[標的] 大億

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1. 標的：大億

2. 分類：多

3. 分析/正文：

一、基本面:
1.簡介:
大億為台灣最大車燈OEM製造廠，營運與新車的銷售息息相關，
過去是以內銷為主約佔50%~60%，這一兩年由於國內車市銷售
量不佳，因此努力提高外銷比重，2018年內銷比重降至49%，
外銷為51%。
由於內銷與大陸市場疲弱，日本市場的成長空間較小，因此大
億積極爭取北美訂單，希望能持續提升外銷北美的比重，今年
股東會大億說2018年北美訂單成長32%，2019年則有機會再成長
2成，成長動能來自客戶提升大億的供貨滲透率，而在中美貿易
戰影響下，預期來自北美客戶的訂單長期還會在成長的趨勢上，
而由於許多車款開始採用較多的LED燈，預期ASP也能有所提升。
2.財務數據:
(1)EPS:
原本EPS表現穩定成長，但2018年卻大幅度滑落(6.55掉到4.19)，
導致股價表現也一落千丈，主要原因是前幾年車市不錯，但2018
年中美貿易戰，以及國內景氣較差等種種因素導致表現明顯變差
，然而2019年，營運似乎有了轉機，觀察Q1、Q2大億累計營收較
去年同期下滑約10%，但EPS不減反增，成長了約14%，主要原因
為毛利率大增。(15%變19%)
但這部分的原因在季報中看不太出來(技術報酬金支出與折舊少
約3200萬，但非主因)，因此從新聞推測可能與豐田推出altis
改款，以及北美訂單使用較多LED有關。
(2)業外:
今年以來，大億的業外收入比以前要來得少很多，主要原因是持
股49%的轉投資福州小糸大億由盈轉虧，前幾年福州小糸還可以
貢獻不錯的業外收入，但其營運狀況每況愈下，到去年只能貢獻
兩百萬的業外收入，今年前兩季則已經連累大億虧損約四千萬了
，目前業外部分大億只能靠著收技術權利金撐住。(大億並沒有
持有其他公司股票，因此沒有討論)
(3)其他財務指標:
毛利率近五年維持在17%左右，但去年跌破15%，而今年前兩季回
升到19%，負債比逐年下降，目前低於50%，利息保障倍數也維持
在400倍以上，流動比接近1.5，速動比接近1，近五年每股自由
現金流4.32元接近五年平均現金股利4.7元，整體而言大億的財務
狀況是穩健的，但成長性較差，近幾年大億的現金殖利率大約都
有6%，以存股而言是一個不錯的標的。
(4)與同業比較:
通常大億會被拿來跟帝寶、堤維西做比較，但我認為大億主要在
OEM市場，帝寶、堤維西(屬於大億集團)主要在AM市場，拿來比較
不太恰當，如果有興趣可以參考以下文章。
https://statementdog.com/blog/archives/7566
二、技術面:
1.短線而言頸線位置在65左右，9/12稍微出量突破，並在9/13出量
攻擊站上69，但隨後一路緩跌到頸線附近，如果能守住頸線，則短
線有機會再往上攻，若跌破頸線就要耐心等待了。
2.長線而言目前股價是近五年的相對低點，從圖中可以看出股價長
期維持在80左右，主要是因為前幾年股利豐厚(約5塊)，股價80換算
殖利率約6%，今年目前營運表現不錯，如果Q3Q4也比去年好，股價
有機會慢慢往80靠攏。
三、新聞面:
1.目前大億外銷主要希望能提升北美飛雅特克萊斯勒(FCA)的滲透率
，(可惜FCA今年合併雷諾失敗，不然營運有機會更好)，另外積極爭
取歐洲FCA訂單，Fiat 500在歐洲是頗受歡迎的車款，而FCA決定在義
大利投產下一代Fiat 500e電動車，且FCA 集團計畫在未來 3 年內投
資 50 億歐元(約合新台幣 1,751.6 億元) 以上來改造義大利製造廠
，為13款新車做準備，如果大億能爭取到訂單，那麼內銷與大陸市場
的衰退應該可以被彌補過來，甚至營運有機會超過前幾年的高峰。
2.面對福州小糸大億的虧損，後續會思考轉型。(只有思考，還未有
較明確的計畫)
3.大億與工研院合作進攻ADB先進車燈領域。(不用太期待，距離量產
應該還很久)
4.主攻車燈AM市場的帝寶，被戴姆勒控告侵權，一審帝寶敗訴，目前
上訴中，帝寶有可能思考提高OEM的比重。(可能和大億搶生意，但短
時間應該還不構成威脅)

四、籌碼面:
公司大股東有持股約35%的日本小糸株式會社，以及持股約30%的大緯
投資公司，查閱年報發現董事長的持股比率極低，約1%，但其實大緯
就是大億集團的投資公司，大億目前每天成交量都很低，除了本身成
長性不足外，另一原因就是大多數持股掌握在兩大股東手裡。

五、結論:
大億近幾年的營運都很穩定，但在2018年遭遇逆風，是危機也是轉機
，公司開始積極拓展歐美的訂單，營運在2019上半年回穩，營收雖然
沒有增加，但歐美新車通常使用較多毛利較高的LED燈，可以提升毛
利率，後續還需要追蹤歐美訂單的進展，以及拖油瓶福州小糸大億的
虧損情形，目前股價在65元左右，我認為是進可攻退可守的價位，如
果能持續提升歐美訂單的比重，股價可能慢慢回到80元，會有超過20%
的獲利，而如果股價維持在60~65每年股利應該也有6%殖利率，(近五年
平均現金股利4.7元，去年只賺4.19卻配了3.8的股利，配息率超過9成，
相當有誠意)，因此目前的大億是既可存股，又有機會賺價差的標的，
但是需要很有耐心，每天的成交量很少，通常都低於100張，就算較大
量也不過幾百張，也因此流通性不足，建議持有張數不要太多。

4. 進退場機制：65以下進場，長期投資，如果股價來到80附近視獲利
狀況停利。

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推 wiggins510  : 帝寶股價更漂亮
→ poisonB     : 現在台股只有台積電一檔股票
推 LKJS        : 推認真文
推 speady      : 帝寶獲利太迷了，還有官司纏身
→ speady      : 而且一審已經敗訴，不知道以後要賠多少錢
推 iam478      : 我以為是2478
→ Ghamu       : 我好像套在80
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推 himan0114   : 大意失荊州
→ himan0114   : 不要理我樓上推文 認真文推一個
→ gi997       : 帝寶獲利真的很迷，而且很常踩到專利權官司，唯一利
→ gi997       : 多應該是農地工廠就地合法吧
推 greattower  : 我覺得不行，最近車用零件都要抖，可是我以前超愛
推 adsl33394   : 九月前和九月後車燈市場根本兩個極端， 接下來看十
→ adsl33394   : 一月會不會好點了
推 jerrylin    : 感動  不知道幾年沒看到真正的股票分析文了
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推 cityman9999 : 成交量真的少到靠北
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推 ruidiot     : 你好厲害，樓主您是怎麼追他的基本面這麼詳細
推 kevinken    : 車蓋常常都讓人害怕阿 這段時間
推 Chaser1482  : 推認真文
推 tortoise2006: 同樣看好大億 但你的分析比我詳細太多了
→ sorrowcrying: 其實我也只是看財報找資料而已，版上有太多強者，
→ sorrowcrying: 希望大家都能賺錢~~
推 fitnessboyz : 國際旅行社
推 adidas81923 : 裁員 好幾波 輪班制的三班縮成兩班
推 ST27        : 裁員中
推 Menon       : 跟了!
→ sorrowcrying: 九月營收年增五啪，還可以接受，重點再強調一下，
→ sorrowcrying: 這檔要很有耐心喔～
→ sorrowcrying: 十月營收年衰退近1啪~
→ sorrowcrying: 第三季eps1.02，比去年成長75%~~~
推 northsoft   : 各位，是時候了