[問題] Level 3 貨幣選擇權避險問題

[OUCHRUSH (Power Overwhelming!)]

各位好，我想問CFA官方2020 L3 Book4 P395書上的這題：

https://tinyurl.com/v992r96t

簡單來說，就是我有一個ZAR的部位，我想對這個部位避險

我的貨幣報價方法是ZAR/GBP，所以我要short ZAR, long GBP (我希望ZAR/GBP不要上升）

而且又要保持unlimited upside potential （題目說的）

需要使用書上說的a,b,c三種選擇權來組合部位，請問該怎麼做

答案是A，long 25-delta options and short the ATM (put) option

我覺得不太合理。我可以理解long 25-delta call可鎖定GBP在比較低的水準，是避險

這個沒問題，然後long 25-delta put... 首先這不可能有unlimited upside potential

匯率了不起跌到0，頂多你ZAR與long put的部位都賺錢，但不可能unlimited

接下來是我覺得更不可能的short ATM put。如果有這個部位，代表我匯率下跌之後

這個short ATM put會ITM，別人會來執行這個選擇權，那我的匯率跌再多

都會被人用比較高的價格執行，這跟unlimited potential又差更多了

我個人覺得最合理的答案應該是short ATM call, long 25-delta  call and put

但並沒有這個選項。故想請大家幫我看看，是我的理解有誤還是這題有問題。謝謝！

--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 24.217.141.88 (美國)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/CFAiafeFSA/M.1627851873.A.876.html
推 aaggh2003: 你有ZAR要換GBP難道不是希望分母越大越好嗎 假設原本1
→ aaggh2003: ：1後來1：2 所以profit是ZAR/GBP越小越多啊
→ aaggh2003: 喔等等我在說什麼XD看錯了
推 dackel0919: 25-delta put 提供hedge protection，unlimited upsid
→ dackel0919: e potential 是由25-delta call提供，最後一行說用wri
→ dackel0919: ting option降低成本，我想法是如果再write call的話
→ dackel0919: 就不會有unlimited upside potential了，謝謝。
→ ipcwithie40: 我猜long 25-delta options指的是同時買進價外的call
→ ipcwithie40: 跟put，組合成long strangle，然後在short價平put收
→ ipcwithie40: 權利金的同時把下檔獲利拉平，組合出來的損益很像lon
→ ipcwithie40: g call
→ ipcwithie40: 在long跟short put的履約價中間會有段損益是下降的，
→ ipcwithie40: 而在long put的履約價之下損益是水平的
推 Yangster: 題目的ZAR/GBP中的base currency是GBP，所以你理解的畫
→ Yangster: 面是反過來的