Re: [心得] 以總體經濟和債市的角度來看市場

[Rickz (Rickz)]

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上次 10/5 發文時的台股
https://i.imgur.com/aFqHQVZ.jpg

和昨天的台股
https://i.imgur.com/hN6SiFO.png

確實景氣開始出現了一些變化，對市場產生影響。

採購經理人指數(PMI)下滑至 50 以下︰
https://i.imgur.com/11IRu6M.png

「產出、新接業務總量和出口銷售皆錄得略逾三年
　來最顯著收縮率。據廠商反映，海內外需求皆有
　減弱。
　關於未來一年的前景，業界預期轉向悲觀，這在
　逾兩年來尚屬首見。」

資料來源︰
https://goo.gl/zEanjL


來說說自已對於近期市場的看法…


前幾天 Fed 做了一個沒有記者會的利率決議，不過
通常沒有記者會，利率通常不太會有變動，經由比
對上個月及這個月的聲明稿，Fed 認為失業率下降
很快，並且維持家庭開支仍然強勁的看法︰
https://i.imgur.com/rr2P8Xx.png

顯見 Fed 對於就業市場狀況太好，事浮於人，到處
都有企業貼著 We're Hiring!

資料來源︰
Fed 聲明稿
2018-09-26 https://goo.gl/ALqLbG
2018-11-08 https://goo.gl/5S7qkp


對於 Fed 升息的預期，也可從 Dot Plot 可看出，
在 2018 年到 2019 年這一段，Fed 急於升息︰
https://i.imgur.com/Kuvl05T.png


然而，接下來的不單單只是升息而已，還加上了一直
默默在做的縮減資產負債表︰
https://i.imgur.com/VnSP4io.png

我們可以從 Fed 的網站上下載每週的資產負債表︰
https://www.federalreserve.gov/releases/h41/

然後畫出每週資產負債表總值的變化︰
https://i.imgur.com/A1EFtsF.png

顯而易見的，Fed 縮表的速度正在加速中。


從資產負債表的變化也可以看出 Fed 是明著賣國債，
等於是告訴債市 「這裡有一個大咖的一直在出貨」，
導致國債殖利率一直呈現著上升趨勢︰
https://i.imgur.com/gULtChE.png

民主共和兩黨為爭奪 2020 年的國會主導權，必定會
推動更多提高政府開支的法案，自然不樂見升息，但
卻也無可耐何，畢竟美國的中央銀行制度是獨立機關
，頂多只能把人找過來國會召開聽證會，讓大家評評
理，無法影響央行決策，也無法要求央行為政策開支
背書。


另外，在長期低利率環境下，出現了大量的僵屍企業
(Zombie Firms)，意指在低利率下，銀行為求生存及
獲利，為增加表上的資產而浮濫放貸。此時就會開始
出現毫無生產力，沒有獲利能力卻利用低利率維持著
的企業，或甚至更糟糕的，目標只是為了獲得所謂的
槓桿貸款(Leveraged Loan)，或是發行垃圾債，再等
待著宣告破產的企業。

根據國際清算銀行(BIS)研究，高達 16% 的美國企業
是僵屍企業，並且在槓桿貸款的數字上，已呈現了驚
人的 1.6 兆美元︰
https://i.imgur.com/UTGoU3h.png

槓桿貸款本身貸放給有一定額數或是信用不良的貸款
者，有沒有一種很像次級房貸，很熟悉的感覺？

這或許會在 Fed 升息的過程中，成為一個爆點。

資料來源︰
https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1809g.htm


另外油價可能因為 Fed QT 導致新興市場缺乏流動性
，加上貿易戰衝擊，並且美國用油旺季將過，爬不起來。

但縱觀近期原物料價格，都是下滑的︰
https://www.bloomberg.com/markets/commodities



股市的部份，John Hussman 的分析，表示 S&P 500
可能會滑落三分之二︰
https://www.hussmanfunds.com/comment/mc181101/

John Hussman 是 Hussman Funds 的老闆，成功預測
2000 及 2008 年的股災，很有指標性。

S&P 500 的年化報酬也變得不吸引人，也預示著 S&P
500 往上爬的可能性降低許多︰
https://i.imgur.com/WTv1qqO.png


且公債殖利率仍有 yield curve inversion 的現象︰
http://img.oooo.tw/yield2.gif

加上主要 QE 的央行都未再擴張資產負債表︰
https://i.imgur.com/5aUPwys.png

與 QE 高度正相關的股市仍然有可能會受到影響︰
https://i.imgur.com/YyHjRYX.png


在信心喪失、股市可能下滑、再加上一些原物料價格
下滑的現象，或許不景氣會來得比我們想像中更快。
https://i.imgur.com/zuiEpsS.jpg


Rickz, 2018-11-13

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※ 編輯: Rickz (27.242.229.128), 11/13/2018 08:01:33
推 RobbenQQ: 空頭大魔王
推 starain: 好文給推
推 cchien1226: 推數據
推 kaiming7955: 好文推
推 PorscheAG: 推
推 Paulsic: 推這篇
推 uknow: 推
推 leonn: 推一個
推 jeromeshih: 推
推 MeloHOT: 老實說 10月5號 彭斯演說那天的 K 宣告空頭
→ MeloHOT: 技術面領先表態
推 northsoft: 空就對了，閉著眼睛空，天天都新低
推 feaheresy: 條理分明 推推
推 c7683fh6: 推
推 Paulsic: 貿易戰結束或許緩解通膨問題看來打不下去了
推 loat: 推 優文
推 face: 蠻好奇的，明明知道升息會經濟崩盤，為何
→ face: 還要升息?
→ cmcmisgod: 因為銀行就是這世界最大的bug 需要人為修正..
推 jkspike: 推
推 Qnnnnn: 不升息就等著通貨膨脹
推 kaiming7955: 17樓你看過辛巴威升息嗎？
→ Petrovsky: 推 很認真
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推 WESTONE: 好文，推。
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推 jasonplustw: 感謝您的發文
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推 harewu: 謝謝空頭總司令
推 sprewell2245: 推
推 luckyshin: 我覺得SP500要進熊市還言之尚早，比起2000、2009年兩
→ luckyshin: 次，首先市場不夠樂觀，再來是升息速度很慢
推 luckyshin: 但是每逢大經濟體去槓桿，台灣這種全靠出口的國家肯定
→ luckyshin: 進熊市，例如2009美國、2011歐州，2015大陸
推 amoebaba: 怎麼沒人說五毛自衛文
推 CHJ1111: Fed是個獨立機構 有人看空也有人看多 很明顯就是fed裡的
→ CHJ1111: 鷹派認為美國經濟強勁到足以支撐升息 至於美股好不好那不
→ CHJ1111: 在fed考慮之內 fed通常是用美國各項經濟數據做分析指標
→ CHJ1111: 所以美國各種數據受到投資人重視 因為從中分析出fed走向
推 ProjectDK: 殭屍企業不是只有美國吧？
→ ProjectDK: 全世界到處都是....
推 meRscliche: 推爆
推 sorosbuffett: 寫的太棒了
推 ups: 優文
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→ Astone: 股板應該多一點這種文
推 jack781012: 真的幫人長知識！
推 swhss: 經濟也是個泡沫，沒有不破的。大泡沫爆的時候更可怕，適當
→ swhss: 的時候戳破，跟拉肚子一樣，有益健康
推 gibbs1286: Fed今年初就在做準備了，看能壓多少是多少，結果...
→ gibbs1286: 我自己還覺得這時候打中美貿易戰是正確選擇，透過政治
→ gibbs1286: 利空消息強迫市場收縮而非繼續擴張，藉由貿易爭端陰霾
→ gibbs1286: 讓企業趨向保守好應付接下來的衝擊
推 jamestian: 推詳實報導
推 t0997427852: 推認真
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推 b8301077: 好文給推
推 ast2: 空頭認真文 但完全不認同 且和華爾街主流看法完全背道而馳
推 eplovecm: 我同事已經空美債一年了，爽賺
→ ast2: 會講出美國很有可能進入景氣蕭條這種話 我覺得太離譜外行了
→ ast2: 除了華爾街主流看法完全背道而馳 更和FED主席看法相法
→ ast2: 更別提利率期貨機率 美國經濟蕭條機率超低
→ ast2:                                               相反
→ ast2: 圖文並茂 只代表認真但不代表專業 看法更不一定對
推 asole: 優質！
→ ast2: 時間會證明一切
推 asole: 但是我的看法跟你不同，這次修正頂多就是30%-40% 因為沒有
→ asole: 美國沒有重大事件發生 若下次出現國際下跌 震央不會在美國
推 banmi: 雖然看不太懂,但覺得有資料佐證,給推~~
推 chivalry1985: 推
推 gaussian: 推
推 Petrovsky: 華西街主流? XD
→ gibbs1286: 華爾街主流能信的話，2008雷曼跟次貸是？？？
→ gibbs1286: 降溫跟蕭條差很多，蕭條的定義好像是十五個月齁
噓 ast2: 我寧願相信聯準會的看法 也不願相信原Po
→ ast2: 更正確的來說我的看法和聯準會主席一樣
→ ast2: 原Po是講經濟蕭條我覺得是鬼扯蛋
→ ProjectDK: 華爾街主流看法？
→ ProjectDK: 還有聯準會.....
→ ProjectDK: 說的自己很專業一樣不如a大也發一篇給大家見見世面？