高微、計量、個經、
賽局、金融計算以外，我會希望能多上到江金倉老師的高等統計推論、王泓仁老師的財
務經濟學或陳其美老師的投資學、管爺的計量理論四，如果還能上到傳說中的名課-刁
錦寰老師隔幾年才回台灣開一次的高等時間數列專題就太棒了。列出來在這邊給將來的
申請者做一些參考。

呼應上面推薦信的部分，在LSE我修到最硬的一門課是財博的時間序列，那真的是很痛
苦的過程。因為老師的學術偏好，我們除了傳統Frequentist的時間序列(Trinity test
、GARCH/ARCH、structured VAR、GMM)以外還多修了很多貝式統計(Model Averaging、
MCMC、Gibbs Sampling和Metropolis Hastling)，幾乎每次上完課我都是腦袋空空的回
宿舍，很神奇的是在考試前兩天我突然間有了彷彿頓悟的奇妙體驗，原本不懂的部分突
然就好像可以在腦袋中把那些邏輯和證明順過去了，最後拿了84分以及這門課老師的推
薦信。我認為這是我今年申請很重要的一個關鍵。

再補充一點，知道自己的修課以財博申請者來說還是不太足夠的狀況下，我額外在
Coursera上修了John Cochrane在Chicago Booth的博班開的Asset Pricing，並且拿到
這門課的Certificate。Cochrane可以算是當代財務領域中生代的掌門人了，通過他的
博班課程還是一個不錯的signal。將來要申請的朋友如果遇到怎麼樣也沒辦法在學校
補齊修課的問題，不妨試試看在MOOC修一些能提供Certificate的高等課程。


研究和SOP

我的研究興趣在市場微結構(market microstructure)，這個子領域是在研究asset
pricing under friction，像是bid-ask spread、或是市場是quote-driven或是
order-driven之類的機制設計會帶給市場甚麼樣的影響。我大專生專題做的可轉債為甚
麼市場不效率，還有我的碩論研究漲跌停板限制造成的delay price discovery都可以算
是市場微結構的一塊(只是剛剛好也是在這裡面比較小眾的領域)。我的研究興趣讓我最
後決定去Baruch College，畢竟其他學校經博的finance group已經很小了，做微結構的
老師可以說是幾乎沒有。而Baruch因為位在華爾街旁邊，有相較其他頂尖財博更大的
group在做微結構，再加上Baruch College還有可以到NYU/Columbia修課和找指導老師的
額外優勢，所以最後可以順利做出這個決定。

考慮到財博申請的難度，我今年的申請策略是希望可以找一些很不錯但不那麼頂尖的經
博來保底。聽過一個說法，top10的經博其實和top10財博是差不多難申請的，但隨著排
名的遞減，經博申請的難度會降低的比財博快很多。矛盾的是，top10以外經濟系的
finance group都不大，如果就這樣貿然申請也只會因為interest fitness的問題被打槍
而已。所以我把在中研院RA和陳老師合作的經歷(健康、勞動、還有個體計量)也寫進去
做為第二個興趣。在一篇SOP寫兩個很diverse的興趣其實是很危險的做法，弄個不好很
有可能會兩頭空。(財務領域唯一和個體計量比較有關係的領域只有empirical
corporate finance，而我的修課和研究興趣都和CF完全沒有半點關係。)我折衷的作法
是，在申請財博的SOP花更大的篇幅在finance的興趣上，申請經博的則側重在應用個體
上。幸好結果論來說是好的，但我非常不建議未來的申請者這麼做。

另外，相信大家都知道，SOP的撰寫原則有很多歧見。有些人認為research interest能
寫多細就寫多細，要在SOP裡面證明自己有架構一個好研究的能力，另一派的人認為你可
以點出興趣，但盡量不要寫得太深入，因為一來可能弄巧成拙，二來也許教授們不欣賞
或純粹不fit他們的研究興趣。我這次的申請有一個很奇特的例子可以給大家做參考。今
年除了美國的學校，我還有再申請LBS、LSE、Imperial三間英國最頂尖的財博。這三間
裡面我尤其想去LBS，因為那邊有個年輕又超有才華的教授叫做Ralph Koijen，他近期一
篇Econometrica是用資產訂價的模型去解析生技醫技產業異常高的報酬。這篇Paper不只
有趣，更完美的結合了我對財務的興趣以及我在做RA時在健康經濟上累積的知識。LBS又
是最典型的商學院學校，SOP都要求學生寫客制化的Essay。我特別想了很久如何去延伸
RK的研究，然後在Essay裡面瘋狂的寫到我超想當RK的學生。結果為了LBS一間學校我多
花了兩個禮拜寫這份全新的SOP/Essay，在1月8號他們deadline的當天submit我的申請。
然後就在隔天，真的，就在隔天，登愣!!我逛EJMR(Economics Job Market Rumor，簡單
說就是經濟學家的八卦版)時看到了一個PO文，標題是：「RK leaving LBS??」點進去才
知道RK已經拿到NYU的tenure track offer，今年7月開始就要離開LBS了。看到那篇PO文
我一整個晴天霹靂。WTF!我LBS的申請在submit的隔天就知道自己注定出局了哈哈，史上
最快implicit rejection。我想我這個例子應該可以讓大家知道，這樣子客制化SOP的問
題，不見得是錯的，但有很高的風險。(或者是根本上來說我就應該先和RK套詞看看再那
樣寫。我當初的想法是希望先寫出一些具體的東西，結果不知不覺就到申請的deadline
了，根本沒時間先套詞。)


面試

面試最重要的一點就是要徹底的認識自己─可笑的是我今年申請結束後都拿到offer才了
解這件事。去年我和BU面試之前，就像追夢網上建議的那樣，把要面試的老師個人檔案
、最近的working paper都仔細研讀過。結果面試時他們一直追問我當年幫我寫推薦信的
LSE老師最近過的好不好，他的課如何如何。當時回答的零零落落，最後也沒拿到offer
。今年和Baruch面試前我做了更完整的準備，從我過去所有做過的研究、在台大、LSE、
中研院的修課和經歷、到對方老師的研究都仔細讀過去。沒想到面試居然不到15分鐘就
結束了，過程中也只問了我在LSE修的博班時間序列和現在在中研院的工作。由於面試實
在是結束的太快了，也完全沒有問到我的研究興趣，我還以為一定沒希望了。沒想到隔
天給對方老師發thank you letter，他們居然還秒回，表示說我是所有面試的人裡面表
現最好的(13取3)，應該沒什麼問題會給我offer。比起開心我不解的成分更高。後來和
對方老師在後續聯絡的過程中，他們才告訴我他們非常喜歡我說明在中研院經歷的方式
，說從我的回答中可以看出我對現象觀察的insight。我感到訝異的點在於我在中研院的
工作和finance不太相關，我也因此沒特別準備這一塊，當下就是很順的用我自己的話講
出陳老師的研究設計。但也是這次經驗我才更理解，想要特別臨時抱佛腳，去揣摩可能
被問到的題目練面試意義不大。真正要做的就是踏實的了解自己，因為這才是對方面試
者唯一在乎的事。

致謝

今年的申請能有結果，我真的非常感謝我的父母。沒有你們支持，我不可能有機會去實
現我的學術夢。

再來要感謝我的女朋友，這幾年我們一起經歷過了這一切，大學生活，當兵和我去LSE讀
書遠距離，一路上我們互相打氣鼓勵彼此成長到這一步。下一站，我們一起啟程去海的
另外一端實現我們兩人的美國夢吧!愛妳!

還要再感謝台大國企的林修葳老師、王之彥老師和中研院的陳香如老師。是你們給了我
對學術的憧憬和足以繼續向上挑戰的訓練。我還想感謝LSE的教授們Ian Martin, CJ, 和
Mueller。在LSE度過的日子絕對是我目前為止的人生裡在知性上收穫最豐富的一年。雖
然你們這些super star高富帥一定看不到這段話哈哈。

最後要感謝在申請的過程中結識的夥伴和值得尊敬的前輩。至今已來的經歷讓我了解到
聰明、才能、智商這些東西對知能的發展有很大的加分，但真正重要的還是勇敢堅持的
心。從挑戰高微、在復興崗申請碩班、到LSE被電、然後再回到台灣做二周目的申請，如
果沒有互相切磋砥礪彼此的你們，我不知道自己能不能堅持下來。謝謝大家，感謝到目
前為止我所經歷過這一切。

http://imgur.com/GYbGS4J

在追求知識的漫漫長路上，我很享受用自己的步調欣賞沿路的風景。希望能在前方找到
我所追尋的深刻意義。

最後的最後幫忙打個廣告，我的經歷對要申請經博的朋友可能不太有幫助，如果對申請
經博有興趣，絕對要去看看強者我朋友j97228766和我一輩子的偶像stevie9421的錄取文
。一定會收穫良多。

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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 140.109.122.58
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推 CTLien: 頭推
推 joel1211: 太神啦!! 友情推~
你也該PO你的錄取文囉 大神
推 rongwu: 頸推
推 leov72: 推
推 foxeshen: 只能跪了
※ 編輯: redsa12 (140.109.122.58), 04/06/2016 17:41:02
推 mueric35: 太神啦！！
推 calvinhobbes: 推你認真耕耘換來的成果+已瞎！
推 Abuse999: 推
推 rupg4vupskin: 推財博 也推微結構XD
推 meinlvc: 推太厲害
推 Organizer: 商博推！ 恭喜
也謝謝O大 當初2014年12月回來台灣時有去聽你們在政大主辦的商博說明會 受益良多
推 j97228766: wow 超用心心得文 會長圖太貼切啦
其中也特別感謝與懷念和大神一起修計量和高微的日子XD
推 Organizer: 今年感覺財博不錯多
※ 編輯: redsa12 (220.137.0.27), 04/06/2016 21:49:16
推 ron0908: 最後一張圖我笑了wwww  恭喜!