Re: [新聞] 挺華為能撐多久？驚爆台積電3大危險

[nckuist (allen)]

看完這則新聞，寫一下近期觀察產業發展的心得。

Summary：華為去年以來的拉貨潮恐怕影響供應鏈對於今年景氣的評估失準，下半年半導
體產業的財測恐怕會有修正，不管對華為的禁令是否解除。台積電的先進製程在六奈米的
攪局下，轉進五奈米製程的客戶恐怕會少之又少，倘若在少了華為，台積電的先進製程反
而可能成為最大的風險所在。總體來看，今年半導體市場目前沒有看到什麼樂觀的理由。

倘若華為真的從去年底孟晚舟被抓之後就開始拉貨，一直拉到五月被美國禁運，大概有兩
季的時間，而這兩季恰巧是半導體市場走弱的兩季，因此對於大部分廠商來說華為的急單
如即時雨減緩衰退幅度，尤其眾家大廠第一季的業績都有止穩的趨勢，這可能是市場普遍
認為第一季會是今年的谷底的原因。

但問題來了，假設你是華為，你在去年拉貨的時候你只是預想可能會遭遇中興依樣被禁運
，但是你不太可能告訴你的供應鍊：我之後可能被禁運，所以正在拉貨積庫存，原因在於
這樣的急單是會引起供應鏈的警覺，畢竟現在拉貨意味著禁運後出貨可能大減，反而會影
響市場信心。另一方面，今年第一季華為的手機仍保持相對高的成長速度也適度的支撐華
為拉貨的行動，因此華為自去年底以來的拉貨，恐怕已誤導了主要晶片供應鏈對於景氣以
及出貨的預測，試想倘若華為淡季都能拉這麼大的量，等到年底真正旺季，再加上蘋果的
訂單，恐怕便是台積電一直樂觀表示年底會非常強勁成長的主因。

更重要的是，華為拉貨不是只有拉高海思的庫存，華為旗下的產品所用到的晶片涵蓋了市
場上所有主要的晶片業者，英特爾、高通、博通、賽靈思、英偉達等，而這些業者清一色
都是台積電的主力客戶，因此就像滾雪球一樣，華為急單的效應會隨著供應鏈傳遞訊號，這應
該是目前為止台積電還一直看好下半年景氣最主要的原因。從鴻海、和碩（華為筆電代工
廠）的四月營收創新高也可作為佐證，今年上半年iphone的出貨疲弱，新的iphone大量出
貨也要等到七八月，但這兩家代工廠卻雙雙在四月創新高出乎市場預料。

目前看來，華為即便被解除禁運，對於整體半導體市場仍會造成影響，畢竟已經提前拉進
大量的困存，恢復正常營運勢必也需要時間消化大量庫存，對於下半年半導體需求減少，
同樣影響供應鏈下半年的表現。倘若美國的制裁時間延續，影響全球5G的部署進度以及消
費市場的信心，主要晶片廠開始下修財測只是時間早晚以及幅度的問題，目前華為供應鏈
如Qorvo已開始下修2季度營收預期。

許多人認為，少了華為的手機可以被其他廠商取代因此對市場的影響不大，但華為的產品
不只終端的手機，中上游的伺服器、通訊設備，這些產品的替代性遠不及消費產品，每家
廠商有其獨特的規格、系統與產品優勢，今天通訊商跟華為的交易不單是買幾座基地台，
往往都是買整個通訊解決方案，從基地台到後端的機房設備打包一起的，而這也是現今何
以歐盟對於禁用華為的態度曖昧不明，事實上，華為的可替代性、既有華為客戶的轉換成
本與轉換難易度恐怕比外界估算的高很多。單看美國為了除去小型通訊商所使用的華為設
備就需要七億美元來看，作為華為海外通訊設備主要市場的歐洲，大型通訊商要完全除去
使用華為設備的成本恐怕令人咋舌。

另一方面，華為這一兩年已經成為台積電先進製程的重要客戶，倘若失去華為這個先進製
程的大客戶，未來台積電的五奈米製程恐怕會雪上加霜。理由在於，剛結束的技術論壇上
，台積電並沒有釋出五奈米設計定案的客戶數量，對照2018年的技術論壇上，技術長孫元
成提出到年底七奈米會有50個客戶設計定案，倘若按照台積電釋出明年上半年五奈米量產
的期程，加上今年一月中的法說會上表示五奈米已經開始流片，理應能夠掌握初步的客戶
數量。此外，在三星的行銷策略影響下，台積電跟進推出六奈米製程做為七奈米的加加強
版（原先的roadmap上應該只有七奈米以及用EUV的7+），主打兩個製程節點有高度共通性
，可以節省客戶的投片成本，此舉恐怕只會減弱客戶轉進五奈米的意願。晃論，過往台積
電先進製程的重要客戶，也是高速運算晶片的主要供應商Nvidia迄今連七奈米製程都還沒
轉入，無疑也為台積電先進製程亮起警訊。進一步看高速運算最主要的終端市場資料中心
，今年以來，英特爾、賽靈思、nvidia的資料中心業務都出現疲勢，網路大廠微軟、Goo
gle、Amazon的雲端業務成長也不復過往高速成長而趨緩，是否會持續大手筆擴張資料中
心，高速運算是否真能撐起台積電下半年的業績表現恐怕仍有待觀察。

綜觀來看，今年半導體市場大概只能說凶多吉少，目前沒有看到什麼比較正面的消息，除
了台幣貶值算是對出口為主的廠商一項利多，負面訊息倒是源源不斷，高通的專利訴訟也
是一個很大的變數，蘋果會不會與高通重新談判，高通與其他客戶之間的授權契約是否可
能出現異動，都有可能延宕5G市場推進，對照高通當前的股價似乎已經開始反映這些不確
定性。倘若按照巴克萊指出，今年的iphone改版幅度很小，下半年蘋果的智慧型手機出貨
恐怕沒有什麼樂觀的理由，此外預期5G明後年推出的預期心理、中國市場可能持續衰退、
蘋果重心由硬體轉向內容服務等，今年蘋果訂單對於半導體市場甚至整體電子零組件廠商
的挹注幅度可能相當有限。台積電從去年底就傳出提前要求客戶下單，近期還打出折扣提
前招攬下半年訂單，加上台積電回頭搶過去放棄的訂單（TDDI驅動IC）等消息來看，台積
電是否還是客戶排隊搶著要產能，恐怕要打個問號，尤其台積電已經投入七千五百億建置
五奈米產能，倘若大部分客戶在明年選擇轉進六奈米而非五奈米，再加上少了華為這個大
客戶，台積電明年的營運現今看來恐怕還需審慎觀察後續發展。























※ 引述《pttmans (PTT名人)》之銘言：
: 1.原文連結：
: https://www.chinatimes.com/realtimenews/20190526000019-260410?chdtv
: 2.原文內容：
: 挺華為能撐多久？驚爆台積電3大危險
: 華為被美國列入封殺黑名單，美、歐大廠也紛紛跟進抵制，繼谷歌宣布停止與華為合作後
: ，全球處理器矽智財（IP）龍頭英商安謀（ARM）也暫停業務往來，美國晶片大廠高通、
: 英特爾、博通等也傳出暫停向華為供貨。不過，台灣晶圓代工龍頭台積電日前強調，對華
: 為旗下的海思半導體出貨不變，台積電也維持本季財測和下半年業績強勁成長的預期。
: 「定錨投資隨筆」在臉書粉專發文表示，最近看到很多散戶們想逢低抄底台積電，「定錨
: 」提醒投資人，目前台積電仍面臨3大風險。
: 1.儘管台積電聲明，將維持對華為的出貨，但如果華為手機市占率下滑，未來對台積電投
: 片量還是會減少。不過，也有可能因為晶片自製率提高，反而追加對台積電投片，但這個
: 可能性在ARM宣布加入抵制後降低很多。
: 2.宣布抵制華為的歐美半導體廠，很可能是在台積電投片。就算沒有抵制，只要華為沒找
: 到替代方案，缺任何一個元件的產品是沒辦法出貨的，會連帶拖累其他沒有抵制華為的公
: 司。
: 3.台幣匯率23日貶破31.5 元，最近2周持續貶值，反映外資撤出，對權值股的評價不利。
: 「定錨」指出，華為釋出的市占率，被三星填補的機率較高，而三星手機的處理器一半採
: 用自家設計，一半採用高通，不論哪個方案都是在三星投片，僅少部分高通處理器在台積
: 電投片，比起華為手機處理器，只要採用海思或聯發科的晶片均在台積電投片，兩者差異
: 很大。
: 儘管手機出貨的總量可能不會下滑太多，但每家品牌廠的供應鏈不同，訂單分配就會出現
: 轉移效應。
: 3.心得/評論：
: 「定錨」指出，華為釋出的市占率，被三星填補的機率較高，而三星手機的處理器一半採
: 用自家設計，一半採用高通，不論哪個方案都是在三星投片，僅少部分高通處理器在台積
: 電投片，比起華為手機處理器，只要採用海思或聯發科的晶片均在台積電投片，兩者差異
: 很大。

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推 obrag       : 半導體的需求愈來愈多 今年不好 明後年也會好
推 gochinken   : 想太多
推 Gaujing     : push
推 a13132006   : 參考
推 lon0623     : 你把華為想得太重要了
推 lon0623     : 台積財務非常好 5G短期沒起來對台積都還能接受
推 FFFAAA      : 少了華為供需當然有問題... 不是華為不重要而是他也
→ FFFAAA      : 是客戶其中一環 當需求減少 供：製造出來的產品就
→ FFFAAA      : 相對浪費（價格拉不上去）
→ lon0623     : 台積現金六千多億 那七千多億投資根本不是多大壓力
→ lon0623     : 中國會偷搶技術才是最大壓力
推 lon0623     : 中國一直想搞晶圓代工 但被西方封鎖了 設備技術都沒
→ lon0623     : 有 不然台積怎麼可能活得那麼好
推 SieYi       : 製造業講求稼動, 負面影響肯定大, 沒訂單接華為的
→ SieYi       : 整個team都要閒置下來, 所以現在台積重要的是怎麼在
→ SieYi       : 現在華為技術支援真空的情況下把華為的訂單保下來
→ lon0623     : 而且apple再不濟利潤還是電爆華為好嗎
推 lon0623     : 沒有華為 台積EPS可能掉到12塊 還是很多
→ lon0623     : 沒有老美 台積可能會剩2塊 別說不可能
推 PoKeGo      : 說的好 這波大膽預測台積破兩百
推 tarcowang   : 台積上半年靠華為，下半年其他公司吃掉華為市佔，台
→ tarcowang   : 積繼續爽賺，只有華為堆一大堆庫存零件
推 GALA256     : 華為沒有google加持，已經沒有前景了！更不用說其他
→ GALA256     : 上游準備斷他技術、晶片、話語權！
推 hb0922      : 此篇正解，不過缺乏台灣價值！ 等下太監會開噓
推 ich2        : 你說的沒錯   股市只是還沒反應而已
→ ich2        : 等到台股跌到9000  新聞才會報導你文章的內容
推 wo2323      : 推專業
→ codehard    : 手機跟基地台都不是獨佔 會被現有廠商分掉
→ Rinehot     : 半導體的需求多 不表示台積電能賺得多 先進製程才是
→ Rinehot     : 獲利主要來源...
推 olp123      : 推專業
推 samwu995    : 成大的嗎？好文
推 americ      : 此篇正解，不過缺乏台灣價值！ 等下太監會開噓 XDDD
推 kusomanfcu  : 價格才是一切
推 oyui111     : 股市不是應該走在前頭先反應嗎?
推 lion28s     : 近期股版最有深度文章 推一個！
→ az64        : 台積電股價在104年以前都在1百多整理，這波大多頭
→ az64        : 跟華為掘起的過程相當正相關
推 lon0623     : 笑破人的肚皮...那是因為蘋果好嗎?
推 lon0623     : 近8成7nm的台積晶片都是蘋果單 跟我說華為比較重要?
推 furnaceh    : 推，等時間看台積下季營收就知道了
推 utn875      : 當然有影響，少一家填高階產能
推 kusomanfcu  : 高階是台積電毛利最高的地方好嗎
推 SODisReal   : 股板難得好文   這也是我最近一直在思考的問題
→ SODisReal   : 華為到底備了多少庫存 到底有多少是假性需求
→ lon0623     : 就半年後來看這篇阿 股價說話
→ SODisReal   : 真的很難評估 只能說皮要繃緊一點
→ SODisReal   : 另外一個觀察指標是記憶體報價一直跌
→ SODisReal   : 記憶體如此 邏輯晶片卻能止穩？？
推 newland     : 推個 謹慎觀察
噓 tumusi      : 只能說台GG鴻海這次很危險，這兩大企業佔台股權重
→ tumusi      : 破30趴，倒楣的是誰
→ Alwen       : 芒果老師一講  這篇價值瞬間大掉
推 JANYUJEN    : 會痛一陣子是一定的，忍一忍過了就海闊天空
推 MatsuiHideki: 專業好文
推 djbell      : 滾雪球寫得很好 庫存分析也很合理
→ demintree   : 你的推論不成立吧，假設全球手機需求量是一樣的，
→ demintree   : 如果華為出貨減少了，一定有哪些廠商變多了填補
→ demintree   : 而剛好高階製程是一家獨大，最終不會差太多
推 dragonjj    : 推你一個 有分析恨棒
→ kuma660224  : 除非有上億人不買手機，否則市佔只是轉移別家
推 colourfulcro: 缺乏台灣價值
→ JAN1905T    : 業內的講的很有理