[心得] 未來景氣推敲

[rongwu (龍五)]

2017年開始，全球景氣看起來一片大好，各種軟數據(PMI、消費者信心...)明顯一掃2016
年全球經濟疲弱不振的陰霾，歐美股市也持續創高，市場隨著經濟數據好轉和美國新總統
川普的3%-4%經濟成長率目標而起舞，以下做一些自己的想法，說不定不小心會準到。

全球經濟走勢認知和判斷

2008年美國金融海嘯，美國發生堪比1929年大蕭條的衰退，無論從人口消費力世代的角度
，還是從人均生產力的角度，2007年開始美國經濟的走向確實都是一個往下的週期，而過
度的房市和金融創新增加的槓桿將美國推向榮景的高點；拉到全球的角度，中國成為全球
最大的製造工廠，搭配原物料約25-30年一循環的週期，將原物料推升至第一個高點，非
美的國家一片繁榮。對消費為主的美國而言，走高的物價、走低的經濟成長、過大的泡沫
，促成2008年金融海嘯的衝擊。

即使目前美國經濟持續復甦，失業率已經低於5%，但不可否認的，美國潛在經濟增速仍然
是一個往下的週期，未來10年將維持如此的低成長，直到新一輪的技術創新開始應用，而
從8至10年一輪的投資周期來看，投資增速往下也是個趨勢，根據歷史經驗推算，2019年
至2020年可能為一個底部；拉到全球的角度，原物料週期在2016年1月正式見底，隨後隨
著中美景氣復甦，開啟為期1年的牛市，但說過，原物料是25至30年左右一個週期，2011
年見頂，至少跌7-9年才會見底，隨後橫向盤整，隨著主要國家景氣往下，原物料會再次
見底，大機率在2019年見底，換言之，以原物料出口的經濟體都難以抽身。

景氣衰退是很常見的，約8至10年就會有一次，那這次是怎樣一個級別的衰退呢？又，這
次衰退的演變邏輯會是如何呢？

新興國家遭到痛擊，中國加重衝擊規模

2008年是以美國為中心，高槓桿、下滑生產力、原物料猛漲三重打擊下的衝擊，那這次，
將是以中國為中繼點也是中心點散波經濟衝擊，從時間長度來看，衝擊大機率可能落在
2017Q4至2018Q2之間，但時間不是最大重點，順序更為重要。

反覆推敲，這次全球景氣衰退的路徑將是：

中、美、歐景氣下行 ---> 原物料維持供給過剩，且需求降低 ---> 原物料價格大跌
---> 原物料輸出國家受到衝擊 ---> 全球貿易出口受到衝擊，尤其是中、歐、日衝擊尤
深 ---> 美元成為資金去處，美元升值加重新興國家二次受創 ---> 人民幣貶值，房市泡
沫戳破，影子銀行增加系統風險，資金外逃 ---> 原物料輸出國因為重度依賴中國，遭到
三次重創

如果有在市場上投資，要如何觀察，找時間抽離市場呢？我的觀點是1.原物料2.人民幣

如果是只有1.原物料大跌，那還可以悠哉觀察市場變化，按照上面推演邏輯適時將資金抽
離股市，但如果是1.+2.同時出現的話，那警戒心就需要大幅增加，因為這代表著，中國
經濟衰退幅度遠比預想中還要重，將會加速全球景氣往下的速度。

時間軸判斷

如果硬要說時間點，可以參考中美PMI數據已經在近幾個月陸續見高，通常歐洲景氣會比
美國晚個2至4個月，因此還沒見高，換言之，3月應該是此波景氣的一個高點，從美國經
濟來觀察的話，可能的時間推演有：

1. 3月就是此波景氣高點，此後一路向下，觀察經濟數據，美國民間投資將有機會在
2017Q2-2017Q4間開始轉為負成長，景氣轉弱明顯

2. 3月後先低後高，Q4消費旺季為最後一波弱回升，但因為企業庫存基期已高，民間投資
增速隨時間而轉弱，弱回升後18Q1景氣大幅下滑

結論

美國這次很幸運，相當相當幸運，從歷史經驗，1973年，潛在經濟成長逐漸疲乏、全球經
濟低迷的時候，伴隨著原物料的強勢期，加劇美國景氣下行，迫使美國脫離金本位制度，
削弱美元霸權，但注定這次是原物料下行週期，美元將獨強，加上中國無俚頭基礎建設泡
沫、房市泡沫、影子銀行龐大規模，經過此輪蕭條，加上2025年至2030年開始人口紅利不
再，人民幣不再有挑戰美國的機會，歐元區也將受到波及，才剛以為景氣復甦，就又地獄
回歸，屆時各種脫歐、各種欠債不還又是議題，這告訴我們，景氣好的時候，什麼都不是
問題，景氣不好時，全部都是問題。

更幸運的是，川普上任後半時期都是經濟景氣下行期，下一任美國總統換人指日可待。

還有，中國面臨這樣大的挑戰，將自顧不暇，無暇恐嚇台灣，最極端甚至還可能面臨內亂
，雖然，台灣已經和中國經濟牽連太深(所幸還沒過深)，受到衝擊再所難免。

未來5年，將是非常刺激的時期。

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純幻想 不解釋

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→ reon: 下半年美國、中國資金開始緊張~高收債沒利差~原物料偏弱
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