[新聞] 年終獎金只發一個月是經營不善嗎？星宇「

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[新聞來源/日期]
關鍵/ 2026/01/12

[新聞標題]

年終獎金只發一個月是經營不善嗎？星宇「精品航空」商業模式盲點解析

[內文]

文：Joanna

2025年12月23日，星宇航空揭曉台北101跨年光雕展演，大大展望來年持續擴編機隊、增
開2條歐洲航線並評估紐澳航線。從企業願景來看，這是一條充滿企圖心的成長藍圖，並
且在星宇最拿手的宣傳攻勢下，許多消費者對星宇充滿期待。

但短短幾天後，29日一封內部信卻讓星宇員工炸鍋。當執行長翟建華宣布發放年終獎金一
個月，所有人都想問：星宇有錢大做公關、買幾十架飛機，為什麼連像樣的薪酬都發不出
來？

財務與產業結構角度，市場的反應更是退縮，甚至開始質疑星宇是否在進行盲目擴張？究
竟星宇的商業模式出了什麼問題？

2025年Q3損益轉折已暗示星宇財報災難
若單從營收成長來看，星宇仍能講出不錯的故事；但資本市場真正關注的，是獲利能否跟
上。

從EPS走勢觀察，2025年星宇呈現相當明確的「前高後低」型態：

2024全年營收355.47億元、年增58.18％，EPS 0.53元。2025年第一季EPS 0.3仍維持正向
表現，第二季EPS 0.01已接近不賺不賠，第三季EPS -0.15轉為虧損。

季度變化顯示星宇獲利動能並非短期波動，而是已出現新的結構性壓力。目前看來，由於
第四季客運市場不振，星宇高機率再次繳出虧損財報。

若是第四季虧損幅度維持在0至-0.15之間，全年尚能勉強保持損平；若虧損惡化趨勢不變
，第四季虧損大於-0.15，星宇將會重新陷入全年虧損的窘境。

更糟的是，雖然星宇在2025年第二季高調宣布，疫情期間累積的百億元虧損已經全部打平
，但投資人皆知，星宇填補累積虧損的主要財源是多元上市籌措而來的104.5億元，其本
業獲利表現仍然步履顢頇。

折舊攀升、支出高漲，吃光成長空間
航空業向來是重資本、易破產的行業，原因之一就是養飛機很燒錢，其他開銷成本同樣所
費不貲，而且缺乏彈性。

從成本結構來看：

2024上半年折舊／攤銷成本佔比21%，用人成本19%，燃油成本 25%，場站成本10%，維修
成本10%，旅客服務成本10%。

2025年1-9月折舊／攤銷成本佔比17%，用人成本18%，燃油成本23%，場站成本11%，維修
成本12%，旅客服務成本13%。

整體成本結構幾乎不變，然而星宇的收支規模已經大幅成長，代表星宇的各項固定成本迅
速攀升。2025年Q3虧損顯示星宇單位收益承壓，無法創造盈餘。

白話來說，當報復性旅遊退燒，票價快速回落，每張票的成本卻不會下降，因此利潤被大
幅壓縮。難怪星宇在營收仍成長的情況下，獲利竟率先轉弱，甚至出現虧損了。

這一虧損的發生，凸顯出公司對疫後復甦過度樂觀。

2025年星宇全機隊規模29架，光是今年新增的飛機折舊已經讓星宇陷入單季虧損；2026年
前景更不樂觀，星宇預備增加14架新飛機，機隊規模將達到43架。

43架新飛機必然帶來可觀的營收成長，然而隨之而來的鉅額折舊與人事成本，卻是星宇頭
上的緊箍咒。

現在已經可以預見2026年的星宇財報不可能好看。

缺乏貨運支撐，商業模式風險放大
另一個關鍵，在於星宇的營運結構，與國內其他航空公司存在本質差異。

台灣是海島型貿易大國，航空業不僅從人流賺錢，物流更是一大營運支柱。疫情期間，即
便客運景氣轉弱，貨運仍能提供相對穩定的現金流緩衝；在2025年全球AI「超級週期」刺
激下，華航與長榮的貨運業務更是賺得盆滿鉢滿。

星宇目前的營收結構高度集中於客運，首架全貨機還要等到2028年才會交機，對客運景氣
循環的敏感度自然更高。

這並不只是經營能力的問題，同時也是商業模式選擇所帶來的結果。星宇自詡為「精品航
空」，下重本購買大量新飛機、提升客艙硬體與備品水準，這一決策本質上是商業豪賭。

然而航空業的競爭強度顯然超出董事會原本的預期，星宇賭錯了。

商業模式決定星宇客運成本居高不下，且創業前十年都沒有餘裕發展貨運業務。即使星宇
目前運用客機機腹進行少量的貨運業務，其財報也說明了殘酷的現實：貨運營收72%來自
北美航線。

目前星宇的營運結構，註定無法迅速提高北美貨運業務。星宇2024年客運五成營收來自日
本航線，今年第三季法說會也再次確認，目前星宇每週110個航班，有42%是往來日本。

明年計畫要開啟2個歐洲航點，而且高雄、台中也會增班；星宇已經宣布增加台中－東京
成田航線。預計擴編的14架新機機型，有半數是短程用的窄體客機。由此推論星宇新飛機
必定先投入日本市場，另外半數廣體長程客機會被歐洲線分散掉，僅增加少許北美線。

因此星宇勢必繼續仰賴客運單一支柱，雖有客運金雞母日本線，但歐洲線大飛機營運成本
可觀，只要歐洲線載客率或機票價格不理想，星宇的財報就會進一步惡化。

「一個月」年終的重大警訊
市場之所以不看好星宇，並不是否定星宇的品牌或長期企圖，而是基於嚴謹財報分析所揭
示的現實，對擴張速度與風險承受能力是否匹配提出疑問。

新航線在初期往往需要時間培養需求，短期內難以貢獻正向獲利；新增機隊、新增航線則
立即推升折舊、維修、人力與場站成本。

華麗廣告、奢華內裝是無法粉飾疲軟財報的，一家上市企業獲利不明，成本攀升，這樣的
財務結構如何讓市場安心？

不只投資人有疑問，連商務旅客、現有員工也有疑問。

一年內擴編14架機隊，機師、維修技師與空服從何而來？不論空勤地勤，培養航空從業人
員都極為費時，若要靠挖角填補人力，勢必需要更高薪酬吸引人才。

星宇2025年只發得出一個月年終獎金，明年又有鉅額新飛機、新場站硬體成本，星宇拿得
出更高薪酬請人嗎？會不會是現職員工承受更多壓力？人力不足，又如何保障安全、提供
精品級服務呢？

航空業的競爭，從來不是比誰飛得最快，而是比誰能在景氣起伏中維持現金流與獲利韌性
。

對星宇而言，真正的考驗絕不在於能否再開幾條航線、買幾架飛機、打出多少吸睛廣告，
而是能不能提供穩定的飛安與服務品質，否則在營收獲利失衡的殘酷現實下，星宇可能只
是下一個破產的航空公司。

[原文連結]

https://www.thenewslens.com/article/263409

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推 zz01234567x: 還好當初張榮發沒有讓張國煒經營長榮…
→ qa17b: 星黑看到人家領一個月氣噗噗XDD
推 sporocyst: 上面有人說是成長中公司要共體時艱，這篇說是營收獲利
→ sporocyst: 失衡。到底星宇將會何去何從呢？
推 Howard559: 聽說星宇工會想找張國煒談也被無聲卡…到底是誰說張國
→ Howard559: 煒在長榮對待員工很好的？？
推 carbooming: 當初不就是要他接總裁 只是被股權多數的大房和老臣擋
→ carbooming: 下來 他們應該更清楚他的經營能力
→ yanzistart: KW9X:因為星宇沒開高雄
推 chen20100930: 張國煒很喜歡說自己靠爸，不過就算遺產全部送給他，
→ chen20100930: 星宇的財務狀況也不會好轉多少吧
→ whocare96: 反正對員工來說，領一個月有領一個月的態度，領六個月
→ whocare96: 有領六個月的態度
推 Honorguard06: 24年人力成本19%，去年前三季的人事成本18%，說好的
→ Honorguard06: 新飛機前置人事成本去哪裡了呢？
推 pook0818: 這就是我不會搭星宇的原因，員工福利最直接就是看薪資，
→ pook0818: 用這種樣子對待員工，也不用期待會有什麼好的飛安跟服
→ pook0818: 務
推 cityport: 航點選擇就有很大問題，PHX不是傳統VIP航線，LAX還沒站
→ cityport: 穩又去搶CI的ONT，現在屁股又癢準備搶CI的PRG，不想想歐
→ cityport: 洲一出狀況，沒有盟友幫忙載就準備吃EU261吧
→ cityport: 當初應該直接開德州，VIP跟機腹都很穩，卻為了避開BR～
推 Lexus: 就標準跟屁蟲XDD
推 TsukimiyaAyu: 就貨運 載貨比較賺錢 載人要養那些台女又不賺錢
→ taxlaw1991: 從財報就可以知道發一個月真的沒什麼好意外的
推 whereislove: 記者怎麼會用步履顢頇？是蹣跚吧
推 williechen: 沒賺錢就只能這樣囉 被讀者投書罵也要乖乖立正 看是
→ williechen: 挺過挑戰轉骨航空精品新星 還是越賠越多變成下個遠東
→ williechen: 復興 五年後回頭看就會有答案
→ cityport: 口口聲聲說要加入OW，卻不飛有VIP跟貨的ORD順便幫AA鞏固
→ cityport: 地盤，有錢不賺然後發一個月，還站一旁看著AA家裡失火，
→ cityport: JX老想著不要跟自家人打對台，那乾脆併回去BR算了
→ cityport: DFW也是，BR一說要開，JX就沒下文了，轉頭去搶ONT/PRG
→ CORSA: JX搶ONT不算錯誤 但搶了ONT又不願放下高昂的LAX就詭異了
→ pippen2002: 座凳第四季...
推 franceleo: 沒有請cityport去規劃航點是不是錯了，讓他氣到每一篇
→ franceleo: 都噴
推 ray0208: 繼續專注在公關聯名搞噱頭不務正業，這家公司早晚完蛋
推 williechen: LAX 要減班了啊 運能移去開鳳凰城了
推 ricky525: 其實精品路線就不該走量但公司看起來還是想走量與規模..
推 ricky525: 來支撐航空相關配套 就要撐起相當的規模比擬另2家
推 dragon9487: chapter 11
推 iamthebest08: 小K很不重視貨運
→ iamthebest08: 在長榮剩五台 差點被他賣光光
→ birdy590: 很辛苦的主因之一是窄體機隊太小
→ coolfish1103: 四爺好像很討厭貨機跟豪華經濟艙，35K的W也沒增加。
推 arthur52: 星宇已站穩腳步，不易被擊倒，42%日本線可穩定獲利。北
→ arthur52: 美、東南亞雖為紅海，但商務客仍有成長空間；歐洲線以
→ arthur52: 旅遊客為主，未必處於劣勢。兩大航司提前卡位美東與歐
→ arthur52: 洲線，反而顯示對星宇搶市的忌憚。
推 iamthebest08: 長榮在疫情期間靠那五台貨機…保命
推 miname: 豪經艙不是四爺發明的嗎？怎麼會討厭
推 taxlaw1991: 豪經是他爸發明的
→ coolfish1103: 長榮客艙他爸發明的吧？BR/787一開始根本沒規劃W。
→ birdy590: 區域線主力也是 339 甚至 359, 航點選擇會很有限
→ coolfish1103: 339也沒規劃夜班，每晚躺在TPE折舊/租賃成本不少。
推 Alderamin: 繼續共體時艱
→ franceleo: 339劃夜班到時候連鎖造成白班日本線取消，threads跟ptt
→ franceleo: 又會出文章說機隊不足了
推 edwin: Who is Joanna? 撰文者是誰？只是一個化名的文章？
→ coolfish1103: 那問題又不是只有339出包會造成連鎖，359只要出包兩
→ coolfish1103: 台也是一樣會造成區域線連鎖取消，就像日航一台JFK
→ coolfish1103: 被撞也是造成其他航線取消或換機。CI也不是每架333
→ coolfish1103: 都拿出去飛夜班(現在可能已經少到沒有了)，JX全部都
推 franceleo: 現在359還有2台可以出包339沒有這種寬裕吧
→ coolfish1103: 放在TPE結果還不能當359的長程備用機。被別人出文章
→ coolfish1103: 又如何？CI/333還不是代打澳洲線，被嫌也是有賺錢。
推 williechen: 這篇是關鍵評論網的讀者投書 每個網友如果對星宇有意
→ williechen: 見 都可以像這位一樣寫篇文章去投稿 筆名就你愛怎麼
→ williechen: 取名都可以 所以不用去管作者是誰XDD
推 nenu: 2022解封後搭過一次==就網紅航空