[標的] 美股MAC- 後疫情的美國A級商場

[justicide (有話直說)]

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1. 標的： 美股MAC Macerich

2. 分類：多

3. 分析/正文：

MAC是以美國A級商場為核心的REITS(不動產信託)，目前股價約20元，2019年股利配發3元
。

疫情前，因Amazon為首的電商崛起而實體通路前景被看衰(多數實體通路也確實大衰)，在
2015~2020年初一路由90元跌到25元。疫情間，更因不確定能否活過此劫，一度下探6元。

但不可忽略的是MAC基本面在市場風向大壞及高額空單中維持良好：

疫情前，2016~2018年，每年股利都大於2.7元，一路向上到2019年股利3元，當年FFO3.5
元(FFO類似於不動產信託的EPS，Fund From Operations營運現金流入)。2020 受疫情重
擊，FFO約剩2元，為了保留現金渡劫，股利更是大砍。2019時的淨值(NAV)市價為52元，
2020美國商場市價潰堤中NAV市值仍有2X元。

在B、C級商場持續倒閉的狀況下，MAC的平均租金及spf(單位面積銷售額)仍一路緩慢向上
，證明了A級商場在電商時代仍具有韌性。後疫情後美國商場人流快速復甦，也讓市場發
現A級商場要被電商全殲很難。

 趨勢利多：
1.美國疫後消費復甦潮。
2.美國極端寬鬆政策、Stimulus，可能讓疫後氾濫的資金流入房地產。
3.拜登上任，可能拉高企業稅，有利於資金流向免企稅的REITS。
4.電商補貼政策終將走到盡頭：淺見- 電商的補貼政策形同針對實體通路的傾銷，許多B
、C級商場被打垮，但最後活下來的A級商場，將在(1)電商補貼走到頭後及(2)透過網路獲
取客戶之成本持續拉升的趨勢中獲利巨大。這幾年來MAC旗下商場租金及spf(單位面積幫
店家創造的營收)仍逆境中持續上升，我判斷這間公司要倒不容易，可能是最後的贏家之
一。

 潛在利空：
1.疫情如果再次大爆發，可能造成MAC暴跌。
2.高債務比：MAC的債務比高，這對某些人來說是負面的，還是要說一下。極端狀況可能
造成他資不抵債破產。我個人對債務是中性看待，對我而言企業內部債務多就是槓桿高，
容易大賺大賠，無所謂好壞。

MAC的債務多數為Unsecured Debt，也就是限於他用來貸款的那塊不動產，如果MAC針對某
塊X不動產，認為還款不划算，可以直接把X不動產給銀行，不用還超出X不動產價值的金
額。

我也開誠布公，這間公司我在疫情前就比較過所有美股商場後篩選出，並逐步進場，目前
平均成本13元，若認為我是找人抬美股的大轎，那也隨你。股價上40我預計出一半，其餘
長期持有。

會這時發文，是我認為原本只有基本面好而技術面、市場情緒偏空。現在基本面、市場
情緒轉向我判斷已兼備。另2021 Jan A有58%空單，嘎空行情可能性也很大。

其餘細節交給有能力的各位自行評估，這間公司債務多，也請謹慎控制部位。





4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制。請益免填)

連續2天低於17.5 短線撤退
目標價40，抵達時先減碼一半。




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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 219.91.66.17 (臺灣)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1611740473.A.1D9.html
推 shawncarter : 推 分析有條有理
推 lostt       : 推
噓 Rin5566     : 看成AMC
推 heybro      : 推
推 happyfreelif: good
推 shawncarter : 想請教一下在哪裡可以看到一月的空單百分比呢？
有個叫Fintel的網站會每日公布當天放空比例的 如下:
Market Date     Short Volume    Total Volume    Short Volume Ratio
2021-01-26      3,599,155       17,421,600      20.66
2021-01-25      4,401,915       21,127,900      20.83
2021-01-22      1,296,033       6,979,500       18.57

另有個ShortSqueeze.com會每半月公布。
NASDAQ成分股 (MAC非NASDAQ成分)，可以看NASDAQ網站
→ IBIZA       : 我買的時候7塊，最近很噴
推 izplus      : 看成AMC
→ IBIZA       : 上個禮拜才14，昨天20
對 最近開跑了，氣氛轉多
※ 編輯: justicide (219.91.66.17 臺灣), 01/27/2021 18:13:04
推 z22744388   : 短期因為基期低跟軋空應該是沒問題，的確資金有進
→ z22744388   : 來這類地產找capital gain的機會，只是16年後的確因
→ z22744388   : 為市場看好ecommerce 對實體店的打擊，股價自那時一
→ z22744388   : 路下跌，SPG雖然18-19年有小幅反彈，但整體走勢相同
→ z22744388   : ，對比跟民生有關的O，股價還有超過16年，除非有比
→ z22744388   : 較決定性的革命，不然百貨地產還是長期壓力
淺見:
透過網路獲取客戶的成本不斷攀升
而實體通路租金趨向停滯 (但MAC租金及銷售額仍是持續攀升 只是變慢)
一旦實體通路的獲取客戶成本低於網路獲取客戶的邊際成本
實體通路的效益就有機會反轉向上 連帶的銷售額跟租金也會向上
交叉點會發生在何時很難評估 但MAC的A級商場要撐過這個交叉點的機會極大
推 ck326       : 之前被倒垃圾倒到6.x，最近又漲的很莫名
→ ck326       : 我覺得這波跟基本面根本沒關係，比較類似有華爾街的
→ ck326       : 人在搞事
推 chichenchu  : 我也是7塊買的，先出場一部份，本錢拿回來了，其他
→ chichenchu  : 的就看這次要怎麼飆
很難講 7元是美國疫情還不知會到何時的時代
當時評估，MAC真的不知道能不能活下去 自然需低價。
現在是後疫苗、疫情越來越明朗的時代。
兩者基本面已有本質的差異
※ 編輯: justicide (219.91.66.17 臺灣), 01/27/2021 18:32:01
推 n90090      : 不知道這季會配多少
推 shawncarter : 謝謝回答！
推 briankch    : 請問這隻跟spg比那一支比較穩呢
→ ck326       : 當然是SPG
SPG的波動會比較小，但不管往上或往下都是
SPG確實也不錯，但MAC在A級商場的集中度更高，
且我比較喜歡他用Unsecured Debt的債務，可以隨時拋棄不要的單位
推 UlyssesLee  : 成本6塊多，繼續看他噴
※ 編輯: justicide (219.91.66.17 臺灣), 01/27/2021 22:39:38
推 youbee      : 成本14已在車上
推 Gestaltzerfa: QQ抱不住 在20元出掉一半了
→ wasipilarn  : https://www.reddit.com/r/MACArmyBets?utm_mediu
→ wasipilarn  : m=android_app&utm_source=share
→ justicide   : 樓上就是我說的市場氛圍之一
→ justicide   : 看來有多方重手賣壓想要把這波動能壓垮
→ justicide   : 第一天低於17.5我先加碼 再低一天短線部位會撤退
推 shawncarter : 結果今天12塊多了
→ justicide   : 短線部位慘賠一波
推 qwe855011   : 作者現在還留著MAC嗎？
→ justicide   : 有喔 但短線的動能被擊潰了
推 aqoojack0204: 原po不孤單我也還留著 越低越買
推 kuotzu      : 請教版大 公司發行增資股籌資 會影響您的目標價嗎
→ kuotzu      : 謝謝
→ justicide   : 會影響 40元目標價會變約35元 而且期間會拉長兩年
推 kuotzu      : 感謝版大無私分享
推 s60621s60621: 今天發財報唷 緊張