Re: [請益] "非常潛力股"如何能影響巴菲特?

[uyiewnil ()]

姑且不論費雪與葛拉漢是不是天秤兩端，我覺得你說《非常潛力股》是入門常識，看不出
來有什麼獨門深奧的見解這點很有趣。

因為我們現在所認知的常識，他就是最早提倡的人啊！

這就像現代人說有地心引力是常識，牛頓也沒什麼了不起一樣XD



為了瞭解當時的時代背景，可以先來看看巴菲特的老師葛拉漢。

為什麼葛拉漢被稱為證券分析之父？

因為那是在一個制式財報才剛開始的時代，他最早開始說我們應該透過財務報表認識公司
，然後判斷能不能投資股票。

大家都知道葛拉漢寫的《證券分析》出版於 1934 年，這是過去五年葛拉漢上課的講義整
理（葛拉漢 1929 回哥倫比亞教書）。

1934 年還有什麼事？SEC 成立！

隨著 1934 年證券交易法的通過，我們現在熟知的 SEC（美國證券交易委員會）才正式成
立，陸續推動許多制式財報的規定，要求上市公司的財報要符合哪些原則、揭露哪些訊息
。

但是在那之前，葛拉漢竟然已經教了五年的證券分析，告訴大家如何從財務報表判斷一間
公司能不能投資，你就知道他的思想多領先當代，這也是他會被稱為證券分析之父的原因
。



如果當時大家都不看財報來投資，那麼大家怎麼決定買賣股票呢？

當時主流的做法有兩種，現在也都還存在。

第一種就是看消息或線型賭漲跌，這樣的方式不用看財務報表，只要從新聞或是歷史股價
猜測未來股價走向就好。

所以你可以看到葛拉漢在他的書中，最前面就定義投資與投機，因為在他看來，大家都在
做投機而非投資。

至於第二種主流做法，應該很多人沒想到，那就是存股XD（想不到吧～）

早期的美國投資人比現在的投資人更重視安全，他們投資股票的標準就像投資債券，要求
安全、穩定的配息。只要標的能持續穩定的配息，就是理想的投資標的。

這樣的思維也同樣可以從葛拉漢的書中看到，為什麼《證券分析》前半部講債券，後半部
講股票？因為葛拉漢其實是把債券的評估方式延伸到股票上面。所以他先講完怎麼評估債
券，然後才來講股權投資。

同樣的道理，你也可以看到葛拉漢重視的財務指標幾乎都是公司的獲利穩定性和財務結構
的安全性，至於評價面則是用盈餘殖利率（本益比的倒數），因為這可以拿來跟債券殖利
率比較。



在當時，投資股票的主流想法就是把它當作債券，股票的配息就是債券的利息。推廣成長
股投資被視為非常激進的行為。

在這樣的時代說「我們應該要更重視公司的成長性」，根本是邪魔歪道的異端邪說。

然而有兩個人卻不約而同提倡這個觀念， 一個是最近台灣有出傳記的小湯瑪士・羅威・普
萊斯，另一個就是菲利浦・費雪。

巴菲特說他受到費雪的影響，其實就是指說他因為費雪而瞭解到公司成長性很重要，因為
葛拉漢基本上不太管這塊。



簡單來說，今天你可以有看起來跟常識沒兩樣的成長股思維，其實還得要感謝早期推廣成
長股投資的人啊～

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推 JingHui     : 推～
推 ndmctsgh    : 哇！你股票歷史系膩！
→ kyova       : 專業~ 話說大家都覺得常識，阿是幾個人做的好??
推 jagger      : 推
→ chousirbuy  : 老巴架上還有富國論咧，老派就是當到首富，現代市
→ chousirbuy  : 場理論就是追高殺低，大媽已反應。
→ kyova       : 大媽或成最大贏家~ 學術派、市場派被菜市場派擊敗~
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