作者ORK ()
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標題Re: [新聞] 元大S&P原油正2事件擴大！立委質疑券商
時間Sat Mar 21 19:19:04 2020
剛剛找到一篇,應該可以平衡一下報導
也說明了這檔2倍槓桿的ETF
https://reurl.cc/O1X9pg
這篇報導有推銷課程的情況,請注意瀏覽
可閱讀相關新聞即可
為什麼00672L要向金管會申請清算？
元大投信也的確在3月19日向金管會提出申請，為什麼是這一天？其實看看下面的淨值表
就清楚了，3月18日是第一次淨值低於2.0元，也是最近三天的平均淨值低於2.0，而
00672L的上市價格是20元，依規定必須提出申請
3月19日上午提出申請，元大投信也發出公告，大多數媒體也報導了，造成投資人拋售元大
S&P原油正2，其實當天原油是上漲的。紐約商業交易所（NYMEX）5月原油期貨3月19日收
盤大漲5.08美元（24.4%）到每桶25.91美元，創下歷來單日最大漲幅。從上面我們也可以
看到淨值幾乎完全呈現這樣的漲幅，尤其是00672L是單日兩倍槓桿ETF，應該上漲的幅度
是接近48.8%，所以1.4元的淨值漲到2.0元相當合理。
00672L的大幅溢價轉為大幅折價
但問題就在於申請清算的公告已經發出，投資人的拋售也造成了許多不必要的損失。3月
18日，原本00672L的淨值只有1.4元，市價卻高達2.4元，這是被過度追買造成的大幅溢價
，高達71%。結果3月19日投資人拋售後，情況卻完全相反了，00672L的淨值2.0元，市價
卻跌到只剩下1.61元，反而變成過度拋售造成的大幅折價，高達20%。這其實就是公開說
明書中所提到的「交易價格可能不同於基金淨值之風險」：
造市者提供流動性，同時進行套利
造市者的正式名稱叫做流動量提供券商，每檔ETF發行時都會跟許多券商簽約，請造市者
隨時提供流動性。
簡單來說，造市者就是幫忙掛單，委買、委賣的幾個價位都掛上一些委託單，讓想買的人
買得到、想賣的人賣得掉。但是這樣做對造市者有什麼好處呢？當然，造市者也是想套利
賺錢的，如果買價稍微低一點、賣價稍微高一點，就可以同時做到創造流動性同時又可以
賺點微薄的利潤。
造市者的另一個套利方式，就是在折價買進，溢價賣出，但這樣做的風險很高，所以一般
來說不太常見，除非折溢價幅度大於價格的波動，3月19日其實就是這樣的情況，我們從
前面的討論已經知道當天折價高達20%，換句話說造市者是用80元買進值100元的資產。下
圖也可以看到，造市券商的確在當天相當努力，讓想賣的投資人可以賣得掉，買超了不少
的00672L，均價是1.58元。其中，屬於造市者的元大證券買超12.88萬張，凱基證券買超
6.98萬張，統一證券買超3.5萬張，永豐金證券買超1.71萬張。
這邊要提醒兩點：第一，主力進出明細不全然都是造市行為；第二，同一券商也都有買進
和賣出的交易，造市的目的是創造流動性，因此通常委買、委賣都會掛單
但是金管會臨時修改規則，也讓3月19日因為擔心清算而賣出00672L的投資人受創慘重。3
月20日，大幅買單再度進場搶購00672L，折價又再度轉為溢價，截至收盤時，溢價已高達
35%：
而造市商當然也順勢拋售套利，同時也讓想買的人能買得到，其實拋售的量還不夠，所以
才會溢價。最終，元大證券賣超11.53萬張，凱基證券賣超6.26萬張，統一證券賣超3.59
萬張，永豐金證券賣超1.9萬張，均價則是2.73元。
換句話說，元大證券前一天買12.88萬張，隔天再賣11.53萬張，價差則是1.15元，等於就
賺了1.33億元。但是再次強調：這不純粹都是元大證券的造市交易。
我們無法直接看到造市者的交易比例，但是可以從自營商的持股變化來了解。自營商在3
月19日買超281,514張，在3月20日賣超244,532張，其實跟主力進出的趨勢是很接近的，
也就是造市商大概以20萬張左右的規模在做套利，同時也提供了流動性，讓3月19日的投
資人賣得掉，也讓3月20日的投資人買得到。
要知道的是，套利不一定賺錢，尤其是這種利用折溢價的套利往往會超過一個交易日，必
須承擔額外的價格變動。試想，如果3月20日原油再次演出像是3月9日那樣的大跌30%，這
檔ETF的淨值會崩跌60%，造市者恐怕就很難賺到錢了。
邱顯智問金管會五個問題：
1.03/19元大發布公告前，元大是否有跟金管會請求放寬規定？
2.若有，是否向元大透漏擬放寬規定的政策？
3.03/19 盤後的規定放寬，元大是否提前得知？
4.若元大事先得知規定將放寬，03/19、03/20元大的買賣行為，金管會要不要介入調查？
5.除了元大外，有沒有其他券商也事先得知消息，從中牟利？
我很樂見這五個問題能被釐清，但我擔心的是造市者的套利被污名化，如果ETF市場因此
而失去流動性，對投資人來說絕對不是一件好事，將會變成想買買不到，想賣賣不掉，或
是沒有適當的造市，造成買賣的價格不連續
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所以可解讀3/19太多人要賣,但賣不掉,所以元大是造市者需形成市場流動性而買超
然後當天原油又大漲,加上不用清算了,投資人又大量回補,元大只好賣超
也給了元大套利的機會
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 36.230.33.12 (臺灣)
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※ 編輯: ORK (36.230.33.12 臺灣), 03/21/2020 19:21:49
→ spmark : 一個問題，3/20如果繼續跌，邱先生你怎麼質詢 03/21 19:19
→ KrisNYC : 造市是吧 油一溢價呢？ 怎麼沒造市了？ 03/21 19:30
→ linchw : 之前溢到200趴怎麼不造市了 一定是巧合 03/21 19:32
→ IBIZA : @spmark請參考我前面文章, 只要買進正二同時賣出期 03/21 19:35
→ IBIZA : 貨鎖價差, 隔天期貨漲跌都不影響淨賺35%溢價 03/21 19:35
噓 jing0607 : 還好我沒在買垃圾etf，要玩石油不會直接玩海期膩? 03/21 19:42
噓 tv5566 : 溢價200%怎不造市 03/21 19:43
推 j6ru8m4 : 感謝講解 03/21 19:45
推 mmp : 油一溢價這麼久??券商的造市責任呢? 03/21 20:00
推 heyjude1118 : 溢價控成這樣，成交量這麽大，造什麼鳥市 03/21 20:08
推 stlinman : 得了便宜還買怪！長期溢價不管理？隔日沖大戶套利還 03/21 20:11
→ stlinman : 好意思說是造市！噁心 03/21 20:11
推 manpower31 : 淨值漲到2不是19號關市之後的事情嗎 03/21 20:13
→ manpower31 : 我記得正2在關市前淨值跟市值一值差在2%內 03/21 20:13
推 centaurjr : 3/20繼續跌，沒下市賣出還是賺 03/21 20:14
→ centaurjr : 溢價完全可以補平下跌的部分，要是知道不下市，股 03/21 20:14
→ centaurjr : 版還不歐印 03/21 20:14
→ centaurjr : 重點是不下市，漲跌根本不重要 03/21 20:15
推 manpower31 : 自己申請下市清算，自己告知頭資人有即將下市清算， 03/21 20:18
→ manpower31 : 再自己買12萬張，這操作誰信你清白 03/21 20:18
推 manpower31 : 說清算後轉折價部分，我19號整天都在看正2跟vix， 03/21 20:20
→ manpower31 : 關市前沒看到淨值大於2過，有大於2我還不買爆 03/21 20:20
噓 vbhero : 作弊還想凹 03/21 20:20
→ manpower31 : 不要說大於2，關市前沒看過大於1.7 03/21 20:21
推 IanLi : 真的是釣出一堆新手，當沒籌碼就沒辦法造市了 03/21 20:41
→ IanLi : 這跟權證一樣道理 03/21 20:41
推 aoc902001 : 自己說要下市，結果自己大買，現在用市價淨值來講， 03/21 20:44
→ aoc902001 : 淨值你自己算你公告，這算內線交易嗎？ 03/21 20:44
推 hito21 : 當天原油期貨早盤強力彈...下市風險低就狂撈很合理 03/22 00:03
→ hito21 : 加上如果我知道改30天 我也會買... 03/22 00:04
→ hito21 : 重點是我不知道當天前三天1.99 中午會不會清算... 03/22 00:06
推 hito21 : 賭局這樣 在外面要被斷手斷腳... 03/22 00:10
推 hito21 : 20號當天是連續4天低於2喔...不忍直視~ 03/22 00:47
→ hito21 : 下周一是連續5天低於2喔...情何以堪~ 03/22 00:48
→ hito21 : 這次如果連續30天...第31天 到中午收盤等金管會判? 03/22 00:49
→ hito21 : 規則要不要一次先講好阿...還是會再改??? 03/22 00:49
推 hito21 : 還是這次如果第30天掛了... 第31天不開市??? 03/22 00:53
→ hito21 : 最後網友還是看戲就好...因為你懂的~ 心已累... 03/22 00:54
→ IBIZA : 前前版主 都申請清算了你還考慮未來造市 真的是 03/22 10:44
→ IBIZA : 我相信元大一定是因為太有責任感, 所以堅持造市到 03/22 10:46
→ IBIZA : 最後一秒 03/22 10:46