[心得] 上班族投資基礎(一)認識投資本質與風險

[ethanlu (Ethan)]

這一篇文章主要先建立對於投資的正確理解，並且初步認識風險。

我認為風險可以說是整個投資行為中最最最重要的部分，

沒有任何一個成功的投資者會忽視風險。

它並不難。卻很容易被搞得好像很難。搞得很難就算了，還會搞錯。

看看現在一堆人把波動劇烈的成長股當成風險，卻把"穩定"下跌的股票當成安全標的。

這就是完全搞錯風險的後果

而且風險意識很容易被貪婪的人性給掩蓋。

先認識風險的好處是，在你整個學習投資的過程中，它會像是種子一樣不斷成長。

你可以一邊學習投資一邊增強自己的風險意識與控管能力。

後續的文章也會不斷提到風險這件事。如果不先認識風險之後應該聽不懂。

這次的網誌內容有一張圖，PTT沒有。所以如果要看圖還是麻煩移駕。

網誌連結 https://ethanbloggg.blogspot.com/2020/12/blog-post_13.html



---本文開始---

關於如何開始投資這件事情，網路上已經有很多文章與資訊，基本上有動機的人可能早就
去google過了。不管你是要投資股票、房地產、基金、期貨等等，網路上都找得得相關的
基本知識。但不知道為什麼很少去探討最基礎的東西，投資的本質與風險。我認為這反而
是所有人進行投資之前最應該先認識的東西，無奈這種東西太乏味，寫這種無聊東西不太
會受歡迎。若真的要吸引別人的目光，直接寫KD20買進，KD80賣出還比較有人看。畢竟大
家都喜歡輕鬆簡單賺錢，最好有個神奇公式直接把參數帶進去就得到買入或賣出訊號，這
種大家最愛看了。但是相信我，依靠這種方法絕對賺不了大錢，而且賠錢的機率極高。
投資的本質

        其實我覺得最重要的是風險，認識投資本質是其次。但是想到如果劈頭就開始講
風險，很多人可能看不下去，因此我還是先談談投資的本質與定義。廣義的投資基本上就
是投入自己的閒置資源到某個標的上，然後預期一段時間後可以取得特定的報酬。例如你
可以投入時間到經營客戶身上，然後預期之後可以得到訂單。又或者你可以投入你的力氣
到重量訓練上，期待之後你的體態可以更棒。以經濟的角度來說，你可以投入金錢到某個
事業或是投資標的上，然後在未來的特定時間取得現金。對於上班族理財的角度來說，我
們可以將我們每個月扣除必要開銷之後存下來的資金，投入到某個標的，預期一段時間之
後，我可以從這個標的取回更多的資金。基本上不管你進行哪一種投資，都是這樣的概念
。就像是買房出租一樣，你花了1000萬買一間房子，而你預期每年可以有租金收入24萬元
，這就是一種報酬率2.4%的投資。就算是創業開公司，概念都是相同的。創業除了資金可
能還要投入時間與其他資源，所以創業者通常預期未來會有更高的回報。

        了解這個本質最重要的意義是幫助你判斷甚麼投資，甚麼是詐騙。所有不符合這
個行為的都叫做詐騙。舉例來說，買樂透算投資嗎？我認為是詐騙，先不說樂透的期望值
根本是負值這件事，光是你無法預期樂透可能會帶來的報酬這個因素就可以認定這不是投
資。而就中獎機率來說，更是一種詐騙。為什麼呢？因為這個機率已經小到你必須要用一
輩子不可能達到的下注次數才能中頭獎。但是發行公司並不會告訴你這些。反而用”賭一
個夢想”或是”給自己一個機會”之類的行銷語詞來模糊規避這個必要資訊。這就是詐騙
！一個精明的投資者，絕對不會買樂透(當然若是以娛樂為目的則另當別論)，因為他對於
投資的知識可以幫助他辨識甚麼是真正的投資機會。定存是投資嗎？是！因為你100%可以
預期之後賺取的報酬。定存雖然報酬率極差，但仍然算是投資，不過不是個好投資。買股
票是投資嗎？也是投資。因為雖然買股票有風險，但是因為買入股票等於投資該公司，而
該公司也的確也賺錢，所以可以合理預期股東是可以分享到利潤，這就是投資。所以了解
投資的本質之後，基本上你可以避開以投資之名包裝的詐騙或賭博行為。想要靠投資賺錢
，重點不是應該做甚麼，而是不應該做甚麼。某個有名的交易者說過，基本上只要不犯錯
，你就可以贏90%的人了。有人可能會質疑，如果這樣說的話，買賣股票也是賭博呀、創
業也是賭博呀。因為這些都不是穩贏的，怎麼能稱為投資呢？要回答這個問題就要認識風
險。

甚麼是風險

        談論風險之前，我們先來看看一個虛構的例子。假設某個你素眛平生的大一學生
向你提案，請你幫他付每年10萬的學費，總計40萬。他承諾你畢業後開始工作，每年的薪
水都會撥10%給你作為回報。這樣的投資你敢進場嗎？粗略的計算一下，以2020年台灣平
均年薪60萬來看(實際上64萬，為了方便計算以60萬計)，假設這個大學生未來工作30年好
了，如果他平均一年可以領60萬，那麼你的預期回報可能是180萬，扣除投入的40萬之後
，年化報酬率大概是4%左右，看起來還可以，但是你真的敢投入這筆錢嗎？我們仔細思考
一下這筆投資可能風險在哪？第一、這個大學生如果未來不爭氣，平均年薪只有40萬，那
總報酬會只剩下80萬，年化報酬率不到3%。另外一個風險是，如果他沒有工作三十年呢？
假設他家裡留了幾棟房子給他收租，所以他工作十年就退休了，那麼你只能領到20萬的報
酬，慘不忍睹。更慘的是，如果他很不幸的還沒出社會就被車撞死了(當然我們不希望發
生這種慘劇)，那們你的投入資本就化為烏有，一毛錢也拿不到。看起來這筆投資並沒想
像中那麼穩當。

        好了，接著我們把剛才的例子稍微修改一下。一樣有個大學生向你提出一樣的投
資提案。只是這次情況有點不同，這個大學生並非不認識的陌生人，而是你的妹妹。你的
妹妹從小成績優異，以全校第一名的成績考上大學，你對他的努力積極態度沒有任何懷疑
，她應該不至於年薪低於平均值。你也很清楚你家沒有留下甚麼房地產給你們，所以應該
不會有工作十年就退休的可能性。至於車禍這件事情，我想你並不希望他會發生在你的家
人身上，所以就當作不會發生吧。頂多就是下次她要出門的時候，你就開車載她吧。當作
保護自己的投資標的也不錯。這樣的情況下你會願意投資嗎？應該會吧。

        那麼從這兩個例子來看，投入金額都一樣，預期回報也一樣的情況下，為什麼一
個敢讓你可以勇敢投入，另外一個卻讓你猶豫呢？兩個投資都有風險，而造成決策差異的
原因顯然是來自於不確定性。對於一個完全不認識的陌生人，充滿了太多的不確定性，所
以"感覺"風險很高。反之，自己的妹妹從小看到大，不確定性較低，因此"感覺"風險相對
較低。所以也可以說不確定性其實就是風險的本質，但要注意不確定性並不等於風險。這
兩個投資案的風險真的有差別嗎？

投資的最大風險就是資本永久損失

不管你是投資還是賭博，其實唯一的風險就是資本(賭金)的永久損失。以上述投資大學生
的例子來說，投資人最大的風險就是損失本金40萬元。不管你投資陌生人還是自己的妹妹
，最大的風險都是損失40萬，不會有不同。然而因為不確定性的多寡，會讓你做出不同的
決定。這是個非常重要且基本的觀念，但你會很驚訝很多人不明白這個道理，而且對於風
險的看法大錯特錯，導致投資績效不佳。我隨隨便便就可以舉一堆例子。以買股票來說好
了，很多人覺得買股票風險很高，避之唯恐不及。但如果你問他們覺得危險在哪裡？沒有
人說得清楚，只說會賠錢。好吧，我們就來看看買股票的風險有多高。

        我做個簡單的實驗。我寫這個文字的當下我隨便舉個時間，就假設2010年6月好
了。我隨機挑出9檔股票買入並且設定2013年6月賣出。大家都知道台股代號是4碼數字，
我就每一千位隨意挑一組，分別是1358, 2638, 3874, 4608, 5678, 6321, 7745, 8962,
9330。若挑到沒有股票的代號或是當時沒有上市的代號，我會用最接近的上一個號碼去取
代。經過查詢結果後得到8支股票(七開頭的股票只有兩隻而且都是2010年後上市，所以放
棄不選)。如下：1336(台翰)、2637(慧洋-KY)、3705(永信)、4609(唐鋒)、5701(劍湖山)
、6294(智基)、8942(森鉅)、9188(晶熙DR)。如果2010年六月用開盤價各買一張上述股票
，並且於2013年六月用開盤價賣出，會得到結果如下。



        首先跟各位說聲抱歉，這個實驗百分之百是我寫作的時候臨時想到的，所以一點
也不嚴謹。但我可以保證我沒有做任何的加工來美化這個結果。結果顯示我的運氣很好，
這樣胡搞瞎搞的亂挑一些股票，三年後竟然可以獲利22%，更好運的是竟然沒有挑到下市
的公司 (生存者偏差呀...) 。但這不是重點，因為可能我下次挑就會賠錢。這個實驗其
實是要凸顯幾個重點。
第一、投資股票的風險其實是來自於資金的永久損失。也就是說真正決定賣出而不再持有
的時候，風險才會發生，而且通常比想像中的小。舉上面虧損較大的劍湖山來說，如果你
投入一百萬，那麼三年後你會虧損59萬，並不會血本無歸。

第二、投資的風險是可以控制的。因為投資的風險就是取決於資本永久損失的可能性，所
以控制資本大小其實就是控制風險。以劍湖山來說，如果你覺得虧損59萬太可怕無法承受
，你可以選擇縮小投入資本。假設你只投入10萬，那麼三年後最多就是虧損不到6萬。這
樣是不是就輕鬆多了。控制風險的方式還有很多，有機會再一一介紹。

第三、投資的風險是可以被分散的。上述8支股票，如果你100萬單壓一支，你可能最多賠
70萬，也可能會賺124萬。但是這樣的不確定性也許會讓你吃不下、睡不著。所以如果你
把100萬依照股價權重進行投資，整體投資組合的波動性會大幅降低，雖然這會失去瘋狂
暴賺的機會。但是別忘了，對於一個上班族而言，如果投資的波動影響到本業的表現那是
最糟的狀態。所以適當分散風險是很重要的一門課題。但要成為好的投資者也不可以過度
分散投資，箇中道理一樣有機會再詳述。


總之，認識投資的本質可以幫助你更清楚分辨甚麼是真正的投資機會。投資、投機與賭博
一直常常被放在一起討論，至於怎麼分辨以後有機會可以詳細討論。對於初學投資的人來
說，只要能分辨詐騙與投資那就足夠了。至於風險，其實還有很多細節可以討論。事實上
風險對於投資來說是最重要的。任何一個成功的投資人都不會輕忽風險，甚至重視風險大
於一切。查理蒙格曾說：「如果我知道我會死在哪裡，那我就一輩子不會去那裏。」很多
人投資績效不好就是因為對於風險不夠重視，甚至是連風險是甚麼，在哪裡，如何評估，
都不知道。只要能徹底認識風險，投資績效必定會提升。股神巴菲特曾經在2007年的股東
會上表示，他正在找接班人。他希望自己能找到一位不僅懂得從已發生的事件中學習，也
能對於未發生的事情設想周全的人——尤其是風險。可見專注於風險對於投資是極其重要
。投資者的工作其實就是努力尋找報酬(高)與風險(低)不對等的機會，然後投入資金。之
後我會在其他文章針對風險部分進行更多的介紹。最後來回答大家最疑惑的問題：買賣股
票與創業也都不是穩贏的，怎麼能稱為投資呢？

我的回答是：當投資人對於投資的標的經過嚴謹的分析與評估後，並且可以推估出風險與
報酬的關係後決定投入，就可以稱為投資。

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