境內外人民幣冰火兩重天： 中間價大漲296個基點 與離岸大跌300個基點之謎
北京新浪網 (2016-06-07 05:40)
本報記者 陳植 上海報導
隨著美國5月非農新增就業人數意外創下6年以來最低值，人民幣匯率似乎迎來了收復
失地的良機。
6月6日當天，人民幣兌美元匯率中間價報在6.5497，較前一個交易日大幅上漲296個
基點，創下4月以來的最大單日漲幅。
然而，境外人民幣匯率卻沒有延續中間價的漲勢。截至6日20時，離岸市場人民幣兌
美元匯率（CNH）徘徊在6.5674附近，較前一個交易日大幅下跌283個基點，單日跌幅超過
0.4327%。
「沽空人民幣的國際資本似乎捲土重來。」一位外資銀行外匯交易員直言。究其原因
，是越來越多國際投資機構相信疲軟的美國5月非農新增就業數據未必會影響美聯儲7月份
加息進程，人民幣中間價大幅抬高反而成為他們逢高沽空的機會。
蹊蹺的是，在離岸市場人民幣匯率大幅下挫之際，境內人民幣匯率(CNY)則相當平穩
。截至6日20時，在岸市場人民幣兌美元匯率企穩在6.5644一線，全天跌幅僅有6個基點，
這也令市場揣測中國央行可能干預匯市，在中美戰略對話召開之際有意維持境內人民幣匯
率穩定。
但21世紀經濟報導記者多方了解到，當天中國央行似乎沒有干預匯市，而境內外人民
幣匯率跌幅之所以出現逾200個基點的匯差，更多是市場的自我修復。
「目前，境內外匯差僅僅只有30個基點，這無形間給境內人民幣匯率提供了有力的支
撐。」上述外匯交易員指出，按照目前市場多空博弈狀況，境內人民幣沽空力量明顯低於
境外，這意味著境內人民幣匯率不大可能低於境外人民幣匯率。
在他看來，只要境內外人民幣匯差始終保持在100-200個基點以內，國際沽空資本就
很難利用人民幣匯率高波動性實現沽空圖謀。
離岸人民幣大跌逾300個基點背後
6日離岸市場人民幣匯率出現約300個基點的下跌，著實出乎市場意料。
在美國5月非農新增就業數據出台後，美國聯邦基金利率期貨價格顯示，6月14-15日
FOMC會議上加息的概率從上周四的22%，猛降到了4%，7月加息可能性也從55%，下降至約
27%。這令市場一度認為，美元指數反而因此會承受較大下跌壓力。
「但在6日交易時段，市場似乎很快消化了這種利空因素。」上述外匯交易員指出，
尤其是離岸市場不斷有人民幣大額賣單出現，一度令離岸人民幣匯率跌破6.57。究其原因
，越來越多國際投資機構相信，儘管美聯儲6月加息機率微乎其微，但7月加息的概率依然
存在，這種加息步伐依然比市場預期要快。
一位美聯儲官員也明確指出，不能因為單個經濟數據而改變整體加息步驟，進一步令
這些投資機構確信美聯儲在夏季加息的概率依然挺高。
記者多方了解到，6日早盤離岸市場人民幣匯率之所以下跌，還因為不少境內企業通
過境外市場進行大額換匯，增加了美元需求。
「畢竟，不少境內企業依然認為美元遲早會加息，對人民幣終究會構成較大貶值壓力
，不如趁著6日人民幣企穩反彈時逢高換匯，鎖定匯率風險。」他直言。期間也有一些國
際投機資本混水摸魚壓低人民幣匯率。
「這也是無奈之舉。」他表示，這些國際投機資本的沽空策略，主要是從國際市場拆
借一筆人民幣，兌換成美元進行沽空套利。一旦人民幣短期走強，他們為了維持現有沽空
頭寸，就不得不應對較高匯兌損失與融資壓力，所以他們得抓住各種機會沽空離岸市場人
民幣，早日獲利了結。
境內人民幣「異常」堅挺
令人意外的是，在離岸市場人民幣匯率大幅下挫之際，境內人民幣匯率（CNY）則相
當異常平穩，這也引發市場紛紛揣測，中國央行可能干預匯市穩定境內人民幣匯率。
「尤其在中美戰略對話會議舉行前夕，金融市場對中國央行傳遞人民幣匯改信號不夠
清晰的言論又開始多起來，有機構認為央行需要在近期保持境內人民幣匯率穩定，有助於
給這種無端問責降溫。」一家國有銀行外匯交易員認為。
記者了解到，6日境內人民幣匯率波動之所以異常穩定，主要是市場的自我修復——
在離岸市場人民幣匯率大跌約300個基點后，境內外人民幣匯差僅僅保持在40個基點以內
，表明此前境外人民幣匯率一度高過境內人民幣。
「這種狀況不會持續很長時間。」他表示。畢竟，境外人民幣沽空力量依然高於境內
，令離岸市場人民幣匯率較境內更低。
但他提醒說，境內人民幣匯率之所以平穩，還在於市場預期5月中國外匯儲備降幅有
限，有助於境內人民幣企穩反彈。
彭博最新調研顯示，5月中國外匯儲備可能從4月底的3.2190萬億美元，下降190億美
元，至3.2萬億美元。這將是中國外儲連續5個月持穩於3.2萬億水平。
「一旦中國外儲持續穩定，國際投機資本利用資本外流與外儲大幅降低所營造的人民
幣貶值圖謀，就基本破滅了。」他直言。
（編輯：曾芳，如有意見或建議，請聯繫：zengfang@@21jingji.com）
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