[心得] 投資風險識別探討－裁量權

[IanLi (IanLi)]

在最近市場的激烈波動中，不少板友應該發現原來市場的規則
是如此容易變動；在這過程有贏家有輸家，但資訊落後的失了
先機不免怨嘆，下以一系列的函釋變動作為範例來觀察。

可以發現到金管證期字第1080322036號，加入 "最近三個營業
日之基金平均單位淨資產價值較其最初單位淨資產價值累積跌
幅達百分之九十時" 應報金管會核准後終止期貨信託契約，這
實在不能理解為何期貨信託基金要以每單位淨資產作為終止的
標準，站在基金管理與效益的角度應該是以淨值為重；若認為
低單位價值會造成市場效率問題，這反而應該是強制基金進行
反分割，解決價格的問題，也讓基金能永續經營。

另外函釋中以單位淨資產作為管理指標，那到底會不會與反分
割和分割產生矛盾，這疑慮也有待先進們探討。

當問題被凸顯出來後，很遺憾的是金管證期字第1090335155號
竟然把看不見的手 "裁量權" 放大到極致在函釋加入霸王條款
 "３、因國內外經濟金融情勢變化，致基金淨資產價值發生重
大波動，得報本會核准於一定期間不受前揭規定限制" ，不去
面對不合理的條文；更甚之這是要期貨信託基金經營管理單位
去提報，也留下另一操作的基礎。

當規定不能合理的被持續改善，小民只能被動選擇避開，以免
賠上血汗錢，但這突然的變動產生的消息不對稱，也已經血洗
一番，對現在時時強調資訊透明、消息需沉澱與釐清的主流不
免諷刺。

相關法律函釋 (文字著色部分為與上一版有所差異的部分)

金管證七字第09600711936號
生效2008/01/17
廢止2014/04/28

一、依據期貨信託基金管理辦法第八十三條第二項第三款，規
    定期貨信託基金淨資產價值有下列情況者，應報本會核准
    後終止期貨信託契約：
    （一）對不特定人募集之期貨信託基金，最近三個營業日
　　　　　之基金平均單位淨資產價值較其最初單位淨資產價
　　　　　值累積跌幅達百分之七十時或基金淨資產價值低於
　　　　　新臺幣二千萬元者。
    （二）對符合一定資格條件之人募集之期貨信託基金，其
　　　　　基金淨資產價值低於期貨信託事業申請募集時所自
　　　　　訂應終止期貨信託契約之標準者。

二、本令自即日生效。


金管證期字第10300122112號
生效2014/04/28
廢止2019/07/26

一、依據期貨信託基金管理辦法第八十三條第二項第三款，規
    定期貨信託基金淨資產價值有下列情況者，應報本會核准
    後終止期貨信託契約：
    （一）對不特定人募集之期貨信託基金：
           1、非屬指數股票型期貨信託基金者，最近三個營
              業日之基金平均單位淨資產價值較其最初單位
              淨資產價值累積跌幅達百分之七十時或基金淨
              資產價值低於新臺幣二千萬元者。
          ２、屬指數股票型期貨信託基金者，最近三個營業
              日之基金平均淨資產價值低於新臺幣二千萬元
              者。
    （二）對符合一定資格條件之人募集之期貨信託基金，其
          基金淨資產價值低於期貨信託事業申請募集時所自
          訂應終止期貨信託契約之標準者。

二、本令自即日生效；本會中華民國九十七年一月十七日金管
    證七字第○九六○○七一一九三六號令，自即日廢止。


金管證期字第1080322036號
生效2019/07/26
廢止2020/03/19

一、依據期貨信託基金管理辦法第八十三條第二項第三款，規
    定期貨信託基金淨資產價值有下列情況者，應報本會核准
    後終止期貨信託契約：
     (一) 對不特定人募集之期貨信託基金：
            1.非屬指數股票型期貨信託基金者，最近三個營
              業日之基金平均單位淨資產價值較其最初單位
              淨資產價值累積跌幅達百分之七十時或基金平
              均淨資產價值低於新臺幣二千萬元者。
            2.屬指數股票型期貨信託基金者，最近三個營業
              日之基金平均單位淨資產價值較其最初單位淨
              資產價值累積跌幅達百分之九十時或基金平均
              淨資產價值低於新臺幣二千萬元者。
     (二) 對符合一定資格條件之人募集之期貨信託基金，其
          基金淨資產價值低於期貨信託事業申請募集時所自
          訂應終止期貨信託契約之標準者。

二、本令自即日生效；本會中華民國一百零三年四月二十八日
    金管證期字第一○三○○一二二一一二號令，自即日廢止
    。


金管證期字第1090335155號
生效2020/03/19

一、依據期貨信託基金管理辦法第八十三條第二項第三款，規
    定期貨信託基金淨資產價值有下列情況者，應報本會核准
    後終止期貨信託契約：
     (一) 對不特定人募集之期貨信託基金：
          １、非屬指數股票型期貨信託基金者，最近三十個
              營業日之基金平均單位淨資產價值較其最初單
              位淨資產價值累積跌幅達百分之七十時或基金
              平均淨資產價值低於新臺幣二千萬元者。
          ２、屬指數股票型期貨信託基金者，最近三十個營
              業日之基金平均單位淨資產價值較其最初單位
              淨資產價值累積跌幅達百分之九十時或基金平
              均淨資產價值低於新臺幣二千萬元者。
          ３、因國內外經濟金融情勢變化，致基金淨資產價
              值發生重大波動，得報本會核准於一定期間不
              受前揭規定限制。
     (二) 對符合一定資格條件之人募集之期貨信託基金，其
          基金淨資產價值低於期貨信託事業申請募集時所自
          訂應終止期貨信託契約之標準者。

二、本令自即日生效；本會中華民國一百零八年七月二十六日
    金管證期字第一Ｏ八Ｏ三二二Ｏ三六號令，自即日廢止。

Reference: 最新法令函釋
https://www.fsc.gov.tw/ch/home.jsp?id=128&parentpath=0%2C3

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