[新聞]暴跌24%是錯殺？谷歌Genie 3引發遊戲股崩

[alinwang (kaeru)]

https://news.futunn.com/hk/post/68317028/is-the-24-plunge-a-case-of-overcorrection-the-release?level=1&data_ticket=1770094570273158

暴跌24%是錯殺？谷歌Genie 3引發遊戲股崩盤，高盛、德銀都認爲市場反應過度了

華爾街見聞
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11:28

一句話，就能生成一個可玩的遊戲世界？谷歌Genie 3引爆恐慌，Unity、Roblox、
Applovin等公司股價單日跌幅高達17%–24%，但高盛、德銀研判市場嚴重過度反應：
Genie 3本質是開發提效工具，而非商業模式顛覆者。AI降低內容門檻後，IP與用戶規模
才是真正稀缺資源，頭部公司反而強者恒強。

谷歌發佈生成式世界模型Genie 3後，美股遊戲與廣告技術板塊出現劇烈拋售，Unity、
Roblox、Applovin等公司股價單日跌幅高達17%–24%，市場迅速將 Genie 3 解讀爲「AI
將直接取代遊戲引擎與開發者」。

據追風交易台，高盛與德意志銀行在最新研報中均明確指出，這一反應顯著過度，在股價
大幅回調後，部分公司已進入「風險回報明顯改善」區間。

兩家投行的共識在於：Genie 3更像是一種「開發效率工具」，而非能夠顛覆遊戲商業模
式的替代性技術；當前拋售反映的是 AI敘事驅動下的情緒性重估，而非基本面拐點。


從一條技術新聞到板塊性崩盤，市場是如何一步步「推演過頭」的？

Genie 3 的官方定位是：「能夠基於文本或圖像提示，生成可交互的三維世界模型（
World Model）。」而這一描述迅速被市場簡化成一句話版本：「一句話，就能生成一個
可玩的遊戲世界。」

隨後，投資者沿着一條極其線性的路徑完成了推演：

既然AI能夠自動生成遊戲世界與基礎交互，那麼遊戲開發成本將被大幅壓縮，傳統遊戲引
擎與開發團隊的重要性隨之下降，最終意味着現有遊戲公司的護城河可能被系統性削弱。

在這一敘事下，市場選擇了「先賣再說」：

Unity：作爲遊戲引擎代表，被視爲「最直接的受害者」

Roblox：其UGC生態被擔憂遭遇AI內容洪水衝擊

Applovin：廣告與變現體系被質疑會被谷歌「垂直整合」

德銀在研報中直言，這是一次典型的「shoot first, ask later（先開槍，後提問）」式
反應，而非基於基本面變化的理性定價調整。


高盛的核心判斷：市場混淆了「內容生成」和「可商業化遊戲」


高盛在分析中首先強調，市場普遍忽視了「能夠生成內容」與「能夠生成成功商業產品」
之間的本質區別。高盛指出，具備長期商業價值的遊戲並不僅僅依賴於世界或場景的生成
能力，而是建立在一整套高度結構化的系統之上。

高盛指出，真正具備商業價值的遊戲，需要同時滿足多重條件：

可重複、可控的遊戲邏輯（deterministic logic）

長期平衡的數值與進度系統

持續的內容更新與運營節奏

成熟的獲客、留存與變現機制

從這一角度來看，Genie 3當前所展示的能力仍然存在明顯侷限，其輸出具有顯著的非確
定性特徵，難以直接支撐等級體系、競技系統或長期進度保存等核心要素。

因此，高盛將Genie 3的現實定位界定爲一種能夠顯著降低試錯成本、加快原型設計和內
容迭代的開發工具，而非可以獨立產出可規模化商業內容的完整解決方案。高盛認爲，AI
的引入改變的是遊戲被更快、更高效地製作出來的方式，但並未改變誰掌握長期價值創造
能力這一根本問題。


德銀的產業視角：AI並不削弱壁壘，反而強化頭部集中度


相比高盛偏技術與產品層面的分析，德意志銀行更強調產業結構變化。德銀認爲，市場在
本輪拋售中忽略了一個關鍵事實，即當內容生成的門檻被顯著降低之後，真正稀缺的資源
反而不再是內容本身，而是 IP、用戶規模以及成熟的分發與變現體系。

在這一邏輯下，AI 的影響更接近於一次生產率衝擊：

頭部公司可以更快測試玩法

更高頻率更新內容

用更低的邊際成本擴展世界規模

針對市場擔憂谷歌可能通過Genie 3構建封閉生態的問題，德銀指出，這一假設本身仍缺
乏現實基礎。Genie 3目前仍處於實驗性階段，而谷歌在大型社交或遊戲生態運營方面的
歷史表現也並未證明其具備天然優勢。相較於顛覆既有平台，Genie 3更可能以工具或插
件的形式，被現有生態所吸收。

爲什麼說「24%的暴跌」在定價上站不住腳？
綜合高盛與德銀的分析，本輪殺跌至少存在三重錯配：

首先是時間維度上的錯配。

市場在定價時直接引入了高度成熟甚至終局形態的假設，而忽略了Genie 3仍處於早期驗
證階段的現實。

其次是定價對象上的錯配。

真正可能被AI替代的是低附加值、缺乏差異化的內容生產環節，但市場拋售的卻是擁有平
台、用戶規模和長期現金流能力的公司。

最後是盈利模型上的錯配。

遊戲公司的核心估值基礎來自長期運營所產生的穩定現金流，而非單次內容生成效率的變
化。將短期技術想象直接映射到長期盈利能力之上，本身就存在顯著邏輯跳躍。

高盛在報告中提醒，AI 相關主題交易往往呈現出：

「技術突破 → 過度想象 → 情緒性回撤 → 理性再定價」 的循環路徑。

當前更像是第二階段向第三階段的切換。


投資層面的含義：這是一輪情緒出清，而非行業拐點


在具體投資判斷上，高盛與德銀的立場高度一致。兩家投行均未對核心覆蓋公司的長期盈
利預測作出實質性下調，更傾向於將近期的股價波動視爲 AI 主題交易過熱之後的估值修
正過程，而非基本面發生系統性惡化的信號。

德意志銀行甚至明確指出，在經歷大幅回調之後，部分公司的風險回報結構已經出現明顯
改善。如果後續股價繼續走弱，反而可能逐步接近具有吸引力的中期配置區間。

回顧科技投資史，每一輪通用型技術突破都會引發類似的市場提問，即這一次是否足以重
寫行業規則。從高盛與德銀的判斷來看，至少在Genie 3所處的當前階段，這一問題的答
案仍然是否定的。

Genie 3 無疑是一項重要的技術進展，其長期影響值得持續跟蹤，但將其直接等同爲遊戲
行業的顛覆性拐點，顯然爲時尚早。對投資者而言，本輪調整更像是一場由 AI 敘事放大
後的情緒性再定價，而非遊戲行業基本邏輯被推翻的信號。

只是工具變成講話就能生成一款遊戲這滑坡的也太扯
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 219.85.191.84 (臺灣)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/C_Chat/M.1770095500.A.C86.html
※ 編輯: alinwang (219.85.191.84 臺灣), 02/03/2026 13:14:24
推 error405: 目前頂多是即時版圖生影片 還不到能玩
→ furbyyeh: 瞎掰
推 guogu: 股票就是這樣啊 當初lk99不也一堆人買銅相關股票
※ alinwang:轉錄至看板 GameDesign                                  02/03 13:15
推 qweertyui891: AI幻覺開始外溢了
推 usoko: 非開發者對現在的AI都誤解過頭了 一部分的人覺得AI會讓
推 F2307925: 抄底
推 vsepr55: 畢竟錢最多的都是boomer
→ usoko: 開發者失去工作 吃瓜的人覺得AI根本錯誤百出沒辦法用
→ usoko: 實際上開發者都把AI當成普通的工具在用而已
推 ruby080808: 靠北，為啥要跳出來講這些啦==我還想再等低一點欸
→ Nitricacid: 雖然是錯殺不過高盛定義的商業遊戲一看就是沒在玩遊
→ Nitricacid: 戲的人幻想出來的...
推 roger2623900: 不覺得頭部公司會更有利就是了 頭部公司就是靠高成
→ roger2623900: 本投入佔據高成本遊戲這賽道 現在成本降低代表可參
→ roger2623900: 與的廠商變多
→ usoko: 目前AI對遊戲開發來說最大的好處是能夠降低開發時間成本
→ usoko: 人力成本並不會因此減少 而品質降低也是可預期的...
推 dark2012: 這表示買遊戲股的人有很多其實根本不懂遊戲
→ ruby080808: 沒有，對頭部公司是有利，因為目前高成本反而是讓頭
→ ruby080808: 部公司頭疼的問題，但是玩家又不能接受這些頭部降低
→ ruby080808: 成本最高的畫面部分來節約成本
→ usoko: 反正遊戲會變多 整體品質可能下降 但是開發週期變快
→ ruby080808: 整體品質下降我反而不認同，因為AI節省下來的成本和
→ ruby080808: 時間反而可以更好的打磨遊戲
推 orze04: 一堆人理解錯誤了
→ usoko: 但已經有品牌形象的遊戲大廠應該不太會改變 內部用AI開發
→ usoko: 已經是確定的事情 美術生成通常還是會被禁止就是了
→ usoko: 我指的整體品質下降是指能參與的公司變多導致的
推 ChikuwaM: 這個模型實際上有很厲害嗎 說是互動世界但也沒什麼地方
→ ChikuwaM: 能互動吧
推 qk3380888: 寫扣一定會被取代的 你早晚要學水電的==
→ usoko: 寫code是不會被取代的....只是寫code的工具換了而已
推 ruby080808: 如果是這樣的話，那確實，但我覺得長期下來最後還是
→ ruby080808: 會剔除掉大多數水準不足的公司，因此整體品質下降只
→ ruby080808: 是件短期事件而已
推 roger2623900: 寫code不會被取代 但是人力會被精簡
→ ruby080808: 寫code要取代還早的==
→ roger2623900: 效率提升 自然要裁攏員
推 arrenwu: 處理冗員這個跟AI工具沒啥關係 跟你公司狀況好壞比較有關
→ Nitricacid: 覺得省成本跟時間之後會打磨品質是在搞笑嗎...老闆/
→ Nitricacid: 金主一定是越快變現越好哪可能在那邊跟你慢慢磨
→ arrenwu: 我覺得品質取決於市場競爭強度
推 ruby080808: 那最後不願好好打磨的就會被淘汰啊，UBI不就是案例了
→ ruby080808: ==
→ arrenwu: 整體開發速度變快 品質應該是會上升的
推 poeoe: 碼農需求會大幅下降 只剩最頂端的一群
→ lazioliz: 有夠北七
推 arrenwu: 我是覺得那種只接收命令就開始寫code的碼農會減少
推 chualex66: roblox裡面本來就一堆粗製濫造的東西了，有差這個AI嗎
→ Nitricacid: 你只看UBI怎麼不看終末地那種連付錢都出大包的 而且
→ Nitricacid: UBI 明明就有用政確認真磨
推 roger2623900: 我的想法還是一樣就是了 有工具讓人更好開發 這樣
→ roger2623900: 讓參與者門檻降低 預期參與者變多就對頭部公司不利
推 leo255112: 笑死，門外漢人踩人最會
→ Nitricacid: 碼農被幹掉是一定的  畢竟AI隨傳隨到還不會鬧脾氣，
→ Nitricacid: 但是品質問題跟公司文化比較有關係啦
推 arrenwu: 這應該說公司能擺爛的機會比以前少
→ roger2623900: AI再好用一樣還是需要碼農去用啊 不然老闆會用AI去
→ roger2623900: 開發遊戲？
→ Nitricacid: 現在是個體戶靠 vibe 出來搶快變容易了  企業越大就
→ Nitricacid: 跑的越慢
推 ruby080808: 錯的，他連政確都磨超爛的，終末地那個出大包，目前
→ ruby080808: 就一次啊，再多幾次自然就會被淘汰了，本來市場淘汰
→ ruby080808: 機制現在也不可能一次錯誤就讓大公司完全被淘汰掉
→ Nitricacid: 這邊指的碼農是 junior 吧  現在早就一堆公司只用 se
→ Nitricacid: nior 了
推 vsepr55: 連做遊戲的架構都沒有拿到AI就幻想踩頭有經驗的公司
→ vsepr55: 真的很神奇==
→ ruby080808: 啥鬼，沒有碼農，你以為老闆會用那堆ai喔w
→ Nitricacid: 所以說品質跟速度沒關係跟公司文化比較有關啊==
推 onionandy: 有夠北七 AI再強你要通過產品驗證都要校對
→ arrenwu: 只用Senior的多半還是新創吧？
→ onionandy: 就像翻譯一樣死的只會是純作業員或第一手翻譯
→ arrenwu: 那種要求即戰力的地方本就不大收太菜的
→ ruby080808: 品質和速度怎麼可能沒關係==同樣時間得給出東西，越
→ ruby080808: 快能在時間內完成，那就有越多時間能去提高品質
→ Nitricacid: 大公司的菜鳥缺也在凍不止新創
推 arrenwu: 去年度 new grad 是很慘沒錯 但我覺得他們是真的滿衰的
→ Nitricacid: 省下更多時間是更快上線好嗎  不然你去跟你老闆報進
→ Nitricacid: 度說我下個月要重構看看.....
→ arrenwu: 那前題是你的競爭對手做出來的東西要比你差
→ arrenwu: 重構這件事情我們team時不時就會做
→ Atima: 以現在的一些罐頭公司來說 AI搞不好真的屌虐
→ Atima: UBI那些罐頭任務 AI可以即時生成
→ Nitricacid: 新產品專案的目標大部分都是找沒對手的藍海本來就是
→ Nitricacid: 搶快的  做競品光是解釋為什麼要你做而不是別人做就
→ Nitricacid: 被打槍了
推 pal1231: 怎麼知道這是提效工具 說不定再過一年直接生成一套完整
→ pal1231: 遊戲出來
推 arrenwu: 總不會公司永遠都做全新的產品吧
→ arrenwu: 總是會有時候是在同一個產品上增加新的feature啊
推 sakamata: ai怎麼整天膨風
→ Nitricacid: 遊戲業實際上就是一直在做新產品啊
推 arrenwu: 這個要看角度耶 我覺得同個genre的遊戲都是競品
→ Nitricacid: 所以才說品質跟公司文化比較有關   就像 adobe 跟遊
→ Nitricacid: 戲商注重的點肯定不會是一樣的
→ adasin: 感覺現在AI就跟之前的元宇宙很像 大餅都畫得無所不能
→ Nuey: AI現在就不知道怎麼回收資金啊 總不可能只靠訂閱吧==
推 cloud0607: 其實就只是代表投資人根本不懂遊戲製作
推 sunshinecan: AI能完全取代開發者就是突破科技奇點了 無限自體強化
→ Nuey: 也不是不可能 AI發展還有上升空間 拿幾年前的AI相比差距太大
推 kevin0125: 燒token做出個demo給企劃/工程師溝通討論很有價值
→ kevin0125: 但是燒token讓玩家在城鎮跳來跳去繞來繞去就太沒用了
推 pal1231: AI用AI寫程式 不要不信
→ h0103661: 你以為投資人錯殺，人家只是想找個故事賣出再吸籌
推 Tsozuo: 投機客自然不能放過每個能賺錢的機會
→ hlskn531: 真的會受影響的只有那些本來就該待在麥當勞的員工吧只
→ hlskn531: 會DEI其餘什麼都不會
推 ss218: 有一派現在就把AI吹得無所不能
推 ss218: 然後就有人真信了 run一段時間後出了包默默下台找別人收拾
→ sywolf: 能生成拿來遊玩的遊戲（x)能生成一段遊戲畫面的影片（o)
推 roger2623900: AI就只能靠訂閱吧 只是就像微軟的企業版一樣 對大
→ roger2623900: 公司肯定是收費更高
→ k960608: 物極必反 高峰低谷都一樣
推 ss218: 就跟現在有人拿AI的回答來當真理 有些看到挺無言的
推 taric888: AI寫程式！
推 a5480277: 我估計某些套模板的遊戲會頻繁出現了
推 CowBaoGan: 想殺盤永遠都找得到理由
推 willytp97121: 散戶和投資人才沒管那麼多 他們第一反應就是我投資
→ willytp97121: 的這個遊戲公司的獨特性要變的不獨特了 這個直覺就
→ willytp97121: 夠了
推 tsrn46336686: 說會打磨的真的想多了 這十幾年來有多少大幅減少時
→ tsrn46336686: 間成本的技術開發出來 很多AI技術五六年前就有了 結
→ tsrn46336686: 果現在遊戲開發時間還是越來越長 品質越來越差 成本
→ tsrn46336686: 還一直上升
推 x2159679: 覺得會因為技術開發而打磨遊戲的怎麼會這麼可愛~
推 willytp97121: 日後debug可能還都是丟給AI做呢科科 然後等遊戲出
→ willytp97121: 了有大問題連遊戲工程師自己都不知道問題在哪
推 cloud0607: 索羅斯的反射理論完美實證
→ x2159679: 真的好可愛好可愛好可愛好可愛嘿嘿嘿嘿
→ CYL009: 會怕喔 再多一年人人都是遊戲製作人
推 onionandy: 想太多了 你丟給AI寫先不論擴展性問題 發生BUG你要怎麼
→ onionandy: 修 打掉重來逆
→ onionandy: 測試給AI讓那些測試員沒頭路還比較可能發生
推 NoLimination: 他們股市好容易反應過度
→ icd8ppl: 超級好笑，講得人類就不會出包人類寫的bug就比較好修一
→ icd8ppl: 樣
→ spring60551: 現在去steam工作坊看不少人都在用AI練寫MOD了，離製
→ spring60551: 作遊戲還有一大段路，但自己叫AI寫個功能MOD自用已
→ spring60551: 經不是什麼難事了
→ onionandy: 我反駁的是人人都是遊戲製作人這種以為通通給AI就好的
→ onionandy: 講得好像以為把計劃書當Input丟進去產出就能拿來用
推 zerro7: AI進步很快阿 兩年前還只能聊天 寫程式會一堆錯誤
→ willytp97121: 總之以目前展現的可能 不太可能開發變得多簡單 反
→ willytp97121: 而因為多了AI會讓情況變得更複雜 越大規模的遊戲越
→ willytp97121: 可能這樣
→ zerro7: 現在已經成熟超多了 再過幾年真的不好說
→ jasperhai: 這篇新聞也是滿滿AI腔，看得好痛苦
→ sudekoma: 卡普空和微軟不是都在享受讓AI參與製程的後續效應嗎(
推 jeremy7986: 反應過度了 但現在AI比以前方便很多是真的
推 sakungen: 買股的很多都不懂該產業就是了，也不只遊戲業
推 s8018572: 市場現在超詭異的 只要擺出AI字就可以漲 等一下就有甚
→ s8018572: 麼xxxai股份有限公司