[心得] 近期可能交易機會和操作

[rongwu (龍五)]

2015年年中人民幣大貶應該就是所謂的預先演練，其實以歷史經驗來看，中國應該是要在
2015年年中開始經歷一波著陸，但中國政府放縱讓房市、金融泡沫搓大，資金相當寬鬆的
挹注，確實延後了真正衝擊發生的時間點。2008年以來，央行大力寬鬆和政府大力挹注經
濟確實延緩了景氣的下行，所謂大破才有大立，反向就是不破不立，所有少了的陣痛都會
在景氣衰退時加倍奉還。2015年年中只是一個小的景氣回檔，中國如果當時放手讓經濟著
陸，其實只是小痛，趁那個時間讓各個資產價格降低和加強金融監管，這樣就有了長達2
年以上的有序陣痛整理經濟狀況，但2017年才開始加強金融監管，應該是有些太慢，因為
遇到大景氣下行的機率大為增加。但這大概就是人治的缺點，過分的自信心和政治考量。

其實當前市場確實對中國景氣的疑慮開始增加，但抓不到時間點，雖然3月應該是中國景
氣增速的高點，但景氣趨緩也仍然是處於擴張，個人認為，猜測這個時間點就可以創造一
些交易機會，之前提到過，可以觀察人民幣匯率，但應該還有一個刺激事件來增加時間點
的參考，那就是美國升息，目前普遍市場預估，聯準會6月升息一次，9月再升息一次，就
個人想法，這應該是聯準會真正在景氣上行期升息的極限了。

--- 可能的發生情境和交易機會 ---

1. 6月升息，人民幣大貶，機率 30%：

這也代表說，6月聯準會升息前，股市應該是很安全的，美股可能高檔震盪，歐、日股有創高的機會，尤其日股相對估值低，相對歐股有價值，而且政治風險
事件的減少，也有助於日圓走貶，不再走強壓抑股市表現。另外，觀察最近美國10年期公
債殖利率開始回升，當然也有助於日圓貶值，且如果公債殖利率真能升至2.5%以上，大概
就是一個日股(推薦匯率避險ETF)和美國長天期公債的持有轉換時間點。

2. 9月升息，人民幣大貶，機率70%：

其實9月升息觸發人民幣大貶這個時間點的推估，可能性真的是高很多的，回顧2014年11
月美國景氣見頂，2015年8月人民幣崩盤，油價也先跌過一段時間了，過程總共9個月；而
這次3月美國景氣見頂，美國後續升2次息，中國金融監管大力打下去，兩國都用力壓制景
氣需求，推估個9月人民幣大貶，中間過程6個月，這樣的時間長度應該不為過。

不管以上哪個發生，只要發生其中一個，那最佳的交易策略應該就是：

6月中聯準會升息前持有日股匯率避險ETF，爾後在6月至9月的期間，找到滿意的布局點，
大概美國10年期公債殖利率2.5%以上就可以滿意，2.6%以上是相當滿意，買入美國10年期
公債之類的標的。

而且...

這時間點美國長債吸引人的點，真的非常非常吸引人的點，有：

1. 美元計價，全球景氣趨緩，原物料跌，美元會再走強，根據過去歷史美元循環來看，
美元會滯後景氣衰退見頂，相當甜。

2. 以當前美國低經濟成長增速，2.6%公債殖利率應該是很給面子了。

3. 原物料、能源價格基期走高，退一百步原物料價格不跌，下半年物價通膨數字也會趨
緩，公債殖利率下行壓力會變大，有利於持有長期公債。

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純幻想 不解釋

http://joabct02.pixnet.net/blog

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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 150.116.28.191
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※ 編輯: rongwu (150.116.28.191), 05/10/2017 01:41:18
推 sanguinesand: 推
推 mypolmi: 推
→ goaty: 得考慮19大 所以往前推是不能亂的 目前看來 習大布局的不錯
→ reon: 個人認為人民幣大貶機會不高~現在人民幣很缺~除非中國真炸
→ reon: 今天中國10年期國債收益率上3.6%了~利差拉開要弱就很難了~
→ reon: 強國人資金緊縮~反倒是美國資產會開始拋售~美元持續走弱
→ reon: 美國這時候升息美元就不會有過強的問題~
→ reon: 反正今年年底~到歐洲結束購債 和明年高收債大規模到期
→ reon: 怎麼看不管從國債到高收債~都不是很適合投資~
→ reon: 台灣今年下半年都有可能升息了~~資金荒的問題會慢慢浮現
如果景氣增速是維持目前的狀況的話 匯率會如何變化的確就是看兩國之間利率如何

但可以觀察到 聯準會3月升息以來 美元不再走強 非美貨幣也沒有進一步走弱

長期公債殖利率無法再進一步走強

顯示當前殖利率的水準大概就反應對通膨和經濟增速的預期

中國資金緊縮 確實拉升了10年期公債利率 短期也有助於穩定匯率

但我們放長期一點

現在景氣會維持當前增速穩定持續嗎？這是有些樂觀

大機率來說 08年後經過第3次週期性往返回升 就是最後一波低成長景氣榮景

在經濟成長率的下行期 下半年 Q4或是明年Q1 各國央行要面對的就不再是貨幣緊縮了

尤其中國景氣下行是領先其他國家的 合理時間點推斷早一點是可以預期的

可能提早影響到其他國家市場


以動態的時間觀點來看

1.普遍市場樂觀看待經濟現況 在升息以及縮表議題下 美債殖利率可能會進一步上揚

2.歐洲景氣高點落在4-6月 市場將會在歐洲景氣高點後 趨緩3-6個月後開始發現景氣

並沒有這麼好 隨著景氣增速下滑 原物料也是過剩 尤其原物料價格更反應中國需求

增速 合理估計7-12月應該是是一個轉淚點 取個中間值9月

3.以過往歷史經驗 美元儘管短期震檔可能呈現弱勢 美元指數會強到一個景氣衰退

和原物料價格見一個底部 以台幣的角度來看 也是剛好入場的點 台幣也會強到股市

轉折期 代表景氣反轉 抓個時間點佈局美債相當吸引人


如果中國堅持要緊資金去槓桿和強金融監管 那景氣方向就是可以預期的

(時間點可能錯 但順序不會錯)

萬一發現調控不佳 變成需要降息降準或是大力注入資金

那人民幣匯率是如何... 應該可以知道

當然短時間還看不到這樣的結果 但估計看到原物料持續下跌+中國進出口YoY轉負成長

就是強烈訊號


很多東西需要解釋 但其中許多核心邏輯來自於某中國的中信建投研究員

Google關鍵字「中信建投」、「周金濤」、「經濟週期」、「大宗商品週期」

其中有許多核心邏輯想法值得學習

推 hzmbb: r大，那投資級公司債呢？
→ reon: 目前大概就是短期投資級債或趁美金便宜買一些美元定存單
※ 編輯: rongwu (150.116.28.191), 05/11/2017 21:24:21
→ heeee: 周金濤前陣子過世了啊~真的很可惜，從去年就一直在追他的
→ heeee: 分析說
推 Marchosias: 推
推 apl02: 想請問目前手上的高收債基金要先出售換回現金等待時機嗎
有賺錢就出場 是不錯的選擇

推 ScentLover: 推 最近開始定期定額扣美政府債跟世礦中
推 hzmbb: 前幾年買的中國高收益債，貨幣基金都跌5-6%，還以為是相對
→ hzmbb: 穩健，結果更慘
推薦長期10年以上原物料的定期定額佈局 原物料最慘應該就發生在這幾年 未來只會更好

美長債則是一個 2至3年的大波段操作 希望能夠在市場最不看好 最誘人的位置入場

※ 編輯: rongwu (150.116.28.191), 05/12/2017 23:14:50
推 hzmbb: 可以買什麼基金會買到美債
推 orient1389: 我是海外開戶買ETF
→ reon: 高收債如果是先前低點佈局的根本不用賣~高收債就是配息為主
→ reon: 如果連這點都守不住~當初直接買股票就好~~幹嘛買高收債XDD
→ reon: 如果現在就想賣 反而要檢視自己是否真的需要高收債~
→ reon: 之前沒進場的就不要進場~利差沒700以上不要買高收債
→ reon: 之前利差750甚至800以上~那個就會出現超額的風險溢酬
→ reon: 現在利差這麼小~已經持有的當然是繼續領息阿~~風險低不領息
→ reon: 應該是說違約率低的時候不領息~那買他幹嘛XDDD
→ reon: 反正利差500以下就是不要買高收債~~~
→ reon: 高收債配息出來你可以選擇先不繼續投資~或是轉美元定存
推 lanretee: 推
推 Marchosias: 結果如預期升息了 倒是人民幣跌勢反而尚未看到
推 minij: 如果要短期操作美國長債，賭個美股回檔的短期波段還可以。
→ minij: 要拿長線兩三年賭美國長債，恐怕賠錢機率高
→ minij: 不要忘記美國開始在縮表
推 minij: 美國開始要縮表，各國又不再大開水閘門，大陸資金荒，長債
→ minij: 的新買盤在哪?
物價通膨走低、經濟走差 就會有更多人接

推 minij: 我想你對美債的歷史並不是怎麼熟悉 債股並非真的反向
經濟走差 -> 央行沒有退場本錢

經濟更差 -> 重回寬鬆老路
※ 編輯: rongwu (43.248.18.78), 06/27/2017 01:42:52