[標的] 新麥

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1. 標的：新麥

2. 分類：多

3. 分析/正文：

一、基本面:
1.簡介:
新麥是一家烘焙設備商，1983年創立於台灣，以自有品牌「SINMAG」
行銷全世界，為全球第六大、亞洲最大烘焙機械製造公司，主要生產
攪拌、分割、滾圓、整形、發酵到烤爐、切片全部麵包生產之整廠設
備及蛋糕生產所需之設備，由於台灣、日本市場已達飽和，歐美市場
早已成熟(西方人超愛吃麵包)，技術高、安規又比較嚴格，因此以中
國大陸為主要市場(接近70%)，由於中國第二、三線都市慢慢崛起，
消費力道上升，因此過去幾年都維持不錯的成績單，2011年~2018年
eps都維持在9~11元左右，平均每年配7.5元現金，偶爾還會配一點點
股票，非常穩定，以現在股價107元來說(這是重點，2011年以後的股
價經常維持在130以上)，有7%殖利率，而蛋糕、麵包、披薩等西點，
又是大家都離不開的東西，因此生產烘焙機械的新麥，也算是另類的
生活股(大家都愛生活股阿~)。
2.財務數據:
(1)EPS:
2011年~2018年eps都維持在9~11元左右，2018年9.43元為近年低點，
又只配6.5元現金，同為近年低點，因此股價大幅修正，2019年截至第
三季為止eps為7.04元，全年有機會來到10元，說實在2019q3單季達
3.16元較去年同期成長23%讓我感到意外，由於中美貿易戰影響景氣，
以及原料鎳價的走升(有可能影響q4)，本來我預估應該是比去年差，
由此可見新麥的確在經營上有其獨到的一面。
(2)業外:
新麥業外主要來自於匯率影響，比例不大，新麥本身也沒有持有其他
公司的股票，因此不討論。
(3)其他財務指標:
毛利率長期維持在40%左右，比較需要注意的是營益率這兩年一直往下
掉，從2017年17.95%到2018年15.24%再到今年前兩季平均約14%，所幸
今年第三季回升到約18%，營益率的下降有可能來自於拓展其他地區的
業務，新麥其實有在拓展其他地區的營收比重，但是效果不明顯，例如
剛果業務因為持續虧損於是收掉了，印度也還沒轉盈，泰國、馬來西亞
維持小賺，但這些損益跟大陸市場比起來真的太少了，可以想見未來幾
年新麥的營運還是要靠大陸與美國(第二大市場占比約14%)，負債比逐
年下降，目前約35%，流動比近幾年都超過2，速動比都超過1.5，利息
保障倍數超過80倍，每股自由現金流都維持在10元左右，財務穩健，
美中不足的是ROE持續下降(35%逐年降到25%，但ROE25%還是很高)，顯
示大陸市場也逐漸飽和了，但以目前107元的股價，殖利率近7%，我認
為是適合存股的標的。
(4)與同業比較:
目前台灣上市櫃公司跟烘焙設備有關的應該只有新麥、三能-ky，新麥
是三能的客戶，不是競爭關係，因此無從比較，新麥主要競爭對手應該
是在大陸大大小小的烘焙設備廠，但以新麥長期的經營績效來看，目前
在大陸應該是沒有什麼對手。
二、技術面:
1.短線:短線技術面有點醜，不知道該怎麼說。
2.長線:長線而言是低點，而且似乎有規律性，2011年底、2015年底都見
低點，2019年底不知道會如何?但是不期不待沒有傷害~
三、新聞面:
1.中美貿易戰影響，使大陸烘焙業投資轉趨觀望，進而影響新麥的業績。
(如果是這樣，那目前貿易戰趨緩，對新麥應該有好處，雖然川普不知何
時會再出招，但明年底美國總統不知道會不會換人當…)
2.公司積極拓展東南亞的業務。(從財報來看，對業績的影響真的不大，
但至少是個開始…)
3. 切入美國Albertson，訂單將持續成長。(這部分從財報來看，看不出
什麼影響)
四、籌碼面:
千張大戶比例一直下降，外資也跟倒垃圾一樣每天賣，目前呈現沒有人看
好的情況，今年五月董監持股從15.84%降到11.52%，但這應該是總經理
呂國宏退休的影響，不需多慮。
五、結語:
新麥獲利穩健，財務健全，目前股價在歷史低檔，本益比約11倍，觀察
本益比河流圖，通常在12倍以上，目前殖利率約7%，營運成長性稍嫌不足，
但公司現金充裕，不管是要提高配息率或是併購拓展營運都游刃有餘，加
上算是另類的生活股，目前來看是不錯的存股標的。


4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制)

進場104
退場就看獲利表現，如果每年一樣維持eps9~11元，長期投資越跌越買

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推 wiggins510  : 固定一個禮拜要高調一次就是了 那就幫高調
→ sandwich1028: 而且是每週日
→ f204137     : 麵包機 穩
→ aiwheat     : 上週日，真的也有一篇XD，只是看大戶跟外資一直賣
推 f204137     : 9934亞洲最大水龍頭製造商 1580亞洲最大烘培設備商
推 bear753951  : 存股存起來
→ luche       : 德國有德式麵包 法國有法式麵包 為什麼台灣還沒申
→ luche       : 請專利發明台式麵包
推 f204137     : https://i.imgur.com/EvZsvDP.jpg  每年Q4傳統旺季
→ f204137     : 毛營利長年維持很好 今年前3季比去年佳 股價修正40%
推 killer1     : ptt法人上個禮拜不夠力 需要再加油
→ sorrowcrying: 買不上去就跌給我買~~~
推 chalon      : 我在車上了 大家一起搭車啊
推 DaringDo    : 我寧願買禾聯碩
推 vendee      : 還沒上車呢
推 wiggins510  : 每週po一次 下次是11/24 幫大家預告好了
推 zirkey      : 推
推 xuane       : 推分析
推 CE9A        : 外資一直賣.....感到難過.....
推 s820912gmail: 推專業分析
推 cashrain2001: 低點都是外資賣出來的...
→ dongchen    : 明天PTT法人又要買上去了 呵呵
→ jenchieh5   : 小兒提款機
推 wiggins510  : 要買上去的話，上禮拜早就上去了
推 apolloapollo: 明天漲停敲進
推 newswim     : 感覺行情有限
→ jerrylin    : 居然有人不知道台式麵包
推 hune        : 這隻缺點就是量太小 pass
推 RS44        : 持股被點了 QQ
推 ian10911    : 下跌就便宜價了 不過未來展望不高感覺
推 jeff79723   : 這篇文一出，明天開高後再洗兩周...
推 yarus       : 在大陸沒有對手嗎...財報上都說沒什麼競爭難度了
推 cool10528   : 麵包機買一次能用很久吧? 這樣不知道銷售穩不穩
→ yarus       : 極高度中國依賴，中國經濟沒氣色就很難有前景
推 touurtn     : 這大概要等外資反賣為買才開始是買點吧
噓 Luwan       : 恥股被點了   低調
推 jerrylin    : 銷售機器跟維修.
→ jerrylin    : 我是買子公司啦  只是這交易量都太低
推 jeff79723   : 子公司比較穩，但是位階比較高...
推 x0888       : 我是它的小小零件供應商
→ x0888       : 去年與今年單真的有差
推 apolloapollo: 市場飽和 不會有人每年都買設備的 看看牧德吧 慘慘
→ apolloapollo: 慘
推 jay0117     : 設備也會出新改良 麵包市場越來越精緻 相對設備也越
→ jay0117     : 來越高級
→ Willy37952  : 一週拉高一次 看本週K線會不會又收綠K
→ sorrowcrying: 已經習慣收綠k了~~~
推 DrDeer      : https://imgur.com/a/hp7bHUO.png
→ DrDeer      : 公司本身產品具有競爭力，但競爭者很多
推 DrDeer      : 更正年報圖片網址 https://i.imgur.com/sLadJDA.png
→ kage01      : 109求拉台
→ RedLover1009: 會做的很多，但做得好，精密、準確，就是本事了
→ RedLover1009: 這點新麥還是有優勢，規模大，品質好
→ RedLover1009: 最大問題還是中美貿易戰
→ sorrowcrying: 第三季泰國比去年多賺一點，馬來西亞較去年倍增，
→ sorrowcrying: 繼續加油~
推 k47100014   : 沒上車 不敢上
→ sorrowcrying: 12月營收開始年增囉~~