[新聞] 〈分析〉降息真是經濟萬靈丹？美國可能?1

[SP500StrongB (標普500十萬點)]

1.原文連結：
https://is.gd/EgotsH

2.原文內容：
這個月，美國總統川普提名 Judy Shelton 為新的聯準會人選。這項提名其實並不意外，
因為川普非常希望聯準會降息，而 Judy Shelton 正是一位「超級鴿派」的人物。

先前被問及聯準會是否該降息來改善經濟？Judy Shelton 毫不猶豫地說：「是的」。她
表示，她若擔任 Fed 委員，將會盡可能「快速並有效」降低利率。「希望在 1 至 2 年
內將利率降至 0%。」

然而，她在 2017 年時卻說過，一個國家藉由調降利率進而壓低匯率的做法，將使得其他
國家企業在國際上的競爭，受到不公平的待遇，這將扭曲了供需關係，侵蝕企業獲利。但
現在她則支持美國調降利率，因為它對美國有利。

無論她的觀點是否正確，最根本的關鍵問題在於：「降息」真的是經濟萬靈丹嗎？

如下圖所示，相較於上一次衰退之前的循環，美國本次循環的 GDP、勞動生產力和薪資增
長都相對更低了。但是本輪的循環中，貨幣政策更寬鬆，利率不僅更低，量化寬鬆以及紓
困金額等，高達 33 兆美元。

https://i.imgur.com/B25UYcl.jpg

為什麼貨幣政策更寬鬆，經濟面卻更溫和？

或許，美國現正反映了一項可能性：「流動性陷阱」。流動性陷阱（Liquidity Trap），
又稱凱恩斯陷阱，當貨幣需求的利率彈性無限大時，貨幣供給無論如何增加，都難以降低
利率，均衡產出也不太會增加。也就是說，當貨幣政策完全無法對經濟面起刺激效果的情
況，降低利率或增加更多貨幣供應量也沒有太大作用。

許多人可能會反駁，認為股市大好，美國經濟和就業市場都恢復成長，美國有流動性陷阱
？

投資理財網站 Real Investment Advice 分析認為，以下幾個特徵，其實已反映了美國的
這項困境：

貨幣流通速度創新低  無法帶動實體經濟物價
貨幣流通速度是判斷「流動性陷阱」的一項關鍵。流動性陷阱的特徵是，短期利率接近零
，而貨幣的流通速度，無法影響物價水平的增加速度。(貨幣流通速度 velocity of mone
y：每單位時間內花一美元購買商品和服務的次數)

下圖可見，美國 M2 的貨幣流通速度不斷走低，在 2017 年第 2 季更僅有 1.433%，創下
歷史新低紀錄。此後一直維持在低迷的水準。這也是為什麼聯準會大撒錢，但美國通膨仍
非常溫和的原因。

https://i.imgur.com/HPeVFt2.jpg

聯準會做的更多  利率也沒能走低
聯準會當然表明他們已經做得很多，利率也因此下降、對經濟帶來刺激效果。但 Real In
vestment Advice 提出，聯準會可能不是近 40 年來利率走低的主要原因，美國消費結構
才是。

從下圖長期的循環來看，在 40 年前，經濟結構轉變為信貸槓桿的消費主導模式之後，美
國的利率 (紅線) 已明顯呈現走降趨勢，且隨著每次的經濟循環，利率越來越低，只要聯
準會收緊貨幣政策，就會導致經濟放緩，又迫使聯準會再寬鬆利率，結果金融海嘯後，利
率降到歷史新低。爾後聯準會即便 QE 做的更多，利率也就維持在區間的位置，因此利率
的走降，很難完全歸功於聯準會的救市政策。

https://i.imgur.com/SwZOxhI.jpg

經濟結構不改善 貨幣政策邊際效果只能遞減
全球陷入流動性陷阱的國家，日本早已在其中掙扎了數十年。下圖顯示近 10 年日本擴大
資產負債表，利率貼在 0%，也未能進一步刺激經濟活動，反映了日本人口老化、負債太
高以及效果不彰的財政政策結果。

https://i.imgur.com/XVhgvwI.jpg

Real Investment Advice 也認為，美國、歐洲亦逐漸步入流動性陷阱，除了每個國家各
自的結構性矛盾問題之外，加劇這項窘境的原因，反而可能是貨幣政策上的不適當。政策
決策當局無法解決經濟結構問題上的死結，就反覆地嘗試用貨幣政策，一次又一次地在循
環週期裡，用天量的貨幣擴張。短期上，經濟問題的確獲得緩解，但貨幣政策的邊際效果
，卻一次比一次低，同時，根本的結構性問題加深，背後帶來的金融風險更倍數上升。

3.心得/評論：
由於各國貨幣寬鬆政策和美國的好幾次QE，導致大部分財富都集中於少數人手中。
就像果凍說的，有錢人一天也就吃那幾碗飯；當財富集中在少數人手中，貨幣供給越多，
也不會增加任何消費，因此文章中的V（貨幣流通速度）才如此的低。
那麼要是當景氣往下走的時候，很可能各國也將走入凱因斯的投資陷阱......
到時候各國央行又該如何？

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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 27.246.71.39 (臺灣)
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※ 編輯: SP500StrongB (27.246.71.39 臺灣), 07/09/2019 13:17:27
推 linkunchi   : WE是毒藥是解藥大家認為是那種
→ linkunchi   : QE
※ 編輯: SP500StrongB (27.246.71.39 臺灣), 07/09/2019 13:20:21
推 taco3019397 : 開徵富人稅搭配老美最擅長的全球追稅
推 HenryLin123 : 其中有一塊在蘿蔔的金庫中 難怪大家沒錢花
→ SP500StrongB: 所以其實我們要感謝富二代幫他們老爸花錢...不然經
→ SP500StrongB: 濟會毀滅XD
→ taco3019397 : 瑞士銀行都已經提交客戶資料給美國查稅
推 eric878787  : 降低利率讓錢四竄，想重振經濟，但是最後錢都還是流
→ eric878787  : 入有錢人的口袋
這時候就要用一個公式了：(M*V)/P=Y
當V越小，總產出就越低，慘慘慘。
※ 編輯: SP500StrongB (27.246.71.39 臺灣), 07/09/2019 13:34:02
推 allen0080   : 剩一招,直接印很多錢發給除了富人以外的人
推 Petrovsky   : 馬冏消費券發下去
→ appledick   : 不是QE就是降息，是不是萬靈丹我不知道，我只知道
→ appledick   : 錢越來越多而已，大家都賺大錢
→ Petrovsky   : 其實現在景氣還OK 利率也未降到0
→ Petrovsky   : 新聞標題 說流動性陷阱 也是.......
推 WJHinbbs    : 股版需要更多此類的優質新聞
推 kkchen      : 以美國而言，景氣不好可以創造出50年來最低失業率
→ kkchen      : 和股市創歷史新高，可見景氣不好不見的壞事。
推 amiahhh     : 借存錢都免利息 超棒
推 tonyd       : Gun 講惹好多年 不是MV=PY的問題 那個只是果 真正
→ tonyd       : 的因要從工資地租利息利潤的分配面去看 所以我幾年
→ tonyd       : 前執行脫魯計劃 改行當1/4上班族+1/2包租公+1/4投
→ tonyd       : 資客 然後再過十年就準備當血汗老闆 QQ
推 easychen    : 當老闆在開低薪壓榨員工
推 bezlin      : 利率為零的世界第一強國
→ saintsmw    : 三普勝選王牌，降息就會井噴惹!!投資人笑呵呵
推 us3d9811    : 利率0趴好棒 那如果降到利率0趴 景氣還是不好怎辦
推 aegis43210  : 要有新的消費市場，美國正在努力打開中國市場
推 yuichanprpr : 是不是要變成日本的形狀 大家刁的很放著不生利息
→ yuichanprpr : 也不肯領出來花
推 hb0922      : 美國DPP嗎？ 你也懂雙重標準？
推 vanadiu     : 降到0若通膨起不來......那不就............
推 jammer      : 就負利率 歐洲就示範了
推 tonyd       : 是的 鬼島這麽幫的剝削環境 不當老闆真的太可惜惹
→ tonyd       : 跟著我一起唸：十年後我要成為灌老闆（吶喊～）
→ tonyd       : 棒
推 jeromeshih  : 覺得這個問題應該是低毛利時代，中國透過勞動力向各
→ jeromeshih  : 國輸出通縮，美國壓榨供應商也是輸出通縮，而消費者
→ jeromeshih  : 因為薪水不成長，在消費市場一樣對供應商輸出通縮，
→ jeromeshih  : 如果東西貴就轉向，都是通縮的環境要提振經濟也是困
→ jeromeshih  : 難吧
推 CruiseTom   : 降到0...