[標的] 傳產的價值選股：興農、佳醫、杏一

[tooth9 (牙仙)]

1. 標的：
興農、佳醫、杏一


2. 分類：多/空/請益/心得
長多


3. 分析/正文：

各位好，這是我近期內發的第二篇請益價值選股，把之前的一些選股做了一點篩選，並且
補上多一些資訊

參考資料主要使用台灣股市資訊網、股市爆料同樂會、阿格力的介紹、股魚、公司的官網



一、個人需求與選股邏輯
1.  穩定成長，每年發放股利，就是價值投資或定存股的概念
2.  ESG方面不要太差，雖然錢沒有感情，但我希望投資賺錢心安理得一點，沒有要求到完
    全沒有道德瑕疵，但不要是那種明顯的惡（像那種惡意掏空的例子，偷排廢水的慣犯
    ，或是明明有環保過濾的設備但為了省成本故意不開那種）
3.  價位合理，本益比18以下



二、興農
（一）基本面：
1.  股價18.1，本益比15.37，股價淨值比1.16，2019年的EPS 1.6
2.  連續20年發放股利，現在殖利率6.79%，盈餘分配率平均7成，今年已除息
3.  從配息來看，完全是定存股的樣子，而且像三月的時候掉下去也都會彈起
4.  如果2012年每月投入的話，長期年化報酬率7.8%

（二）產業面：
台灣農藥界扛霸子，興農賣最多的是除草劑與殺蟲劑，在台灣零售市場的市佔率約18%

這個行業很少看到出現新的競爭者，多半都是老牌公司在經營；而且這是一門比較當地化
的生意，畢竟與農夫們溝通時，講台語的公司還是比較親切點，而國際大廠通常比較不願
意投入行銷費用在一個小小的台灣市場中

目前自有品牌與原料代工銷售佔比約為七比三，自有品牌又可分為台灣自有品牌與海外自
有品牌，在台灣的市佔率約22~24%，國外自有品牌主要在巴西與中國等地銷售。原料的代
工及銷售則主要是外銷到日本與歐國國家。

現在也走向多角化經營，除了農藥跟化肥本業外，塑膠包材、蘭花外銷、中台灣楓康超市

（三）疑慮：
未來越來越講究有機農業不知道會不會受到影響，而且18的價格似乎不甜，但17以下又不
曉得等不等的到？

另外，很容易因為事業在巴西，會因為匯損受到波及。還有有滿多的事業是在中國，這也
是風險



三、佳醫
（一）基本面：
1.  股價59.6，本益比16.09，股價淨值比1.18，2019年的EPS 4.02
2.  連續22年發放股利，現在殖利率5.54%，盈餘分配率平均8成，今年尚未除息
3.  EPS每年穩定成長，K線圖也呈現很穩定向上的趨勢
4.  2012年每月投入的話，長期年化報酬率7.56%

（二）產業面：
洗腎概念股，代理血液透析機佔台灣大宗，洗腎中心市占率一半，洗腎人口的逐年提升就
是獲利成長來源，台灣約9萬的洗腎人口(不斷增加中)，而且洗腎是硬需求，需求幾乎不
可能掉下去

另外還有醫美設備與耗材，主要由子公司曜亞經營，同時也有販賣空氣清淨機

而且產品幾乎都是代理，研發成本低。此外，佳醫擁有自己的通路，例如家電在各大百貨
設有專櫃、台灣及上海皆設有專屬醫美診所，實踐一條龍模式

（三）疑慮：
本益比來到了16，似乎價格已經不大甜，其成長趨勢已被包含在了股價內

然後洗腎事業似乎只能侷限在台灣，外銷可能有其難度，主要是內需市場

此外人工腎臟似乎正在研發，如果成功的話是否洗腎產業會消失（雖然這是好事啦）
https://www.commonhealth.com.tw/article/article.action?nid=80758



四、杏一
（一）基本面：
1.  股價75.8，本益比15.3，股價淨值比2.12，2019年的EPS 4.7
2.  連續9年發放股利，現在殖利率4.75%，盈餘分配率平均7成，明天除息
3.  EPS成長趨勢比較不明顯，盈餘分配率平均7成

（二）產業面：
光從杏一門市的位置分布，以及在全臺各地，高密度的開設近 200 家分店來看，新進業
者根本沒有生存的空間（其主要對手，是在全臺擁有約 150 家門市的維康醫療）

另外，杏一的創辦人陳麗如本身就是護理背景，深知醫療服務關鍵，也因此杏一有高達
70％的店長具醫護背景

總之，各大醫院的附設醫療器材都可以看到杏一的生活照護館，通路方面是沒問題的，而
且具有一定的壟斷性

（三）疑慮：
本益比15.3也不算便宜，還有一個最大隱憂是，流動性太低，7/3才59張，感覺很容易被
主力操作

另外似乎一樣只能侷限在台灣，外銷可能有其難度，主要是內需市場



4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制)
興農 17  進
佳醫 55  進
杏一 70  進

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推 softhard    : 精闢分析，推！
推 hunteryoyoyo: 興農牛啊～
推 cuteSquirrel: 中肯推
→ tctv2002    : 中國這次水災之後重建 農藥需求會提升很多
→ Coffeewater : 農藥對蝗蟲有效嗎?
推 pushstut    : 水災蝗蟲泡水車概念股，還有哪些?
→ tooth9      : 很多資料是東抄西抄的，主要是想求大家的看法@@
推 jc10755     : 牛牛推
推 goury       : 小葉概念股
推 chalon      : 4104前陣子賺了便當 等他跌吧
推 cuteSquirrel: 對 小葉概念股 還上過電子媒體採訪
推 dorst010142 : 買不到杏國杏輝買杏一
推 umaga1      : 有做功課
噓 s111228s    : 興農低調
推 dbdudsorj   : 給小葉調 呃不是 我是說給小葉拉一下
推 t781226     : 現在流行洪門弟子XD 小葉去味全特調了
推 aicecoolman : 不認同醫美概念部分，現在大陸跟台灣醫美機構都是困
→ aicecoolman : 難經營。很多儀器都是用二手設備，耗材也是專選便宜
→ aicecoolman : 的推銷
推 sr0         : 想到多賺了將來都要用來洗腎 不如先超前部屬
推 chewthelife8: 興農推
→ luche       : 巴西與祖國歷史匯率很好奇怎麼會這樣走 還好祖國生
→ luche       : 意還算不錯
推 kevinapo    : 但興農的問題是eps掉太快了 我之前也持有 已棄守
推 natyshow    : 惠光better
推 Mataka      : 興農今年EPS掉是因為匯率，第二季理論上會回沖
推 pchome321   : 推
推 Tossdog     : 推
→ badguy227   : 基本面很好但是沒題材資金炒作也是很死魚
推 chj9999     : 三隻準備被狙擊了 等著看
推 Tono6812    : 成交量太少，而且沒題材，不太看好
推 levureandrew: 推興農
推 capssan     : 興農本來有考慮 但他被匯率影響的問題滿值得探討的
→ capssan     :  從2015 2017開始就有討論他們可能被匯率影響 但都
→ capssan     : 沒有做出保護
→ capssan     : 今年巴西匯率大跌才出來說會做避險跟美元報價 也不
→ capssan     : 知道是不是真的會做 第二季不太看好 巴西匯率還是處
→ capssan     : 於低檔 希望第二季財報出來後能殺一波讓我撿
推 zirkey      : 推
推 bruce3166   : 推
推 hercheles   : 杏一漲停
推 topfree     : 這三個入手價至少這幾天應該很難回去了
→ natyshow    : 結果今天惠光飆囉
推 freeeyes    : 興農有默默在做有機哦，他們有在做生物農藥，另外
→ freeeyes    : 有經營一個有機蔬菜品牌玉美研，產品有供貨到好市多