[投顧] 鴻海 (2317.TW/2317 TT): 挺過風暴中心

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1. 老師：凱基投顧

2. 標的：鴻海 (2317.TW/2317 TT)

3. 理由：

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2020/5/15晚上最新研究報告

研究員：陳佳儀

重要訊息

鴻海1Q20財報不如凱基預估 (已低於市場看法)，毛利率4.5%低於4Q19的6.5%以及研究部
估計的4.7%；營業利益率由前一季的2.9%下滑至0.5%，原因是新冠肺炎疫情導致營收規模
縮減且營運槓桿消退。因應疫情中斷經濟活動且全球市場需求不明，管理層目前認為先前
設定2020年營收微幅成長的目標可能存在下檔風險。儘管消費性電子的需求展望依舊平淡
，但進入2Q20後，公司更加看好企業、運算與零組件業務的前景。

評論及分析

獲利率於1Q20觸底。1Q20獲利率衰退主要係因生產基地暫時關閉，但營運已自3月起逐步
回溫，因此我們預期2Q20開始毛利率與營業利益率即可復甦。然而，由於消費性產品的營
收佔比仍達42.1%，且管理層預期2Q20消費性產品的營收將年減逾15%，因而我們認為企業
、運算與零組件業務的成長效益將被低迷的消費性業務抵消。管理層預估2Q20營收將季增
超過15% (企業、運算與零組件營收預料將季增超過15%，但消費性產品營收則可能年減
15%以上)，對比目前市場預估的營收季增26.5%。

鴻海的iPhone出貨量可能年減7%，但公司在蘋果供應鏈領域的穩固地位不變。雖然研究部
預期在需求疲弱且今年疫情一度中斷生產的情況下，鴻海的iPhone出貨量將年減7%，但我
們認為公司憑藉全球物流支援與垂直整合的優勢，在iPhone供應鏈的地位將難以撼動。因
此，我們估計立訊精密 (中) 帶來的潛在威脅主要將影響其他EMS業者而非鴻海 (參見日
經亞洲評論之“Apple urges ambitious Chinese supplier to challenge Foxconn” )
。根據我們目前認為最可能發生的情境 (iPhone 12於3Q20下旬進入量產)，鴻海要到4Q20
營收年增率才有可能回升。

投資建議

鴻海目前正尋覓電動車市場的契機，運用其電子與資訊裝置設計的優勢與製造實力強化電
動車產品開發。我們尚未將電動車納入獲利預估，是因為認為該業務可能還需要2-3年才
能開花結果。鴻海目前股價對應10.4倍2020年本益比、7.8倍2021年本益比，以及0.8倍
2020年股價淨值比，位於歷史區間的中下水準。儘管後續下檔空間有限，但凱基估計鴻海
恐怕也難見強力的股價利多。我們的2020年獲利預估大致維持不變，但將2021年預估值略
為下修3.2%，並重申鴻海「持有」評等，基於未來12個月每股盈餘之10倍將目標價由73.1
元調升至78元 (目標本益比不變)。

投資風險

新冠肺炎疫情惡化；全球景氣轉弱。


4. 其他：
這次的研究報告是調升鴻海目標價
從原本的73調升到78
跟大多數人認為Q1 EPS低落的不太同調
因為凱基上次研究報告針對鴻海的Q1預估是0.17
如果考慮到鴻海本身支付200億，Q2~Q4陸續會回沖
Q1可能就不是那樣差，也應該算是正常範圍
Q1時候鴻海已經下殺到70左右，也應該符合當時狀況
現在因為Q1營收狀況去砍股票
可能是拿後照鏡當成GPS往前開車了
這可能不是恰當方式



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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 61.228.36.122 (臺灣)
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※ 編輯: tvfan (61.228.36.122 臺灣), 05/17/2020 11:47:40
推 Coffeewater : 先蹲後跳
推 meidong     : 先跌停五天
希望可以跌停
因為Q2並不是那樣差，Q3~Q4的確都在復甦，下殺反而是進場機會
※ 編輯: tvfan (61.228.36.122 臺灣), 05/17/2020 11:49:34
推 yugowolf    : 我比較想看哲哲怎麼說
推 b991238136  : 先蹲，然後就腳麻了
噓 lynos       : 35
→ lynos       : 今年真的不行了
→ lynos       : 等外資停損
推 Homeparty   : 2021年= =
推 CreditSuisse: Morgan Stanley跟JP Morgan也都維持OW 目標價也沒動
推 Cbibby      : 利空出盡了 倒吃甘......
→ Homeparty   : Q4回升，Q2-Q3間看看
推 winohya     : 分析師自己不會覺得寫的怪怪的嗎？ = =
推 m2938       : 只要折折一認錯 鴻海至少 120
推 xxgod       : 普會 1 TT
推 ree9856     : 好像哪裡怪怪的
推 Coffeewater : 反正週一看外資怎麼買賣就知道方向
推 oldEn15     : 笑了，分析報告參考9好，這篇是最佳範例
推 doogie      : 如果今年真的發4.2 可以支撐一些股價吧,
→ doogie      : 要等到Q4就久了
噓 ncc5566     : 說得好 鴻海下個月衝200
噓 a90b201     : 老話一句 鴻海除了蘋果單 做什麼都是慘賠燒錢
推 gj942l41l4  : 皮卡也是啊，降評但調升目標價，不知所云
噓 qwert1122   : 爛股一支！ 40塊再接
推 AGODC       : 簡單說1年內沒展望，那還抱著做什麼...?
推 zx7860601   : Q3-Q4 要爆發性成長 要不然不看好能再發4.2
→ patrol      : 不要害怕 200什麼的 只要再減資個幾次...
→ patrol      : 不知上次嗆我說上看100的如今安在...
推 zx7860601   : 立訊也是鴻海的隱憂 蘋果轉移走的訂單 要拿什麼來填
噓 LonzoBall   : 這分析師有夠鬼神 之前把國巨從300多一路喊上1000多
→ LonzoBall   : ... 股版公園住戶有比他強嗎
推 qk8520      : 本來就要爆炸性成長了 都減資多少了 結果eps還是..
推 f860506     : 這就是樂觀預測
推 Oct5566     : 丸了
推 Merkle      : 毛利率這麼低的公司為什麼這麼多人愛 = =
推 cosplayH    : 其實沒什麼人愛本益比才長這樣不是嗎 lol
推 updowner    : 怎麼大家都覺得經濟會復甦
推 idmaker     : 這間什麼時候很多人愛了，愛還不會漲
推 transcend789: Pass
推 thinksilver : 等到8大外資齊喊"賣"一起調降目標價 我再買
推 thinksilver : 3/4 8大外資齊喊"買" 有興趣可以看看他之後的走勢
噓 n74042300   : 這次怎麼沒人喊越爛越噴？？？？
→ poisonB     : 250的GG沒買到，不能錯過70的鴻海
推 a92011      : 騙散户上車囉。公公不是基本面差而已，消息面對他
→ a92011      : 來講也很不利
推 mgenuine    : 明天嘎爆
推 MLARAI      : 殖利率5.45%，跌到40？別做夢了
推 MLARAI      : 看這麼空，海公公的散戶還是80萬
推 RamirezX    : 大股東郭台銘3月崩跌買進3740張 均價買70的話也算是
→ RamirezX    : 贏家 雖然某部分是為了質押的股票
→ sks11134    : 希望來個60，殺爆那些存股族
推 cjungchen   : 存股族又惹了你逆！
→ a22804649   : 這種是寫給營業員當推訊用的吧
推 burhom      : 希望來個600，大家都賺錢
→ burhom      : 股版變許願池？