[分享] 普丁的金錢機器正在熄火

[jimmy5680 (還想飛的企鵝)]

經濟學人
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弗拉迪米爾·普丁的金錢機器正在熄火
經過多年的韌性，俄羅斯經濟正在放緩

從加林寧格勒到海參崴，某些事情發生了變化。高頻指數由高盛銀行提供，顯示自去年年
底以來，俄羅斯的年化經濟增長率已經從大約5%下降到接近零（見圖表）。俄羅斯發展銀
行VEB在其對月度增長的估算中也發現了類似的趨勢。由俄羅斯最大貸款機構斯伯銀行編
制的商業營業額高頻指標也有所下滑。儘管政府表現得更為謹慎，但已經承認有些事情正
在發生。四月初，央行指出，近期“由於需求暴跌，一些行業的產出下降”。

俄羅斯的憂慮出現在經濟表現超出幾乎所有預測的三年之後，這主要歸功於財政大手筆、
高商品價格和經濟軍事化的結合。在2022年全面入侵烏克蘭後，經濟學家預測年GDP將收
縮高達15%。然而，實際上當年GDP僅下降了1.4%，隨後在2023年增長了4.1%，2024年增長
了4.3%。消費者信心接近歷史高點。隨著美國總統唐納德·川普似乎可能會給弗拉迪米爾
·普丁提供他所需要的條件來結束對烏克蘭的戰爭，一些人預期俄羅斯的經濟在2025年會
進一步加速。

俄羅斯經濟突然放緩的背後原因有哪些？有三個解釋特別突出。首先，與俄羅斯央行所謂
的“結構性轉型”有關。俄羅斯此前面向西方，並在一定程度上接受私人企業，然而自
2022年以來，俄羅斯已經變成了一個戰爭經濟，並且面向東方。這一轉型需要巨額投資，
不僅用於武器和彈藥工廠，還需要建立新的供應鏈來促進與中國和印度的貿易（以及更多
國內生產）。到2024年中期，實際固定資本支出已比2021年底增長了23%。

央行表示，這一調整現在已經完成。軍事開支也遵循了相似的模式。斯德哥爾摩國際和平
研究所的朱利安·庫珀（Julian Cooper）估計，今年軍事開支將僅增長3.4%，這與去年
增長53%形成了強烈對比。“結構性轉型”開支減少意味著增長放緩——但如果這能釋放
出投資於生產性用途，普丁先生應該不會感到擔憂。他在12月表示：“儘管聽起來有些奇
怪，但考慮到宏觀經濟現實，我們現在不需要這樣的增長。”

第二個因素是貨幣政策。俄羅斯的通脹率已經連續數月高於央行的4%目標，甚至在2月和3
月超過了10%。積極的軍事開支是其中一個原因，但由於徵兵和技術工人的外流，勞動力
短缺也是一個原因。去年名義工資上漲了18%，迫使公司提高價格。為應對這一情況，央
行收緊了貨幣政策。4月25日，央行決定將基準利率保持在21%的高位，這是自2000年代初
以來的最高水平。

其強硬的貨幣政策或許終於開始見效。高利率促使資本流入盧布，盧布升值反過來使進口
變得更便宜。俄羅斯人對未來12個月的通脹預期也有所緩解，從近期約14%的高點下降至
約13%。高頻數據顯示，通脹率正在緩慢下降。通脹放緩的反面是增長放緩。俄羅斯人沒
有將錢花出去，而是將資金存入儲蓄賬戶。高利率進一步抑制了資本投資。

如果這是全部原因，也許普丁先生會繼續保持滿意。對於俄羅斯政府來說，如果這意味著
控制通脹，緩慢而逐漸的經濟放緩可能是值得付出的代價。問題在於，這次的放緩既不逐
漸也不小。原因是，最近幾周，第三個因素已經成為最重要的因素——外部環境惡化。隨
著美國貿易戰的升級，全球增長預期急劇下滑，石油價格也隨之下跌。經濟學家特別關注
中國，這是俄羅斯最大的石油買家。國際貨幣基金組織將2025年中國GDP增長的預期從
4.6%下調至4%。

石油價格下跌給俄羅斯帶來了各種麻煩。它們影響了股市，因為石油公司佔據了市值的四
分之一。MOEX指數追蹤著前50家上市公司的股價，從最近的高點下跌了十分之一。隨著出
口收入的下降，石油價格下滑也直接影響到真實經濟。政府的財政收入已經受到壓力：3
月，石油和天然氣稅收同比下降了17%。4月22日，路透社援引官方文件報導稱，政府預計
今年石油和天然氣銷售將大幅放緩。川普可能對普丁先生抱有好感，但他的貿易戰卻給了
他一記重擊。■


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最後還有觀察美國民主制度的集大成者，阿歷克西·德·托克維爾，他在探究美國走向繁
榮昌盛的奧秘時——寫道：“直到我走入了美國的教堂，目睹了美國神職人員的正直虔誠
，我才明白了美國崛起的奧秘...美國是一個善良的國家。如果美國不再善良，那她必定
衰落。”        ~ 雷根，1983/3/8，〈邪惡帝國〉演說

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→ Brioni      : 恭喜歐洲人可以放心了
推 sas1942     : 看來在川普幫忙下 俄國真的是越打越有（ㄇㄟˊ)錢
→ sas1942     : 呢XD
→ dfgh5566    : 俄羅斯即將迎來全面經濟總崩潰
→ dfgh5566    : 連帶可能影響戰線全面被反攻
→ dfgh5566    : 今年的秋季大反攻見真章
→ goetze      : 說了好幾年了(嘆)
→ bce         : 算了,北韓都餓死人,金氏王朝也沒崩
→ bce         : 別再肖想俄羅斯會因為經濟問題然後崩潰不打了
→ suweicheng  : 2000年初經濟學人也說左岸快掛了...
推 stand1234   : 經濟不會是問題，資源才是，但俄國要打到沒資源，難
→ stand1234   : 度有點高
推 bobbytsi    : 經濟方面背後還有中國呢！沒在怕
→ rommel1990  : 給普丁二十年，給你二十個俄羅斯
推 ZackRyo     : 不是說越打越有錢嗎？繼續R
推 utn875      : 油氣收入減少，以前存下來的財富基金在秋天耗盡，
→ utn875      : 錢變少了，經濟狀況惡化一點不奇怪
推 IloveZ      : 要讓極權國家示弱認輸是近乎不可能的，但是要讓自
→ IloveZ      : 由民主國家舉白旗容易多了，尤其是內部有近40%人民
→ IloveZ      : 在舔極權國家的那種。
推 belister    : 欸不是阿，戰爭時的GDP 增長很大部分都是在生產軍
→ belister    : 工業，對民生根本沒幫助，表面看起來GDP 一直增長
→ belister    : 倒不如先知道軍工業到底佔了多少比例，你增長個幾%
→ belister    : 結果軍工業占比30% 這樣叫增長喔？生產的砲彈武器
→ belister    : 車輛都是會毀損的，還越打越有錢
推 thigefe     : 川普：該鬆綁經濟制裁了
推 ashrum      : 俄經濟已經在崩，但按川普的態度，烏反攻已不可能
推 lbowlbow    : 這算川普歪打正著嗎
推 newest      : 不算，他根本連收割成果都辦不到
→ aeoleron    : 這種專家很愛看俄國公布的數據當寶
→ aeoleron    : 都2025年了還在侵略帝國的經濟起飛
→ eemail      : 這種就戰爭經濟 認為好的一定是很喜歡打仗的吧
→ eemail      : 講到民主國家就轉到中小企活不下去很苦 專制國家就
→ eemail      : 說國家不會倒@@
推 Yishanhuang : MAGA!
推 cannedtuna  : 俄國人看起來是吃屎也能活 經濟崩潰大概也沒啥差別
推 TW00600638  : 別再幻想獨裁國家打仗會經濟崩潰然後停戰了
推 yuinghoooo  : 因為中印的經濟被關稅打擊了
→ bndan       : 世界終究還是「需求導向」 一旦需求被轉移或被封鎖
→ bndan       : 特定路徑 生產方對應改變地方甚至是連生產方都換了
→ bndan       : 的情況 這些都會影響原生產材料路線的..在這情況除
→ bndan       : 非只是一時混亂 不然還真有可能造成俄能源要「更」
→ bndan       : 便宜才能加入到生產鍊上..在這情況俄國經濟雪上加
→ bndan       : 霜很正常 能源需求量和價格=俄國經濟的底氣 這從才
→ bndan       : 戰以來都沒改變過 未來也不會改變 ==