作者lzv (星星的小孩 ^_^)
看板Foreign_Inv
標題[心得] 封閉式債卷基金 - RCS
時間Fri Apr 21 17:18:37 2017
網誌好讀版
http://ufshanno.pixnet.net/blog/post/65345494
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( 文章僅為商品經驗，並無任何投資建議 )
我是一個金流投資者
對於金流的設定，希望能夠像薪水一樣
「 持續 且 穩定 」&「 最好能 成長 」
為減少單一股息的波動對於金流的影響
持股平均分散在不同的 國家 與 產品
因為美國產品多元成熟，標的以美國為主
旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡
因產品多如繁星，故選擇標的以目標導向
選擇配息符合持續、穩定，有成長的設定
標的包含：
REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI )
BDCs、MLP、preferred stok & other
之後再確定標的各項資料是否值得投資
本篇文章標的是投資債券的封閉式基金 ( CEF ) - RCS
PIMCO Strategic Income
首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準
若無，因世界上的產品太多，沒有繼續分析的必要，直接跳過
RCS 每月配息從 1995 年開始到現在，符合 持續
RCS - dividend.jpg
而且在金融海嘯期間並未受到太大的影響
雖然不屬於成長型標的，但配息上下變動不大，符合 穩定
可以花些時間再看看這是什麼基金
RCS 是檔封閉型基金
相對於一般熟知的共同基金，封閉型基金結構較穩定
因為不受到投資人買賣的影響，而需更動投資的標的
但不管是封閉或開放，配發的股息是否健全
則是看配息中到底有無本金？以及本金的比例多寡？
比例過高，則是相當不理想的標的
配發本金的比例，英文是 Return of Capital ( ROC )
從晨星的資料來看，近五年配息並無發放本金 ( 紅色顯示 )
RCS - dividend 1.jpg
往前看到金融海嘯期間，也無產生本金發放的狀況
RCS - dividend 3.jpg
二十幾年的配息能定，配發本金的比例相當低，符合 健康
那即使沒有成長，是相當理想的標的
當符合「 持續 且 穩定 」，以及 健康 的配息後
剩下的資料才值得花時間看
絕大多數寫得很漂亮的投資商品，都會在這邊刪除
RCS 是 Allianz ( 安聯 ) 旗下的 PIMCO ( 太平洋資產管理 )
所發行的封閉式債券基金，由 1995 年開始發放股息
其目的是藉由投資美國與其他國家的投資級政府債券
希望產的生收入高於美國高質量的中期政府債券
其次也希望淨值的波動能與其相當
接下來看投資組合 ( portfolio )
晨星顯示的組合也跟 FFC 有類似的狀況
故改以 CEF connect 的資料顯示
RCS - allocation(connest).jpg
組成部分，82.24% 都在政府債券
其餘 24.71% 在 Asset Backed security ( ABS )
10.16% 在公司債
投資標的信用評等
RCS - Credit Quality.jpg
資料更新到 2016/12/31
AAA 佔 60%、BBB 佔 10% ，投資級債共佔 72%
Below B 也就是垃圾債佔 5%
( BB 與 B 是非投資級債，但不是垃圾債 )
投資國家的比重主要是美國，佔 90.42%
像開曼群島 1.82%，英國 1.33%
其餘不到 1%
RCS - country.jpg
持股前十名如下
RCS - holding.jpg
房地美與房利美兩公司佔了不少比重
雖然房地美與房立美是公司，但背後是美國政府撐腰
自 2008 年美國政府接管兩房後
受到美國聯邦住房金融局 ( FHFA ) 監管
當時注資了約 1870 億鎂穩定局勢
而後美國房市好轉，兩房也繳出約 2500 億鎂的利息
雖有重新私有化的議題，但目前仍是美國政府撐腰
萬一有什麼問題，等於是全美國納稅人買單
故債信的等級屬於投資級債 ( 備註 1 )
歷史價格狀況，RCS 在 2002 年後，大部分處於溢價的狀況
RCS - price.jpg
再看內扣費用
封閉型基金總內扣費用大部分介於共同基金 與ETF 中間
因為封閉型基金結構穩定
通常會用槓桿來增加收益
以至於總內扣費用會加上槓桿的利息費用
容易產生封閉型總內扣費用也跟共同基金一樣高的錯覺
( 槓桿的利息支出，可以歸類在好的負債，
這跟單純侵蝕投資人報酬率的內扣費用不同 )
為避免跟共同基金、 ETF比較總內扣費用時失真
故晨星會提供不加上利息費用的調整總內扣費用
顯示為Total Expense Ratio Adjusted
RCS - Fee.jpg
扣除掉因為槓桿產生的 0.3% 費用
調整後的總內扣費用為 0.96%，小於 1%
雖不若 ETF 但比共同基金好
最後做個整理
封閉型債券基金 RCS 成立於 1995 年
這二十多年來配息持續且穩定，配息體質健康，幾乎無本金
投資分配上主要是在美國，投資級債佔 72%左右
歷年價格常處於溢價狀況
扣除掉因槓桿造成的費用，調整後總內扣費用小於 1%
雖然比起 ETF 上為不足，但大勝共同基金
因為配息穩定，可用平均股利法反推買入價位
報酬率 5% 17.28
7% 12.34
10% 8.64
目前雖已漲了一段時間，但稅前報酬率仍落在 7-10%
若扣除 30% 稅，報酬率落在 6-7 %
RCS 這隻封閉式債券基金過去與各樣的表現還可以
唯一引人注意的，大概是槓桿率最近提升到 58%
槓桿之所在，風險之所在，敢用這麼高的槓桿
或許是因為本身投資的債券評級高，60% 是 AAA
但這樣的槓桿率，需付的利息費竟只有 0.3 %
不知有什麼特殊理由與關係，這槓桿費蠻低的
反之，若槓桿率能降低，RCS 的各方面都很亮眼
一隻封閉型債券基金追蹤
除了常看配息是否健全外
投資債券評、投資標的、分布國家
內扣費用、手續費等等皆須考慮
封閉型基金因結構穩定
不因投資人的買賣而影響持有標的
故通常會做一些槓桿，讓獲利增加
所以槓桿使用率也是需要注意之處
想要投資一支面面俱到的債券基金
其實甚為不易，有一好而沒有兩好
中間的取捨，就看每個人的需求
下次把 PIMCO 旗下的幾隻封閉債基拿來比較
備註：
1. 美國 Wikipedia - Fannie Mae
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 36.224.208.69
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Foreign_Inv/M.1492766320.A.ACF.html
→ ffaarr: 一般BB就定義為垃圾債了吧？ 04/21 18:01
推 ffaarr: 推你很認真研究一支基金，想問一下有查到期殖利率資料嗎？ 04/21 18:05
→ lzv: C開頭才是垃圾債...BB與 B是非投資及債 但不是垃圾債 04/21 18:27
推 killwhite: 非投資等級就是垃圾債了 04/21 18:48
推 charliehome: A junk bond refers to high-yield or noninvestment 04/21 19:48
→ charliehome: grade bonds 04/21 19:48
→ lzv: 哀啊...感謝...我一直以為非投資等級跟垃圾債不同 04/21 19:55
推 charliehome: 這是基金公司的話術! 04/21 20:21
→ lzv: 重看以前上課資料，我當初會錯意，以為只有C才是垃圾。BB違 04/21 20:52
→ lzv: 已修正內文，感謝各位 04/21 21:00
→ hijacker: C算是垃圾中的垃圾吧 04/21 22:54
推 uvuv: 謝謝lzv大分享，又一個新的投資選擇！ 04/22 02:29
推 hicoy: 可以問一下不投資英國的原因是? 英國CEF不是股息免稅嗎? 04/22 09:59
→ lzv: 也有，但英國整體來說，選擇較少，美國真的成熟多元 04/22 12:53
→ lzv: 文章一開頭舊友說明..香港英國新加坡我都有投 04/22 12:54
→ lzv: 如果去查 BB的 違約率，其實跟BBB差不了多少 04/22 12:55
推 tsgd: 話術很多 真的要中英文對照一下XD 04/22 13:28
→ lzv: 不用話術..直接去查 S&P 違約率你就會知道 04/22 17:16
→ lzv: BB 違約率幾乎都小於 1% 04/22 17:26
→ reon: 提醒一下~~其實投資級債券的違約率沒有想像的那麼低~~ 04/22 20:36
→ reon: 不要太相信信評機構的債券評等~~ 04/22 20:38
→ reon: 那個都是依據特定的模型算出來的~~信評機構查核能力有限 04/22 20:38
→ reon: 如果信評機構評等那麼可信~就不會有08年金融風暴~ 04/22 20:39
→ reon: 投資級債券幾乎沒有什麼風險溢酬可言~但卻有黑天鵝的風險 04/22 20:40
→ reon: 垃圾級債券~因為大家都知道是垃圾~自然賦予較多的風險溢酬 04/22 20:42
→ reon: 所以長期平均投資報酬率~投資級債券是輸垃圾債的~~ 04/22 20:44
→ reon: 真正可以避險的債券~最好是美國國庫債~其他債券一律不考慮 04/22 20:45
→ reon: 其他投資級債券~我認為短期階段性的資金停泊~ 04/22 20:46
→ reon: 會比較合適 04/22 20:46
→ reon: 有點扯遠了XDD~~~ 04/22 20:47
→ jimmy8069: CDS 04/22 23:50
推 XDDDpupu5566: 券跟卷不會分的人還真多 04/23 14:26
→ lzv: 感謝各位的提醒 : ) 我會再修正一下 04/24 21:08
→ hicoy: 這隻應該滿吃經理人的操作能力 做槓桿 CDS 賣回 很多衍生 04/25 10:19
→ hicoy: 商品 04/25 10:20
→ lzv: 只是提供除了共同基金以外的選擇。美國稅高，但產品多元 04/25 20:23