[心得] 各國公債殖利率曲線分析

[epson5566 (ep)]

  利用公債殖利率曲線來判斷未來各國利率走向與外匯狀態
  首先我們將2年期公債定為基準點
  如下圖:https://i.imgur.com/dzyVSkP.png

  這圖比較複雜 但我們可以慢慢拆解然後分析
  我們把圖拆解成 1月~1年期間的利差 與2年~10年期間的利差分析

  一.首先我們先看較長期就是2~10Y的變化圖
  如圖:https://i.imgur.com/9MWcpjl.png

  這圖非常的有趣 可以講解的東西非常多

  我們先區分為四大集團 1.美國 2.德,英 3.中港台 4.日韓
  (中港台為何與日韓拆開等等會說明原因)

  首先我們可以觀察到 以美國為基準 除了香港 其他各國的利差幾乎都大於美國
  可是美國的經濟體質 應該是比其他各國更穩健才對 但為何有這樣的利差存在

  而且近期美國2~10Y的利差更為縮小 幾乎與世界各國的狀態相左
  這時我們開始觀察當月各國的殖利率曲線K線來觀察

  1.美國:https://i.imgur.com/szDxTyd.png

  2.日本:https://i.imgur.com/Ywc37a8.png

  3.韓國:https://i.imgur.com/aCwL6yW.png

  4.香港:https://i.imgur.com/bNwMLp5.png


  5.德國:https://i.imgur.com/RcuQawB.png

  6.英國:https://i.imgur.com/bvx5I3l.png

  7.中國:https://i.imgur.com/k9ySnLi.png
  8.台灣:https://i.imgur.com/hHGkQMn.png

  從圖中我們區分三區塊 利差較近的美日韓港
  其中除了日本的利差擴大以外 其他三國都在縮小當中
  而以2Y,5Y,10Y來看 日韓是高於美國的 但我們知道美國的曲線還在下降中
  究竟是日韓的看法對 還是美國的看法對 我認為還要需要時間確認

  而德英可以看出對於美國來說 利差是較為豐厚的 但可以預期
  這兩方之間會開始收斂 特別在於歐洲也要開始縮減資產負債表
  而美國已經進行一段時間了 因此我認為歐洲股市會有相當大的下行風險
  因為當歐洲開始縮減資產負債時 勢必會導致資金開始轉往歐洲債市

  至於中台幾乎不用講 首先仍然還不是很盛行的債市 加上風險係數
  有高利差我認為是合理的 是給喜愛高風險高報酬的人在使用的工具
  (這也是為何我之前會拆成1.美國2.德英3.日韓4.中港臺的原因之一)

  二.1M~1Y之前的殖利率曲線分線
  如圖:https://i.imgur.com/RVk2Nnx.png

  從圖中我們可以分別看到 在高殖利率部分為英國,日本,德國
  這三國的利差是大於美國的

  但其實這三國未來的方針卻不太相同
  首先我們可以先假設12/20號美國會再升息一次 這時英德日這三國的利差
  勢必會縮小

  但這三國能否把利差維持住 讓資金不外流 這時就是個重點
  1.英國在1M~1Y的殖利率曲線中幾乎已經宣告 未來的經濟非常糟糕
  因此勢必要採取提振經濟的方式 不外乎是降低利率 或是採取貨幣寬鬆的方式
  但這時必定會造成短期殖利率下降 與美國的利差更為接近

  所以個人是判斷英鎊近期應該還是會持續下跌
  短期公債殖利率曲線K線:https://i.imgur.com/pUkuai8.png

  2.德國 由於近期歐盟已經表示要開始縮減資產負債
  加上可以觀察到短期3M殖利率有往上飄的跡象
  猜測有可能採取升息的方式來控制 而在殖利率曲線中觀察 也還未有看衰的跡象
  個人認為但短期勢必會遭受到12/20FED的影響 因為歐盟並還未動作
  會有短線資金的流竄 但長線歐元的走勢 應該會優於美元
  短期公債殖利率曲線K線:https://i.imgur.com/XHa0zIw.png

  3.日本 也是表示要開始縮減資產負債 而從日圓libor來看確實有這樣的趨勢
  但公債的表現呢 短期殖利率曲線卻沒有大幅逆轉的跡象
  主要是因為日本長達數十年的低利率政策 如今要採取什麼樣的政策來縮減資產負債
  這是很大的存疑空間 個人認為接下來日圓應該會承受極大的壓力
  因為12/20號後 勢必會面臨利差縮小的衝擊
  短期公債殖利率曲線K線:https://i.imgur.com/Ri9Rh5m.png

  這時我們來看低於美國的國家 主要有香港與中國

  1.香港 我們可以知道香港現在的狀態就是處於資金可能隨時外流的狀態中
  因為跟美國的利差幾乎所剩無幾甚至更低的狀態中

  但在12/20美國真的再升息一碼後 香港是否要馬上跟著升息
  我認為是有可能的 但是這會有一個極大的問題 香港房地產是否能撐得住
  所以香港勢必要面臨要守住資金不外流還是守住房地產的兩難
  加上如今香港與中國幾乎息息相關 中國是否會願意讓香港房地產下滑也是問題
  我個人是認為香港的資金向外逃竄的機率會相當高

  2.中國 由於沒有短期公債可以判斷 但可以參考香港的走勢 然後再低一點作為判斷
  中國的問題最為有趣 如今要如何維持著中美利差 這是最大的問題
  幾乎已經喪失所有控制的工具 升息已經是不可能了 也沒辦法縮減負債
  可以完全判定 在12/20號美國真的升息後 中國的國際資金會發生大逃竄
  人民幣我認為可以長期看空這沒問題

  那麼大家最關心的台灣呢?

  3.台灣 先以長期殖利率來看 我認為短期的走勢應該會比較偏向日本
  剛好介於美日中間  所以真正會對台灣有實質破壞性的影響 應該是會在
  12/20號FED真的有升息後的下一次升息
  這樣利差幾乎消失

  但問題是....台灣並沒有讓人短期操作的工具 特別不懂為何沒有短期公債
  我認為會被港台拖累的機率很高 因為台灣的體質比較偏於韓日
  只是政治風險大於這兩國  至於台灣央行是否會有動作
  個人認為短期應該不會犧牲房地產 但是到2019第一季時 個人認為是有鬆動的可能


  結論:12/20是否升息 對中港破壞性最大 若真的有升息 下一次升息才是真的
  對全部各國有極大的殺傷力

  短線有可能會被中港帶賽的可能性 而2019的Q1我認為才是風暴中心

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推 fantasywing: 上次不是分析說市場對12月升息還無準備，市場還看不
→ fantasywing: 升，機率只有30多%？那現在市場看升機率有增加了嗎
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