[標的] 2603 長榮 2021年EPS試算及股價推論

[freedom56 (劫哥)]

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1. 標的：2603 長榮

2. 分類：心得

3. 分析/正文：長榮從上個月噴到最高46.2到跌回最低30，又漲回今天一度叩關40

發現大部分人作股票都是看漲喊漲、看跌喊跌，或是看新聞作

哥也是很佩服，真金實彈的靠感覺就丟下去了

哥比較俗仔，沒做研究的股不敢買

在這邊分享一下哥對長榮的看法，主要也希望有人可以指正錯誤的地方

首先引述一段同學會蛙大的文，哥整理過後摘要如下：

循環類股定義
一個公司所處產業，其景氣波動相對強烈，且有某種規律性質～季節循環、生產循環、供
需循環…～使這些公司營運，出現相對循環波動性，甚至時虧時盈，就可以稱為「循環類
股」。

「循環類股」的最大魅力是「漲幅」～當一家「循環類股」公司轉虧為盈，或者進入長期
快速成長期時，常常短期便有數倍漲幅，成為超級飆股，但最恐怖的也是它，因為當景氣
循環走下坡時，常常股價是腰斬再腰斬

循環類股產業
DRAM、MLCC(被動元件)、面板類股、矽晶圓股、造紙類股、塑化類股、貨櫃航運。
「循環類股」跟諸位熟悉的「成長股」、「轉機股」操作邏輯完全不同，諸位習慣本蛙之
前一再強調「趨勢若在，心無旁騖」不同，循環類股一定要「波段操作」，一定早「勇於
停損」、「勇於停利」，而且想要賺大錢，一定要「抓住主升段、避開主跌段」。

謹記「循環類股」三大原則

（一）只能用「股價淨值比」評價，千萬不可以用「本益比」評價。

（二）由於需要內線了解「景氣階段」，「技術分析」比「基本分析」重要。因為「內線
人士」才知道循環階段，早就反映在股價上了。

（三）股價領先「業績」「景氣」，新聞不要相信，相信「報價趨勢」。長期持股固然獲
利最大～但要適當「波段操作」，而且要「勇於停損」，到頂回檔都是腰斬再腰斬。

根據彼得林區慣用的「六大分類」～快速成長股、穩健成長股、緩慢成長股、景氣循環股
、資產股、轉機股。
前兩者基本上適用「本益比評價」，
其次三者適用「股價淨值比」評價，
至於轉機股，可說是起死回生股，沒有適當評價方式，當然這只是基本原則，細節實際應
用在做說明調整。

最後請務必注意，若EPS等財報公布時，早就是落後指標了，這種EPS不論套用在哪個「評
價」，都不可能會準確～所以一定要預估本季及下季可能EPS，才能算出合理淨值範圍。
很多人誤解「股價淨值比」應用，說明兩個盲點。

（一）直接套用「股價淨值比」區間，不要浪費時間細算淨值：公司財報充滿大大小小窗
飾，不同產業適用會計準則及會計定義略有差異，加上併購的商譽因素，及常見潛在重估
增值及資產減損，你又不是那家公司財長，怎麼可能都知道，直接代進去就好，市場機制
會幫你「自動校正」，財報品質及營運狀況好的「股價淨值比」區間高，反之亦然。如下
方2615萬海及2637慧洋的對照。

（二）「預估淨值」既然是「預估」，不要浪費時間細算淨值：以陽明海運為例，公司年
底法說會直接說「尚有累積虧損待彌補」，也恢復不了信用交易，那就表示2020Q4淨值相
當於10元略低，算10元好了，剛好比2020Q3多出三元。以咱說的本益比十倍，股價是30，
以歷史史股價淨值比大約0.75到1.83倍，股價相當7.5元到18.3元。
最後實際拉至最高32.15，最低跌至18.75，是不是幾乎一樣，外資早就算好了。

哥固定都有在追蹤同學會蛙大及A大，推薦各位可以多觀看這兩位的文章，沒有說要全盤
接受，個股看法或許不同，但觀念部分一定能夠獲益良多。

然後根據蛙大文的心得，以下試算2603長榮2021全年EPS：

長榮股本499E
假設油價會立即反應市場最新的時價
2020.04
SCFI：829
油價：27.69
營收： 142E
準點率：67.96%

2020.05
SCFI：854
油價：32.50
營收： 140E
準點率：73.58%

2020.06
SCFI：1015
油價：39.72
營收： 157E
準點率：69.72%

2020.Q2
營收： 439E
EPS：0.66

2020.07
SCFI：1036
油價：43.79
營收： 171E
準點率：69.39%

2020.08
SCFI：1168
油價：45.05
營收： 189E
準點率：52.79%

2020.09
SCFI：1410
油價：40.53
營收： 194E
準點率：42.50%

2020.Q3
營收： 554E
EPS：1.70

2020.10
SCFI：1449
油價：43.16
營收： 203E
準點率：39.39%

2020.11
SCFI：1857
油價：43.03
營收： 197E
EPS：0.85
準點率：34.99%

2020.12
SCFI：2412
油價：50.76
營收： 246E
準點率：30.34%

2020.Q4
營收： 646E
EPS：估算2.4-2.9
完全依照上述數據測算：
9月SCFI與10月相當, Q3 EPS 1.70，估9月貢獻0.6-0.7，抓0.65
11月EPS 0.85是確定數
Q2營收439E賺32.93E，淨利率7.50%
Q3營收554E賺84.83E，淨利率15.31%
11月營收197E賺42.42E，淨利率21.53%
12月營收246E，假設淨利率沒有改變，單月大概賺52.96E，約EPS 1.06
0.65+0.85+1.06=2.56
如果淨利率30%，那Q4 EPS=0.65+0.85+1.48=2.98
12月油價增加18%，運價增加30%，所以淨利率會再增加也屬合理假設

2021.01
SCFI：2885
油價：55.10
營收： 284E
準點率：22.36%

2021.02
SCFI：2826
油價：63.30
營收：
準點率：

2021全年EPS預測
假設公司可以轉嫁大部分的燃料成本(通常是可以的，就是所謂的燃料附加費)
假設上半年運價維持高檔震盪
1月營收284E，鑒於塞港情況未緩解，假設2月跟3月都維持此水準，按照天數加權計算，
Q1營收=284*2+284*(28/31)=825E
保守打8折，825*0.8=660，淨利率15%，EPS 1.98
Q2再打8折，660*0.8=528，淨利率15%，EPS 1.59
雖Q3為傳統旺季，但鑒於上半年可能的OVERBOOKING，Q3營收假設為Q2的8折，
528*0.8=422E，淨利率7%，EPS 0.59
假設Q4維持Q3水準，EPS 0.59
全年度=1.98+1.59+0.59+0.59=4.75
上述抓得算保守，不只營收打折，淨利率也打折
如果樂觀一點，下半年淨利率都用15%來看，營收仍打8折
全年度EPS則是6.11
再放寬一點，Q1淨利率25% EPS3.3，Q2淨利率20% EPS2.11，Q3及Q4淨利率15%，則全年EPS為7.96

全球最新運量24,359,503 TEU
在途運量2,714,670 TEU
這兩項資訊，尚未能夠轉化成有用的資料

至於大家最關心的股價方面，考慮到2603長榮的股本和外資的占有比例，哥覺得''最多''
就55上下了吧。除非說航運問題一直沒紓解或是有多炒一下本夢行情，那就後勢可期了。

預測是說最多而已，不是說會到或接近喔。

P.S.有補充放寬版的EPS了啦，之前11月開那個0.85，所以才先算這麼保守

4. 進退場機制：如果長抱者，停損哥會給上次低點30吧


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推 dodo5478    : 頭推
推 xd4664      : 上看100 要買便宜船票要好好把握
推 bestADtw    : 推分析
推 ms0443001   : 抱緊了
→ timidwei    : 航海王是不是重新上船了?
推 mind324     : 沒啥用，散戶在瘋時會跑不掉XDD
→ jasondeng   : 推專業
→ mind324     : 見好就收 買其他也有賺錢的股吧
推 EXDes       : 推
推 xpsecret    : 陽明好玩多了 明天繼續來一根紅棒
推 dddingnan   : 推推
→ mind324     : 例如南亞就有作銅箔，今年可能會大賺
推 kanx        : 長榮股本: 請用 530億計算
可解釋一下？
→ LineageM    : 一個月2元 12個月24元 這很簡單算數吧 你會不會啊
推 ccchou      : 認真推！
→ mind324     : 台塑四寶今年不會比海運差
推 id44kimo    : 這分析要給推了
推 jackydon    : 認真分析就是推
推 a3483759    : 推
→ aegis43210  : 看四寶股價，已經沒啥肉了
噓 mickey0223w : 看蛙大能學到東西？只看到他不停在批鬥人
可以看有用的部分就好
推 Mankind69   : 不管準不準，認真分析先先推了
推 Danielhoho  : 分析不錯 可是我虧到怕了pass
噓 oplk        : 笑死......竟然看現用油價  直接end
現學現賣而已，有錯可否指正？
推 a902000000  : 我覺得不要預設高點，因為航運股價是內資主力在控
→ a902000000  : 主力只要籌碼夠多，價格就隨他們拉
你說的沒錯，但如果不說一下股價這篇文應該沒人想看XD
→ blue1204    : 打這麼多，還是跌啦
→ a902000000  : 至於他們想推到哪裡？沒人知道
推 ken123      : 哥分析的很專業，不過後面的估算怎麼一直打折又打呎
推 iamjojo     : 陽明一個月就1.64 你算大哥Q1 1.98是不是瞧不起大哥
噓 brian21201  : Q1 1.98????
有加上無打折版了
推 stanleyiane : 相信哲哲 財富對折
→ stanleyiane : 大哥換人做～～
推 ken123      : 70-80前繼續抱緊
→ Citer       : 2021Q1估的超保守 我隨便估Q1都3塊
推 scentmemory : 很認真分析，但是分析出來的EPS過於低估；光Q1絕對
→ scentmemory : 就不只1.98元，說是Q1單月獲利還比較值得相信。就
→ scentmemory : 算你的樂觀值，全年6塊多也是低估，這它上半年就達
→ scentmemory : 到了，甚至不用半年.......。
→ scentmemory : 油價趨勢的改變，再漲也就在60-70元之間跑了。在此
→ scentmemory : 前提之下，不應該用淨利率抓，應該抓出營業費用，
→ scentmemory : 簡言之，可以有更好的推算。
多謝指教，的確習慣性會去低估
推 mrrobuchon  : 你Q1長榮保守到EPS連2都不到這種失真分析還有意義嗎
推 in771028zzz : 為什麼本益比那段我看不懂
推 fatb        : 認真覺得純粹是船太重了 長榮節目曝光度太高
推 jay780305   : 推
→ fatb        : 所以知道他有這樣的基本面 用技術面操作較好
推 krux        : 別想這麼複雜  基本面就是決定多空而已
推 scentmemory : 有真正厲害有價值的東西，通常言簡意賅。那個蛙大
→ scentmemory : 文章每次長篇大論，不知道到底在幹嘛，看他的文章，
→ scentmemory : 還不如好好看一本書，XD。
哥都無視直接找股點
推 MikeShiver  : 看不懂，可以翻譯成行事曆嗎
→ krux        : 現在基本面沒有問題  不要做空  至於做多要看技術面
→ krux        : 還有大人玩不玩
推 chean1020   : 認真分享給推！非常不錯
推 ken123      : 哥可以再分析不打折的版本嗎
→ ur260       : 上看1000
推 Leo4891     : 長榮1月都可能破2了  你估q1才2  是不是太低估?
推 qq251988    : 台股跟美股做久了就發現 台股就是基本面選股 技術
→ qq251988    : 面籌碼面決定進出場 所以失真回測意義不大
推 magnetar    : 陽明1.64相比長榮股價真是委屈了
→ krux        : 海運就是能見度太低  聯電賺的比長榮少但是股價高
→ krux        : 就是因為連航商都不知道 2022 市場好不好
→ Leo4891     : 航運被歸類景氣循環股阿 當然不會用本益比評估
推 fatdoghusky : 認真分析給推，但A.長榮Q1eps不可能不破2 B.貨櫃航
推 demonics    : 你的分析跟宏遠也差太遠 Q1再怎麼保守都不可能低於2
有補上無打折版了
推 waterflysky : 推分析
→ fatdoghusky : 基本面大好眾所皆知，但股價還是要看主力籌碼進出
噓 brian21201  : 真心不懂這種eps亂估同學會亂版文有啥好推的
推 in771028zzz : 所以.75跟1.83跟32.15跟18.6的關聯在哪
→ fatdoghusky : C.大家都會怕接到景氣循環股的最後一棒，加上之前EC
噓 JaysonTatum : 小丑不要出來獻醜
→ Leo4891     : 對啦 還是要看主力要不要炒  不想炒基本面好也沒用
→ in771028zzz : *18.75啦
→ demonics    : 比較想看板上有沒有厲害的可以用預估本淨比分析一篇
推 ORK         : 寫這你麼多，給推
→ fatdoghusky : B大量賣壓，所以現在很容易波動一下就人踩人下去
推 AntiMonday  : 雖然海運動不動就崩跌 但認真分析給推
噓 totomo168   : 低調一點會死一樣，嫌今天被倒不夠一倒一買就忙著彈
→ totomo168   : 出來分析這分析那
這麼大股本有什麼好低調的，光同學會長榮區人數就不知這邊的幾倍了
推 stanleyiane : https://reurl.cc/pm5ZXb 這篇文章是你寫的嗎？？ep
→ stanleyiane : s 估得差不多耶xdd
不是欸，看來匯豐也是估很保守
→ dalmatian   : 長榮的一是
→ dalmatian   : 剩行事曆了
推 a902000000  : 這篇算是看衰文，其實是好事情XD
→ pipiball    : 前面寫的還不錯，後面一直隨心情打折就看不下去了
壞習慣，會改進
推 hi156       : 推分析，感謝
→ mimoo       : 運價飆漲起來若跌不回原區間 過去的資料就參考就好
推 asyan       : 用陽明11月12月已知EPS去換算淨利率會比較準
多謝
推 stanleyiane : 打8折怎麼來的？？ 打個2折不是更符合嗎？？CFC
→ timidwei    : 主力不想拉的話  股價還是上不去
噓 zbd         : 阿不就已反應 放空就對了
→ pipiball    : 你愛看的蛙自己說宏遠的比較準確，外資估那個6.多
→ pipiball    : 的可能有點低估的嫌疑，你去看看宏遠怎麼估算的好
→ pipiball    : 了
OK
推 Terry2003xx : 推個
推 pipi2       : 長榮退燒了啦，現在改玩陽明
推 asyan       : 另外11月EPS稀釋後只有0.6X
多謝
推 jerry5020   : 等明天同時間再來回顧吧 嘻嘻
→ totomo168   : 那隻文青蛙講話根本模擬兩可，不敢寫清楚買還是賣，
→ totomo168   : 怎麼解釋都行
很正常啊，說清楚看錯會被噴XD
推 visviva     : 11 12月好像有扣掉轉債，一月的會不會比較驚人？
噓 minasann    : 算的亂七八糟也有人推
就是不會算來問的
推 demonics    : 愛看報告真的不如去看宏遠 專業度真的差太多
推 asyan       : 外資看長線才會一直賣 認為明後年股價比現在低
推 stanleyiane : 外資認為會回到起漲點 跟本文論點類似 超漲 已反應
→ stanleyiane :  賣！！！
噓 yaso7119003 : 看不懂沒關C，趕快上船就對了
推 season2011  : 折來折去  折了又折  折到爽
推 takuya1     : 沒上100不賣
推 id44kimo    : 青蛙講話廢話一堆 根本沒什用
挑有用的看就好
推 Coffeewater : 做陽明最保險 已經知道12月單月1.64
→ maniac628   : 營收參數一堆 結果更重要的利潤率用直key...
→ Coffeewater : 1月會超過2 Q1會超過5 整年至少10起跳 股價..30
→ Coffeewater : 本益比3倍都不到
推 in771028zzz : 而且那個淨值區間到底哪裡一樣啊 比值差這麼多
推 Coffeewater : 本益比如果給到10倍 股價就破百
推 bryant780417: 推
推 linterw     : 好文 有用的文章
推 momomom     : 995 今天買陽明好怕
→ substitutor : 股價的重點只有一個，運價什麼時候會掉，漲不上去
→ substitutor : 是因為大家都怕下週運價就掉了，那派對就結束了，
→ substitutor : 如果到五月還維持這樣，那就不得了
推 stanleyiane : 本益比面臨3倍壓力保衛戰 ～～
推 tc0417      : 宏遠有提到SCFI漲幅會晚一個月反應在營收上
推 iamjojo     : 你把EPS調高目標 但你的目標價還是55 所以沒看EPS?
一開始55就是以放寬版7.96去估了，所以才說最高
→ tc0417      : 1.2月指數平均目前都是2850以上 12月才2455
→ tc0417      : 1月營收284.35億 2月我是估290~300 3月320左右
→ tc0417      : 以稅後純益率30%和母公司認列83%損益去算
→ tc0417      : Q1 EPS大概有4.3
多謝
推 wcpsgb      : 推分析
→ windid      : Q1的EPS估這樣...你真的有認真研究嗎
→ P5566       : 之前一堆人喊上看50 60結果沉船
→ aisitelu    : 過氣的飆股反彈很少過前高的
推 shiuan122   : 運價掉還是在高檔區，但沒差啦股版都說已反應
推 beavis77    : 前面吊書袋寫一堆 後面結論1.98 不善計算的文學生嗎
噓 wonlylove   : 46.2上一堆呱呱，剛被帶上去，長榮就崩了，弄得蛙
→ wonlylove   : 王神隱，現在漲又出來呱呱呱
推 hillgill    : 就算疫情緩和運費也回不去了啦
噓 wonlylove   : 這種一下說自己在比利時看港口，一下說自己在阿帕
→ wonlylove   : 契山閉關的，不如相信自己
噓 wonlylove   : 為何哇大不在ppt po文，因為不能刪留言，也不能霸
→ wonlylove   : 凌，更不能惡意中傷
說實在他跟誰吵架重要嗎？至少上面那段景氣循環股的定義沒問題吧
→ oplk        : 簡單說就是港口的barge幫船加的油那價格是早就報好
推 scratch01   : 樓上很氣？去同學會罵阿，在這邊跟我們說幹嘛，我們
→ scratch01   : 看起來像蛙鳴
→ oplk        : 的 所以例如為啥有時候低油價也獲利不了?Rgan因為那
→ oplk        : 批便宜油正好載到空櫃喇ZZZZZZ  by 曾經日日算油帳
→ oplk        : der 3/O
感謝
推 wonlylove   : 同學會上罵，會被惡意檢舉啊
推 MaxLJ       : 坦白說，我覺得以長榮目前的交易量來看，用EPS去推
→ MaxLJ       : 算股價勢必會失真，因為資金才是推升股價的動力，但
→ MaxLJ       : 市場的資金有很大比例是不理性的
有道理
推 OnePiecePR  : 清楚，推！
推 killver     : 同學會圈粉的文章盡量少看  他們會把說不準的文章刪
→ killver     : 掉  只留下說準的文章  他們起手式[就如同我說的]
我不是他的粉喔，只看他專業的地方而已，其他無視
→ killver     : 但如果有仔細節圖他說的話  根本不同於他們說的
推 killver     : 至於一直算EPS也是一個陷阱  人家外資看的是未來
→ killver     : 你2021/2022 各發3元好了  結果2023歐盟改法規
→ killver     : 結果大家為了新法規改船後  支出變大而不賺錢時
推 scratch01   : 改再改 然後運量崩潰，運價繼續漲翻 爽歪歪
→ scratch01   : 你以為為啥前段時間沒人造船？
推 killver     : 後面又接著庫存滿  進入不景氣  那該怎麼辦
推 killver     : 這也是為什麼萬海股價這麼穩  因為淡季人家能賺錢
推 scratch01   : 進入不景氣那就到時候再煩惱阿，就算不景氣那死的也
→ scratch01   : 不只是航運，連gg可能都爆了，你杞人憂天幹嘛
多謝兩位，學到了
噓 mickey0223w : 學蛙的才算出這種離譜的eps 不如自己估狗或買書學
所以你覺得他一無是處是嗎
推 wonlylove   : 回應樓主，什麼是景氣循環？景氣循環不就來自外因
→ wonlylove   : 素，市場秩序，上一波全球985家貨櫃業者，現下只剩
→ wonlylove   : 下200餘家，外部條件改變，還在用歷史經驗嗎？
推 wonlylove   : 國巨現在還在景氣循環嗎？呱呱這篇他的前提，認為一
→ wonlylove   : 些公司都是景氣循環股，為何他要這前提，因為此篇
→ wonlylove   : 的前一天，一家國內業者發布了2倍淨值69.4的估價，
→ wonlylove   : 但問題是景氣循環為何會是景氣循環，除了季節性需求
→ wonlylove   : 外，大循環就來自市場秩序，但現下時空背景哏十年前
→ wonlylove   : 一樣嗎？
噓 wonlylove   : 我只看到46.2當時呱呱在喊，然後一堆學呱，就套在
→ wonlylove   : 高點，然後，呱王宣布他要去山裡閉關，不用找他了，
→ wonlylove   : 再出來就是另一套，早就提醒大家幹嘛白挨刀子
只看他的觀點，其他不看的，沒被影響過，你說的也有道理，但好像不衝突吧？
→ chenpfu0394 : 陽明12月都有1.64了..隨便*3都有4.8你樂觀Q1還可以
→ chenpfu0394 : 估3.3..更別說後面運價又漲..我傻眼
這麼樂觀幹嘛，莫忘11月0.85
※ 編輯: freedom56 (123.50.51.16 臺灣), 02/24/2021 13:34:10