[新聞] 學者示警：經濟扭曲 台灣恐患荷蘭病

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學者示警：經濟扭曲 台灣恐患荷蘭病

2025-10-06 00:19 聯合報／ 記者藍鈞達／台北報導

https://tinyurl.com/yrtmxcx3
台股指數屢創新高，但受關稅衝擊，實施無薪假的企業和人數也持續攀升，形成一個台灣
兩種世界。圖為士林夜市空置店面。記者邱德祥／攝影

台股屢創新高，半導體與ＡＩ產業熱度不減，但學者警告，台灣經濟結構正出現類似「荷
蘭病」的跡象。資金與政策過度集中在少數產業，傳統製造業卻陷入低迷，經濟榮景恐難
以持久，中央大學經濟系教授吳大任直言，問題幾乎無解。


政大金融系教授殷乃平指出，「台灣現在就是一九六○年代在荷蘭出現的荷蘭病」。當年
荷蘭在北海採到石油，本來也以出口產業為導向的荷蘭，全國的資源都轉移去了石油產業
，造成其他產業都很慘，整個經濟非常扭曲，很像台灣現在資源集中半導體產業的樣子。

此外，台灣資金太多，可是都往股市跑，殷乃平也不否認有非理性繁榮跡象。所謂「非理
性繁榮」，是美國聯準會前主席葛林斯班一九九六年提出的觀點，當時，美股正處於快速
上漲階段，科技股尤為強勢，但其漲勢與實體經濟脫節引發部分擔憂。葛林斯班質疑該如
何判斷非理性繁榮過度推高資產價格，從而導致資產價格大幅修正時對經濟造成長期負面
影響，當時被解讀為對股市泡沫化的警告。


吳大任分析，台灣的產業發展不均有兩大原因，第一是台灣長期沒辦法加入區域貿易組織
，例如跨太平洋夥伴全面進步協定（ＣＰＴＰＰ）、區域全面經濟夥伴關係協定（ＲＣＥ
Ｐ），組織內部成員可以互免關稅，台廠卻有高關稅壁壘，所以競爭困難。第二個是俄烏
戰爭開始之後，俄羅斯低價能源銷售中、印等國，協助當地企業降低成本，而台灣的傳產
卻沒有辦法。


吳大任表示，「這兩個問題都難以解決」。他說，台灣想參與區域經貿組織，將面臨中國
大陸的因素，而俄烏戰爭又不是台灣能夠解決的問題。現在股市已經跟經濟脫鉤，台積電
也有政治風險，但股價還是漲，顯示股市脫離基本面。


殷乃平說，政府應重新檢視產業政策與資源配置，也要積極爭取輝達到台灣設總部，這會
是台灣產業再次轉型的機會，一定程度也能削減未來電子產業出口受的衝擊。
https://udn.com/news/story/7238/9052133?from=udn-catebreaknews_ch2

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非理性繁榮前兆？台股現榮景 企業無薪假卻攀高

2025-10-06 00:13 聯合報／ 記者藍鈞達、林海、朱漢崙、陳儷方／台北報導

台股大盤指數上周五收在兩萬六七六一點，再創新高。同期間勞動部上周公布的無薪假統
計，實施的企業和人數也持續攀高。多位學者示警，這波台股榮景背後隱藏的產業現況，
恐已刻劃出美國聯準會前主席葛林斯班提出的「非理性繁榮」前兆。


對於台股持續走高，富邦投顧董事長陳奕光表示，除了外資態度明確軋內資之外，還包括
與國際主要股市的比價效應、台積電ＡＤＲ（美國存託憑證）溢價效應、資金效應、ＡＩ
外溢效應等五大因素。他指出，短期內有機會挑戰兩萬七千點，但投資人須留意資金集中
與評價偏高的風險。

政大金融系教授殷乃平指出，台灣資金過多、房市受管制，使大量游資湧入股市，推升指
數創高。「若要說已出現非理性繁榮的跡象，是可以。」他提醒，在未來兩到三年，等到
成熟製程晶片受到外在競爭更為強烈、台積電移到美國後，台灣的晶片出口可能要萎縮，
那個時候非理性繁榮的台股泡沫就會出現。


台灣經濟研究院院長張建一也表示，目前ＡＩ確實是風口，且目前台股的本益比約廿倍，
還稱不上泡沫。但他坦言，若明後年其他股票跟著上漲，台股確實有可能出現泡沫。


然而，這波股市熱潮延伸到現實中，有不小落差。勞動部上周公布最新統計，全台累積實
施無薪假的人數已達八五○五人，近半個月內暴增一千兩百人，而實施無薪假的三九八家
企業，製造業就有三二七家、人數八○七○人，人數占比達九成五。傳產景氣低迷，與股
市創新高形成鮮明落差。


法人指出，中經院最新公布的台灣製造業ＰＭＩ（採購經理人指數）在出口「連廿二紅」
的背景下，仍連續四個月緊縮，六大產業出現自二○二三年十月以來，首次全數回報人力
僱用為緊縮的情況，「這顯示結構分化持續加劇中」。


亞太商工總會執行長暨東海大學經濟系兼任教授邱達生表示，亞銀上修台灣經濟成長率到
百分之五點一，主因是ＡＩ需求強勁與台積電高階晶片市占無虞，但這樣的榮景只集中在
高科技產業。他說：「台灣非常倚賴高科技產業，甚至有點過度倚賴，讓占不到百分之十
勞動人口的族群在帶動經濟成長，這其實不正常。」


邱達生並提醒，亞銀同時下修亞洲其他國家經濟成長率，主因是對等關稅衝擊，台灣傳產
出口也受波及。他說，「過去傳產銷售到美國的產品平均關稅是百分之三點五，現在卻是
廿加Ｎ，短時間難以找到替代市場，因此無薪假人數恐怕還會持續增加」。


此外，內需方面，第一線的餐飲與百貨零售業者感受最為深刻。業者直言，今年以來，民
眾的消費力道明顯不如去年，餐飲還能支撐，因為大家總是要吃飯，但是百貨的經營艱困
，就知道其實消費力根本沒有被激發，除了對未來的不確定性高而縮手以外，還有一個關
鍵因素就是，口袋真的沒那麼多錢，因此百貨業者無不期待政府普發現金能為市場注入強
心針。
https://udn.com/news/story/7238/9052098?from=udn-catehotnews_ch2

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→ Robert0213: 自信點，把那個“恐”拿掉！
→ error405: 祖國病
推 cerberi: 是房地產才對
→ Atwo: 然後呢  你能改變嗎  誰能改變
推 greensaru: 党說了算
→ ronga: 柯文哲又要預言成功了嗎 他選總統前才講過
→ Atwo: 產業過度集中在半導體 就加入半導體業啊
→ Atwo: 你總不能現在都在用串流媒體 還說要開光碟片
推 hermanwing: 民進黨要跑了
→ Atwo: 出租店
噓 wawaking1: 這些就是誤人子弟的垃圾學者，石油產
推 bonfferoni: 教授看衰可以放空台股
噓 yw1002: 台灣不少相關專業的博士學者　是研究延到
→ yw1002: 哪裡去了
→ wawaking1: 業是有領先技術膩，遇到這種小孩休學
噓 curlymonkey: 笑死，沒半導體台灣連菲律賓都不如
→ wawaking1: 才不會荒廢人生
→ WowProctor: 祖產一條龍綠共賣到美國能不病嗎
→ dodo888882: 除了中國 誰能均衡發展產業？還不是
推 start0917: 老人只會收割反正十年後 甘我闢事
→ dodo888882: 只能集中力量搞好一個產業？工研院沒
→ dodo888882: 有其他組是不是？都有在技轉好嗎 學
推 Xaymaca: 反著看就對了
→ dodo888882: 者果然只是學者
→ babuarea: 70萬人撐住其他雜質的產值還不算嗎
推 qwerapple: 別鬧 那是因為荷蘭那時候沒有党
→ Atwo: 台灣怎麼不發展石油挖礦產業
→ wawaking1: 台灣小國有一個領先世界的產業就他媽
→ wawaking1: 屌打一大堆國家
推 hermanwing: 青鳥開始攻擊學者，表示學者說對了
→ wawaking1: 一堆學者教授就他媽還停留在幾十年前
→ wawaking1: 觀念的教育毒瘤
噓 kenro: 什麼都要掰荷蘭病，條件和體制都不同
→ dodo888882: 研究經費給理工醫就好 給文組教授沒
→ dodo888882: 啥用
→ bigcho: 荷蘭也是祖國之一
→ dodo888882: 象牙塔裡做研究
噓 wawaking1: 整天「荷蘭病」荷蘭病會一再重演就不
→ wawaking1: 會只有一個荷蘭病例子
推 tatuya: 20年來經濟最好 我看你是台灣價值不夠唷
→ bmiss: 全世界需要半導體 VS 全世界需要鬱金香
→ soarling: 吃什麼飯 吃2奈米晶片就好了
推 leito: 十年前的冰島
噓 chungkai: 要集中半導體業可以啊     麻煩其他科系
→ druu: 當下有錢賺的產業當然擠破頭搶入場啊
→ druu: 當然要崩也是一起崩
→ chungkai: 全觀光光  不然政府是想留著坑殺百姓嗎?
→ chungkai:   關
噓 tt25: 怎麼會覺得綠共在乎呢～
推 a0986188522: 傻鳥：你才有病
推 probsk: 中國現在也是集中發展新三樣 其他隨便了
噓 TaiTY2021: 石油塑化減產，污染用電都變少了，很好
→ TaiTY2021: 阿，跟大陸卷幹嘛
推 cowboyz1105: 在台灣 任何經濟理論跟案例都不適用
→ cowboyz1105: 產業單一 出口單一 內需靠銀行舉債
→ cowboyz1105: 放水來維持 在任何國家都不會發生
→ xylinum: 政府只會粉飾太平，爭功諉過
推 fony1029: 跟大陸卷 你說新加坡嗎？
噓 FiveSix911: 不能一次貼2個新聞
推 alotofjeff: 美國也是啊，5%菁英撐起全國的經濟，
→ alotofjeff: 剩下就65%打工仔維持社會基本運作跟30
→ alotofjeff: %廢物
→ shadog: 大盤指數有超過三分之一是台積電貢獻，近
→ shadog: 千檔上市股票佔不到三分之二
推 rsdy: 萊爾笑長：台灣是亞洲四小龍第一
→ clair281: 如果沒外患當個獨角獸當然沒差,重點表明
→ clair281: 有敵對國家結果還自顧自當個獨角獸XDDD
噓 coin716: 檯面上都非專業的在指導 可憐
推 stlotwa: 半導體要送美國了，所以沒這個問題，這學
→ stlotwa: 者比我還不專業
推 nilotafty: 柯麻嘉義熱身中
推 wate5566: 台積送美國 以後台灣就靠詐騙國家隊了
→ measure22: 偉大的党
噓 wanzi0601: 警示有用，柯文哲早在2024總統大選就提
→ wanzi0601: 出了問題，有人信嗎....該死的老人不還
→ wanzi0601: 是民進黨好棒棒含屎含尿投給賴獨裁
推 hsshkisskiss: 哪有 台灣也有跟俄羅斯買油啊 這個
推 ftvs: 賴總統：台灣靠護國神山群養
→ hsshkisskiss: 人在說什麼啊
噓 ShackMama: 往房市跑怎不看你靠餐
推 globeMIX: 本次但大 半導體太大了
噓 cutesoda: 哪來的雲文 放無薪假的那些企業
→ cutesoda: 本來就賺不到多少錢
→ cutesoda: 他放假減少公司虧損反而股價漲好嗎
噓 dsfs: 黨炒上去給外資提款用的，誰敢嘴？
推 fish10606: 如果這個政府會改善，那就不會有人罵藍
→ fish10606: 綠一樣爛了，積習已久的弊病，民進黨進
→ fish10606: 一步惡化
噓 pastevil: 不要污辱荷蘭，人家福利很好