Re: [新聞] 外資看大立光逆風持續 多家調降目標價、

[open79918 (Paul_Shi)]

昨天法說會後看板上對大立光的看法很兩極，極端的程度完全不輸法人的估價，先說我看
好大立光，法說會後甚至更看好，直接3000元再加碼一批，原因很簡單，存粹是價值投資
，相信公司遇上倒霉事，預計今年獲利可以恢復正常，分析跟紀錄篇幅太長就不貼了，結
論是預估今年EPS200元，高毛利龍頭股本益比抓20-23倍，估值至少4000以上，半年賺30%
真香，以下提供我自己聽完法說會的重點筆記給有研究的版友參考，其中有穿插一些我自
己的想法，有興趣的可以推文討論一下或丟信箱，有寫錯的也歡迎指教，內容直接略過業
績相關數據，參考新聞即可，另外看衰的人就當我是取暖仔，什麼過氣股王之類的回應就
免吧～

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1）超高規格的鏡頭因為感測器廠商停產(天災因素)缺貨，導致此部分訂單全部遞延一季
生產，但因為手機規格都已經設計好，所以訂單並不會取消，個人推測不影響全年獲利，
此狀況會導致第三季產能爆滿，同時因為2020年第三季業績基期較低，營收年增率會大幅
成長。(部分可生產的客戶惠要求在第二季提早交貨，避免第三季拿不到貨，猜測第二季
營收不至於衰退太多)
2）目前已開發好的產品都是已經簽好價格，不會因為短期缺料或其他因素進行漲價，因
此不會出現成本轉嫁或是缺料漲價的情況。
3）鏡頭毛利高低視生產難度而定，同樣P數的情況下，鏡頭空間越小越薄，生產難度就越
高，利潤也較佳，因此客戶(蘋果)想降低鏡頭成本時會將難度設計得較低(空間較大)，讓
次級公司也能生產。（但大立光專利很強，可以加減收授權金）
4）高階手機不一定搭載高規格鏡頭，有廠商主打CP值高的中階手機搭載高規格鏡頭，公
司反而比較喜歡這種客戶，因為鏡頭利潤高而銷售數量又比較多，可貢獻較多營收。
5）目前主要產品為7P鏡頭，8P已經通過客戶認證，會應用在未來的產品上，9P已經與客
戶設計開發中。
6）液態鏡頭也是在塑膠鏡頭上延伸，底下會搭配5P的鏡頭，所以如果客戶有需求的話也
是可以進行開發。
7）車用鏡頭目前有小部分交貨，未來則要產品有給出合理的利潤才會再投入。
8）新廠房建設進度都有照規畫走，一樣預計2023年啟用，如果這之前有產能需求將以租
廠的方式因應。
9）公司目前手上現金充足，所以在今年發放較多的現金股利，如果未來有更多的新設計
需投入資金，則股利發放率可能維持現況或降低。(推測要在新廠房建好後才會發生，否
則設計好後產能不足，無法達到經濟規模就等於沒有投資效益)
10）今年第二季感測器及應用微處理器都缺貨，因此手機生產量低的情況下會影響鏡頭需
求，但客戶也有可能會把有限資源壓在販售利潤較好的中高階手機，進而使高階鏡頭的需
求增加。(第二季的業績好壞視客戶的策略而定，產能充足)




※ 引述《NaMgAl (那美女)》之銘言：
: 原文標題：
: 外資看大立光逆風持續 多家調降目標價、下修至2,700元
: 原文連結：
: https://times.hinet.net/news/23286047
: 發布時間：
: 2021/4/9
: 原文內容：
: 大立光（3008）首季每股純益39.62元，同時在法說會釋出4月拉貨較3月下滑，5月看起
來
: 也不好的訊息，法人對大立光今年營運看法保守；多家外資雖維持原先評等，但卻下修
目
: 標價，尤以一家美系外資將目標價由2,800元降至2,700元最低；大立光今（9）日以平
盤
: 3,100元開出後翻黑，盤中跌幅1.45%。
: 大立光今年第1季稅後純益53.15億元，創三季來低點，毛利率64.74%，季增0.3個百分
點
: ，表現略優於市場預期，每股純益39.62元；法說會進一步釋出5月看淡的訊息。
: 多家外資在法說會後的最新報告中多維持原先評等，但包括兩家日系外資，一家美系外
資
: 則是調降目標價，下修後目標價介於2,700~3,625元；另有3家外資維持原評等及目標價
，
: 介於3,000~4,200元。
: 美系外資認為，大立光營運在晶片短缺及升級緩慢的雙重衝擊下，持續處於逆風之下，
決
: 定下修今明年每股盈餘預估，由184元、205元下修至171元、188元，重申劣於大盤表現
評
: 等，目標價則由2,800元下修至2,700元。
: 兩家下修大立光目標價的日系外資中，一家認為大立光第2季營運雖然降溫，但看好新
舊
: 產品轉換後，下半年獲利可望推升，重申買進評等，目標價由4,080元下修至4,000元。
: 另一家日系外資表示，今年第2季到第3季Android手機零組件缺貨的影響程度較原本的
預
: 估大，另外，蘋果產品相機鏡頭價格壓力也比預估高，決定下修大立光今明年獲利估，
幅
: 度分別為13%、9%，但看好下半年Android手機規格將回到升級趨勢，重申買進評等，目
標
: 價由3,890元下修到3,625元。
: 另有3家外資維持對大立光原有的評等及目標價，其中，亞系外資重申中立評等，目標
價
: 維持3,000元；美系外資重申中立評等，目標價維持3,200元；歐系重申優於大盤表現評
等
: ，目標價維持4,200元。
: 大立光今日以3,100元平盤開出，一度下滑至3,010元，回測3,000元關卡，盤中跌幅1.4
5%
: 。
: 心得/評論：
: 下修的外資與目標價為:
: 美林: 2700元
: 大和: 4000元
: 野村: 3625元
: 此外，目前給予大立光最高目標價的瑞士信貸，目標為4200元。
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推 jimmyid4    : 推整理
推 Abre        : 我一直都覺得大立光被低估了 現在只是他衰的時候
→ Abre        : 看毛利、本益比、技術專利，大立光都是強到不行的公
→ Abre        : 司，倒楣的原因還是在9p生不出來+華為禁令&匯損
推 sandy60225  : 推整理
→ Abre        : 現在依然有擴廠計劃，林董也說客戶如果要求可以用
→ Abre        : 玻璃生產，這一點我有點訝異就是了(以為真的不做玻
→ Abre        : 璃)
→ Abre        : 真的要說最糟糕的就是沒有搭上車用的題材只專心在手
→ Abre        : 機這一塊，是好還是不好現在真的很難說
大立光的優勢在塑膠鏡片模具是自己開發的，所以可以維持很高的良率，近一步轉換成高
毛利率，林董有談到玻璃鏡片雖然看起來產品價值很高，但生產過程要投入太多，導致整
體價值很低，所以公司不喜歡做這方面的產品，車用鏡頭的部分我有跟做車用零組件的朋
友聊過，其實車用零件通常認證時間長，而且背後風險很高，未來車用鏡頭會是自駕應用
的重點，如果哪天因為鏡頭品質不佳導致嚴重傷亡而大規模回廠維修，這些成本車商都會
反過頭來告到零件供應商脫褲子，市場上其實有滿多公司被告到破產的，所以在利潤不夠
好的前提下，我覺得公司不切入車用反而是好事，大餅裡面可能也藏毒藥
※ 編輯: open79918 (1.174.61.142 臺灣), 04/09/2021 23:31:30
→ abyssa1     : 車用他沒有足以支撐高毛利的優勢吧
推 YU0121      : 3000以下真的就閉著眼睛買
推 maxlin9527  : 沒搭上車用，不代表他沒有“偷偷“研發車用技術
沒錯！
推 abccbaandy  : 問題是3000買了，然後現在又回到3000了怎辦XD
推 starain     : 其實寫在這沒啥用 買得起的人很少 也不會推文
→ bannasung   : 對手變多 高階需求有限 短期內看不到亮點
推 tenghui     : 現在盤中零股變得很好買了 人人買得起
推 VermouthGin : 耐心等待
推 kyova       : 分析不錯。短期不如其他飆股，沒啥可作時可考慮
推 QKei        : 有錢就零股慢慢揀 積少成多 100股也等於半張台積電
→ QKei        : 了 沒有買不起零股的吧
推 wulongman   : 比較強烈的安全邊際價格是希望在2876下方。這四個
→ wulongman   : 月裡出現這個價位以下就只有那極短幾日。只能先退
→ wulongman   : 而求其次了。
→ wulongman   : https://i.imgur.com/6VsGTcJ.jpg
的確2800以下是最穩的，但我怕等不到，再六個月就要見真章了，預計的總額先買到8成
，真的下去我再補最後2成
→ invidia     : 零股貴10元 每天都被貴10元 嗚嗚
※ 編輯: open79918 (1.174.61.142 臺灣), 04/10/2021 00:48:16
推 PC9527      : 買不起大立光可以改買__光
推 xhole       : 聽說鍍膜技術有突破 可以做出曲率更大的鏡片 @@
推 wchang      : 沒成長性啦，只好往下走
→ wchang      : 除非再生出一個需要高階鏡頭的市場
推 shadow0326  : 林董很實在的 大立光車用目前就是真的不行
推 peter4022   : 你看法跟我很像 推一個 而且先進光那筆錢對於今年
→ peter4022   : 獲利預估也不無小補
推 tenghui     : 就比照正常權重股 10年線以下分批買很難輸啦
→ gfsog       : 推，看好短期內會反彈
推 RaelLai     : 推，3300韭菜抱著這篇取暖
推 fallinlove15: 可以觀察產業動態 最近外資很壞像要藏什麼消息一樣
推 f770622     : 請問玉晶光呢？看法會與大立光差很多嗎
推 fdboy       : 99大力肛  99我啊！！！！！
推 andieschen  : 推整理 奈米戶從3500撿到3000 目前收集90股了 XD
推 geniustay   : 這隻填息無望了，還看到這篇文就...
推 Beantownfan : 3400 好冷
推 nzi77       : 少見價值分析，感謝重點整理
推 zhenglack   : 推整理
推 rancilio    : 一股3000元我寧可買台GG
推 lawkey      : 感謝分享
推 sqt         : 謝謝分析，3000以下要來準備進場了
推 humorya4    : 今年螢幕指紋辨識機會很大 看好
推 bingobin    : 從2015到現在，很久沒成長了，車用題材很可能短暫，
→ bingobin    : 因為有更好的零件來取代鏡頭了～激光雷達。