[新聞]Etoro：SPAC 背後的多空觀點

作者kkmm1201 ()

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標題[新聞]Etoro：SPAC 背後的多空觀點

時間Sun Mar 21 17:55:19 2021

原文標題：Etoro：零手續費的交易平台，SPAC 背後的多空觀點原文連結：https://lihi1.com/kN4hs 發布時間：2021/3/19 原文內容： Etoro 重點提要 Etoro 前身為在 2007 年於以色列創立的 RetailFX，並在 2010 年啟動了有著複製交易功能的社群投資平台。在 2013 - 2014年間，Etoro 在英國和德國開放了投資股票、差價合約，及虛擬貨幣交易功能。在 2019 年，Etoro 以零手續費交易為賣點進入了美國市場。在 2020 年，FINRA (美國金融業監管局) 授予了 Etoro 交易商牌照。 Etoro 在歐洲 (69% 的入金帳戶) 和亞太地區 (18%) 有著很強的影響力。 Etoro 在美國有著獨特的定位，雖然運營規模還很微型。 Etoro 和 Robinhood 一樣瞄準業餘交易員，Etoro 有著全球知名度及像 Interactive Broker 一般的全球市場交易能力資金募集歷史看多觀點隨著 Citadel Securities 和其他的造市者將以零手續費將股票交易賦權給大眾後，現有的交易平台彼此間並沒有明顯的手續費差別，因此各家交易平台將在使用者體驗上進競爭。本質上而言，目前任一家交易平台都不會有網絡效應和規模經濟。這也是為甚麼在交易功能之上打造社群有潛力成為終極目標，因為社群功能擁有網絡效應而在圍繞交易建立社群方面， Etoro 為領先跑者。 5.5 個月的行銷成本回收期間看起來很合理。考量到 Etoro 在美國的低滲透率，前方成長的道路可能還相當寬廣。看空觀點如上表，在 2020 及 2021 年的估值驟升可能是過高的。由於投資證券及虛擬貨幣的興趣提高，如同 Coinbase 和 Robinhood 般的估值陡升狀況在類股中變成廣泛現象。如同虛擬貨幣交易活動隨著2017、2018年的虛擬貨幣興衰一起波動，現在的交易活動可能處於高度膨脹。如果市場開始冷卻或是人們失去對交易證券或虛擬貨幣的興趣，交易活動可能會面臨大幅衰減。僅有 44% Etoro的收入來自於證券交易是個警訊，另外 32% 的收入來自於原物料市場、16% 來自於虛擬貨幣及 8% 來自於法幣交易。這暗示了大多數 Etoro 交易者並不具備足夠的背景知識，並不傾向投資具備具生產力的資產獲取複利，反而更喜歡投機於不提供年化報酬的標的。這代表當市場熱度下降時，Etoro 的顧客流失率會比其他平台更高。一旦市場向下調整，不只 Etoro 自身會受到降評，Etoro 的交易數會下降，交易所帶來的收入也會跟著下降，這將為 Etoro 的價格帶來雙重打擊。估值比起 Interactive Brokers ($IBKR)，Etoro 的成長軌跡更類似於 FUTU。因此相比於 Interactive Brokers ($IBKR) 的 10.7 倍、 FUTU ($FUTU) 的 20.1倍，Etoro 9.7 倍的 EV/’22 Sales 訂價看似相當吸引人。但這估值也許部分反應 Etoro 的收入品質，會因為業餘交易者的高流失率而下降。由於 Etoro 還處於擴張階段並積極支出行銷預算，其獲利能力會因此受到抑制。Etoro 的訂價暗示 92倍 EV/’22 EBITDA。而 $IBKR 為 16.9 倍， $FUTU 為 32.3倍。一旦市場熱度降低，以上的預測都會顯得太過樂觀，這是 Etoro 顯而易見的風險。結論雖然 Etoro 已經成立 14 年，Gamma 相信其仍處在實驗階段。能否成功建立交易平台上的社群，並形成護城河，還需要時間觀察。 Gamma 認為 Etoro 為此可能性做出了有趣的賭注。如果 Etoro 在社群層面上成功，那相對於同行，Etoro 的 CAC 和顧客流失率應該會大量減少。但在現有數據上， Gamma 並不相信這項社群策略目前獲得相當成功。我們也相信 Robinhood 和 Cash App 會是 Etoro 在美國強勁的對手。 Etoro 在美國面臨的競爭不會像在歐洲一樣簡單。 Etoro 在2020/3/16的收盤價為 15.29 美金，暗示著其企業價值 (Enterprise Value) 為 150 億美金。考量到由散戶帶來的投機交易帶來的估值膨脹，及狹窄的誤差範圍，Gamma 並不認為風險投報比吸引人。若 Etoro 價格接近淨資產價值 (NAV)，也就是 10 塊美金。其估值則顯得合理並可以開始建立初始部位。但若整體市場大幅下修，故事則會變得有趣太多。因為在那時，風險投報比會相當可觀。心得/評論： etoro我如果買的話，一定連富途、RobinHood一起買，後者還沒上市，然後我會等股市冷卻的時候買，做等到下一次牛市這樣，等不到也沒關係，我相信這三強就是下一個世代的交易平台。產品能力富途最強，國際擴展能力etoro最強，RH稱霸下一代的美國，一起買問題不大。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 111.243.46.64 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1616320522.A.775.html

推 LGNexus5 : 稱霸下一代美國的應該會是併TD後的嘉信 RH這種二 03/21 18:14

→ LGNexus5 : 線券商只有還沒出社會的學生會用 03/21 18:14

推 stocktonty : 不如再來一次瑞郎黑天鵝壓力測試 03/21 18:16

推 LGNexus5 : 學生出社會後公司開401k帳戶大多也是開在Fidelity 03/21 18:21

→ LGNexus5 : 嘉信這種老牌大券商 03/21 18:21

→ willism : 1樓挺囂張的，個人是覺得IB以外都不入流，只能靠免 03/21 18:29

→ willism : 佣吸引小額資金。下面開放美林、高盛的嗆聲，嗆那 03/21 18:29

→ willism : 些雜魚券商沒資格認購IPO~ 03/21 18:29

推 sidneys : 我不是鮪魚黑但蠻認同你的看空觀點 03/21 18:35

推 LGNexus5 : 我自己就RH前用戶阿 IPO短多長空吧 03/21 18:35

推 LGNexus5 : 自己去查查美國各券商管理資產總額 RH IB這種跟那 03/21 18:42

→ LGNexus5 : 些上兆美金的一線大券商完全沒辦法比 03/21 18:42

推 capssan : 週五12塊買了50股看情況看下一季之前能不能讓我吃 03/21 18:55

→ capssan : 薯條 03/21 18:55

推 aq2272353712: 桶子店，空殼公司 03/21 19:01

推 glory5566 : 我不太認同看空觀點耶難道投資虛擬貨幣跟原物料過 03/21 19:04

→ glory5566 : 多的人就不好? 現在油價看漲不是共識嗎？ 03/21 19:04

推 centaurjr : 跟韭菜對賭的公司感覺很賺欸，怎麼會看空 03/21 19:20

→ willism : 若看管理資產總額就能決定優劣，那你認定會一桶糨 03/21 19:20

→ willism : 糊的嘉信併TD，是阿呆行為嗎? 03/21 19:20

→ centaurjr : 市場向下調整會有更多人去放空啊，差價合約比實際 03/21 19:21

→ centaurjr : 股票放空更簡單 03/21 19:21

→ centaurjr : 不覺得會減少獲利 03/21 19:21

→ centaurjr : 市場都不動一潭死水讓會員下跌還差不多 03/21 19:23

→ willism : 買E-trade的大摩，我看照你邏輯也是阿呆 03/21 19:24

推 cir610e09 : 用過etoro就會知道這平台只適合投機者 03/21 19:30

→ cir610e09 : 真正認真投資資產龐大的人不會拿來當主力 03/21 19:30

→ cir610e09 : 當市場狂熱的風潮消退一定是會有影響的 03/21 19:31

推 doranako : e鮪魚就入金出金容易，吸引人開槓桿，對非美國家還 03/21 19:38

→ doranako : 是有一定客戶群 03/21 19:38

推 fred20090906: 唯一支持韭菜平台的詐騙行銷 03/21 20:14

→ fred20090906: 買ETORO是看上它的無恥無下線限 03/21 20:15

推 GimO : Etoro的槓桿設計就是容易吸引到投機者進來，不過也 03/21 20:18

→ GimO : 沒辦法。 03/21 20:18

→ GimO : 我也有開Etoro但沒開槓桿，其實鮪魚本身設計是不錯 03/21 20:20

→ GimO : ，就是太陽春。社群功能也還行，就算不跟單，看看大 03/21 20:20

→ GimO : 神的操作策略跟進出也是可以學習到很多東西。看盤你 03/21 20:20

→ GimO : 還是得用其他看，例如富途牛牛，富途我也是很看好未 03/21 20:20

→ GimO : 來。 03/21 20:20

→ GimO : 比特幣波動越大鮪魚賺更多吧 03/21 20:21

推 GimO : 市場最怕的是沒行情，波動越大越容易吸引投機者進來 03/21 20:27

推 glory5566 : etoro你也可以找明星投資人穩穩複製跟單不開槓桿 03/21 22:22

→ glory5566 : 去年也少說有70%收益想安定投資還是yolo一波都有 03/21 22:23

→ glory5566 : 對應功能讓你使用結果一直針對他的yolo功能大 03/21 22:23

→ glory5566 : 家會去相信投顧老師投資網紅那些遮遮掩掩的對帳單 03/21 22:23

→ glory5566 : 結果etoro的複製跟單每筆紀錄都讓你看到反而被大家 03/21 22:23

→ glory5566 : 說是詐騙平台我不太能理解 03/21 22:23

推 aq2272353712: 一直為桶子店找合理理由耶 03/21 22:33

推 fred20090906: 我有小買FTCV，買進的理由主要是那些不要臉的操作工 03/22 00:02

→ fred20090906: 具XD，信用卡入金(未來信用入金？！）、跟單（投資 03/22 00:02

→ fred20090906: 一鍵解決免惱！？）、高槓桿（自爆用！？）、默認CF 03/22 00:02

→ fred20090906: D非實股（不知道改了沒！？），以上隨便一項都是正 03/22 00:02

→ fred20090906: 常券商不太會用的爭議手段，甚至會盡量避免，不過在 03/22 00:02

→ fred20090906: ETORO一次滿足，說詐騙或許太過，不過不安好心是事 03/22 00:02

→ fred20090906: 實，就像在你會經過的路上灑了一堆餌等人上鉤，真 03/22 00:02

→ fred20090906: 的是惡意滿滿 03/22 00:02

推 glory5566 : 啊是會上什麼勾槓桿就算開100倍也是50%停損會跟 03/22 00:23

→ glory5566 : 隔壁那家一樣讓人嚇到自殺嗎？ 03/22 00:23

推 glory5566 : 正常劵商不會用的手段還包括免手續費呢當初一堆人 03/22 00:27

→ glory5566 : 聽到也在那邊守舊的喊這一定有問題現在還不是真香 03/22 00:27

推 aq2272353712: 不懂香在那邊~不就還沒出事的桶子店 03/22 00:53

→ cityport : 當etoro的股東可以，割韭菜賺錢很好 03/22 01:04

→ cityport : 但是用etoro/RH交易真的就智障了 03/22 01:05

→ cityport : 相比之下，騰訊撐腰的富途反而不需要RH那些騙人招式 03/22 01:08

→ aq2272353712: 富途算比較正常~ 03/22 01:29

推 GimO : 我不太懂智障在哪，etoro有騙你錢嗎？ 03/22 22:51

推 glory5566 : 他們幻想etoro會倒閉捲款潛逃好多年了體諒一下 03/23 19:05