[新聞] 神操盤十八年 讓台灣經濟完全扭曲

[Zoanthropy (￥$￡￡€$￡$￥$￥$￡￡)]

1.原文連結：
https://tinyurl.com/ybom67vj

2.原文內容：

神操盤十八年 讓台灣經濟完全扭曲

「低匯率、高外匯存底、再加上低利率環境，對台灣的經濟發展，真的有幫助嗎？
三套圖表，讓你看清台灣匯率政策的真相。

央行神操盤，外匯存底衝高」，這份國內報紙的報導，聽起來多麼令人振奮：「中央銀行
總裁彭淮南運籌帷幄下，我國不畏英國脫歐風暴，外匯存底不減反增……，連五月締造歷
史新高。」

但是，外匯存底不斷衝高，真的值得高興嗎？

https://tinyurl.com/ycek9yn9

真相一：台灣三個「超」，讓央行無痛賺錢

真相，恐怕會讓你大失所望。

「在穩定匯率的政策下，短期內央行的外匯存底可能增加，也可能減少；但不應該出現長
期持續累積或長期持續減少的現象。」一名學者指出：「大量且長期的外匯存底增加，主
要就是因為央行不斷在外匯市場買進外匯所造成的。」

「央行買了很多外匯，但是這不代表台灣人很有錢，只不過是央行發行外匯存底既不值得
驕傲、更不是越高越好，而是彭淮南長期以來不斷干預匯率的證據，僅僅證明了央行為了
干預匯率，印了非常多鈔票去買外匯。

低匯率、高外匯存底、再加上國內寬鬆的貨幣政策，這樣的組合對台灣經濟發展有無幫助
，值得討論；但是，這個「套餐」對央行賺錢獲利，則是絕對有利！

只要看看央行每年高達一千八百億元的盈餘繳庫預算目標，幾乎全達標，就知道央行在這
樣的環境多麼如魚得水。

曾任央行副總裁的金融研訓院前董事長許嘉棟解釋，構成央行盈餘的主力為「利息收入」
，在二○一五年達到四二八六億元，主要就是來自外匯存底投資國外資產的收益。而央行
的主要成本，則是「利息費用」，來自央行發行定存單的利息支出，也就是央行利用定存
單從市場收回資金所須支付的成本。

也就是說，央行一手印新台幣鈔票買外匯來投資賺錢；另一邊則是回收鈔票，免得造成市
場游資過剩。過程中，「超高」的外匯存底，讓央行形同擁有大量的「投資本金」，輕鬆
賺取利息收入，而央行被動收回游資造成「超鬆」的低利率環境，加上讓台幣匯率維持在
「超低」水準，則能讓央行避免利差與匯兌損失。

當這一切都串起來，央行賺錢的速度也「超快」，比較其他國家央行的繳庫占國庫比率，
台灣央行更是「超重要」，幾乎每年繳庫金額達一千八百億餘元，占國家歲入預算往往都
在一○％以上。

https://tinyurl.com/ybs5bny9

真相二：外匯謀利，拿來補財政的洞

「對政府來講，它（央行）對我們中華民國是一個不可或缺的財務來源。這很可怕耶！」
一名學者說：「少了它的繳庫，你看台灣會多慘，所以台灣的貨幣政策，絕對不獨立，財
政政策和貨幣政策，就是掛鉤了嘛！這明明白白是用貨幣政策去賺錢，去補財政的洞，這
在經濟學裡是不正常的。」

中研院院士朱敬一也認為，央行的任務，不應該是從外匯來謀利。「央行不應該被賦予繳
庫預算的任務，根本之道是應該縮小財政赤字。如果行政院長說有困難，要你挪個幾百億
元，那（央行）是很難說No的。」

瑞士央行董事會主席喬登（Thomas Jordan）就曾指出，若財政政策與貨幣政策掛鉤，當
財政出了問題，對貨幣政策就是一件危險的事：「的確，央行可以用獨立性來保護自己，
不被貪婪的政客利用，但我們也一次又一次見證，央行在政治壓力下屈服。」「如果貨幣
政策被視為財政工具之一，最終會導致人民的購買力喪失。」所指正是如此。

而台灣的購買力，也是央行不斷灌輸民眾的觀念之一。對於台灣的名目GDP被韓國超越，
央行總是以經過物價調整後的實質GDP（PPP GDP）為理由，告訴我們「台灣民眾的生活成
本相對較低」。央行因此告訴民眾，台灣較日本、瑞士等國，「民眾的國內實質購買力相
對較高」。

「經過PPP調整後的GDP，的確有反映生活水準，但這樣的回答有點自我安慰。」朱敬一評
論：「台灣的經濟，有問題就是有問題，不是用另外一個數據看，就沒有問題。」

https://tinyurl.com/y9v2hmpe

真相三：低物價、低薪資形成購買力幻覺

國內購買力

從《今周刊》在今年六月間進行的問卷調查也顯示，大部分民眾都認為，台灣雖然經PPP
後的人均GDP很高，但無法反映真實的生活水準。央行苦口婆心，也喚不回台灣人對經濟
的樂觀。

而低薪資、低物價，讓大陸遊客來台觀光時驚呼「好便宜」；除了商品便宜，也讓台灣的
人才變成「好便宜」，進一步加劇台灣的人才外流。

「央行的說法，等於在告訴民眾：要嘛，你就永遠龜縮在台灣，不要出國；要嘛，你就不
要留在台灣工作。」一名智庫主管也指出：「低物價政策，讓台灣變成『低邊際利潤國』
（low margin country）。物價低，但廠商利潤也非常低，造成薪水也非常低。這也是央
行阻升不阻貶，讓產業過分依賴低匯率的下場。」

一名大學教授說：「我們每次去日本或瑞士旅行，都會覺得當地的東西很貴、物價很高。
如果要你選的話，你會選像台灣這樣低物價、低薪資；還是像瑞士那樣高物價、高薪資的
國家？」

而瑞士這個高物價、高幣值的國家，看法就和台灣央行相反。「的確，瑞士的高物價、高
幣值，讓我們的某些東西顯得比其他國家貴，特別是在一些勞動密集的產業，例如剪頭髮
。」瑞士央行首席經濟學家科力（Ulrich Kohli）曾在一篇名為「瑞士的成長赤字」（
Switzerland's Growth Deficit）文章裡指出。

「但是我們不會每次剪頭髮，都飛去希臘或是馬來西亞。」也就是，內需產業不會受影響
；相反地，瑞士購買其他國家進口的東西，因為高幣值，成本較低。「因此我們的高薪資
，換來的是貨真價實的高購買力，這絕不是幻覺。」相較起來，央行口中「台灣的實質購
買力較高」，不就是幻覺嗎？

我們可以把這樣的國內、國外差距，也就是「購買力幻覺」，用PPP後的GDP與名目GDP的
比率來比較。在各國比較中可以看到，有貨真價實購買力的瑞士，在光譜的最左端（見右
圖），而台灣則落在與中、低所得國家同列的右端。

瑞士央行在二○一五年《放棄瑞郎兌歐元匯率上限》的報告中就表示：「因為歐元大幅貶
值，造成瑞郎兌美元過分貶值。因此，過去的匯率政策已經不適用。」有學者就指出，讓
瑞郎放手大幅升值，就是為了維護瑞郎的對外購買力。

反觀台灣，自一九九八年彭淮南上任以來，我們的「購買力幻覺」越來越強。近幾年研究
台灣匯率政策的前立委沈富雄就指出，原本台灣還在先進國家之列，但九八年之後，便一
路向開發中國家靠近，和我們外匯存底增加的速度，幾乎一致，也讓我們的名目GDP占全
球比重逐年下滑。

在位十八年，從一手掌控的理事會、強力壓制輿論、到不可或缺的繳庫大戶，彭淮南創造
了一個央行體制：一個只有彭淮南自己能維持的體制。這一切，都可能只是幻覺，當彭淮
南卸任時，幻覺就將破滅。

特別是，當台灣被美國點名干預匯率後，日後與美國的TPP談判必然會要求台灣減少干預
。當央行「無痛賺錢」獲利模式被破解，台灣恐會少了這龐大的繳庫支柱，這正是蔡英文
政府不容忽視的危機。

https://tinyurl.com/y7bcttfh

癥結：好的領導人，不應一肩扛

「我們現在找不出第二個可以幹總裁的。怎麼可能每年再搞一千八百億元出來？恐怕誰上
來都罩不住。」一名卸任的財經官員說。「誰敢當下一任央行總裁？我們不能等到彭淮南
卸任後，才討論這件事。」另一名學者說。

只是，現在誰敢討論？中經院院長吳中書雖然對央行政策讚譽有加，也敬重彭淮南，但他
也指出：「假設是用更開放的態度，讓大家來討論，不是央行一肩扛。民主社會，也不用
反應得這麼敏感，社會自然有公道。」

的確，台灣未來會面對的經濟結果，得從現在開始討論。貨幣政策中的許多制度，也得從
現在開始改變。

3.心得/評論：
※必需填寫滿20字

這篇講的有道理嗎?

我認為是沒有道理
因為我們彭神是14A的總裁

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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 111.250.185.1 (臺灣)
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※ 編輯: Zoanthropy (111.250.185.1 臺灣), 12/23/2020 19:14:59
→ gtomina8810 : 有 你各位進出的報酬率都是從輪班星人爆肝來的
※ 編輯: Zoanthropy (111.250.185.1 臺灣), 12/23/2020 19:18:41
→ f19870421   : 問過迺哥嗎
→ devidevi    : 事後諸葛，你厲害10年前這樣說阿
推 plok011     : 這種事情很難說誰對誰錯，如果薪資高，
推 lineak      : 不同時期，需要不同手段。那時央行不干涉匯率，台積
→ lineak      : 可能長不大就是了
→ plok011     : 台灣代工業應該也不存在了，
→ plok011     : 就不會有今年的大爆發了
推 abram       : 就是這篇報導中有人想搶彭的位子吧
→ abram       : 張忠謀好幾次向央行抗議匯率不夠低到幫助產業
推 F0r         : 匯率政策永遠都是兩面刃
→ abram       : 隨便google 彭淮南大戰張忠謀 就一堆報導
推 RobbenQQ    : 來啊 台幣升到15 出國爽 國內沒工作
推 jerrylin    : 一跟二就算了  三真的說到重點
推 abram       : 彭的優點就私下不應酬 但性格太剛 台大有人寫文章批
噓 asole       : 台灣人沒錢X 你自己沒錢O
推 WTF1111     : 打從一開頭的假設:繳庫目標本來就是央行自己估算的
→ abram       : 央行阻升不阻貶 彭馬上派人寫文章頂回去
→ jerrylin    : 台商賺取大量美金還長期壓低匯率  本身就不正常
→ F0r         : 批小小小 人無完人啦
推 jinnsei     : 時時空背景不同
→ WTF1111     : 央行不需要為了繳庫目標去壓匯，但會為了政策目標去
→ asole       : 所以支持台幣升值
→ WTF1111     : 壓匯率，這文章認為央行為了獲利完全小看了央行
→ abram       : 看看韓國匯率完全就是服務產業 沒在計較外匯存底
→ abram       : 台商怎麼抗衡
→ stocktonty  : 會寫這種文章不是笨就是壞
→ WTF1111     : 可以批評台灣的重商輕民，但是說央行想賺錢根本笑話
推 jerrylin    : 勞工可支配所得都被房價吸光  內需當然爛啊
→ stocktonty  : 台灣是獨立國家 有高級精密工業 新台幣是國際貨幣
→ stocktonty  : 再來討論台灣的匯率政策好嗎
→ abram       : 說穿了就是藉由打彭搶位
推 Unsullied   : 這就是台灣薪水沒漲的證據啊
→ Unsullied   : 溫水煮青蛙
→ stocktonty  : 先思考一下台灣的碟子有多大 新台幣代表什麼再說
→ Unsullied   : 就 犧牲台灣人口競爭力而已
→ Unsullied   : 然後成就少數富豪
推 bobjohns    : 炒房14a  早就不看好，低薪原因之一。
噓 Lauriston   : 台幣弱房價也漲 台幣強房價也漲....跟會率有關嗎
噓 floatbear227: 噓心得...
推 goodid520   : 好了  小綠綠要開始清算 國民黨國 餘孽!!! readdy g
→ bobjohns    : 長期低利，不早點限制房地信用，持有稅不調高，全
→ bobjohns    : 部都是共犯結構。
→ lusifa2007  : 三小這什麼時候的文章？楊金龍接棒多久了
推 qaz630210   : 台灣國策就外銷大工廠，匯率就配合一直維持低檔啊
→ lusifa2007  : 2016的文章也拿出來貼？
推 shigoto     : 台版QE就是一直買外匯
推 bestrace    : 推爆 彭淮南敢不敢出來
推 oneyear     : 看來彭繼房價問題後 又有一件讓他跌落神壇的事了
噓 okderla     : ……想說好像看過  原來是在炒冷飯==
推 tsgd        : 許嘉棟是固定的彭黑了吧 就觀點不同 我看法是做太久
→ tsgd        : 惹人眼紅罷了
推 jinhouse123 : 移到別的國家比賽看看吧。
→ jinhouse123 : 幹話連篇
推 Baumgartner : 好啊 那就升 產品賣得跟德日同價 看全世界是要買德
→ Baumgartner : 日產品還是台灣貨
推 bobjohns    : 其實那段時間就14a  + 8年遺毒 +馬8年，那時真的慘
→ bobjohns    :  22k政策 無薪假橫行，長年不調薪。
噓 david9066011: 你確定這篇不是反串？能寫出這篇的邏輯肯定很好
推 a76i        : 彭要被獵了嗎
推 bobjohns    : 遺產稅從50%降成10%，大量游資匯回台灣炒房炒地 房
→ bobjohns    : 價漲了2倍到3倍
噓 overhead    : 央行操盤的目的是為了讓央行賺錢？問號？
噓 talentsu    : .....
推 gamixxxx    : 你那邊all in GG還來的及
推 downtoearth : 這篇是很久的舊聞 然後遺產稅50% 這種話 就不要在
→ downtoearth : 股版說了....
噓 jeffguoft   : 邏輯堪慮
推 pideo       : 台灣就某個自以為的垃圾十幾A，搞爛台灣人的購買力
→ pideo       : ，然後要全民購買力的錢來補貼企業的匯率，老闆爽
→ pideo       : 爽賺養小三開豪車，有分各位韭菜嗎？
推 s1032kj     : 你那邊記得去買房不然連廁所都買不起
→ pideo       : 然後問題是評價幾a的雜誌，在國際上根本就是個三流
→ pideo       : 的垃圾財金雜誌，這種雜誌評價的幾a，某人還很自豪
→ pideo       : ，根本笑屬人
推 daniel955377: 這舊的吧
推 downtoearth : 想想日幣、韓幣的幣值 再想想我們的 然後我們再來
→ downtoearth : 談 我們是不是 幣值太低
→ pideo       : 然後還配合報紙在那造神更好笑
推 downtoearth : 我們一塊錢 可以 換 3塊多 世界第三大經濟體的錢
→ downtoearth : 我們的幣值 到底是 太高 還是 太低?
→ downtoearth : 不要人家餵了就吞下去 還是用過期食品餵的
噓 goodjop     : 建議你發文去問楊總裁
→ snake79715  : 彭淮南喔。草包老公務員騙終身俸一個
噓 egg87346    : 匯率低對台灣明明就是好事
→ summerleaves: 一直講幾A是沽名釣譽啦 公共政策不能嘴 還鎮壓 不對
→ TaiwanUp    : 說服力似乎不太夠
推 lesterc     : 垃圾央行 乾你老師
推 chiguang    : 最扭曲的是炒房啦
推 Vek1112     : 鬼島叫假的喔？
推 fan415      : 升值40趴直接變失落台灣三十年
推 dbdudsorj   : 慣老闆爽爽賺自己的錢 勞工永遠都只能用低物價來安
→ dbdudsorj   : 慰 重點是物價真的較低？
推 mecca       : 那很多機會可以慢慢升幹嘛不升??
→ mecca       : 物價根本沒比較低  要不然國外進口商品哪來競爭力??
→ stocktonty  : 還在想想日韓 先想想新台幣放到國際匯市價值有多少
推 nisi0773    : 這是2016年 四年前的文了
推 ShayGiven   : 彭就是個老xx
推 skyringcha  : 其實就是吸全台灣人的錢去養財團養企業
推 momoChuChu  : 明明可以升的時候讓沒競爭力的倒一倒，一直不升只
→ momoChuChu  : 會造成惡性循環
推 zodhk01054  : 推
推 AustinRivers: 大家都知道啊
推 ethan0419   : 果然
噓 wallace7073 : 鏡週刊這種八卦雜誌，寫這種廢文也可以賣錢
推 kckai       : 實話！ 印鈔控制匯率只會讓實質購買力下降
→ wallace7073 : 一堆不相關的事情，拼湊起來，然後在下結論帶風向。
推 sk100       : 昇值 貶值都有人靠妖。 真難做
噓 jagger      : 這是什麼廢文
推 likeconan02 : 二根本就在亂扯 央行又沒權力管財政 預算決算是立
→ likeconan02 : 法院跟財政部審的 請問他有什麼能力減少赤字
推 mio8390     : 有點道理
推 Behave      : 去查拿來宣傳的所謂14A是什麼野雞雜誌的評比就懂
→ sunsolars   : 沒道理
→ aloness     : 通篇亂扯…
→ aloness     : 可悲的是這種文章，竟然也能刊在要賣錢的刊物上
推 Petrovsky   : 每隔一陣子 就會有人批評央行
→ Petrovsky   : 但是都抓不到重點
→ Petrovsky   : 大家假設央行有雙重使命 要極大化就業、穩定物價
→ Petrovsky   : 但是 事實上 央行的使命是 加大貧富差距
→ Petrovsky   : 為富豪謀福利 替富豪創造一堆奴隸
→ Petrovsky   : 以上述的真正使命而言 台灣央行絕對是極度成功的
推 Lowpapa     : 正確
推 ismile      : 同意這篇觀點
→ remarque    : 這種"真相"每隔幾年就會拿出來講一次
→ remarque    : 一個國家的貨幣 不給政府掌控 不然是要丟給美國管嗎
→ remarque    : 反正我就知道一個道理 美國人說你這不對 那就是對了
→ c33uviiip0cp: 事後諸葛論
推 amgoy       : <美元圈套>....
噓 kuma660224  : 這邏輯根本不通
→ jjez168     : 我只知道新台幣一直升，很多工廠會倒掉，台灣又不是
→ jjez168     : 只有半導體產業....
→ kuma660224  : 那些稅金高物價高的 高到存不了錢
→ kuma660224  : 產業還外移嚴重 失業率高  是爽在哪
噓 deadair     : 你那邊趕快去阻止武漢肺炎啊
推 lichun1228  : 低薪幫兇
推 SonAkali    : 事實上就是高薪高物價比較好存錢好嗎= =
→ SonAkali    : 尤其國外省著賺完回台灣花 根本爽
→ leo3258     : 台幣漲 物價有跌? 房子炒作漲到多離譜 車子越賣越貴
→ leo3258     :  連平常吃的雞腿便當都漲價
推 l75cm       : 中小企業等一下就出來靠背 活不下去了
噓 supermanclkl: 你怎麼不先戰台灣黑心老闆死不肯拉高薪水？
→ kanyewest927: 政府清清楚楚知道勞工的每一毛錢
推 appleball200: 推
推 KEVIN14752  : 彭淮南就是拉G