推 TheTimes: 對美國雷諾菸草公司，影響是進口的中國菸草原物料 08/10 07:24
→ TheTimes: 包材與中國深圳思摩爾電子煙的稅。雖然思摩爾已經 08/10 07:24
→ TheTimes: 改從印尼製造發貨到美國雷諾菸草。而美國市場現在 08/10 07:24
→ TheTimes: 是低價煙當道，對美國雷諾菸草仍有不少的歐洲荷比 08/10 07:24
→ TheTimes: ，中國，印尼進口成本增加的壓力。 08/10 07:24
→ j0588: 看線圖確實打了個7年的大底 不知會噴到何處 但年年營收衰退 08/10 09:39
→ j0588: 就靠著漲價(通膨)提升收益 只是這一招也不可能長久持續下去 08/10 09:39
有些資訊必定透漏著很深的底蘊
CEO的動態，我們必須時刻密集的注意。
就像我們會密切觀察著大股東的持股動態一樣，最具代表性指標意義的必然是
一家公司的CEO的持股情況
從公開資訊來看，BTI的CEO的最新訊息是，他在2025-8-4增加了持股5萬股
個人覺得這個訊號，更是個明顯的指標訊號。比KENAT DART的訊號更值得重視
事實上他在2023-Q2 曾經大量減持1.52W股來到9.41 W股後，
2023-Q3 沒有買賣股票，只有員工配股而已。但是在2023-Q4後開始一路加碼
2023-Q4 +2.73W 股 2024-Q2 +1.14W 股 再來就是最新公開資訊的
2025-8-4 +5W股 他的總持股來到了19.73 W股
8-4也就是上星期一，他才剛剛加碼。當天的價格大約是55.55左右
來到那時候，剛好7-31有幾篇報告，認為BTI已經來到了高點
市場上，許多人紛紛表示，要減碼，有人大概都賣光光了。
這時候，BTI的CEO用真金白銀，查了一下當天的收盤價大約55.55左右
算了一下，Tadeu Marroco 用了286.38W US$買了5W 股 均價竟然高達57.276
價格比星期五的收盤價還高。
這代表甚麼意思？也許甚麼意思都沒有。只是單純的剛好而已。
可是想到我竟然在星期四用56.302309均價買了1994股比CEO還便宜的價格
心理就是開心
也許CEO Tadeu Marroco的最新曾持該公司的股票的行為
只是單純 就只是單純買股票 大家不要想太多
然而，凡是都抱持著懷疑角度，有著辦案精神的小弟我
看到這樣的數字
心裡只有一個想法:案情不簡單
讓我們繼續看下去，後面是否有大戲? 讓我們繼續看下去
投資有風險，進出股市請獨立思考判斷，本文不作為大家進出金融市場的依據
謝謝合作
※ 編輯: goldenred (49.216.222.203 臺灣), 08/10/2025 22:07:05
有時候，我們必須考慮到，現在許多的機構，法人，或者專門交易者。
他們手上都有所謂的程式軟體，程式交易。
這些所謂的軟體，所謂的程式交易，設定許多的條件。
當滿足某些特殊的必要條件後，很可能會誘發程式交易自動下單買進某支股票
當A，B，C，D，.....各個人的手上軟體跳出來某些指標時
他們會有甚麼動作？
當許多依據特殊技術指標的人看到某些條件成熟時，他們會有何動作？
基本上，
今天晚上是個有趣的時間點，讓我們看下去。
當滿足那麼多的交易特殊條件時，
會有甚麼反映？我也不知道。
讓我們繼續看戲下去啦
盤前特地留下這篇文章，讓我們明天來驗證看看。
鹿死誰手？
是沒甚麼反應？還是直接噴上去？還是回測？
很想看看結果如何
※ 編輯: goldenred (36.234.112.212 臺灣), 08/11/2025 16:08:00
推 sindy0730: 托您的福 bti賺了超過30啪 08/12 03:17
BTI 58.33 MO 65.67 PM 170.32
恭喜有獲利的，自己決定是否實現獲利。本人不負責帶進帶出。
投資有風險，請自行獨立判斷。
我在8月7日 加碼1994@56.302309 [50 50 50 慢慢買，這是均價]
昨日8月12日 加碼654@57.910769 也是平均價格
若美國徹底隔絕來自中國的非法電子菸與加熱菸產品，BTI、MO、PM
三家菸草公司將面臨一個罕見的市場重構機會。
根據 Altria 提供的數據，目前美國黑市電子菸約 70% 來自中國，而
Polaris 智庫估計甚至高達 90%。Polaris 預測中國非法電子菸產品
在美國的年銷售額到 2030年可能達 2,000 億美元。
若美國政府成功隔絕這些非法產品，合法市場將迎來巨量釋放，成為
正規菸草公司的潛在成長來源。
三家公司潛在增長推估（假設黑市清除後合法市場吸收 50%）
BTI--> 主力產品 Vuse 電子菸、Velo Plus 尼古丁口袋 -->
黑市清除後潛在增長額估算約 20–30 億美元。Vuse 市占提升
、Velo Plus 在美國爆炸性成長（H1 成長 372%）
MO --> NJOY 電子菸、傳統香菸-->黑市清除後潛在增長額估算約約 10–15 億美元 NJOY 可望取代部分非法電子菸
，但產品力仍需提升
PM--->主力產品IQOS 加熱菸、ZYN 尼古丁口袋> 黑市清除後潛在增長額估約
15–25 億美元--> IQOS 在加熱菸領域領先，，ZYN 市占雖高但正被 BTI 蠶食
註：以上為粗略推估，假設合法市場吸收黑市釋放量的 50%，並依各公司
產品競爭力分配。
BTI 的優勢與挑戰
優勢：
Velo Plus 在美國市占快速上升：2025年上半年銷售額達 1.02 億英鎊，
成長 372%，已明顯侵蝕 ZYN 市占。
Vuse 電子菸具合法性與品牌力：若非法中國產品被清除，Vuse 可望成為主流選擇。
現金流強勁、可支撐擴張與促銷：BTI 每年自由現金流約 80 億英鎊，具備推廣與併購能
力。
挑戰：
加熱菸產品 Glo Hilo 尚未成熟：目前僅在塞爾維亞與日本小規模上市，尚未能與 IQOS
抗衡。
執法進度不確定：雖然美國已加強立法，但短期內未必能完全清除黑市1。
投資者觀點
若美國成功清除非法電子菸，BTI 將是最大受益者之一，尤其在合法電子菸與口袋尼古丁
領域。
MO 與 PM 雖也受益，但在產品創新與市占方面略遜一籌。
此情境可能促使 BTI 的估值，帶來股價重估空間
投資有風險，小弟不學無術，完全沒有受過任何金融投資教育的背景，
純粹上網LDS，蒐集到的資訊，可能有嚴重的謬誤，或者誤差。
請勿作為投資金融市場，進出股票市場的任何憑據。
純粹LDS，無聊人士的胡言亂語。
就像網友曾經的評論，全篇都是 廢文<--真的很貼切
大家笑笑就好。
祝大家都賺大錢。
謝謝合作
※ 編輯: goldenred (36.234.107.170 臺灣), 08/12/2025 17:13:06
推 sindy0730: 太感謝您了 :D 08/12 21:47
謝謝sindy0730大大的回應 大家一起努力往金銀島的路上前進著
我在想著，BTI是否有可能在未來一年內股價超越MO？
我們從客觀的一些事項來分析
1成長動能強勁
BTI 新類別（Velo、Vuse）年增率超過 30%，MO 則面臨傳統香菸出貨量持續下滑
BTI 新增 140 萬消費者，總數突破 3,050 萬人，MO 則受限於美國市場飽和
2政策利多
美國打擊非法電子煙，有利 BTI 合法產品市佔提升
MO 雖專注美國市場，但若監管加嚴，風險集中
3 BTI 已完成杯柄型態突破，進入滿足區，若放量續漲，有機會挑戰 第一個區間
MO 股價雖高，但成長性與估值偏低，可能進入盤整
預估時間軸
3個月內 若BTI新類別營收占比突破20% 且政策利多落地 有機會挑戰第二個區間
6-12個月內 若 VELO2.0獲批准 美國市場持續擴張 MO成長遲滯 有機會戰第三個區間
再來一個胡思亂想
為何BTI有可能超越PM?
1價值落差+補漲空間
BTI 估值明顯低於 PM，股價落後但基本面改善中
市場可能出現「出 PM、進 BTI」的資金輪動
2政策利多
美國打擊非法電子煙，有利 BTI 合法產品市佔提升
若 Velo 2.0 獲 FDA 核准，BTI 將在美國市場取得重大突破
預估時間軸與條件
1 6個月內 BTI預估挑戰第一個區間[數字好像不能寫出來]
超越PM的可能性機率極低 關鍵條件VELO2.0 尚未獲批 PM市值仍高
2 12~18個月 若BTI新類別營收突破25 %且政策利多落地 BTI挑戰第二個區間率中
3 18~24個月 若BTI成功搶佔加熱菸市佔 且 PM 成長放緩 BTI有機會挑戰第三個區間
超越PM的可能性就增高了
結論
BTI要超越PM需要
新類別產品（Velo/Vuse）市佔率大幅提升
美國政策利多落地並擴大執行
PM 成長動能放緩或估值修正
有夢最美
我每天都在作夢
以上都是我網路上研究得來的
一切數據都是依據網路上找尋來的資訊
排列組合
完全沒有任何真實的基礎
純粹LDS
以第一個區間 第二個區間 第三個區間 隱去預估價位
是因為怕有法律問題
我看那些財經媒體好像都有說不能報價位
所以我也自動效法啦
投資有風險
本文純粹LDS 沒有任何依據 請勿作為投資股票 進出金融商品的任何依據
謝謝合作
歡迎LDS
※ 編輯: goldenred (49.216.222.203 臺灣), 08/12/2025 23:54:07
推 jamie7724: 感謝Goldenred哥 08/13 07:53
推 smallpotates: 謝謝版大的分享 08/13 09:14
BTI 57.92 MO 66.01 PM 168.60
謝謝 jamie7724 & smallpotates 大大捧場，也謝謝曾經回覆
留言的所有大大，讓小弟知道自己不是瘋子<--瘋子的特徵就是 自言自語
言歸正傳
現在來分析一個最新的兩者有著顯著互為矛盾的公開訊息
讓我們來嚼豆胡亂分析一下這個網路的公開訊息
CEO 加碼買進 50,000 股，而部分董事則有小額賣出。這兩者的行為在
市場心理與股價預CEO 加碼買進 50,000 股：強烈的信心預期上具有不同的意涵。
CEO 加碼買進 50,000 股：強烈的信心訊號
1行為解讀：CEO Tadeu Marroco 的加碼行為通常被視為「內部人信心」
的強烈表態，尤其是在公司股價剛完成估值重評、進入合理區間的時候。
2時機點關鍵：BTI 剛從 6 年的低估期中突破，股價年初至今已上漲超
過 46%。CEO 在此時加碼，代表他認為股價仍未反映公司長期價值。
3市場反應：這類加碼通常會吸引長線投資者與價值型基金進場，視
為「管理層押注公司未來」的訊號。
董事小額賣出：中性或技術性調整
1行為解讀：根據 MarketBeat 與 Yahoo Finance 的資料，近期董事
賣出金額不大，且多為技術性調整（如稅務規劃、資產再平衡）。
2非集體性賣壓：並未出現多位董事同步賣出，也未見大額減持，代表不
是對公司前景的否定。
3市場影響有限：這類小額賣出通常不會引發市場恐慌，尤其在 CEO
同時加碼的情況下，反而被視為「健康的內部交易平衡」。
結論：CEO 的加碼行為遠遠蓋過董事的小額賣出，代表 BTI 的管理層對
未來成長與估值重評仍具高度信心。
以上純粹LDS
感謝各位配合，請勿作為投資股市進出金融市場的依據
請獨立思考
小弟完全沒有金融財經的背景
不學無術
請各位明鑑
謝謝合作
※ 編輯: goldenred (36.234.107.170 臺灣), 08/13/2025 10:21:30
推 tommyjason: 感謝蛇哥分享... 08/13 10:19
推 wholesaler: 真心感謝您的分享，很晚才追也有30%獲利了 08/13 20:49
BTI 57.11 MO 65.5 PM 165.88
謝謝 tommyjason & wholesaler 兩位大大的回應 以及先前所有曾經 回應的朋友們
股價沒有一直往上噴，沒有稍微盤整一下的啦。
先前連續漲了九天 所有指標都已經過熱了
稍微喘口氣，很正常，這時候，就有許多人開始說，甚麼夕陽工業
甚麼一大堆狗派倒灶的事情都會出現
讓我們來想一下，菸草公司是否還是夕陽產業？
是否已經有了不一樣的轉機出來了？
每增加100萬個消費者產生的產值可能為多少？
CEO在大家認為的高檔加碼背後的意涵?
最新的2025年Q2報告中指出，其無煙產品消費者數已達 3050萬人，年增 140萬人。這個
數字確實令人注目，尤其是在一個長期被視為「夕陽產業」的領域中。
是否能去除「夕陽工業」的標籤？
這要從幾個角度來看：
1成長動能的轉型亮點
Modern Oral（如Velo Plus）年增率達380%，美國市佔率已超過17%，歐洲新興市場市佔
甚至達63%。
新類別產品（加熱菸、口含尼古丁、電子煙）營收年增2.4%，其中Modern Oral成長最為
強勁。
新產品創新如 glo Hilo、Vuse Ultra 持續推出，提升毛利率與用戶黏著度。
Fit2Win 計畫預計至2028年節省5億英鎊成本，展現長期財務與營運韌性。
2傳統菸品仍面臨挑戰
美國可燃菸品（Combustibles）銷量年減約8%，下半年預期變化不大。
Vapor（電子煙）類別在美加市場受非法產品衝擊，年減13%，監管仍是挑戰。
雖然市佔率提升，但整體吸菸人口仍在下降，尤其在成熟市場。
3結構性轉型 vs. 夕陽論
若將「夕陽工業」定義為 需求萎縮、創新停滯、監管壓力大、資本回報低 的產業，那
麼 BTI 的表現顯示它正積極擺脫這些特徵。
但若以 社會接受度與健康風險 為核心標準，菸草仍難以完全擺脫負面標籤。
***結論：轉型中的「夕陽」
BTI的新增140萬消費者，尤其集中在無煙產品領域，代表的是 消費者行為的演化，而非
傳統菸草的復興。這更像是從「夕陽工業」轉向「灰色創新產業」——仍具爭議，但不再
是純粹的衰退。
要估算 BTI 每新增 100 萬名消費者在未來十年內的年度價值，我們可以從「顧客終身價
值（LTV）」的角度切入，並結合 BTI 的財報與市場數據進行推估。
平均每位新消費者年貢獻 約 ￡40–￡60（新類別產品平均值）
顧客平均壽命 約 8–10 年（以無煙產品使用者為主）
毛利率 約 60%（新類別產品毛利率較高）
年度總營收貢獻 ￡40M–￡60M（每百萬人）
年度營業利潤貢獻 約 ￡24M–￡36M（以毛利率估算）
十年累積價值（不折現）
若不考慮折現與顧客流失，十年累積營業利潤貢獻為：
￡240M–￡360M（每百萬新增消費者）
若以匯率 ￡1 US$1.27 計算，則為：
約 US$305M–US$457M
注意事項與變數
地區差異：歐洲市場的 Modern Oral 消費者價值高於亞洲或非洲市場。
產品組合：使用 glo、Vuse、Velo 的消費者價值不同。
監管風險：如美國 FDA 對電子煙的政策可能影響消費者留存與價值。
非法競品干擾：如美加市場非法電子煙影響正規品牌市佔與利潤。
結論
每新增 100 萬名無煙產品消費者，若能穩定留存並維持平均消費行為，BTI 在未來十年
內每年可獲得約 ￡24M–￡36M（US$305M–US$457M） 的營業利潤貢獻。這不僅是財務上
的價值，更是品牌轉型與抗夕陽化的重要支撐。
CEO買進的可能邏輯基礎
1 消費者增長 = 長期現金流穩定性
如前所述，每百萬名新消費者可在十年內貢獻約 ￡240M–￡360M 的營業利潤。
140萬人代表潛在 ￡336M–￡504M 的利潤貢獻，這對股東價值是實質支撐。
2 新類別產品市佔率快速提升
Modern Oral 在歐洲新興市場市佔率達 63%，美國達 17%，代表產品已進入主流。
BTI在新類別的毛利率高達 60%+，遠高於傳統紙菸。
Fit2Win計畫與現金流改善
預計至2028年節省 ￡5億 成本，提升自由現金流。
BTI近四季自由現金流超過 ￡15B，財務安全性高。
4 股價仍具折價空間
雖然市場已注意到BTI轉型，但根據分析，其本益比仍偏低（-5.12），殖利率高達 9.3%
，代表估值尚未完全反映轉型成果。
5ESG壓力減弱，機構回補可能性提升
過去因ESG因素被機構拋售的煙草股，如今在「科技菸草」定位下，部分基金開始重新考
慮配置。
結論：CEO買進是對「灰色創新」的押注
這140萬新增消費者不只是數字，而是 BTI 成功將「夕陽產品」轉化為「現代科技消費品
」的象徵。CEO的買進行為，可能是對以下三點的押注：
新類別產品的滲透率與利潤率持續提升
市場尚未完全定價轉型成果
監管與社會接受度的逐步改善
以上純粹LDS
一切數據都是網路上的公開數字
沒有經過專業求證
必然有很多錯誤
有錯誤是必然的
所有發言
純粹娛樂效果，請勿作為投資股市進出金融市場的憑藉
小弟不學無術
沒有甚麼金融專業
請看笑話就可
笑一笑 別太認真了
謝謝合作
※ 編輯: goldenred (36.234.107.170 臺灣), 08/14/2025 10:57:36
推 qwerb: 謝謝g大的分析 08/14 15:07
感謝 qwerb大大的回應 與所有曾經回應與回饋的朋友們
這篇已經太長了
下一篇
我要寫一篇反擊 SEEKING ALPHA的主流分析師看法的
因為我的看法與他們有很大的差異
可能也是長篇大論，
所以這篇就不再繼續往下延續下去了
敬請期待第24篇
※ 編輯: goldenred (49.216.222.203 臺灣), 08/14/2025 19:55:56
推 seanlydia: 謝謝分享 08/15 23:26