[心得]過額配售是什麼？

[PPLong889 (屁屁龍泡泡)]

過額配售是什麼？

先說結論，過額配售的目的是要「穩定價格操作」，白話一點就是「
護盤基金」




前一陣子6592和潤企業要上市掛牌，引發版友們熱議。
當時也有版友問我可不可以發一篇文解釋一下過額配售。
所以就利用一點時間整理我的了解，也順便讓版友們清楚這個制度。

一、「過額配售」的定義

所謂的過額配售，就我的理解，
就是超『過』預定『額』度的股票分『配』銷『售』，簡稱過額配售。
上面的解釋很拗口難懂，我就以新掛牌的6592和潤企業為例來解釋。
依目前的規定，所有IPO新掛牌的股票，
不論上市上櫃，都要辦理現金增資作為掛牌時公開銷售的股票。
和潤要掛牌(上市)之前向證交所申請的現金增資，總額度是140,390張。
(資料來源：臺灣證券交易所網站 https://tinyurl.com/ux5wjf9)
其中14,039張(10%)是供員工認購；另外的90%共126,351張是拿出來公開承銷，
這當中的101,081張是供競價拍賣(俗稱競拍)；25,270張是供公開申購(俗稱抽籤)。

But！就在這個Moment，有查資料或者記憶力強的版友可能會發現，
不對呀，和潤抽籤的股票明明是44,222張(數字蠻好記的)，
怎麼只有25,270張？中間的差額18,952張呢？
這個差額18,952張就是過額配售拿出來的股票。
也就是說，掛牌之前發行新股預定要供公開承銷的股票，其實只有126,351張。
超過這個額度的，是主辦券商協調某些股東，用原本就持有的『老股』拿出來承銷。
過額配售的內容，每家要掛牌的公司都會公告，有興趣的版友可以自行去查詢重大訊息。

二、「過額配售」的目的與操作方式
過額配售的目的是作為掛牌後最初五天內的「護盤基金」，
如果這五天內，新掛牌的股票跌破了承銷價，就可以用這筆護盤基金去買股票，
在此強調，「護盤基金」不是正式名稱，只是我自己的認知，
正式的名稱應該叫做「穩定價格操作」。

第一段曾解釋過額配售是股東拿出一部份原本就有的老股，供投資人抽籤。
以和潤為例，過額配售張數是18,952張，承銷價(抽籤價)是每股新台幣53元，
抽籤以後就會拿到一筆總共1,004,456仟元的「護盤基金」。
(有公告，請自行查詢重大訊息)
萬一和潤在108/12/9~108/12/13這五天的掛牌期間有跌破承銷價的情形，
主辦券商就可以用這筆護盤基金，進場買股票。
因為掛牌五天內沒有漲跌幅限制，所以不管市價已經跌多深，
主辦券商都能用承銷價(53元)買股票，而且只能用承銷價買股票。
這時候相信很多版友會有以下的疑問：
咦？為什麼只能用承銷價(53元)買？不能一口氣掛100元買進嗎？
反正沒有漲跌幅限制不是嗎？

因為這筆護盤基金的目的單純是為了在股票跌破承銷價時，用來拉回平盤用的。
但並不是讓主辦券商拿來拉抬股票，所以不能用更高的價格買進，
也不能買超過原本過額配售的張數。
真的是如此嗎？我們可以找最近有跌破承銷價的股票來舉例：
6655科定企業，2018/11/28上市掛牌，掛牌第一天就跌破承銷價。
所以券商就以承銷價進場買股票，總共買了100張。
(科定的過額配售就是100張額度，超過後護盤基金也沒錢買)
因為科定的承銷價是每股新台幣60.32元，買了100張以後，
過額配售所得價款是：新台幣6,032,000元。
主辦承銷商「穩定價格操作專戶」買進累計數量：100,000股。
有興趣的版友可以自行去查詢重大訊息。

那如果股價如果一直維持在承銷價之上呢？
主辦券商更不能用這筆錢進場買股票。
版友可以查詢IPO掛牌的股票，在掛牌五天後公告的，
『掛牌首五個營業日穩定價格操作結果』，都會有一項寫著：
主辦承銷商「穩定價格操作專戶」買進累計數量：0股。

簡單說，如果跌破承銷價，主辦券商進場用承銷價買股票；
最多能買的張數就是過額配售的總張數，這就是我所謂的「護盤基金」。

版友可能會問，用護盤基金買進來的這些股票怎麼辦？
答案是，把這些股票還給當初提供過額配售股票的股東。
版友可能又會問，那如果都沒有買股票呢？
「穩定價格操作專戶」買進累計數量不是0股嗎？
那筆「護盤基金」的錢都沒有花掉，就可以還給提撥過額配售的股東。

簡單說，如果有護盤，就還股票給股東；如果沒護盤，還錢給股東。
所以過額配售的股東不是拿到股票(張數一模一樣)，就是拿到錢(與承銷價一樣的錢)，
還蠻公平的。
這就是過額配售的操作方式。

三、過額配售的張數限制
版友可能還會問，既然要護盤，過額配售的張數不是愈多愈好嗎？

首先，過額配售是由股東(通常是董監事或大股東)拿自己的老股出來賣，
如果版友是這些股東，請問你(妳)會不會有點不甘願？
因為新股掛牌的股價往往高於承銷價很多，有的甚至超過一倍以上。
假如我留著這些老股自己在市場上賣，
拿到的股款絕對比過額配售(只能統一用抽籤的價格賣)要多出很多。
如此一來，拿愈多股票出來我不是愈吃虧？

其次，過額配售的目的只是要穩定掛牌的價格，不是要拉抬股價，
因此這筆錢應該要有限制。
我懶得查法規，但就目前幾家新掛牌的公司來看，
上限應該是公開承銷張數的15%。(例如6592和潤企業、6491晶碩)
(如果有錯，請更專業的大大不吝釜正)
也有看到公司是不想使用過額配售這個制度的，例如4564元翎。

四、其他
很多年以前，新股掛牌上市(上櫃)的股票，是拿老股出來公開承銷的。
這樣做的缺點是，拿股票出來的原股東反彈很大，
原因上面有說過了，因為拿回來的錢(以承銷價計算)往往比掛牌後自己在市場上賣掉少很
多。
後來改成一律要辦理現金增資發行新股，當作公開承銷的股票，
而新股承銷拿到的錢，是進入公司的帳戶的，不是進大股東的口袋，
這樣就不會有大股東抗議的問題產生。
目前唯一還有拿老股出來承銷的部分，就是這個過額配售的制度了。

以上內容，如果有錯或者有需要補充的地方，
也請各位版友及大大們指正，謝謝。

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※ 編輯: PPLong889 (150.117.99.138 臺灣), 12/29/2019 17:53:08
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大大要不要研究一下過額配售的比例跟掛牌後股價漲跌幅之間，會不會有什麼有趣的關連性？
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通常不會真的虧啦，只是少賺而已
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