Re: [請益] 看不懂外資的操作

[chang70480 (chang)]

放空大盤不一定是看空，也不一定是要賣股票對沖基金有種槓桿操作是200%做多、100%做
空，或是某種多空比例的部位。


這邊講一個概念，任何股票都會承擔系統性風險β（大盤風險），這是不可用分散來減少
的，只能用持有比例來降低系統性風險。例如持有股票佔總部位30%，就是承擔0.3倍的系
統性風險；槓桿持有200%，就必須承擔2倍系統性風險。


當你非常看好一些標的時，認為它未來長期會跑贏大盤，可以持有那些標的超過100%的部
位，可是又想規避超過100%的系統性風險，那就可以去對等做空你超過100%的部位。如此
一來你就可以用槓桿獲得更大的報酬，卻不用承擔更大的系統風險。


就簡單假設個股都買台積電好了（實際上一定是一籃子的股票，不可能單壓）

假設做多200%台積電、做空100%台指期那你績效就會是：1倍β+2倍個股溢酬

β就是大盤績效，以加權報酬指數來說過去一年大約是32%；那台積電的個股益酬約是75%
-32%= 43%，兩倍就是86%。最後整個投資組合報酬是118%，

可是最厲害的是，你承受的還是一倍的大盤風險喔（系統性風險），槓桿台積電多出來的
100%系統風險，被100%的台指空單對沖掉了。


有人提到外資會在賣股票的時候用期貨避險。但必須知道外資法人不是一個人，是一堆不
同的基金或投資公司，他們怎麼知道其他家要賣股票了？所以所謂的法人期貨避險，更多
時候是要對沖槓桿帶來的系統性風險。


做多200%做空100%的好處是，你可以獲得更大的個股益酬，卻不用承擔任何槓桿所造成更
大的系統性風險(β)，而且大盤上漲時，會漲更多；系統風險發生下跌時，卻可以跌更少
！


對沖基金更高階的操作，會是用槓桿進行因子的多空對沖。在股市中已經發現上百種因子
，能長期能穩定跑贏大盤（這裡的長期通常是10年以上），知名因子如：價值因子、規模
因子、動能因子、獲利因子、投資因子......
那如果這些因子確定可以長期跑贏大盤，那有些追求穩健的對沖基金，就會去做多因子（
買入一籃子相關的股票）、放空同等部位的大盤。這樣可以不用承受「任何」系統性風險
，卻獲得因子的溢酬。


題外話，
可是喔，這10年價值因子跟規模因子吃屎了（在美國是這樣，全球沒有），今年更離譜，
價值因子的溢籌是-20幾%，所以做因子多空對沖的對沖基金通通吃屎


那散戶可以這樣做嗎？
不行，因為這種多空需要有非常便宜的槓桿利率，這些對沖基金要嘛可以拿到便宜的槓桿
，要嘛有些很神奇的方法可以拿到免費的槓桿。像是巴菲特就用保險公司的財務結構，取
得1.6倍的免錢槓桿。

你散戶開融資要6%，有些因子溢酬一年就2-3%，融資利率就比溢酬高了




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※ 編輯: chang70480 (140.109.73.203 臺灣), 01/13/2021 12:32:34
推 jimmyid4    : 推推
→ jimmyid4    : 優文
推 popgsct     : 推一下
推 chenalms    : 專業推
推 bravo223999 : 推
推 xshower     : 跪著看完....
推 hankower    : 優文
※ 編輯: chang70480 (140.109.73.203 臺灣), 01/13/2021 12:34:42
→ D600dust    : 優文
推 insist520   : 多謝解惑
推 judging1    : 受教了
→ shihchinlun : 近期台股做多空都除非做台積 不然大概都被嘠爆了
推 z5582143    : 這篇正解 可是要有一定的學術常識才看得懂
推 vincent1700 : 跟統計
→ vincent1700 : 有關的論述很多錯誤
→ shihchinlun : 而且通常都是long中小 short指數..
推 jojojen     : U文推
推 zaq1xsw2121 : 受教了 謝謝
推 jagger      : U文推               最近看一群水手發崩潰文有夠膩
→ shihchinlun : 常常中小beta通常short的部位更多
推 chalon      : 好專業 感謝分享
推 goofygoober : 推一下有知識的文
推 madboy      : 姆咪咪咪
推 psynanako   : 推
推 johnson792  : 專業推
推 tio2catalyst: 推  有知識的文
→ fredfred690 : 不對阿，台積或部分股票漲也有限,空大盤損失的點數
→ fredfred690 : 已超過，哪能規避
當然是要做多可以有超額報酬的股票部位
大盤報酬β是一種只要你參與市場，市場就會給你的白吃午餐
高於/低於市場報酬的是個股相較於大盤的溢酬
做多個股、做空大盤，差值就是個股益酬，當然可以規避系統風險
這種方式甚至可以在金融海嘯崩盤時賺錢，因為你完全把大盤集體下跌的系統風險完全沖
掉

推 Enerie      : 受教了
推 seuil       : 專業推 不過散戶其實不用懂這些 根本無法這樣操作
推 lichuer     : 看不懂給推
推 crushman    : 好文
推 SignKing    : u文
※ 編輯: chang70480 (111.83.0.58 臺灣), 01/13/2021 12:45:00
推 mickl8101   : 這篇專業
推 anjackie45  : 優質
推 smileworm   : 跪著看跪著看
→ shihchinlun : 不會單壓啊，通常做一籃子高beta股票，再看要空多
→ shihchinlun : 少指數，但碰到大盤漲小股不漲就會被嘠
推 tomroy      : 長知識給推
推 metallolly  : 漲姿勢推
推 fmradio     : 推
推 themix      : 長知識
推 overhead    : 之前一直想了解這個概念但看不懂，你講得超容易理
→ overhead    : 解的！
推 sasaogidada : 股版回來了！
推 chowyc      : 有內容給推
推 PirateAC    : 優文!
推 gomi        : U
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推 wadechen    : U
推 xylitol     : 跪舔
推 stocktonty  : 讚喔
推 IanLi       : 這篇就投資組合入門，有興趣的可以去財經系選修兼
→ IanLi       : 看妹。
推 ifye        : 優文 請教一下75% 是哪裡來的 謝謝Y
過去一年台積電報酬，其實我沒把台積電股利還還原回去，不然更高
推 foxtaiwan110: 感謝分享
→ watchmeisyou: 有看懂   感謝教學
推 WorkForFree : 漲姿勢
推 YCL13       : 推，寫得算很淺顯易懂了
推 notime      : wow
推 chu2016     : 推
推 noknow2205  : 推了，但看不懂，只覺得跟著趨勢走就好
推 blargelp    : 簡單來說就是加重壓個股 空大盤吧
推 tws666      : 看不懂啦~~~可否弄成像財鼠兄弟那樣
推 blargelp    : 這麼一來 甚至大盤向下，損益還有可能是正的。前提
→ blargelp    : 當然是個股優於大盤
沒錯～有些避險基金講求的不是市場報酬β，而是在任何時候都賺錢的絕對正報酬
就會完全多空對沖

推 annkek      : 好複雜
推 rock8655    : 優文
推 F12NLargo   : 太優質 長知識惹
推 Arescrow    : 推
推 sanwan      : 優質文
推 HUNLU12     : 專業推
推 Zyonis      : 推
推 horb        : 跪著看完
推 HUNLU12     : 簡單就是說可以翻倍台積上漲的溢酬 以及削弱槓桿所
→ HUNLU12     : 增加的一倍系統性風險
推 s358487940  : 認同看起來像避險部位 畢竟這波漲到外資也害怕
推 castral     : 推
推 KnightLee   : 這個有專業
推 Altair      : 難得有用的認真文
推 shian0222   : 推
推 freeflying  : 優文，好人推
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推 nashQ       : 讚讚讚，優文推推
推 r30385      : 優文
推 CaptPlanet  : 懂
推 afflic      : 散戶也很多人空小台啦
→ afflic      : 結果就是空單被軋爆
→ afflic      : 這方法理論上可行但在現在這種大多頭的時候你要有夠
→ afflic      : 多的資金去補空單
做多部位上漲槓桿會開始小於2倍，就會有多餘的錢去補空單的損失了
推 AlexOu      : 專業推!
推 marke18     : 推
→ peace1way   : 終於有回應比較接近現實操作的，一堆鄉民整天在亂推
→ peace1way   : 外資一定股期雙賺，好像推高成本都不用算一樣的天兵
推 neilkcin    : 謝謝解惑
推 littenVenus : 推專業
推 badname     : 專業文
→ lesterc     : 散戶只要一招就是噢贏
推 green0953   : 推
推 kiversonx17 : 專業推
推 toty1101    : 真的優文
推 afflic      : 散戶如果把資金一半買GG一半買50反
→ afflic      : 長期下來理論上穩賺
→ afflic      : 因為GG的個股溢酬大於0
→ afflic      : 然後一半的反一把GG的大盤波動對沖掉了
→ afflic      : (不過好像也不用這樣做……直接單壓GG長期基本也穩
→ afflic      : 賺不賠)
理論上是，但這樣就是市場報酬β完全沒賺到，市場β長期是正值，散戶應該要完全投入
市
→ jagger      : 散戶資金小  沒必要用空單對沖風險啦
推 kokq        : 這篇不M起來嗎
推 afflic      : 居高思危(?)
推 milk1128    : 講解的好清楚，長知識了！
推 junhang     : 有趣
推 valorh54321 : 受教了
※ 編輯: chang70480 (140.109.73.203 臺灣), 01/13/2021 14:31:15
推 aa00788     : 推!
推 thetakerone : 專業
推 vulu04u04   : 謝謝  原來是這樣..台積買大盤跌..反而可以規避風險
推 spittz      : 看不懂推~~XD
推 Mtcat       : 11
推 kir0126     : 感謝分享
推 ezqq123     : 推
推 gy1234gy2004: 推推
推 ssuun       : 好像回到大學教室XD
→ ssuun       : 原來避險跟投資組合基本的概念大部分其實人不懂@@
推 orzzroGC    : 優質好文
推 sk6         : 推
推 ccmacker    : 推。優文
推 jeff42713   : 優質
推 lovelock110 : 專業推
推 jorden      : 推! 很清楚的對沖概念
推 piyieen     : 有懶人包？
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推 goobbye     : 好文給推
推 Simplebest  : 專業好文
推 jeromeshih  : 推
推 eknbz       : 感謝
推 chien703    : 專業推 股板需要更多這樣的文章
推 bluewaterr  : 推
推 alex85830   : 嗯嗯，沒錯就是這樣！樓下聽懂沒？
推 eric900502  : 推
推 Gestaltzerfa: 真的要操作買50反不是還會有槓桿損耗嗎？
→ Gestaltzerfa: 那如果是用房貸增加資金槓桿
→ Gestaltzerfa: 直接投入大盤或是
→ Gestaltzerfa: 買台積配空單
→ Gestaltzerfa: 哪一個會是比較好的策略呢
我的建議是，會問怎麼槓桿比較好的人，最好都不要槓桿XD 我知道槓桿賺大錢的都是很
有投資主見的，槓桿所放大波動，沒有足夠定見會被洗掉
推 mexilo      : 超優
※ 編輯: chang70480 (111.83.0.58 臺灣), 01/13/2021 17:00:32
→ aloness     : 散戶不用想啦，光是做空的資金成本，就吃掉台積電
→ aloness     : 的配息%
→ aloness     : 人家做空資金近零成本，只要承擔做空虧損的差額
推 wulongman   : https://reurl.cc/Dv9YeE ，事實。
推 wulongman   : https://reurl.cc/bz5egE
→ wulongman   : 諾貝爾獎玩風險的能手，結局。
推 wl00888294  : 推
推 pillowkiller: 推
※ 編輯: chang70480 (111.83.0.58 臺灣), 01/13/2021 18:11:01
推 adam6693    : 推優文
推 dean123     : 推推 內文和清流君的講的好像
推 riosyang    : 推你，長知識
推 steven969   : 厲害
推 bell6410    : 專業文推推
推 Gestaltzerfa: 感謝大大回XD 目前還是先以現有資金來玩好惹
→ P7700       : 推
推 grassfeather: 推，優文
推 bigeddy     : 推
推 Lio41       : 就是賺APLPHA的錢
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推 pop789654   : 先推 不然人家說我看不懂
推 lika32      : 之前有修過投資學，你講得比我老師淺寫易懂
推 tagalong1024: 股版就是要多點這種文，推爆
推 AlexanderIn : 優文
推 newsno1     : 推 感謝
→ date        : 推  上了一課 謝謝